30. Сущность эффекта финансового рычага.

Заключается в том, что использование заемных средств приводит к изменениям рентабельности собственного капитала.

Существует две концепции эффекта финансового рычага.

Первая концепция: Эффект финансового рычага - это увеличение рентабельности собственных средств, которое предприятие получает благодаря использованию кредита, несмотря на его платность.

Результат действия финансового рычага: Рвк=(1-СНП)·Росд·ЭФР

СНП – ставка налогообложения прибыли; Росд – рентабельность основной деятельности; ЭФР – прирост рентабельности собственного капитала за счет эффекта финансового рычага.

Этот эффект возникает через расхождение между рентабельностью основной деятельности и "ценой" заемных средств. Т. о. предприятие должно наработать такую экономическую рентабельность, чтобы средств хватило, по крайней мере, для уплаты процентов за кредит.

Уровень эффекта финансового рычагу:

УЭФР=(1-СНП)·(Росд-СРСП)·(СзС/СК) СРСП – средняя расчетная ставка процента; СзС – сумма заемных средств; СК – собствен капитал.

СРСП = ФР / СзС где ФР - все факт-ие фин. расходы по кредитам за период;

Согласно формуле эффект имеет три состава:

Налоговый корректор фин. рычага (1 - СНП) показывает в какой связи эффект фин. рычага находится с уровнем налогооблож. прибыли.

Налог. корректор фин. рычагу не зависит от деятельности предп-я, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансами дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

а) если по разным видам деятельности предприятия установленные дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

б) по отдельн видам деятельн предп-е использует налоговые льготы по прибыл

в) если дочерние фирмы осуществляют деятельность в свободных эконом. зонах, где действует льготный режим налогооблож. прибыли;

г) если дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельно-сть в государствах с более низким уровнем налогооблож прибыли.

В этих случаях, влияя на отраслевую или региональную структуру производства, можно снизив среднюю ставку налогооблож прибыли повысить влияние налогового корректора фин-го рычага на его эффект.

Разность между рентаб. основной деятельности и средней расчетной ставкой % по заемным средствам называется «дифференциал». Он задает направление действия рычага – прирост, или сокращение рентабельности собственного капитала. Средняя расчетная ставка % > рентаб, то предприятие несет ущерб.

Чем высшее положительное значение дифференциала финансового рычага, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоян-ного мониторинга.

Этот динамизм обусловлен действием ряда фактор.

• При ухудшении конъюнктуры фин-го рынка стоимость заемных средств может резко возрастиь, превысив уровень валовый прибыли;

• снижение фин. стойкости при повышении доли заемного капитала приводит к увеличению риска банкротства, что заставляет кредиторов увеличивать ставку % за кредит, включая в нее премии за доп-ый риск;

• При ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции. В этих условиях отрицательная величина дифференциала фин рычага может формироваться при неизких ставках % за кредит за счет снижения коэффициента валовой рентаб. активов.

Третья составляющая формулы - плечо финансового рычага - соотношение между заемными (СзС) и собственными средствами (СК): ПФР = СзС/СК

Она характеризует силу влияния фин. рычага. чем большее указанное соотношение, тем более прирост, или потери средств владельцев.

Понимание и использование этой закономерности разрешает:

- определять безопасный объем заемных средств, - рассчитывать допустимые условия кредитования – ставку % и срок, - облегчать налоговое бремя для предприятия. Основные правила:

1) Если новое заимствование приносит увеличение уровня эффекту фин. рычага, то такое заимствование удобное, при этом нужно следить за состоянием дифференциала: при наращивании плеча фин. рычага банкир склонен компенсировать рост риска повышением цены кредит

2) Риск кредитора выражается величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск и наоборот.

3) Риск владельца выражается размером плеча фин. рычага: чем оно больше, тем более перспектив владения бизнесом зависят от его рентаб

Считается, что эффект фин. рычага оптимально должен равняться одной трети - половине уровня эконом. рентабельности активов. Тогда эффект финансового рычага способен компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам достойную отдачу.

Вторая концепция. Эффект финансового рычага можно также трактовать как изменение чистой прибыли на каждую обычную акцию (в %), которое генерируется изменением прибыли от основной деятельности (тоже в %).

Сила влияния финансового рычага: СВФР=∆ЧПа / ∆ ПОсД

Δ ЧПа – относительное изменение чистой прибыли на акцию;

ΔПОсД – относит-ое изменение прибыли от основной деятельности.

С помощью этой формулы можно определить на сколько процентов изменится чистая прибыль на каждую обычную акцию при изменении прибыли от основной деятельности на один процент.

Т.е. чем больше проценты и, соответственно, меньше прибыль, тем более сила влияния финансового рычага и тем выше финансовый риск:

• возрастает риск не возмещения кредита с процентами для банкира;

• возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора.