58. Понятие и классификация видов ценных бумаг.

Ценная бумага– это документ установленной формы и содержащий определенные реквизиты, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможна только при его предъявлении (Гражданский кодекс РФ, ст. 142).

К ценным бумагам в России относятся:

1.Акция– это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества после его ликвидации.

2.Облигацияудостоверяет долговое обязательство эмитента (государства или какого–либо юридического лица) на возврат номинальной её стоимости через определенный срок.

3.Вексель– письменное денежное обязательство должника о возврате долга, форма и обращение которого регулируется специальным законодательством – вексельным правом (в России ФЗ «О простом и переводном векселе». Простой вексель выдается как обязательство должника, переводной – как приказ кредитора об уплате долга третьему лицу, указанному в векселе.

4.Чек– ценная бумага, содержащая письменное распоряжение клиента (чекодателя) банку провести операции с денежными средствами на счете (уплатить указанную сумму предъявителю чека – чекодержателю или перевести деньги на счет получателя).

5.Банковский сертификат– ценная бумага в виде свободно обращающегося свидетельства о денежном вкладе (депозитном – для юридических лиц, сберегательном – для физических) в банке с обязательством о возврате вклада и уплате процентов через определенный срок.

6.Коносамент– документ стандартной формы, принятой в международной практике, на перевозку груза, удостоверяющий его погрузку, перевозку и право на получение.

7.Закладная– именная ценная бумага, удостоверяющая права ее владельца в соответствии с договором об ипотеке (залоге недвижимости) на получение денежного обязательства или указанного в ней имущества.

В развитых странах с рыночной экономикой перечень ценных бумаг шире.

Классификация ценных бумаг:

–по сроку существования – срочные (ограничены во времени) и бессрочные (не ограничены);

–по способу оформления – бумажные или документарные и безбумажные или бездокументарные;

–по национальной принадлежности – национальные и иностранные;

–по форме владения – предъявительские (без указания имени владельца), именные (с указанием имени, но без права передачи по индоссаменту), ордерные (именные с правом индоссамента);

–по форме выпуска – эмиссионные (выпускаются в обращение на основе государственной регистрации крупными партиями, внутри которых все ценные бумаги идентичны) и неэмиссионные (выпускаются поштучно или небольшими партиями без государственной регистрации);

–по виду эмитента – государственные и негосударственные или корпоративные;

–по уровню риска – низкорисковые, рисковые, высокорисковые;

–по степени обращаемости – рыночные (свободно обращающиеся на рынке) нерыночные (выпускаются эмитентом, могут быть возвращены только ему и не могут перепродаваться);

–по способу привлечения денежных ресурсов (капитала) – долевые (отражают долю в уставном капитале общества и удостоверяют права владения) и долговые (удостоверяют кредитные или долговые отношения).

В современной практике кроме основных или первичных ценных бумаг (акций, облигаций, векселей, банковских сертификатов и т.д.), которые удостоверяют права их владельцев на какие–либо активы (долю в компании, право на возврат потраченных на покупку денег и процентные платежи) используются и производные или вторичные. Они предоставляют своим владельцам права не на сами активы, а на какие-либо ценные бумаги и уже через них – на представляемые ими имущественные права, выраженные в основных ценных бумагах.

Фондовый варрантдает владельцу право на покупку определенного количества акций (или облигаций) какой-либо компании в течение установленного периода времени по фиксированной цене. Выпуск варрантов осуществляется под ценные бумаги, которые должны быть выпущены в обращение, но в течение существования фондовых варрантов отсутствуют на рынке и появляются лишь по мере обмена варрантов на них. Ценность варранта для владельца состоит в возможности получения дохода в виде разницы между будущей ценой акций и ценой, зафиксированной в варранте. Цена, фиксированная в варранте, обычно превышает рыночный курс акции компании на 15–20%. Теоретическая цена варранта определяется:

–разницей между рыночной ценой акции и ценой, фиксированной в варранте, которая называется его «внутренней» стоимостью;

–«временной» стоимостью, в которой оцениваются перспективы или ожидания относительно динамики рыночной цены акции данной компании в будущем.

Варранты выпускаются компанией в качестве бесплатного приложения при продаже акций или облигаций, что делает их более привлекательными для рынка, чем просто выпуск акций или облигаций.

По экономическому содержанию фондовый варрант представляет собой опцион на покупку соответствующей ценной бумаги. Его отличия от варранта:

–варрант – это ценная бумага, эмитируемая компанией, опцион – срочный контракт, результата заключения опционной сделки;

–количество варрантов ограничено размерами эмиссии соответствующей ценной бумаги, количество опционов определяется потребностями рынка;

–варранты выпускаются на длительные сроки (10–20 лет или без ограничения срока), опцион – краткосрочный контракт;

–в случае выпуска варранта величина капитала компании (собственного или заемного) увеличивается в ходе реализации варрантов, а опционные сделки не имеют отношения к капиталу компании;

–получение варранта владельцем не оплачивается, а владелец опциона уплачивает за него премию подписчику (продавцу) опциона.

Подписное право – это ценная бумага, которая дает право акционерам компании подписаться на определенное количество вновь выпускаемых акций (или облигаций) данной компании по установленной цене подписки в течение установленного срока. Акционеры имеют право на льготную подписку в виде приобретения определенного количества акций до начала общей подписки (для всех желающих) по льготной цене (ниже, чем текущая цена акций компании).

Различия между фондовыми варрантами и подписным правом:

–варранты получают покупатели новых выпусков привилегированных акций или облигаций, подписные права – акционеры компании;

–варранты выпускаются на длительный срок, подписные права – на короткий;

–цена варранта выше стоимости акции в момент его выпуска, цена подписного права – ниже.

Подписные права могут использоваться для противодействия поглощениям и слияниям, для чего выпускаются права с длительным сроком действия, что делает скупку акций сложной и дорогой.

Депозитарная расписка(депозитарное свидетельство, депозитарная квитанция) – это ценная бумага, свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранной компании, депонированных в стране нахождения этой компании, но обращается эта расписка в другой стране (странах). Депозитарные расписки выпускаются на основе специального законодательства, которое существует в США, поэтому они называются американскими депозитарными расписками – АДР (ADR).

Депозитарная расписка – это непрямое владение акциями иностранной компании. Банк–посредник в стране нахождения компании депонирует (на имя своего филиала) определенное количество акций этой компании. Депонированные акции изымаются из обращение и хранятся в качестве основы (залога) для выпуска депозитарных расписок в другой стране. Депозитарные расписки помогают упростить торговлю акциями иностранных эмитентов, сократить расходы на операции с ценными бумагами, преодолеть правовые ограничения на непосредственное владение акциями, реализовать налоговые преимущества.

Вторичные закладные ценные бумаги основаны обычно на ипотечных кредитах. Предоставление таких кредитов требует все новых источников финансирования, так как процесс их возврата растягивается на десятилетия, а потребность в них велика и возвращенных от ранее выданных кредитов средств не хватает для выдачи новых кредитов. В США стали выпускаться «переходные сертификаты» или «сертификаты участия» на базе объединения однородных ипотечных кредитов. Эти сертификаты представляют собой пропорциональные права на все поступления по пулу ипотек (платежи по основному долгу и проценты). Основная их масса выпускается финансовыми организациями, и все выплаты гарантированы государством. Номинальная стоимость переходных сертификатов обычно составляет 25 тыс. долларов, а процентная ставки на полпроцента ниже, чем по ипотекам данного пула (разница используется на обслуживание и выпуск сертификатов). Рынок этих ценных бумаг позволил:

–обеспечить приток дополнительных финансовых ресурсов для расширения ипотечного кредитования;

–получить инвесторам высокодоходные и гарантированные ценные бумаги.

Ипотечные облигации выпускаются на основе либо пула ипотек, либо пула переходных сертификатов. Выпуск облигаций осуществляется траншами с разными правами, что позволяет учесть интересы инвесторов. Например, облигации 1–го и 2–го траншей обеспечивают получение дохода как от выплат по основному долгу, так и процентных платежей через разные временные периоды, а облигации последующих траншей – только получение процентных доходов. Облигации с кумулятивной доходностью предусматривают накопление выплат к определенному траншу, до которого выплаты не проводятся вообще.

Срочные контракты рассматривают как разновидность производных инструментов наряду со вторичными ценными бумагами.

Форвардный контракт– это договор купли–продажи (поставки) какого–либо актива через определенный срок в будущем. Все условия контракта согласовываются сторонами сделки в момент его заключения. Форвардный контракт заключается с целью купить–продать лежащий в его основе актив (товар, валюту, ценную бумагу) в будущем, но на условиях в момент заключения сделки. Форвардные контракты становятся производными инструментами по мере стандартизации условий их заключения, что делает их ликвидными, обращающимися на вторичном рынке.

Фьючерсный контракт– это стандартный биржевой договор купли–продажи (поставки) биржевого актива через определенный срок в будущем по цене, установленной в момент заключения сделки. В отличие от форвардного контракта фьючерс полностью стандартизирован (известны все параметры, кроме цены). Гарантом исполнения фьючерса является сам биржа или клиринговая палата, обслуживающая биржевую торговлю. Заключение контракта на условиях покупателя называется «покупкой» контракта, на условиях продавца – «продажей» контракта. Принятие обязательства по контракту (на условиях покупателя или продавца) называется «открытием позиции». Ликвидация обязательства по данному контракту путем заключения обратной сделки с аналогичным контрактом называется «закрытием позиции».

При открытии позиции владелец контракта уплачивает первоначальную маржу или взнос в размере нескольких процентов от стоимости контракта, которая учитывается (возвращается к нему) при ликвидации позиции. Если позиция остается (переходит) на следующий день (остается открытой), то по ней рассчитывается маржа как разница между рыночными ценами данного контракта или расчетными ценами данного и предыдущего дней. В случае роста цен эту разницу уплачивают продавцы по открытым позициям, а получают покупатели – обладатели открытых позиций. В случае падения цен – наоборот.

Опционный контракт– это договор, по которому покупатель получает право купить какой–либо актив по установленной цене в будущем у другой стороны сделки (подписчика или продавца) или право отказаться от исполнения сделки с уплатой за эти права подписчику некоторой суммы денег – премии. Опцион на покупку называют опционом колл, опцион на продажу – пут. Актив, который лежит в основе опциона имеет две цены: текущую рыночную цену (спот) и цену исполнения, зафиксированную в опционе. Ценой самого опциона является премия. В зависимости от времени осуществления выбора различают:

– американский опцион может быть исполнен в любой день до окончания срока опциона;

– европейский – на дату исполнения, зафиксированную в контракте.

Опционные контракты могут заключаться на акции, индексы, процентные ставки, валюты, фьючерсные контракты.

Своп – договор обмена базовыми активами и платежами на их основе в течение установленного периода, в котором цена одного из активов является твердой (фиксированной), а цена другого – переменной (плавающей) или обе цены переменные. В зависимости от вида базисного актива различают процентные, валютные, товарные, индексные и др. свопы. По форме организации своп означает комбинированную сделку, включающую покупку актива на условиях спот и одновременную продажу на условиях форвардной сделки. Своп может включать обмен базовыми активами, но чаще такого обмена не происходит. В качестве актива берется ценовая денежная сумма (или натуральное количество физического актива), по отношению к которой осуществляются все расчеты и сальдовый платеж одной из сторон контракта другой стороне. Своп – это небиржевой контракт, ликвидность которого обеспечивается наличием финансовых посредников (своповых дилеров, своповых банков, которые являются дилерами). Рынок свопов не регламентируется государством, что является одной из причин его бурного роста. Типовые условия свопов разрабатываются международными организациями. Использование свопов имеет множество целей:

– снижение риска, в том числе валютного;

– обеспечение стабильности платежей;

– снижение расходов на управление портфелем ценных бумаг;

– валютно-финансовый арбитраж (получение безрисковой разницы между процентными ставками в различных валютах, в разных странах);

– получение спекулятивной прибыли на основе прогнозов ставок и курсов.