34. Источники финансирования финансовой деятельности предприятия.
Источника финансирования деятельности предприятия можно классифицировать по следующим признакам:
1) по срокам привлечения средств:
краткосрочные (до 1 года или операционного цикла);
долгосрочные (более 1 года или операционного цикла) - постоянный капитал;
2) по форме собственности ресурсов:
а) собственные - сумма средств, которая принадлежит предприятию и, по определению, не имеет ограничений пользования во времени:
средства, внесенные собственниками для обеспечения уставной деятельности предприятия (уставный капитал, дополнительно вложенный капитал);
средства от деятельности предприятия (нераспределенная прибыль, дополнительная капитал);
б) привлеченные ресурсы можно классифицировать за признаком платности:
заемные (платные) ресурсы. Возможные средства привлечения - эмиссия ценных бумаг (облигаций, векселей) или договорные отношения, например, получения банковского кредита, коммерческого кредита, лизинг и т.п.;
собственное привлеченные (бесплатные). К ним относятся - отсроченная налоговая задолженность; задолженность за счетами начислений (стойкие пассивы) - задолженность по зарплате, по платежам в бюджет и др.
В некоторых случаях продажа акций новой эмиссии рассматривается как привлечение средств.
3) за происхождением источников финансирования:
внутренние источники финансирования. К ним относятся собственные средства предприятия, и стойки пассивы.
внешние источники - средства финансового рынка.
4) за инструментами привлечения:
средства, которые формируются за счет выпуска ценных бумаг - акций, облигаций, векселей и т.п.;
средства, которые привлекаются по договорам;
другие.
35. Функции, классиф-я и рыночная стоимость собственного капит.
Главным источником ресурсов предп-я есть собственный капитал.
Функции собственного капитала: обеспечение долгосрочного финансир-я; обеспечение самостоятельности деятельности; компенса-ция понесенного ущерба; обеспечение платежесп-ти предпр-я; финанс-е риска; обеспечение ответственности и защиты прав кредиторов.
Классификация собственного капитала:
1) В зависимости от источников формирования: инвестир-ый (внесе-нный участниками); реинвестированный (нераспределенная прибыль).
2) По степени фиксации: зарегистрированный капитал, сумма оторого указывается в учредительных документах; незарегистрированный капитал (дополнительно вложенный, резервный капитал, нераспределенная прибыль).
3) По элементам. уставный (паевой) капитал; дополнительно вложенный капитал; другой дополнительный капитал; резервный капитал; нераспределенная прибыль (непокрытый убыток).
Сумма собственного капитала, который отображается в фин отчетности, показывает лишь учетную, а не рыночную стоимость прав владельцев предп-я, т.к. зависит от используемых методов оценки активов и обязательств предп-ия.
Рыночная стоимость собственного капитала определяется умножением рыночной цены акции на их кол-тво в обращении. Но есть проблема адекватности рыночной цены к действит-й стоимости СК.
Модели оценки стоимости собственного капитала:
Стоимость размещения привилегированных акций
Поскольку по привилегированным акциям должен выплачиваться доход в виде фиксированных дивидендов, размер которых неизменный, поток расходов, связанных с обслуживанием данного источника средств, представляет собой вечный аннуитет. Для расчета стоимости используется формула: С=D/P
С – оцениваемая стоимость акции. D - размер дивиденда, на одну акц, Р - сумма от размещения одной акции без учета расходов на размещ-е.
Стоимость размещения обычных акций
Обычные акции не гарантируют владельцам выплаты дивидендов. Поэтому этот вид финансирования - наиболее рискованным и, наиболее дорогим. Присущая обычным акциям неопределенность усложняет определение цены акцион-го капит. Для этого есть несколько моделей:
Модель Гордона. применяют для предприятий, которые регулярно выплачивают держателям обычных акций дивиденды, сумма которых возрастает по законам геометрической прогрессии. При оценке рыночной стоимости и прибыльности акций используется модель вечного аннуитета, члены которого возрастают с постоянным темпом прироста g. Если предполагается выплата постоянных дивидендов, т.е. g = 0, мы получаем ситуацию, аналогичную привилег-ым акциям.
Тогда текущая рыночная стоимость акции Рm рассчитывается:
,
где Pm - ожидаемая конечная стоимость акции (рыночная цена через n лет), r - используемая ставка дисконтирования.
При n, стремящейся к бесконечности, получаем убывающую геометрическую прогрессию (предполагается, что g < r), для которой: Рт = D/(r-g)
Если величину дивидендов тяжело планировать заранее, исполь-зуют модель определения стоимости финансовых активов (CAPM).
Показателем рискованности отдельной акции - коэффициент ß он отображает изменение прибыльности акции относительно изменения средней рыночной прибыльности, измерителем которого может быть один из рыночных индексов. Например, акциям, прибыльность которых изменяется аналогично изменению используемого индекса, присваивается ß = 1. Если изменение прибыльности акции вдвое больше изменения середньоринкової прибыльности, ß = 2. Такая акция вдвое более рисковая. Для безрискованного актива ß = 0.
Стоимость капитала, полученного от эмиссии обычных акций, определяется как необходимая прибыльность размещенных акций:
где
Cs
- необходимая прибыльность акций,
Cf –
приб-сть безрисков-го актива,
Cm - средняя
рыночная прибыл-сть.
Модель использования стоимости облигаций. Компании, которые активно эмитируют облигации и имеют довольно продолжительную кредитную историю, могут использовать более простой способ оценки акционерного капитала. Прибавляя к полной прибыльности своих облигаций премию за риск, предприятие получает ожидаемую величину прибыльности обычных акций. Размер премии рассчитывается исходя из среднерыночной прибыльности акций Cms и среднерыночной прибыльности облигаций Cmb, и составляет 3-5%.
Формула:
, YTM
- прибыльность к пога-шению облигац-го
займа, рассчитанная на полный срок жизни
облигац.
Модель прибыли на акцию. базируется на показателе прибыли на акцию: Сs=EPS/Pm EPS - величина прибыли на одну акцию, Рm – рын-я цена одной акц.
Оценка стоимости нераспределенной прибыли
Отказываясь от получения дивидендов и соглашаясь на реинвестирование надлежащего им прибыли, акционеры рассчитывают на получение дохода не меньшего, чем они получали раньше. Норма прибыльности обычных акций предприятия и будет ценой его нераспределенной прибыли. Т.к. содержание прибыли не требует дополнит расходов, данная величина не корректируется на величину расходов связанных с эмиссией акций. Поэтому формула для расчета стоимости нераспределенной прибыли имеет вид: с = (D1/Pm )+g
У предприятия, которые не использует акционерный капитал, нераспределенная прибыль оценивается с учетом концепции альтернативного дохода. Собственный капитал стоит столько, сколько предприятие может получить, заключив его в объекты инвестир-ия с приемлемым уровнем риска.