МЭ Т 3-11

Таким образом, в соответствии с правила Вальраса баланс торговли товарами и

услугами должен равняться с противоположным знаком баланса движения капитала. Если это равенство не соблюдается, то остаток называется пропусками и ошибками.

Международное перемещение капитала – многосторонний процесс, одной из составляющих которого являются международные инвестиции, к которым относятся долгосрочные вложения капитала в различные отрасли мирового хозяйства с целью получения прибыли. Однако, необходимо учитывать, что осуществление инвестиций, в том числе иностранных, должно быть взаимовыгодным процессом, то есть приносить прибыль как получателю, которому направляются инвестиции, так и вкладчику - инвестору.

Международный рынок инвестиций (капиталов) – это сфера, в которой происходит перемещение долгосрочного капитала с целью получения прибыли.

Международный рынок инвестиций (капиталов) состоит из рынка титулов (прав) собственности и рынка долговых обязательств, что в свою очередь делится на кредитный рынок (рынок банковских обязательств) и рынок долговых ценных бумаг. Таким образом, в

широком смысле международные инвестиции – это покупка-продажа ценных бумаг и предоставления долгосрочных кредитов, в узком смысле – только купля-продажа ценных бумаг - титулов собственности, то есть акций, паевых сертификатов и т.п.

Акции наряду с паями и американскими депозитарными розпискам (ADR)

представляют собой один из самых распространенных видов ценных бумаг, подтверждающих участие инвестора в капитале предприятий. Тем, что акции является титулом собственности, они принципиально отличаются от облигаций и других ценных бумаг, которые являются лишь подтверждением предоставления или получения кредита. Международный рынок титулов собственности сильно сегментирован и, по сути, не может считаться глобальным: на национальных рынках торгуют преимущественно местными акциями, тогда как число иностранных акций является весьма ограниченным. Это связано как с национальным законодательством отдельных стран, запрещают регистрировать акции иностранных компаний на бирже и иностранным инвесторам покупать акции местных фирм, так и с консерватизмом инвесторов, предпочитающих вложению денег в свои национальные фирмы.

Акции (equities, stocks, shares) – ценные бумаги, подтверждающие право их владельца на долю в капитале компании и предоставляют ему право голосовать на ежегодных собраниях акционеров, избирать директоров и получать в виде дивидендов долю от прибыли компании.

Депозитарные расписки (depositary receipts) – ценные бумаги, которые выпускают национальным банком и подтверждают его владение акциями иностранных компаний. Получили наибольшее распространение в США в форме американских депозитарных расписок (ADR) и в других странах мира - в форме глобальных депозитарных расписок (GDR), каждая из которых может быть приравнена к нескольких иностранных акций и продаваться на фондовом рынке как самостоятельный титул собственности.

4.4. Валютные рынки, их виды и структура Валютный рынок в широком смысле – это совокупность экономических отношений,

возникающих между субъектами валютных операций при осуществлении операций купли-

продажи иностранной валюты и ценных бумаг, деноминированных в иностранной валюте, а также операций по инвестированию капитала в иностранной валюте.

Предпосылки создания валютных рынков:

развитие международных экономических отношений

развитие мировой валютной системы,

распространение кредитных средств международных расчетов

развитие банковских систем и корреспондентских отношений между банками разных стран

совершенствование средств связи и развитие информационных технологий.

Виды операций на валютных рынках:

валютные операции

валютно-кредитные и расчетное обслуживание покупки/продажи товаров и услуг

зарубежное инвестирование

операции с ценными бумагами

помощь развивающимся странам

взносы в международные организации

Функции валютных рынков:

обеспечение осуществления международных расчетов

страхование валютных рисков

обеспечение кредитования в ин. Валюте

диверсификация вал. резервов банков, предприятий, государств.

получение спекулятивной прибыли

влияние на госрегулирование национальной экономики

согласование валютной политики на уровне мирового хозяйства.

На валютном рынке происходит согласование интересов продавцов и покупателей валюты, т.е. участников рынка.

Участники валютных рынков:

центральные банки

коммерческие банки

валютные биржи

брокерские фирмы

внешнеторговые и производственные компании

международные валютно-кредитные и финансовые организации

физические лица

ассоциации, например Международная ассоциация участников валютного рынка.

По характеру валютного риска участников валютного рынка делят на:

предпринимателей

инвесторов

спекулянтов

хеджеров

игроков.

Синституциональной точки зрения валютный рынок представляет собой

множество коммерческих банков и др. финансовых учреждений, связанных друг с другом сетью коммуникационных средств связи, с помощью которых осуществляется торговля валютами.

В зависимости от объема, характера валютных операций, количество используемых валют, уровня нормативно-правового регулирования валютные рынки делятся на международные, региональные и национальные (местные).

Международные валютные рынки обслуживают движение денежных средств, опосредующих международный обмен товарами, услугами, движение капиталов. Такие рынки расположены в мировых фин. центрах - в Западной Европе (Лондон, Франкфурт, Париж, Цюрих) , США (Нью-Йорк), на Дальнем и Ближнем Востоке (Токио), в ЮгоВосточной Азии (Сингапур). На этих рынках проводят операции с ключевыми валютами.

Региональные валютные рынки обслуживают движение денежных средств преимущественно в рамках одного региона (например, европейского).

Национальный (местный) валютный рынок – рынок одной страны. Под ним понимают совокупность валютных операций, осуществляемых банками, расположенными на территории данной страны.

Размер мирового валютного рынка на порядок превосходит все другие формы международных экономических отношений, такие как торговля товарами, торговля услугами, международное движение капитала, рабочей силы или технологии.

На мировом валютном рынке происходит торговля практически всеми существующими валютами. Поскольку в сделку вовлечены две валюты и каждая сторона учитывает соглашения отдельно, при обобщении сумма оборота неизбежно составляет 200%.

Валютные рынки делятся на организованные и неорганизованные.

Организованный рынок – это биржевой рынок. Валютная биржа – это как правило некоммерческое предприятие, основная задача которого состоит не в получении прибыли, а в организации торгов валютой и в мобилизации временно свободных средств. Функциями валютных бирж является установление курса валют или фиксация справочных курсов.

Однако большая часть валютных операций (более 90%) осуществляется на неорганизованном - или внебиржевом межбанковском валютном рынке, на котором дилеры проводят операции с использованием электронного или спутниковой связи. Межбанковский рынок делят на прямой и брокерский. Брокерские фирмы взимают комиссию за посредничество - «куртаж».

Рынок Форекс (Forex) – это внебиржевой рынок, где покупатели и продавцы проводят валютные транзакции; для большинства FX контрактов (около 90 % всего рынка) нет физической поставки валюты.

Таблица 4.3 - Обращение на глобальном валютном рынке, млрд. долл. США

Джерело: Bank for International Settlements (BIS)

Таблица 4.4 - Валютная структура глобального валютного рынка в 1998-2010 гг.,%

Джерело: Bank for International Settlements (BIS)

Рис. 4.3 Валютная структура глобального валютного рынка в 1998 и 2010 гг., %

Джерело: Bank for International Settlements (BIS)

Таблица 4.5 - Международные коды валют

Традиционно операции на валютном рынке делятся на сделки спот, а также валютные деривативы - прямые форварды, свопы, фьючерсы и опционы.

1)Сделки спот (spot transactions) – обмен двумя валютами на основе простых стандартизированных контрактов с расчетами по ним в течение срока до двух рабочих дней.

2)Прямые форварды (outright forward) – структурно близкие к сделкам спот сделки по обмену двумя валютами на основе контрактов, предусматривающих расчеты через более чем два рабочих дня.

Если форвардный курс ниже курса спот, то иностранные валюты продается с форвардной скидкой (forward discount), если форвардный курс выше курса спот, то иностранная валюта продается с форвардной наценкой (forward premium).

Форвардные скидки/наценки обычно выражаются в процентах в год относительно значения курса спот по формуле:

Pr emium / Discount E forward Esport n 100,

Коэффициент п показывает число периодов до наступления платежа и переводит тем самым процент в годовое исчисление. При продолжительности форвардного контракта в один месяц для перечисления процентов в годовое исчисление результат умножают на 12.

1)Свопы (swaps) – структурно близкие к сделкам спот сделки, предусматривающие обмен определенным количеством двух валют с одинаковой чистой текущей стоимости и обратный обмен таким же количествами валюты в согласованную дату в будущем.

2)Фьючерсы (futures) – стандартизированные форвардные контракты на валюту, торговля которыми происходит на биржах.

3)Опционы (options) – контракт, дает покупателю за определенную плату право, что не является его обязательством, купить или продать на основе стандартного контракта валюту в определенный день по зафиксированной цене.

Основное содержание коммерческой торговле валютой на мировом рынке, осуществляется в значительной мере в форме сделок спот, заключается в стремлении участников получить прибыль на различиях в валютных курсах в географически разных валютных центрах, так называемом арбитраже.

Арбитраж (arbitrage) – операция, которая предполагает покупку валют или иного актива (товара, ценных бумаг) на одном рынке, ее немедленный продажу на другом рынке и получения прибыли в силу различия цены покупки и цены продажи.

Валютные риски (foreign exchange risks) – группа рисков, возникающих в связи с использованием нескольких валют в международных сделках.

Валютные риски делятся на две группы:

риски, связанные с изменением в будущем валютного курса,

расчетные риски (settlement risks) - риски, возникающие в связи со сбоями в системе международных расчетов по валютным операціям

Хеджирование (hedging) – компенсационные действия, употребляющих покупателями

или продавцом на валютном рынке, чтобы предохранить свой доход в будущем от изменения валютного курса.

С целью хеджирования нередко используется покупка форвардного контракта или опцион покупки валюты в будущем по сложившемуся сегодня форвардном курсе, причем цена страховки от валютного риска составляет цену премии, выплачиваемой владельцу опциона.

Противоположным понятию хеджирования является спекуляция на валютных курсах, что не носит негативного оттенка, а является одной из легальных форм валютного бизнеса.

В отличие от хеджирования спекуляция, однако, может иметь как стабилизирующий, так и дестабилизирующее макроэкономический эффект. Спекуляция стабилизирует макроэкономику, если спекулянты покупают валюту, когда курс ее низкий, рассчитывая на то, что в дальнейшем он вырастет. Спекуляция дестабилизирует макроэкономику, когда спекулянты продают валюту, курс которой низок, в надежде на еще более его падения.

Незащищенный процентный арбитраж (uncovered interest arbitrage) – покупка валюты на рынке спот для осуществления инвестиции без использования механизмов хеджирования валютного риска.

Защищенный процентный арбитраж (covered interest arbitrage) – покупка валюты на рынке спот для осуществления инвестиции и одновременный форвардный продажа иностранной валюты для хеджировання валютного риска.

4.5. Валютный курс и факторы, влияющие на его формирование

Валюта (currency) – в широком смысле слова – любой товар, способный выполнять денежную функцию средств обмена на международной арене; в узком – наличная часть денежной массы, циркулирующей из рук в руки в форме денежных банкнот и монет.

Взависимости от принадлежности валюта делится на:

национальную валюту (national currency) – законные платежные средства на территории выпускающих ее стран;

иностранную валюту (foreign currency) – платежные средства других стран, законно или незаконно использовать на территории данной страны.

Валюты стран мира могут быть разделены на группы:

резервная валюта (reserve currency) – валюта, в которой страны держат свои ликвидные международные резервные активы, используется для покрытия отрицательного сальдо платежного баланса. К основным резервным валютам относятся: доллар США, евро,

японская иена, швейцарский франк, фунт стерлингов. Объективными предпосылками приобретения статуса резервной валюты являются: господствующие позиции страны в мировом производстве, экспорте товаров и капиталов, в золотовалютных резервах; развитая сеть кредитно-банковских учреждений, в том числе за рубежом; организованный и емкий рынок ссудных капиталов; либерализация валютных операций, свободная обратимость валюты, что обеспечивает спрос на нее другими странами.

свободно использованая валюта (freely usable currency) – валюта, которая широко используется для осуществления платежей по международным соглашениям и активно продается и покупается на главных валютных рынках, характеризуется степенью

конвертируемости валюты (считаются: доллар США, японская иена, французский франк, английский фунт стерлингов, немецкая марка);

твердая валюта (hard currency) – которая характеризуется стабильным валютным курсом, движение которого влияет в основном фундаментальным макроэкономическим закономерностям (почти синоним конвертируемости валюты).

полная валюта (full currency) – отсутствие какого-либо контроля и ограничений как в отношении текущих, так и капитальных операций.

свободно конвертируемая валюта – без ограничений обменивается на любые иностранные валюты. В редакции Устава МВФ (1978 г.) это понятие заменено понятием “свободно используемая валюта”.

частично конвертируемая валюта стран, где сохраняются валютные ограничения;

неконвертируемая (замкнутая) валюта стран, где для резидентов и нерезидентов введен запрет обмена валют.

Таблица 4.6 - Классификация валют

Валютный (обменный) курс – цена единицы национальной валюты, выраженная в единицах иностранной валюты.

Валютный курс как базовое соотношение национальной и иностранной валюты может определяться законодательно или в процессе их взаимного котировки.

На практике возникают случаи, когда курс устанавливается в один момент, а реальный обмен происходит в другой, то при этом считается, что банковским учреждениям достаточно двух дней для выполнения необходимых операций. В этой связи возникают два вида курса:

спот-курс (курс, по которому обмениваются валюты в сроки не более двух рабочих дней с момента достижения соглашения о курсах). Исключением является соотношение американского и канадского доллара, когда спот-курс устанавливается на 1 день.

форвардный курс – согласованный курс, по которому обмениваются валюты в определенный момент в будущем более чем через 3 дня после достижения соглашения о

курсах (для оценки динамики курса валюты в будущем обычно устанавливается от трех рабочих дней до одного года).

Под курсом валют обычно понимают спот-курс, форвардный курс - в отдельных случаях.

Взависимости от сторон сделки различают:

курс покупа теля

курс продавца.

Курс продавца более высшей. Разница между этими курсами называется маржой (прибыль).

По видам платежных документов различают:

курс электронного перевода,

курс чеков,

курс банкнот.

Виды валютных курсов по степени гибкости:

1. Фиксированный валютный курс (официально установленное соотношение между национальными валютами, что предполагает временное отклонение в одну или другую сторону не более чем на 2,25%).

Курс фиксируется способами:

фиксация курса одной валюты (привязка курса национальной валюты к курсу наиболее значимых валют международных расчетов);

использование валюты других стран в качестве законных платежных средств;

валютное управление (фиксация курса национальной валюты к иностранного, когда выпуск национальной валюты полностью обеспечен запасами иностранной валюты);

фиксация курса общей валюты к одной зарубежной;

фиксация курса национальной валюты к валютам стран - основных торговых партнеров;

фиксация валютного курса к композита (привязка курса национальной валюты к курсам

коллективных денежных единиц, таким как СПЗ, или в разных корзин валют стран - основных торговых партнеров).

Специфическим видом является ограниченно гибкий валютный курс (официально установленное соотношение между национальными валютами, что допускает небольшие колебания курса в соответствии с установленными правилами).

Такой курс может устанавливаться двумя основными способами:

ограниченно гибкий курс одной валюты (поддержка колебаний валютного курса в определенных пределах - 7,25% от официально зафиксированного паритета к одной иностранной валюты);

ограниченно гибкий курс в рамках общей политики (совместное плавание национальных валют в пределах 2,25% от центрального курса);

2.Плавающий валютный курс (курс, свободно изменяющийся под воздействием спроса и предложения на валютном рынке, на котором государство может влиять с помощью валютных интервенций - резкое увеличение предложения иностранной валюты на межбанковском валютном рынке со стороны национального банка). Различают:

 валютный курс, который корректируется (курс, автоматические изменяемый в соответствии с изменением определенного набора экономических показателей);

 управляя плавающий валютный курс (курс, устанавливаемый Центробанком, а не рынком, но с частыми изменениями, но такие изменения не носят автоматического характера и связаны с определенными макропоказателями);

 независимо плавающий (курс, определяемый на основе спроса и предложения на валюту на валютном рынке при невмешательстве государства). Государство путем интервенций может сглаживать только сильные колебания. Фиксация конечно является односторонним западом.

Подорожание валюты – увеличение стоимости валюты при режиме плавающего валютного курса.

Управления валютным курсом – политика государства в отношении выбора режима валютного курса и поддержания его уровня.

Механизмы курсообразования при переменном курсе бывают:

1) чистое плавание (курсообразования без вмешательства центрального банка в валютный рынок); 2) грязное плавание (курсообразования при активных интервенциях центрального банка на

валютном рынке).

Равновесный валютный курс – курс валюты, что обеспечивает достижение равновесия платежного баланса при условии отсутствия ограничений на международную торговлю, специальных мотивов для притока и оттока капитала и чрезмерного безработицы.

Паритет покупательной способности, ППС (purchasing power parity, PPP) –

равенство покупательной способности различных валют при неизменном уровне цен в каждой из стран.

Закон одной цены (law of one price) – в условиях всеобщей конкуренции и тот же товар в разных странах имеет одинаковую цену, если она выражена в одной и той же валюте.

Отсюда валютный курс виражается так: