36. Оцінка проектів капіальних вкладень.Метод чистої теперішньої вартості.

Чиста теперішня вартість-це різниця між теперішньою вартістю майбутніх чистих грошових надходжень і теперішньою вартістю чистих інвестицій.Розраховують:NPV=∑(Cn/(1-i)^n)-1)де Сn-чисті грошові надходженняn-ого періоду,І-чисті інвестиції.для визначення чистої теперішньої вартості(ЧТВ)проекту капітальних вкладень майбутні грошові надходження дисконтуються за допомогою відповідної ставки дисконту.Потім із суми розрахованої таким чином тепеоішньої вартості майбутніх грошових надходжень вираховують теперішню вартість чистих початкових інвестицій.Якщо отримана в такий спосіб чиста теперішня вартіть проекту більша або дорівнює нулю,то це означає,що даний проект забезпечує компанії та її інвесторам необхідний прибуток,тому його можна прийняти.Якщо ЧТВ має неготивне значення,то відповідно цей проект не слід приймати,бо він не забезпечує мінімально необхідної прибутковості інвестицій.

Чиста теперішня вартість-це дисконтована вартість майбутніх грошових надходжень за вирахуванням поточної вартості чистих інвестицій.Дисконтована вартість чистих грошових надходжень включає дисконтовані вхідні грошові потоки від операційної діяльності і дисконтованої ліквідаційну вартость,тобтоЧПВ=ДВГП-ЧІ.

В якості вхідних грошових потоків беруть cash-floo,тобто грошовий потік після сплати податків.Для звичайного ануїтетуЧПВ=ВГП*РVA(1,i,n)+ЛВ*PV*(1,і,n)-ЧІ. ЧІ(чисті інвестиції)розраховуються з врахуванням інвестиційних витрат і повернених грошових потоків при зміні одного обєкта інвестицій іншим.Якщо здійснювати авансові інвестиційні платежі ,то ці суми повинні нараховуватись на момент прийняття рішення по проекту,а виплати після прийняття рішення повинен дисконтуватись..При оцінці звичайно використовують не тільки абсолютний ,але й відносний показник порівняння вхідни і вихідних грошових потоків,які назив. індекс доходності.ІД=ДВГП/ЧІ.На практиці часто вибирають проект з меншою ЧПВ,але з більшою дохідністю в процесі раціонування капіталу.Чинники,що впливають на чисту теперішню вартість:-очікувана ціна реалізації,-очікуваний обсяг продаж,-очікувані операційні витрати,-очікувані початкові інвестиції,-очікувана вартість капіталу.Аналіз чутливості ЧТВ-вивчення ймовірного впливу зміни початкових оцінок і припущень на чисту теперішню ваотість проекту.

37. Оцінка проектів капіпальних вкладень.Метод внутрішньої норми прибутковості.

Внутрішня норма прибутковості-це ставка дисконту,за якої чиста теперішня вартість проекту капітальних інвестицій дорівнює нулю.Інакше кажучи,це ставка дисконту,за якої грошові надходження дорівнюють початковим інвестиціям.Цей показник іноді називають внутрішнім коефіцієнтом окупності або дисконтованою нормою прибутку.Внутрішня норма прибутковості характеризує максимальну вартість капіталу для фінансування інвестиційного проекту.Внутрішню норму прибутковостіпорівнюють з мінімальною нормою прибутковості,яка зазвичай грунтується на вартості капіталу фірми й використовується для добору проектів капітальних вкладень.Таку мінімальну норму прибутковості часто називаютьставкою відсікання,оскільки вона проводить межу між прибутковими й неприбутковими проектами.Ті проекти,внутрішня норма прибутковості яких перевищує ставку відсікання,забезпечуюють позитивну чисту теперішню вартість,тобто є прибутковими.І навпаки,проекти,внутрішня норма прибутковості яких нижча за ставку відсікання,не можуть бути прийняті,оскільки мають негативну чисту теперішню вартість.За умов ануїтету для визначення внутрішноьї норми прибутковості(ВНП)можна використати рівняння:(Щорічна сума чистих грошових надходжень*Чинник дисконту)-Чисті інвестицій=0.З цього випливає,що:Чинник дисконту=Чисті інвестиції/Щорічна сума чистих грошових надходжень.Обчислсвши у такий спосіб чинник дисконту,потім за таблицею теперішньої вартості ануїтету можемо визначити відповідну ставку дисконту,яка і є у цьому разі внутрішньою нормою прибутковості.Якщо існує необхідність у точніших розрахунках,тоді для визначення ВНП слід застосовувати метод лінійної інтерполяції.Формули за цим методом мають вигляд:i2-(fx-f2)/(f1-f2)*(i2-i1) або

i1+(f1-fx)\(f1-f2)*(i2-i1),де і2 та і1-відповідно верхня і нижня ставки дисконту інтервалу в межах якого перебуває значення ВНП;f2 таf1 –значення чинника дисконта відповідно при ставці дисконту і2 та і1 ;fx-значення чинника дисконту при ставці,що є ВНП.Якщо річна сума грошових надходжень-величина непостійна,то ВНП розраховують методом проб і помилок.Для цього необхідно послідовно обчислити чисту теперішню вартість із застосуванням різних ставок дисконту.

Н-д: графічно визначення ВНП наведено на рис.:

чиста теперішня вартість

8721

a

16 17

1606ставка дисконту, %

Слід зазначити,що метод інтерполяції дає лише приблизне значення ВНП.Втім цього достатньо,щоб зіставити одержаний результат зі ставкою відсікання і визначити перспективність того чи іншого проекту.В окремих випадках застосування ВНП для оцінювання проектів капітальних інвестицій є проблематичним.Це зумовлено цим,що у випадку нетрадиційних грошових потоків проект може мати кілька ВНП або не мати взагалі.