Банковское право под ред Травкина А.А Уч пос ВГУ 2001 -708с

Привилегированные акции предоставляют владельцам

право на получение фиксированного дивиденда и стоимости акций при ликвидации общества.

Размер дивиденда и стоимость акции, по которой она

будет выкуплена при ликвидации общества (ликвидацион-

ная стоимость), должны быть определены в уставе АО. Размер дивиденда и ликвидационная стоимость определяют-

ся в твердой денежной сумме, либо в уставе может быть ус-

тановлен порядок их определения. В уставе также должна быть установлена очередность выплаты дивидендов и лик-

видационной стоимости по каждому типу привилегиро-

ванных акций.

Владелец привилегированной акции имеет право уча-

ствовать в общем собрании акционеров с правом решающего

голоса по следующим вопросам:

-реорганизация и ликвидация общества;

-внесение изменений и дополнений в устав общества,

ограничивающих или изменяющих права акционеров — владельцев привилегированных акций.

Право голоса владелец привилегированных акций полу-

чает и в том случае, если на годовом собрании акционеров принимается решение о невыплате или неполной выплате установленных дивидендов.

Законом об акционерных обществах предусматривается выпуск одного или нескольких типов привилегированных акций. Закон выделяет два типа привилегированных акций:

кумулятивные è конвертируемые.

Кумулятивными считаются такие акции, по которым не-

выплаченный или не полностью выплаченный дивиденд,

размер которого определен в уставе, накапливается и выпла- чивается впоследствии. Например, если при эмиссии привилегированных акций было установлено, что дивиденд по ним выплачивается в размере 14 % к номиналу, а по решению об-

щего собрания акционеров он в текущем году не выплачива-

ется, то в следующем календарном периоде размер дивиден-

да по кумулятивной привилегированной акции составит 28 %. Выпуск таких акций может привлечь инвесторов возможно-

511

стью увеличения своих доходов. Купивший такую акцию име-

ет возможность получить дивиденды за весь период, в тече- ние которого они не выплачивались.

Кроме того, владелец кумулятивной привилегированной

акции получает право голоса на тот период, в течение кото-

рого он не получает дивиденд, и теряет это право с момента выплаты всех накопленных по указанной акции дивидендов

в полном размере.

Однако такое право акционеры могут реализовать, начи- ная с собрания, следующего за годовым общим собранием, на

котором должно было быть принято решение о выплате на-

копленных дивидендов по указанным акциям в полной сумме, но решение принято не было или же было принято реше-

ние о неполной выплате дивидендов.

При выпуске кумулятивных привилегированных акций эмитент обязан установить срок аккумуляции дивидендов.

Это период, в течение которого дивиденды по данному типу

акций могут не выплачиваться, накапливаясь к последующей выплате. В течение этого срока владелец такой акции не при-

обретает права голоса.

Некумулятивные привилегированные акции не позволяют накапливать невыплаченные дивиденды. Владельцы этих акций теряют дивиденды без какой-либо компенса-

ции, если акционерное общество не объявляло их выплату.

Конвертируемые привилегированные акции могут обмениваться на обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов данного общества на условиях, определенных в уставе общества. Условия разрабатываются при подго-

товке выпуска указанных акций.

Уставом общества может быть предусмотрено право голоса по акциям, если осуществляется конвертация привилегированных акций в обыкновенные. Владелец такой привилегированной акции обладает количеством голосов, не пре-

вышающим количество голосов по обыкновенным акциям, в

которые может быть конвертирована принадлежащая ему

привилегированная акция.

ÌÑ

Неконвертируемые привилегированные акции не могут

обмениваться на обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов.

Облигации

В соответствии со ст. 816 ГК РФ облигацией признается ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на полу-

чение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный

ею срок номинальной стоимости облигации или иного иму-

щественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней про-

цента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.

Таким образом, облигация включает в себя два главных

элемента:

-обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на лице-

вой стороне облигации;

-обязательство эмитента выплачивать держателю об-

лигации фиксированный доход в виде процента от ее но-

минальной стоимости или иного имущественного экви-

валента.

Разница между акциями и облигациями заключается в следующем:

1) с помощью акций формируется уставный капитал акционерного общества, а с помощью облигаций — заемный ка-

питал;

2) акции могут выпускаться лишь акционерными обществами, а облигации — иными хозяйствующими, да и не только хозяйствующими (например, РФ, ее субъектами, муниципальными образованиями) субъектами;

3) облигации, в отличие от акций, имеют ограниченный

срок обращения, по истечении которого гасятся. Акция же сохраняется в течение всего срока деятельности акционерного общества;

513

4)облигации имеют преимущество перед акциями при

реализации имущественных прав их владельцев. Если возникает вопрос о выплате процентов по облигациям и дивидендов по акциям, то сначала выплачиваются проценты и лишь

затем дивиденды;

5)при ликвидации акционерного общества акционеры получают только ту часть имущества, которая останется пос-

ле выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным

займам;

6)акции предоставляют их владельцам определенный

объем прав, в том числе право на участие в управлении ком-

панией-эмитентом, облигации, будучи инструментом займа, такого права не дают.

Путем выпуска облигаций мобилизуются средства пра-

вительством, различными государственными органами и органами местного самоуправления. К организации и разме-

щению облигационных займов прибегают и компании, ког-

да у них возникает потребность в дополнительных финансовых средствах.

Выпуск облигаций имеет определенные привлекатель-

ные черты для компании-эмитента: посредством их размещения могут быть мобилизованы дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей в управление финан-

сово-хозяйственной деятельностью заемщика.

В ГК РФ выпуск и размещение облигаций рассматривается как способ заключения договора займа (ст. 816 ГК РФ). Право на эмиссию облигаций может быть предоставлено только кредитоспособным эмитентам.

Облигации имеют нарицательную (номинальную) и ры-

ночную цену. Номинальная стоимость облигации напечатана на самой облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. Номинальная цена является базовой величи-

ной для расчета принесенного облигацией дохода. Процент

по облигации устанавливается к номиналу, прирост (умень-

шение) стоимости облигации рассчитывается как разница

ÌÑ

между номинальной стоимостью, по которой облигация бу-

дет погашена, и ценой покупки облигации.

Если для акций номинальная стоимость — величина довольно условная, акции продаются, и покупаются преимуще-

ственно по рыночной цене, то для облигаций номинальная

цена является очень важным параметром, значение которого не меняется на протяжении всего срока облигационного зай-

ма. Именно по изначально фиксированной величине номи-

нала облигации будут гаситься по окончании срока их обращения.

С момента эмиссии облигаций и до погашения они про-

даются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент эмиссии может быть ниже номи-

нала, равна номиналу и выше номинала. В дальнейшем ры-

ночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в

целом к моменту продажи, а также из двух главных элемен-

тов самого облигационного займа. Этими элементами являются:

-перспектива получить при погашении номинальную

стоимость облигации (чем ближе к моменту покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость);

-право на регулярный фиксированный доход (чем выше

доход, приносимый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость).

Рыночная цена облигации зависит и от ряда других условий, важнейшим из которых является надежность (степень риска) вложений.

Поскольку номиналы у разных облигаций существенно

различаются между собой, то часто возникает необходимость

âсопоставимом измерителе рыночных цен облигаций. Таким показателем является курс. Курсом облигации называется зна- чение рыночной цены облигации, выраженное в процентах

к ее номиналу.

В зарубежной литературе помимо перечисленных (но-

минальной и рыночной) приводится еще одна стоимостная характеристика облигаций — их выкупная цена, по кото-

515

рой эмитент по истечении срока займа погашает облига-

ции. Выкупная цена может совпадать с номинальной, а может быть выше ее или, наоборот, ниже ее. Российское законодательство исключает существование выкупной цены,

так как ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг»

закрепляет право держателя на получение от эмитента ее номинальной стоимости. Это означает, что облигации мо-

гут погашаться (выкупаться) только по номинальной сто-

имости.

Облигации приносят своим держателям доход, который

складывается из следующих элементов:

-периодически выплачиваемых процентов;

-изменения стоимости облигации за соответствующий

период;

-дохода от реинвестиций полученных процентов.

Как правило, проценты по облигациям выплачиваются

1—2 раза в год. При этом чем чаще производятся выплаты про-

центов, тем больший потенциальный доход приносит облигация, так как полученные процентные выплаты могут быть

реинвестированы.

Размер процентов по облигациям зависит прежде всего от надежности облигаций, иначе говоря, от того, кто является ее эмитентом. Чем устойчивее компания-эмитент и надеж-

нее облигация, тем ниже предлагаемый процент. Кроме того, существует зависимость между процентным доходом и сроком обращения облигации: чем больше отдален срок погашения, тем выше должен быть процент, и наоборот.

Облигации обладают большей, по сравнению с другими

видами ценных бумаг, надежностью. Доходы по облигациям

меньше подвергнуты циклическим колебаниям и не так зависимы от конъюнктуры рынка, как, например, доходы по акциям.

Облигации могут выпускаться коммерческими орга-

низациями, РФ, субъектами РФ, органами местного само-

управления.

Эмиссия облигаций и иных эмиссионных ценных бумаг некоммерческими организациями допускается только в

ÌÑ

случаях, предусмотренных федеральными законами и ины-

ми нормативными правовыми актами Российской Федерации, при наличии обеспечения, определенного указанными нормативными актами.

Порядок выпуска облигаций акционерными общества-

ми регламентируется Федеральным законом «Об акционерных обществах», а обществами с ограниченной ответствен-

ностью — ФЗ от 08.02.98 ¹ 98 «Об обществах с ограниченной

ответственностью».

Âсоответствии с ФЗ «Об акционерных обществах» и «Об

обществах с ограниченной ответственностью» при выпуске

облигаций обществами должны быть соблюдены следующие условия:

- номинальная стоимость всех выпущенных обществом

облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного об-

ществу третьими лицами для целей выпуска;

- выпуск облигаций допускается после полной оплаты уставного капитала;

- выпуск облигаций без обеспечения допускается на тре-

тьем году существования общества и при условии надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества;

- общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют облигации.

Выпуск и размещение облигаций осуществляется по ре-

шению совета директоров общества, если уставом не опреде-

лен иной порядок принятия такого решения.

Âрешении о выпуске облигаций должны быть четко сформулированы и определены условия их выпуска (номи-

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

17 См.: Ценные бумаги: Учебник / Под ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. С. 98; Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. М.: Финансы и статистика, 1996. С. 37—41.

517

нальная стоимость, обусловленный процент от номинала и

т. д.), форма, сроки и условия погашения облигаций. Возможно размещение облигаций (за исключением кон-

вертируемых) частями в течение нескольких сроков (тран-

шами), но не позднее одного года со дня утверждения реше-

ния об их выпуске. В решении о выпуске облигаций, размещаемых путем подписки, может быть определена доля (не

ниже 75 % выпуска) облигаций, при неразмещении которой

эмиссия данного выпуска будет считаться несостоявшейся. Облигации в соответствии с решением об их выпуске

могут погашаться как в денежной форме, так и имуществом.

Погашаются облигации либо единовременно, либо в определенные сроки по сериям. В случае недостатка у акционерного

общества прибыли облигации погашаются из резервного

фонда, создаваемого в размере, предусмотренном обществом, но не менее 15 % его уставного капитала. Фонд формируется

из чистой прибыли акционерного общества путем ежегодных

отчислений в размере не менее 5 %.

Существует большое разнообразие облигаций, которые

можно классифицировать по различным признакам.

1.В зависимости от эмитента различают облигации: - государственные; - муниципальные;

- корпораций; - иностранные.

2.В зависимости от сроков, на которые выпускается займ, все многообразие облигаций условно можно разделить на две большие группы:

2.1.Облигации с некоторой оговоренной датой погаше-

ния, которые в свою очередь делятся: - на краткосрочные; - среднесрочные; - долгосрочные.

Временные рамки, ограничивающие перечисленные об-

лигационные группы, для каждой страны различны и опре-

деляются законодательством, действующим в этой стране, и сложившейся практикой. Например, в США к краткосрочным

ÌÑ

обычно относят облигации со сроком обращения от 1 года до

3 лет, к среднесрочным — от 3 до 7 лет, долгосрочным — свыше 7 лет. Российское законодательство содержит указания о сроках обращения только государственных долговых обяза-

тельств.

2.2. Облигации без фиксированного срока погашения включают в себя:

-бессрочные;

-отзывные облигации — могут быть востребованы (отозваны) эмитентом до наступления срока погашения. При вы-

пуске облигаций эмитент устанавливает условия такого вос-

требования: по номиналу или с премией;

-облигации с правом досрочного погашения — предос-

тавляют инвестору право на возврат облигации эмитенту до

наступления срока погашения и получение за нее номинальной стоимости;

-продлеваемые облигации — предоставляют инвестору

право продлить срок погашения и продолжать получать проценты в течение этого срока;

-отсроченные облигации — дают эмитенту право на от-

срочку погашения.

3. В зависимости от способа обозначения владельца облигации могут быть:

-именные, право владения которыми подтверждается внесением имени владельца в текст облигации и в реестр, который ведет эмитент. Утраченные именные облигации возобновляются обществом за определенную плату;

-на предъявителя, право владения которыми подтверж-

дается простым предъявлением облигации. Права владельца

утраченной облигации на предъявителя восстанавливаются судом в порядке, установленном гражданским процессуальным законодательством РФ.

Облигация на предъявителя имеет, как правило, купон-

ный лист, состоящий из нескольких купонов, на основании

_ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _

18 См.: Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. С. 49.

519

которых производится выплата процентов. Для получения

очередного процентного платежа владелец облигации предъявляет один из купонов к оплате (купон представляет собой отрывной талон, на котором напечатана процентная

ставка).

Купонная ставка, то есть определенный заранее процент от номинальной стоимости, который вправе получить вла-

делец облигации и который обязуется выплачивать эмитент,

устанавливается последним в расчете на год. Вместе с тем купонная ставка может выплачиваться и чаще, например раз в

полгода, раз в квартал.

По способам выплаты купонного дохода облигации подразделяются:

-на облигации с фиксированной купонной ставкой;

-облигации с плавающей купонной ставкой, когда купонная ставка зависит от уровня банковского процента;

-облигации с равномерно возрастающей купонной

ставкой по годам займа. Такие облигации еще называются индексируемыми, они обычно эмитируются в условиях ин-

фляции;

-облигации с минимальным или нулевым купоном (мелкопроцентные или беспроцентные облигации). Рыноч- ная цена по таким облигациям устанавливается ниже номи-

нальной, то есть предполагает скидку. Доход по этим облигациям выплачивается в момент погашения по номинальной стоимости и представляет разницу между номинальной

èрыночной ценой;

-облигации с оплатой по выбору. Владелец этой облига-

ции может доход получить как в виде купонного дохода, так

èоблигациями нового выпуска;

-облигации смешанного типа. Часть срока облигационногозаймавладелецоблигацииполучаетдоходпофиксированной купонной ставке, а часть срока — по плавающей ставке.

4. По целям облигационного займа облигации подраз-

деляются:

-на обычные, выпускаемые для рефинансирования имеющейся у эмитента задолженности или для привлечения до-

ÌÑ