4.3. Оценка инвестиционных качеств акций
Оценка инвестиционных качеств акций осуществляется по следующим параметрам:
1. Характеристика вида акций по степени защищенности размера дивидентных выплат (характеру обязательств эмитента). Для инвестора имеет значение простые или привилегированные акции. Уровень безопасности инвестиций в привилегированные акции выше, в связи с правом на получение заранее предусмотренного уровня дивидентов и доли имущества при ликвидации АО. По критерию доходности более предпочтительными для инвестора могут быть простые, т.к. они лучше приспособлены к условиям инфляции и владельцы простых акций могут принимать участие в разработке дивидендной политики АО.
2. Оценка отрасли, в которой осуществляет свою операционную деятельность эмитент предполагает изучение стадий ее жизненного цикла и сроков нахождения в этой стадии. Доход инвестора обеспечивается двумя результатами: а) ростом курсовой стоимости акции; б) суммой дивидентов по акциям.
3. Оценка основных показателей хозяйственной деятельности и финансового состояния эмитента дифференцируется в зависимости от того, предлагаются ли акции впервые, или они уже продолжительный период обращаются на фондовом рынке.
4. Оценка характера обращения акции на фондовом рынке связана с показателями ее рыночной котировки и ликвидности.
5. Оценка условий эмиссии акций, ее предметом являются: цели эмиссии, условия и периодичность выплаты дивидентов, степень участия отдельных держателей акций в управлении и другие данные.
4.4. Оценка инвестиционных качеств облигаций
Оценка инвестиционных качеств облигаций осуществляется по следующим параметрам:
1. Вид облигаций по характеру эмитентов и формам выплат дохода.
По видам эмитентов облигации делятся на: облигации внутреннего государственного займа, облигации местных займов и облигации компаний и фирм; по сроку погашения: краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные; ао формам выплаты дохода: на процентные и беспроцентные (целевые)
2. Оценка инвестиционной привлекательности региона (полная оценка проводится только по облигациям внутреннего местного займа).
3. Оценка финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия-эмитента.
4. Оценка характера обращения облигации на фондовом рынке. Основу такой оценки составляет изучение коэффициента соотношения ее рыночной цены и реальной стоимости.
5. Оценка условий эмиссии облигаций, т.е. цель и условия эмиссии, периодичность выплаты процентов и размер и др.
Интегральная оценкаинвестиционных качеств, сберегательных (депозитных) сертификатов осуществляется по следующим параметрам:
1) характеристика вида депозитного сертификата;
2) оценка надежности банка-эмитента включает характеристики показателей - сумма активов, размер собственного капитала, сумма принятых депозитов, сумма прибыли и др.
4.5. Оценка эффективности финансовых инструментов
инвестирования
Оценка осуществляется на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, с одной стороны, и сумм возвратного денежного потока по ним, с другой. Основу текущего возвратного денежного потока составляют суммы периодически выплачиваемых по ним % (на вклады в уставные фонды, на депозитные вклады, % по облигациям) и дивидентов (по акциям и другим долевым ценным бумагам).
Оценка эффективности финансового инструмента инвестирования сводится к оценке реальной его стоимости, обеспечивающей получение ожидаемой нормы инвестиционной прибыли по нему.
Базисная модель оценки стоимости облигаций построены на следующих показателях: а) номинал облигации; б) сумма %; в) норма доходности по облигации; г) количество периодов до срока погашения облигации.
Модель оценки стоимости облигаций с периодической выплатой % имеет следующий вид:
Соб- реальная стоимость облигации;
По- сумма процента, выплачиваемая в каждом периоде;
Но- номинал облигации, подлежащий погашению в конце срока ее обращения;
НП - ожидаемая норма доходности по облигации, выраженная десятичной дробью;
n- число периодов, остающихся до срока погашения.
Пример.
На фондовом рынке пердлагается к продаже облигация одного предприятия по цене 90 ден.ед. за единицу. Она выпущена сроком на 3 года, до погашения осталось 2 года. Ее номинал при выпуске определен в 100 грн. Процентные выплаты осуществляются 1 раз в год по ставке 30% к номиналу. С учетом уровня риска данного типа облигации ожидаемая норма прибыли принимается в размере 35% в год.
Определить реальную рыночную стоимость облигации и ее соответствие цене продажи.
Сопоставив текущую рыночную стоимость и цену продажи, видим, что кроме ожидаемых норм инвестиционной прибыли по ней может быть получен дополнительный доход в сумме 3,6 грн. (93,6 - 90) в связи с заниженной рыночной стоимостью.
Модель оценки стоимости облигации с выплатой всей суммы % при ее погашении:
СОп- реальная стоимость облигации;
Но- номинал;
Пк - сумма %;
НП - ожидаемая норма дохода;
n- число периодов
Пример.
Облигация предприятия номиналом 100 грн. реализуется на рынке по 67,5 грн. Погашение и разовая выплата суммы % по ней по ставке 20% предусмотрены через 3 года. Ожидаемая норма прибыли - 35%.
Определить ожидаемую текущую доходность и текущую рыночную стоимость.
грн.
Модель оценки стоимости облигации, реализуемой с дисконтом без выплаты %:
Пример.
Определить текущую рыночную стоимость облигации, используя данные: номинал облигации 100 грн., цена реализации - 67,5 грн. Погашение через 3 года. Норма валовой прибыли - 16%.
грн.
Сопоставив текущую рыночную стоимость с ценой ее продажи, можно сделать вывод, что последняя завышена на 3,4 грн (67,5 - 64,1).
Модели оценки стоимости акций построены по следующим показателям: а) вид акции; б) сумма дивидентов; в) ожидаемая норма прибыли (доходности); г) ожидаемая курсовая стоимость акции; д) число периодов использования акции.
1. Модель оценки стоимости привилегированной акции:
САп- реальная стоимость привилегированной акции;
Дп - сумма дивидентов, предусмотренных к выплате в предстоящем
периоде;
НП - ожидаемая норма прибыли.
Пример.
Определить САп, если Дп - 20 грн, НП - 10%
САп= 20 : 0,1 = 200 грн.
2. Модель оценки стоимости простой акции при ее использовании в течение неопределенного продолжительного периода времени:
Пример.
Определить текущую реальную стоимость акций, если приобретенная инвестором акция представляется перспективной и намечена к использованию в течение продолжительного периода. На ближайшие 5 лет НП составляет прогноз дивидентов, в соответствии с которым в 1-й год сумма дивидентов - 100 грн., а в последние годы будет возрастать на 20 грн. Норма доходности - 15% в год.
грн.
3. Модельо ценки стоимости простых акций со стабильным уровнем дивидентов:
Пример.
По акции выплачивается ежегодный постоянный дивиденд в сумме 20 грн. Ожидаемая норма текущей прибыли - 15% в год. Определить реальную рыночную стоимость.
САп = 20 : 0,25 = 80 грн.
4. Модель оценки стоимости простых акций с постоянно возрастающим уровнем дивидентов (Модель Гордона):
Tg - темп прироста дивидентов, выраженный десятичной дробью;
Дп - сумма последнего выплаченного дивиденда.
Пример.
Последний дивиденд, выплаченныйй по акции - 150 грн. Компания постоянно увеличивает сумму ежегодно выплачиваемых дивидендов на 10%. Ожидаемая норма доходности - 20%.
Определить реальную рыночную стоимость.
грн.