МЭ Т 3-11

1.5.3 Географическая и отраслевая структуры прямого иностранного инвестирования украинской экономики

Исследование системы иностранного инвестирования в Украине обнаруживает еще одну важную особенность - значительную географическую диверсификацию. В Украину поступают инвестиции из более чем 50 стран мира. Но, вместе с тем, наблюдается значительный степень географической концентрации иностранных инвестиций, поступающих в Украину. Так, на долю 14 стран мира приходится 90% всех ПИИ в Украине (табл.6.5). Более того, если в 2006 г. на эти страны приходилось 88,8% всех прямых иностранных инвестиций в Украине, то в 2011 г. - 90,1%

Таблица 6.5 Географическая структура накопленных прямых иностранных инвестиций в Украине

(на начало года) [41; 42; 43; 44].

Анализ данных обнаруживает значительную характерную черту географической структуры ПИИ в Украине: большая доля оффшорных зон в этой структуре. В частности, на долю двух таких зон приходится более 28% накопленной суммы иностранных инвестиций, в т.ч. на долю Кипра - 24,9%, Британских Виргинских островов - 3,2%. Причем такая доля растет с 18,0% в 2006 г. до 23,6% в 2007 г. до 25,5% в 2010 г. В значительной степени это объясняется тем, что оффшорные зоны (прежде всего Кипр) выступают в качестве определенных перевалочных пунктов, посредников в перемещении иностранных инвестиций из разных стран в Украину. При этом, значительная сумма таким перемещений приходится на финансовые средства, которые переводились и переводятся украинскими компаниями на Кипр. Хотя Кипр отказывается от своего оффшорного статуса (как одного из условий вхождения в ЕС), но ставки кипрских налогов все равно считаются одними из самых низких в мире. Именно этим продолжают пользоваться украинские компании, минимизируя налоги за помощью кипрских офшоров. Вместе с тем, сокращается доля развитых стран в общей сумме иностранных инвестиций в Украине. В частности, доля Германии сокращается с 26,5% в 2007

г. до 17,9% в 2008 г. и 16,9% в 2009 г.; Австрии - с 7,6% до 6,8% и 6,5%, Великобритании - с

7,4% до 6,4% и 5,9% соответственно. Хотя абсолютная сумма прямых инвестиций из этих стран растет. В определенной степени такая тенденция объясняется увеличением количества стран, осуществляющих прямое инвестирование украинской экономики.

Объемы прямых иностранных инвестиций в Украине были бы больше, если бы иностранные инвесторы в различные периоды не выводили из страны части своих накопленных инвестиций, которые были совершены ранее. Отток инвестиций наблюдается под влиянием обострения экономических кризисов, ухудшение политического положения в стране. В частности, за 2000-2007 гг. из Украины было выведено прямых иностранных инвестиций на общую сумму 4,7 млрд. долл. [45]. Это относительно большая сумма: доля вывода составляла в среднем 24,9% от вложенных за этот период ПИИ (см. рис.6.1).

Особый интерес представляет собой отраслевая структура прямых иностранных инвестиций в Украине. По данным на 2009 г. наиболее привлекательными для иностранных инвесторов в Украине были пищевая промышленность (15,7%), торговля (15,6%), машиностроение и металлообработка (13,4%), финансовая деятельность (8,5%), транспорт

(7,6%), операции с недвижимостью (4,6%); на другие отрасли приходится чуть более 30%

[46].

1.5.4 Национальное агентство Украины по иностранным инвестициям «Укрвнешинвест»

С целью дальнейшего привлечения иностранных прямых инвестиций в Украине разрабатываются различные инвестиционные проекты, которые могут заинтересовать зарубежные компании. Такие проекты создают, как государственные, так и частные институты. Так, в конце 2009 г. был принят пакет стратегических программ, который состоит из десяти проектов. Ответственным за организацию инвестиционного климата и привлечения средств под эти проекты являются специально созданное агентство «Укрвнешинвест».

«Укрвнешинвест», или Национальное агентство Украины по иностранным инвестициям и развития является центральным органом исполнительной власти, деятельность которого направляется и координируется Кабинетом Министров Украины.

«Укрвнешинвест» является специально уполномоченным центральным органом исполнительной власти по обеспечению проведения государственной политики в сфере содействия иностранному инвестированию национальной экономики (далее - иностранное инвестирование). Укрвнешинвест в своей деятельности руководствуется Конституцией и законами Украины, а также указами Президента Украины и постановлениями Верховной Рады Украины, принятыми в соответствии с Конституцией и законами Украины, актами Кабинета Министров Украины и Положением о Национальное агентство Украины по иностранным инвестициям и развитию.

«Укрвнешинвест» организует в пределах своих полномочий выполнение актов законодательства и осуществляет контроль за их реализацией, обобщает практику применения законодательства по вопросам, относящимся к его компетенции, разрабатывает предложения относительно усовершенствования законодательства.

Основными задачами деятельности Укрвнешинвеста являются:

•участие в формировании и обеспечении реализации государственной политики в сфере содействия иностранному инвестированию;

•содействие реализации проектов с иностранными инвестициями;

•разработка проектов и целевых планов инвестиционного развития территорий;

•совершенствование нормативно-правовой базы по вопросам иностранного инвестирования [2].

Опыт других стран (Польша, Румыния, Турция), которые в последние годы создали институты аналогичные «Укрвнешинвест» показывает, что в течение двух лет от их образования приток инвестиций увеличивается вдвое. Как отмечает председатель «Укрвнешинвест» С. Таран, главной проблемой инвестора, желающего вложить средства в Украину, является отсутствие готовых проектов для инвестирования. Именно поэтому создаются биржи проектов, где сконцентрированы все инвестиционные проекты, чтобы любой инвестор имел возможность с ними ознакомиться и принять решение о направлении инвестирования [47].

1.5.5Портфельное иностранное инвестирование экономики Украины

Как уже отмечалось, в структуре инвестиций входят портфельные инвестиции. Украина является одним из перспективных объектов вложения таких инвестиций. Следует отметить, что портфельные инвестиции определенным образом связанные с прямыми инвестициями. Портфельные инвестиции могут превращаться в прямые. Это происходит на основании доведение активов акционерных иностранных инвесторов в компаниях, которые инвестируются, до контрольного пакета.

Портфельное инвестирование в Украине осуществляется не очень давно, а первая официальная статистика относительно объемов портфельных инвестиций в Украину появилась только в 2000 г. (табл. 6.6)

Таблица 6.6.

Накопленные портфельные иностранные инвестиции в экономике Украины в 2000-2011 гг. (нарастающим итогом с начала инвестирования) [48].

* Дані на 01.10.2011 р.

Исходя из данных, приведенных в таблице, можем сделать вывод, что иностранные портфельные инвестиций в Украину росли почти весь исследованный период: спад был заметен лишь в 2001 г. и в кризисные 2008-2009 гг. Такая же динамика подтверждается публикациями МВФ. В дальнейшем эксперты МВФ прогнозируют достаточно быстрый и стабильный рост поступлений иностранных портфельных инвестиций в Украину: в 2010 г. почти в 2 раза, в 2011-2013 гг. - в 1,2-1,5 раза ежегодно [49].

Портфельные инвестиции могут осуществляться двумя способами:

1)непосредственная купля-продажа акций по предварительному соглашению между компаниями;

2)организована централизованная покупка-продажа акций на фондовых рынках, на специальных биржах (преимущественно в форме IPO (Initial Public Offering) - представляет собой рынок первоначального публичного размещения акций на фондовых биржах).

В Украине существует особая структура рынка ценных бумаг, в частности рынка акций: на бирже приходится лишь 4% купли-продажи акций, на Первую фондовую торговую систему (ПФТС) - 36%, на неорганизованный рынок - 60% [50]. Таким образом, в Украине

подавляющая часть портфельного инвестирования осуществляется в результате непосредственных отношений между компаниями.

В Украине рынок IPO не является значительным. На мировых фондовых биржах проводятся сделки с IPO на сумму более 250 млрд. долл. На Украину из этой суммы приходится менее 0,1%. Как считает консалтинговая компания Deloite (которая провела исследование «Ожидания компаний стран СНГ от проведения IPO») это обусловлено следующими факторами:

1)украинский бизнес все еще не готов открывать реальных владельцев и предоставлять полную финансовую информацию. Опрос более чем 100 компаний в странах СНГ показало, что в отношении IPO открытую информацию предоставляют казахстанские компании, российские компании - более закрыты, украинские часто уклоняются от предоставления информации;

2)украинские компании демонстрируют недостаточно глубокое понимание процесса и важных вопросов, связанных с IPO [51]. Кроме того, росту объемов IPO мешают и другие факторы, в том числе: небольшие размеры украинского рынка, проблемы управления многих компаний, небольшой интерес западных инвесторов к украинскому рынку, факторы юридического плана. Действующее законодательство Украины и до сих пор делает прямой выход украинских акционерных компаний на зарубежные фондовые биржи нецелесообразным и трудновыполнимым. Так, одним из условий прямого выхода украинских акционерных компаний на зарубежную биржу является получение листинга на одной из фондовых бирж Украины [51].

Тем не менее рынок IPO в Украине развивается, повышается активность украинских компаний на фондовых биржах. Этому в значительной степени способствует созданный в 2009 г. Национальный комитет IPO, а также тот факт, что иностранные фондовые биржи помогают, способствуют созданию национальных фондовых бирж, растет интерес украинского бизнеса к IPO. Для украинских компаний выход на рынок IPO позволяет достичь определенные цели, а именно:

- повышение авторитета компании и гибкости в вопросах финансового планирования; - упрощение доступа к капиталу и привлечения иностранных партнеров;

- формирование положительного имиджа с целью информирования потенциальных инвесторов об основных направлениях развития бизнеса [51].

О важности IPO в увеличении иностранных портфельных инвестиций в Украине свидетельствуют, прежде всего, значительные объемы сделок на соответствующих рынках. В частности, в 2005 г. украинские компании привлекли средства за счет размещения своих акций, в т.ч. на рынках IPO и РР ((Private Placement) - рынок, где происходит частное размещение акций или продажу большого пакета акций компании нескольким инвесторам (как правило, крупным инвестиционным фондам)), в размере 170 млн. долл., в 2006 г. - 126 млн. долл., в 2007 г. - 1,2 млрд. долл., в 2008 г. - почти 3 млрд. долл. [52].

Другим важным показателем роста роли IPO в росте объемов иностранных портфельных инвестиций в Украину является тот факт, что на фондовые рынки выходят все больше украинских компаний, причем крупных компаний, объем размещенных акций которых превышает 100 млн. долл. Крупные украинские компании преимущественно размещают акции на зарубежных фондовых биржах, главным образом, на Лондонской

фондовой бирже (LSE), в меньшей степени - на Варшавской фондовой бирже (WSE) и немецкой биржи Deutsche Börse. Украинские компании начинают активно осуществлять операции на этих биржах с 2005 г. Объемы размещений акций украинских компаний относительно большие: за 2005-2008 гг. она составила 2697 млн. долл. Важно отметить, что на зарубежные фондовые биржи выходят украинские филиалы иностранных компаний. В частности, украинский филиал датской компании Trigon Aqri в 2008 г. осуществила частное размещение на зарубежных биржах акций на сумму 164 млн. долл., или 54%. Первой компанией, которая разметили свои акции (27,2%, 5,5 млн. фунт. ст.) на Лондонской фондовой бирже, была UК produсt Group, зарегистрированная на о. Джерси, хотя считается украинской, поскольку ее бизнес сконцентрирован в Украине [53]. Обращает на себя особое внимание тот факт, что украинские компании осуществляют свои зарубежные размещения акций нередко с помощью посредников. Например, для компании Ferrexpo AG (обладателем которой является К. Жеваго) в качестве финансового советника для выхода в 2007 г. на Лондонскую фондовую биржу по первичному размещению акций выступила компания JP

Morgan [54].

Анализируя фондовый рынок Украины, важно подчеркнуть, что почти 90% акций, которые обращаются на свободном рынке, принадлежат иностранцам. Именно они формируют спрос на этом рынке [54].

1.5.6 Украинские прямые и портфельные инвестиции за рубежом

Таким образом, Украина является важным объектом вложения иностранного капитала. Вместе с тем, Украина начинает выходить на мировые рынки капитала в качестве экспортера. Причем из всех форм экспорта капитала экономические субъекты Украины отдают предпочтение вывода капитала в форме прямых инвестиций. Об этом наглядно свидетельствуют растущие темпы накопления украинских прямых инвестиций за рубежом и незначительные объемы портфельных инвестиций (см. табл. 6.2). Так, среднегодовой объем накопленных прямых инвестиций из Украины растет с 85,36 млн. долл. в 1995-1999 гг. до

146,96 млн. долл. в 2000-2004 гг., 220,47 млн. долл. в 2005-2007 гг. и до 6197,6 млн. долл. в 2008-2009 гг. [25].

Анализ оттока инвестиций из Украины за границу выявляет важные особенности:

1)Украина, несмотря на значительный рост оттока прямых инвестиций за рубеж, остается чистым импортером капитала. Хотя прослеживается определенная тенденция к сокращению разрыва между прямыми инвестициями в украинскую экономику и украинскими прямыми инвестициями за рубеж. Так, если в 1995 г. общая сумма накопленных прямых инвестиций из Украины за рубежом составляла 4,1% общей суммы накопленных прямых иностранных инвестиций в Украине, а в 2000 г. и 2005 г. опускается соответственно 3% и 2,2%, то в 2009 г. она существенно растет, составив 17,35%; формируется особый сегмент, который контролируется украинскими инвесторами. Примечательно, что этот сегмент способствует прямым инвестициям из Украины, в т.ч. через реинвестирование прибыли, которую получают подразделения украинских компаний;

2)украинские прямые инвестиции за рубежом характеризуются высокой степенью географической концентрации (табл. 6.7).

Таблица 6.7.

Географическая структура накопленных прямых инвестиций из Украины за рубежом в

2006-2011 гг. [56; 57; 58; 59]

* Дані на 01.10.2011 р.

Дані свідчать, що в 2011 р. переважна частина українських прямих інвестицій за кордоном (93,0%) була зосереджена в офшорних зонах, в т.ч. на Кіпрі – 92,6%; в інших країнах – лише 7,4%, в т.ч. в Росії – 2,7%, в Латвії, Польщі, Грузії і Казахстані – 2,8%. Важливо підкреслити, що значна частка українських прямих інвестицій на Кіпрі носить тимчасовий характер: через деякий час ці інвестиції повертаються і будуть повертатися в Україну. Зокрема, як вважають експерти, з 6,4 млрд. дол., які накопичено к жовтню 2011 р, 5,3 млрд. дол. припало на угоду з виводу капіталу однією з фінансово-промислових груп України на Кіпр. І доки зберігаються привілеї для іноземного бізнесу в офшорних зонах, інвестиції, в т.ч. українські, будуть зростати в них.

Що ж стосується зарубіжного портфельного інвестування України, то слід зазначити, що його обсяги і досі є порівняно незначними (табл. 6.8).

Виходячи з наведених даних, можемо зробити висновок, що іноземні портфельні інвестиції зростали лише в 2004-2007 рр. і в 2009 р. Це перш за все пояснюється кризовими явищами в економіці України, які вимагають здійснювати короткострокові інвестиції за кордон, що можуть приносити швидкий прибуток. В цілому портфельні інвестиції з України перевищили 100 млн. дол. лише в 2007 р., а середньорічний показник за 2000-2010 рр. склав

54,2 млн. дол.

Таблиця 6.8. Накопичені портфельні інвестиції України в економіку зарубіжних країн в 2000-2011

рр. (наростаючим підсумком з початку інвестування)[48].

* Дані на 01.10.2011 р.

В результате проведенного анализа необходимо сделать следующие выводы:

1.На современном этапе развития глобальной экономики значительную и все возрастающую роль играет система международного движения капитала, система международного перемещения инвестиций, которая содержит в себе много различных форм. Особое место в этой системе занимают такие формы, как прямые и портфельные инвестиции. Именно эти формы иностранного инвестирования наиболее значительно, ощутимо влияют на развитие национальных и мировой экономик.

2.Прямые иностранные инвестиции решительно, непосредственно влияют не только на экономические, но и социальные, научно-технические, инновационные, политические аспекты принимающих стран. Об этом наглядно свидетельствует качественная и количественная характеристика таких инвестиций. По своим качественным содержанием прямые иностранные инвестиции - это реальные инвестиции, то есть такие, которые принимают непосредственное участие в производственно-экономических процессах странимпортеров капитала; инвестиции, полностью контролируются иностранными экономическими субъектами. Прямые иностранные инвестиции характеризуются сложной структурой, включающей различные категории, которые классифицируются по определенным критериям, охватывают большей или меньшей степени все отрасли и сферы, регионы и страны современного мирового общества. Количественная характеристика

прямых иностранных инвестиций отличается значительными, растущими масштабами. Благодаря этому, они сопровождаются значительными последствиями, в т.ч. положительными и отрицательными. Качественная и количественная характеристики прямых иностранных инвестиций отличаются двумя важными особенностями: высокой степенью диверсификации (отраслевой и географической) и значительным уровнем концентрации.

3.В системе международного движения капитала относительно большее значение принадлежит иностранным портфельным инвестициям. Такая относительность заключается в том, что такие инвестиции не дают права (возможности) иностранным инвесторам контролировать экономические объекты инвестирования в принимающих странах. Вместе с тем значение портфельных иностранных инвестиций заметно растет, о чем свидетельствуют возрастающие объемы, обусловлены определенными факторами. Кроме того, важно подчеркнуть, что портфельные инвестиции очень тесно связанные с прямыми иностранными инвестициями. Подобная связь позволяет под влиянием определенных условиях переходить к категории прямых инвестиций.

4.На процесс международного движения прямых и портфельных инвестиций значительное и все возрастающее влияние оказывает система регулирования данного процесса. На современном этапе развития глобальной экономики подобное регулирование может осуществляться на двух уровнях: национальном и международном. Особая роль в национальном регулировании международного перемещения прямых и портфельных инвестиций принадлежит системе национального законодательства, которое постоянно изменяется, совершенствуется под влиянием различных факторов. В системе международного регулирования процесса движения иностранных прямых и портфельных инвестиций особое место занимают межгосударственные соглашения, в т.ч. двусторонние и многосторонние. Анализ выявил два основных направления в системе регулирования процессов международного перемещения инвестиций: стимулирующий и сдерживающий подобные процессы. С этим определенным образом связан двоякий характер влияния иностранных инвестиций на развитие национальной экономики принимающих стран - положительный и отрицательный. Но можно уверенно утверждать, что преобладает позитивный характер.

5.Украина все более активно включается в процессы международного движения капитала, в т.ч. особенно міжнародго перемещения прмих и портфельных инвестиций. При этом подобная активность касается Украины, и как объект, и как субъекта, то есть и как импортера, и как экспортера капитала. Сейчас Украина в наибольшей степени выступает в качестве объекта, или импортера прямых и портфельных инвестиций. Этому способствует ряд факторов, среди которых выделяются три основных: определенная законодательная система, система регулирования процесса притока иностранных инвестиций; относительная инвестиционная привлекательность Украины; вступление Украины в определенных международных организаций и подписание различных международных соглашений, связанных с проблемами международного движения капиталов. Вместе с тем, в Украине действует ряд факторов, сдерживающих приток иностранных инвестиций в Украину. К таким факторам относятся: ухудшение позиций Украины в системе международных рейтингов; несовершенное законодательство, связанное с регулированием иностранного инвестирования

ит.д.

6. Анализ выявляет важные особенности иностранного инвестирования в Украине:

-значительные, растущие объемы прямых и портфельных инвестиций в стране. Хотя прослеживается волнообразный, прерывный характер поступления иностранных инвестиций, но четко обнаруживается определенная тенденция к увеличению объемов новых поступлений

иобщей накопленной суммы иностранных прямых и портфельных инвестиций. При этом сумма прямых иностранных инвестиций значительно превосходит объемы портфельных иностранных инвестиций;

-отраслевая структура иностранных инвестиций в Украине характеризуется относительно высоким уровнем диверсификации а также значительной степенью концентрации (на шесть отраслей и сфер экономики приходится более 70% накопленных прямых иностранных инвестиций в стране). Подобная характеристика касается и географической структуры иностранных инвестиций в Украине.

ТЕМА 6: «МЕЖДУНАРОДНЫЙ КРЕДИТ»

6.1. Международный кредит как экономическая категория.

Международный кредит представляет собой движение ссудного капитала в сфере международных экономических отношений, связанное с предоставлением товарных и валютных ресурсов.

Международный кредит - это движение ссудного капитала в сфере международных экономических отношений, связанное с предоставлением валютных и товарных ресурсов на условиях возвратности, срочности, обеспеченности и уплаты процентов.

Международный кредит - это кредит, где кредиторами и позычальниками выступают государства или государственные органы, кредитные организации, финансовые учреждения, а также другие юридические и физические лица, разной государственной принадлежности, то есть движение ссудного капитала в сфере международных экономических отношений.

Ссудный капитал - это капитал, который используется для получения дохода в виде процента.

Международное заимствование и кредитование стало результатом развития, с одной стороны, внутреннего кредитного рынка наиболее развитых стран мира, а с другой - ответом на потребность финансирования международной торговли.

Международный кредит появился в XIV-XV вв. в международной торговле после освоения морских путей из Европы на Ближний и Средний Восток, а позже - в Америку и Индию. Его дальнейшее развитие связано с выходом производства за национальные рамки, со специализацией и кооперированием.

Международный кредит, опосредующих движение товаров, услуг, капиталов, связанный с такими экономическими категориями, как прибыль, цена, деньги, валютный курс, платежный баланс и всей совокупности экономических законов. Согласно требованиям основного экономического закона международный кредит создает условия для получения прибылей субъектами рынка.