33. Верхние и нижние границы премии опционов. Арбитраж на рынке опционов. Паритет европейских опционов пут и колл.

а) Стоимость американского и европейского опционов колл к моменту истечения срока действия контрактов

Если Р < X, то премия опциона равна нулю, поскольку приобретение такого опциона не принесет инвестору никакой прибыли. Если Р >Х, то премия составит Р - X. При нарушении последнего соотношения возникает возможность совершить арбитражную операцию.

б) Верхняя граница премии американского и европейского опционов колл

Верхняя граница премии опциона колл в любой момент времени действия контракта не должна быть больше цены спот акции. При нарушении данного условия инвестор может совершить арбитражную операцию и получить прибыль: он купит акцию и одновременно выпишет на нее опцион. Другими словами, право на приобретение какого-либо товара не может стоить больше, чем сам этот товар.

в) Стоимость американского и европейского опционов пут

к моменту истечения срока действия контракта

Если Р >Х, премия равна нулю, если Р < X, она составит Р - X. При нарушении последнего условия возникает возможность совершить арбитражную операцию.

г) Верхняя граница премии американского и европейского

опционов пут

Цена американского опциона пут в любой момент времени действия контракта не должна быть больше цены исполнения

ж) Раннее исполнение американского опциона колл. Нижняя граница премии американского опциона колл

Американский опцион колл может быть исполнен инвестором до истечения срока контракта. Держателю выгоднее продать опцион вместо его исполнения. Минимальная цена, которую получит продавец, будет больше, чем внутренняя стоимость опциона.

В противном случае возникает возможность получить прибыль за счет арбитражной операции.

Главной особенностью паритета опционов “колл” и “пут” является то, что он основан на относительно простом предположении об отсутствии арбитражных возможностей. При его доказательстве не использованы никакие предположения

о будущем распределении цен актива.

34. Понятие коллективного инвестирования. Преимущества коллективного инвестирования. Юридическая и операционная структура инвестиционных фондов. Роль институтов коллективного инвестирования в привлечении средств частных инвесторов на финансовый рынок.

Коллективное инвестирование – это такая схема инвестирования, при которой все денежные средства, вложенные мелкими инвесторами, под управлением профессионального менеджера аккумулируются в единый фонд для дальнейшего их вложения с главной целью получения прироста (прибыли). к формам коллективного инвестирования относятся: - паевые инвестиционные фонды; - инвестиционные акционерные фонды; - инвестиционные банки;

- кредитные союзы; - пенсионные негосударственные фонды.

Коллективное инвестирование – основные преимущества.

Профессиональное управление. Снижение затрат. Надежность.

Два основных параметра, по которым отличаются фонды, это: - их юридическая структура и - их операционная структура.

С точки зрения юридической структуры фонды подразделяются: на корпоративные фонды, трастовые фонды и контрактные фонды.

КОРПОРАТИВНЫЕ ФОНДЫ

который организуется по подобию акционерного общества. Он осуществляет инвестиции от лица своих акционеров в акции и облигации других компаний; доход, полученный от таких инвестиций, распределяется среди акционеров фонда в виде дивидендов, а стоимость их пакетов акций растет (или падает) в соответствии с изменениями в стоимости инвестиций фонда. ТРАСТОВЫЕ ФОНДЫ

В основе деятельности трастового фонда лежит четкое разделение между управляющей компанией фонда и попечителем . КОНТРАКТНЫЕ ФОНДЫ

При такой форме юридическим собственником активов фонда является либо управляющий, либо инвесторы коллективно. За сохранность активов чаще всего отвечает банк или иной кредитный институт, дочерней структурой(или подразделением) которого является управляющий.

Следует также различать фонды с точки зрения операционных различий.

Существуют фонды закрытого и открытого типа.

ФОНДЫ ЗАКРЫТОГО ТИПА

В таком фонде имеется фиксированное количество акций, как в акционерном обществе, в юридической форме которой он обычно и создается.

ФОНДЫ ОТКРЫТОГО ТИПА

Фонд открытого типа имеет переменный капитал в отличие от фонда закрытого типа с фиксированным капиталом. Акции могут постоянно создаваться и ликвидироваться в зависимости от того, кого больше - покупателей или продавцов. Таким способом фонд может расширяться или уменьшаться Во-первых, инвестиционные средства передаются профессиональным участникам фондового рынка, что позволяет инвесторам, не осуществлять самостоятельно операции на РЦБ. Во-вторых, коллективные инвестиции позволяют диверсифицировать инвестиции, т.е. распределять денежные средства в различные финансовые инструменты, что позволяет уменьшить уровень риска в целом «по портфелю». фонд – как инструмент коллективных инвестиций – приобретает различные ценные бумаги крупными партиями. Поэтому он экономит на комиссионных издержках, т.к. чем больше объем сделки, тем меньше, как правило, посредническое вознаграждение в расчете на одну бумагу.

Билет 35 Особенности юридического статуса паевого инвестиционного фонда. Типы паевых инвестиционных фондов.

Паевые инвестиционные фонды бывают трех типов: открытыми, интервальными и закрытыми.и вроде биржевой. В открытом фонде инвестор имеет возможность купить или продать свой пай в любой рабочий день. В интервальном фонде инвестор имеет возможность купить или продать свой пай только в определенные сроки - в так называемые "периоды открытия интервала". Интервал открывается не реже одного раза в год (обычно это 2-4 раза в год) на срок, равный двум неделям. Закрытые ПИФы создаются под какой-то проект, и продать свои паи можно только после завершения этого проекта. Закрытый фонд создается для прямых инвестиций, на срок 1 - 15 лет. При этом такие фонды не обязаны выкупать свои паи, пайщики получают деньги только после прекращения деятельности фонда. Это удобно для среднесрочных инвестиций, поскольку позволяет покупать значительные пакеты акций или недвижимость, не заботясь об их ликвидности и не опасаясь внезапного оттока средств пайщиков. В зависимости от объектов инвестирования паевой фонд может быть: · фондом денежного рынка; · фондом облигаций; · фондом акций; и т.д

Билет 36 Механизм управления имуществом, составляющим паевой инвестиционный фонд.

Управляющая компания может совмещать деятельность по управлению паевыми фондами только с деятельностью по доверительному управлению ценными бумагами, управлению пенсионными резервами негосударственных пенсионных фондов и управлению страховыми резервами страховых компаний. Чтобы управляющая компания не могла злоупотреблять средствами инвесторов, придумано разделение управления средствами от их хранения. Хранятся средства пайщиков в другой организации - специализированном депозитарии, который не только хранит их, но и контролирует законность операций с этими средствами. Это называется принципом обособления имущества, составляющего паевой инвестиционный фонд от имущества самой управляющей компании. Для расчетов по операциям, связанным с доверительным управлением паевым инвестиционным фондом, открывается отдельный банковский счет (счета), а для учета прав на ценные бумаги, составляющие паевой инвестиционный фонд, - отдельные счета депо в специализированном депозитарии. Специализированный депозитарий - организация, которая ведет хранение и учет прав на ценные бумаги, составляющие паевой фонд. Специализированный депозитарий следит за тем, куда управляющая компания направляет средства пайщиков, - в целях соблюдения требований к составу и структуре активов паевого инвестиционного фонда согласно инвестиционной декларации фонда. Он должен действовать исключительно в интересах пайщиков. Специализированный депозитарий также ведет реестр владельцев пайщиков ПИФа, то есть кто, когда, сколько паев купил и продал. Либо этой деятельностью занимается специализированный регистратор. Ежегодно управляющая компания подвергается проверке аудитором. Аудиторской проверке подлежат бухучет, ведение учета и составление отчетности по имуществу фонда, состав и структура активов фонда и пр.. Управляющая компания обязана предоставлять отчетность в ФКЦБ (федеральная комиссия по рынку ценных бумаг). Благодаря такой организации работы паевого фонда деньги пайщиков не могут "испариться" или быть израсходованными в ущерб пайщикам. Стоимость активов фонда может уменьшиться из-за снижения рыночной цены ценных бумаг, составляющих имущество фонда, но фонд не может "исчезнуть".

Билет 37 Понятие чистых активов паевого инвестиционного фонда. Расчет стоимости чистых активов и определение стоимости инвестиционного пая.

При формировании фонда стоимость паев устанавливается управляющей компанией, и она фиксирована. Но после того как фонд сформирован, стоимость пая зависит от стоимости чистых активов фонда. Стоимость пая не может быть установлена произвольно, а рассчитывается по строгим правилам, определенным регулятором. Чистые активы фонда = активы – обязательства. Активы фонда - это все, чем фонд владеет: деньги, ценные бумаги, другое разрешенное имущество. Но у фонда есть и обязательства, то есть расходы: например, на оплату услуг управляющей компании, депозитария, регистратор, аудитора. Оплата этих расходов осуществляется из активов фонда. То, что остается после оплаты всех расходов, уже совершившихся или предстоящих, и называется чистыми активами. СЧА = стоимость 1 пая*кол-во паев. Стоимость чистых активов (СЧА), разделенная на количество паев, составляет стоимость инвестиционного пая. Если чистые активы фонда растут в результате его успешной деятельности, то растет и стоимость одного пая. Прибыль -это изменившаяся стоимость инвестиционного пая. Но не тогда, когда пай остается в фонде, а только при его продаже. Чтобы получить прибыль на руки, надо продать свой пай обратно управляющей компании (погасить). Разумеется, прибыль будет только в том случае, если стоимость пая увеличилась за то время, что пайщик вкладывали средства в ПИФ. Если же стоимость пая уменьшилась, то прибыль пайщика отрицательна.

Билет 38. Формирование инвестиционного дохода владельцев инвестиционных паев. Специфика налогообложения доходов от инвестиций в паевые инвестиционные фонды

Доход пайщика складывается из прироста стоимости его паев. Стоимость паев со временем может как увеличиваться, так и уменьшаться, поскольку изменяется рыночная стоимость ценных бумаг в составе имущества фонда=>владельцы инвестиционных паев несут риск убытков, связанных с изменением стоимости паев. Доходность фонда не гарантируется ни государством, ни управляющей компанией. Управляющая компания также не вправе предоставлять какие-либо гарантии, обещания и предположения о будущей эффективности и доходности ее инвестиционной деятельности. Владельцам паев никакие доходы в виде процентов или дивидендов не начисляются и не выплачиваются. Пайщик получает доход только при обратной продаже своих паев управляющей компании (конечно, если стоимость паев выросла и покрыла все расходы пайщика). Расчетная стоимость пая открытого паевого фонда определяется и публикуется управляющей компанией ежедневно. Расчетная стоимость пая интервального паевого фонда определяется управляющей компанией ежемесячно. Стоимость пая определяется исходя из текущей стоимости чистых активов (СЧА) фонда путем деления СЧА на количество выданных паев. Стоимость чистых активов - это разница между активами и пассивами фонда. Для возмещения расходов, связанных с выдачей и погашением инвестиционных паев, правилами довер. упр. пифом могут быть предусмотрены надбавки к расчетной стоимости инвестиционных паев при их выдаче и скидки с расчетной стоимости инвестиционных паев при их погашении. Инвестор обязан заплатить налог с полученного в ПИФе дохода. А доход возникает исключительно в момент продажи им пая. Если же инвестор продолжает владеть паями даже несколько лет, он свободен от налогов. Физ. лица с полученного дохода платят подоходный налог. Физ. лица - резиденты РФ в настоящее время уплачивают налог по ставке 13%. Нерезиденты - 30%. Налогооблагаемая база, с которой исчисляется налог, определяется как разница между суммой, полученной при продаже паев, и суммой расходов на приобретение этих паев. Но можно воспользоваться и так называемым имущественным налоговым вычетом. При определении размера налоговой базы пайщики-физические лица имеют право на получение имущественного налогового вычета в размере: всей суммы, полученной от продажи паев, при владении паями в течение трех лет и более (другими словами, пайщик освобождается от налога); в размере 125000 рублей при владении паями менее трех лет (другими словами, при продаже паев управляющей компании на сумму до 125 000 рублей пайщик также фактически освобождается от налога).