Тема 10. Денежно-кредитная (монетарная) политика

Программная аннотация

10.1. Сущность, цели, мультипликаторы денежно-кредитной (монетарной) политики.

10.2. Инструменты, разновидности и механизм монетарной политики.

10.3. Монетарная политика в модели АD - АS: преимущества и недостатки.

10.1. Сущность, цели, мультипликаторы денежно-кредитной (монетарной) политики

Денежно-кредитную (или монетарную) политику от имени правительства проводит (контролирует) центральный банк страны (в Украине – это Национальный банк Украины – НБУ; в США – Федеральная резервная система; в Германии – Бундесбанк). В самом общем смысле денежно-кредитная или монетарная политика – это меры центрального банка, которые изменяют предложение денег с целью достижения целей стабилизационной политики.

В Законе Украины "О Национальном банке Украины" сущность монетарной политики определяется как "комплекс мер в сфере денежного обращения и кредита, направленных на регулирование экономического роста, сдерживание инфляции и обеспечение стабильности денежной единицы Украины, обеспечение занятости населения и выравнивания платежного баланса". Опираясь на Закон, Совет Национального банка Украины разрабатывает "Основные направления денежно-кредитной политики" на каждый прогнозный год, где на основе показателей, предусмотренных в Основных параметрах экономического и социального развития Украины, определяются конкретные цели и мероприятия, связанные с целенаправленным применением соответствующих монетарных инструментов.

Цели монетарной политики делятся на конечные (основные, стратегические) и промежуточные (вспомогательные, тактические). Конечные цели монетарной политики совпадают с основными целями стабилизационной политики (рост реального ВВП, уменьшение безработицы и снижение инфляции). Непосредственно повлиять на конечные цели монетарная политика не может, потому что опирается на определенную цепь причинно-следственных связей, где конечные цели являются завершающим звеном. Промежуточными целями является регулирование показателей, которые связывают инструменты монетарной политики с конечными целями. К промежуточным целям обычно относят предложение денег (денежную массу, денежную базу) и процентную ставку. Так, торможение темпов роста предложения денег может быть промежуточной целью относительно цели снижения инфляции; снижение процентной ставки может служить промежуточной целью роста реального ВВП.

Рассмотрим механизм изменения предложения денег. В его основе лежат денежная (первичная) и кредитная (вторичная) эмиссии.

Эмиссия (от лат. еmissio - выпуск) - выпуск в обращение денег и ценных бумаг (акций, облигаций и других долговых обязательств). Результатом эмиссии (первичной и вторичной) является мультипликативное изменение денежного предложения.

Для количественного измерения мультипликативного эффекта вспомним некоторые показатели денежного предложения (см. тему№5).

Показатель "денежная база" определяется по формуле:

МВ = C + R, (10.1)

где МВ – денежная база; C – наличность, которая находится вне банков, то есть на руках у населения (в состав наличности вне банков не входит наличность, которую держат коммерческие банки в своей кассе); R – банковские резервы.

К банковским резервам относится та часть банковских денег, которая не используется для осуществления активных операций (предоставление займов, инвестирование). Банковские резервы можно разделить на две составляющие: обязательные резервы и избыточные резервы. Обязательные резервы – это минимальная сумма резервов, которую обязан хранить каждый банк (обязательные резервы размещаются на счетах, т.е. на депозитах, центрального банка). Размер обязательных резервов регламентируется центральным банком с помощью норм по депозитам, которые дифференцируются по видам депозитов и размерам банков. Кроме обязательного минимума резервов каждый банк может хранить определенную величину сверхнормативных резервов, которые называются избыточными, их величину банки определяют самостоятельно на основе анализа соотношения издержек и выгод. Количественно величину суммарных банковских резервов можно определить как сумму обязательных и избыточных.

Величину резервов банка можно определить следующим образом:

R = rr × D , (10.2)

где R – резервы (суммарные или только обязательные), rr – норматив резервирования (суммарный или обязательный); D – банковские депозиты.

Показатель "денежная масса" (предложение денег), как уже известно, отличается от денежной базы и определяется как сумма наличных (С) и банковских депозитов (D):

M_S = C + D (10.3)

где M_S – предложение денег (денежная масса).

Денежная масса, как правило, превышает денежную базу. Это объясняется тем, что банковская система осуществляет не только первичную эмиссию (центральный банк выпускает в обращение наличные деньги), но и вторичную (кредитную) эмиссию на основе мультипликации (преумножения) денежной базы. Следовательно, кроме центрального банка, способностью создавать деньги обладает также банковская система, т.е. совокупность депозитно-кредитных учреждений, главными среди которых являются коммерческие банки. Кредитная эмиссия - процесс увеличения депозитными финансово-кредитными учреждениями (на основе роста собственных резервов) новых кредитных и связанных с ними депозитных обязательств на величину, превышающую рост резервов. Можно дать и более простое определение кредитной эмиссии: процесс увеличения количества платежных средств в системе коммерческих банков.

Количественно эффект мультипликации денежной массы можно определить следующим образом. Сначала поделим уравнение (10.3) на уравнение (10.1):

M_S/МВ = (C + D) / (C + R) (10.4)

Далее правую часть уравнения (10.4) разделим на сумму банковских депозитов, то есть на D:

M_S/МВ = (C / D + D / D) / (C / D + R / D) (10.5)

В правой части уравнения (10.5) величина (C / D) - это коэффициент наличности (коэффициент депонирования), который отражает соотношение наличных средств и депозитных. Обозначим его символом сr. Величина (R / D) – это резервная норма, которая отражает соотношение между банковскими резервами и банковскими депозитами (rr). Если после этого в уравнение (10.5) ввести принятые обозначения, а денежную базу (МВ) перенести в его правую часть, то получим функцию предложения денег:

M_S = ×МВ (10.6)

Уравнение (10.6) показывает, что предложение денег равно произведению денежной базы (МВ) и коэффициента пропорциональности [(сr + 1) / (сr + rr)]. Этот коэффициент называется денежным мультипликатором (мультипликатором денежной базы). Он показывает: на сколько единиц изменяется предложение денег в случае изменения денежной базы на единицу. Если денежный мультипликатор обозначить символом m, то его формулу можно представить следующим образом:

m = (10.7)

Как видно из формулы (10.7), денежный мультипликатор зависит от решений трех экономических субъектов: домохозяйств и предприятий, которые влияют на соотношение между наличными и депозитами (сr); центрального банка, который регулирует резервную норму (rr) через установление нормы обязательного резервирования; коммерческих банков, которые в определенной степени могут влиять на резервную норму через создание избыточных резервов.

Таким образом, предложение денег зависит: от политики центрального банка, который обладает монопольным правом на первичную денежную эмиссию; от деятельности банковской системы (т.е. совокупности депозитно-кредитных учреждений, главными среди которых являются коммерческие банки), которая порождает вторичную или кредитную эмиссию; от решений и поведения так называемого небанковского сектора экономики (населения и предпринимателей) относительно размещения денег в банковской системе. Формулу мультипликативного эффекта денежной массы (функцию предложения денег) можно упростить:

ΔM_S = m × ΔМВ (10.8)

Наряду с денежным мультипликатором существует и депозитный мультипликатор, который отражает процесс кредитной мультипликации денежного предложения (денежной массы) в результате деятельности банковской системы, прежде всего через предоставление займов (кредитов). Общее увеличение предложения денег, которое вызывается банковской системой, работающей на принципах частичного резервного покрытия, в условиях прироста депозитов, определяется с помощью формулы:

 M_S = D , (10.9)

где М_S – прирост денежной массы (предложения денег), который является результатом прироста депозитов в банковской системе на величину D; -депозитный мультипликатор - числовой коэффициент, который показывает: на сколько единиц изменяется предложение денег (денежная масса) в случае изменения депозитов банковской системы на единицу (количественно он обратно зависит от нормы резервирования); rr – норма резервирования депозитов (R / D в процентах или коэффициент).

Депозитный мультипликатор учитывает влияние на денежное предложение только системы коммерческих банков (что на практике, в реальной экономике, выделить очень сложно). Учитывать же как деятельность банков (центрального и коммерческих), так и небанковского сектора (населения и предпринимателей), позволяет денежный мультипликатор.

В табл. 10.1 приводится пример, который объясняет, как "создаются деньги" за счет мультипликации денежной базы. Таблица построена на предположении, что центральный банк выкупил государственные облигации у домохозяйств на сумму 104 тыс. грн., а коэффициенты cr и rr равны 0,3 и 0,2 соответственно. 104 тыс. грн. рассматривается как прирост денежной базы (т.е. ΔМВ = 104 тыс. грн.). Если cr = 0,3, то часть полученных от продажи облигаций денег, домохозяйства хотят получить наличными (ΔC), а остальные деньги положить на депозит банка 1 (ΔD). Исходя из такого распределения, первоначальный прирост денежной базы можно записать так: ΔМВ = cr·× ΔD + ΔD = (1 + cr) × ΔD. Отсюда прирост депозитов в банке 1 определяется так: ΔD = ΔМВ / (1 + cr). Это означает, что ΔD = 80 тыс. грн. (104 / 1,3), а ΔC = 24 тыс. грн. (80 × 0,3). Итак, депозиты банка 1 увеличились на 80 тыс. грн. Его отчисления в банковские резервы определяются по формуле: ΔR = rr × ΔD, что составляет 16 тыс. грн. (80 × 0,2). Остальные депозитные средства используются для предоставления займов (ΔL = ΔD – ΔR). Следовательно, банк 1 получает возможность предоставить займы на сумму 64 тыс. грн. (80 - 16).

Таблица 10.1