Мультипликация денежной базы (тыс. Грн.)

Банк	ΔC (cr·ΔD)	ΔD [ΔМВ/(1+cr)]	ΔR (rr·ΔD)	ΔL (ΔD – ΔR)	ΔMS (ΔC+ΔD)
Банк 1	24,0	80,0	16,0	64,0	104,0
Банк 2	14,8	49,2	9,8	39,4	64,0
Банк 3	9,1	30,3	6,1	24,2	39,4
. . .
Всего	64,2	208,0	41,6	166,4	270,4

Приведенные расчеты отражают лишь первый этап мультипликативного процесса. В дальнейшем заемщики банка 1 перечислят свои средства за минусом наличных денег на депозит банка 2, который распределит их между резервами и займами. Затем заемщики банка 2 перечислят свои средства за минусом наличных денег на депозит банка 3, который распорядится ими по общей схеме. Таким образом, процесс мультипликации денежной базы может продолжаться как бесконечный ряд этапов (в табл. 10.1 приведены только первые три этапа). Итоги можно вычислить по формуле суммы бесконечно убывающей геометрической прогрессии. Согласно табл. 10.1 итоговые результаты прироста наличности и депозитов на всех этапах мультипликативного процесса таковы: наличность выросла на 62,4 тыс. грн., а депозиты – на 208,0 тыс. грн. Поскольку MS = C+D, то ΔMS = ΔC+ΔD = 62,4+208,0 = 270,4 (тыс. грн).

Такой же результат можно получить по формуле денежного мультипликатора (10.8). При условии, что cr = 0,3, rr = 0,2, m = 2,6. Тогда прирост предложения денег будет равен: MS = m × ΔМВ = 104 × 2,6 = 270,4 (тыс. грн).

Прирост предложения денег по формам денежных активов (депозитов ΔD и наличности ΔC) можно определить и другим способом:

ΔD = (10.10)

ΔC = ×cr (10.11)

Опираясь на формулы (10.10) и (10.11), вычислим составляющие прироста предложения денег в нашем числовом примере. Прирост депозитов равен 208 тыс. грн. [(108,0 / 1,3) × 2,6]; прирост наличности составляет 62,4 тыс. грн. [(108,0 / 1,3) × 2,6 × 0,3].

По источникам формирования прирост предложения денег, как уже выяснено выше, состоит из двух частей: прирост денежной базы (первичная эмиссия) и прирост займов (вторичная, или кредитная эмиссия). Прирост денежной базы определяется экзогенно. В нашем числовом примере он составляет 104,0 тыс. грн. Прирост займов как на отдельном этапе мультипликационного процесса так и в итоге равен разнице между приростом депозитов и приростом банковских резервов, т.е. ΔL = ΔD – ΔR = ΔD – rr·× ΔD = ΔD × (1-rr). Это означает, что общий прирост займов составляет 166,4 тыс. грн. [208(1 – 0,2)].

Как показывает уравнение (10.8), денежная база и денежный мультипликатор являются независимыми переменными функции предложения денег (денежной массы). Но в графических моделях денежного рынка (тема 5) предложение денег рассматривается как функция от процентной ставки. Непосредственно из формулы (10.8) такую связь между предложением денег и процентной ставкой обнаружить невозможно. Однако в действительности процентная ставка может влиять на предложение денег через те факторы, которые определяют уровень денежного мультипликатора в формуле (10.8), В связи с чем процентная ставка считается еще одним (наряду с денежной массой) промежуточным целевым ориентиром монетарной политики.

Реакцию предложения денег на изменение процентной ставки можно объяснить следующим образом. Если растут процентные ставки по депозитам и увеличивается альтернативная стоимость денег, экономические субъекты попытаются уменьшить запасы наличности и за счет их экономии увеличить депозитные вклады. Вследствие этого уменьшается коэффициент наличности, растет денежный мультипликатор и увеличивается предложение денег. В результате предложение денег находится в прямой зависимости от процентных ставок по депозитам. Когда растут процентные ставки по кредитам, коммерческим банкам становится невыгодно держать избыточные резервы. Поэтому они будут пытаться их уменьшить с целью максимизации объемов кредитования. В этих условиях уменьшается резервная норма, растет денежный мультипликатор и увеличивается предложение денег. Следовательно, между предложением денег и процентными ставками по кредитам наблюдается прямая зависимость.

Реализация промежуточных целей (денежной массы и процентной ставки) является сложной проблемой монетарной политики, поскольку они, как правило, не согласуются между собой. Например, если центральный банк контролирует процентную ставку на определенном уровне, то он теряет контроль над предложением денег, поскольку последнее попадает в зависимость от процентной ставки. Если центральный банк стремится достичь определенного объема предложения денег, то он теряет контроль над процентной ставкой, так как ставка процента будет изменяться в зависимости от изменения предложения денег, т.е. уравновешивать денежный рынок.

Проблема выбора промежуточных целей монетарной политики получила название "дилемма целей". Она решается в зависимости от приоритетности конечных целей. Например, если инфляция в стране достигает нежелательного уровня, то наилучшей промежуточной целью может быть уменьшение темпов прироста денежной массы (предложения денег), поскольку последняя является основным инструментом регулирования инфляции. Если же центральный банк приходит к выводу, что процентная ставка является слишком высокой и сдерживает инвестиционную активность, то в качестве промежуточной цели он должен выбрать снижение процентной ставки.