Характеристика денежных потоков

Вид деятельности предприятия	Выгоды (приток)	Затраты (отток)
Инвестиционная	Выручка от продажи активов в течение и по окончании проекта Поступления за счет уменьшения оборотного капитала	Капитальные вложения Затраты на пусконаладочные работы Ликвидационные затраты в конце проекта Затраты на увеличение оборотного капитала Средства, вложенные в дополнительные фонды (фонд накопления, ремонтный фонд и др.)
Операционная	Выручка от реализации продукции, услуг Прочие доходы, в том числе поступления средств, вложенных в дополнительные фонды	Производственные издержки Налоги
Финансовая	Вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг	Затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг, выплату дивидендов по акциям предприятия

Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются на этапе оценки эффективности участия в проекте.

Наряду с денежным потоком при оценке инвестиционных проектов используется также накопленный денежный поток - поток, характеристики которого (накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо) определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.

Основными показателями (критериями), используемыми для оценки эффективности инвестиционного проекта, являются:

- чистый дисконтированный (приведенный) доход (ЧДД);

- индексы доходности (ИД) затрат и инвестиций;

- срок окупаемости;

- внутренняя норма доходности (ВНД).

Чистый дисконтированный (приведенный) доход (ЧДД, интегральный эффект, Net Present Value, NPV) характеризует общий абсолютный результат инвестиционной деятельности, ее конечный эффект (накопленный дисконтированный эффект за расчетный период) и определяется как разность дисконтированных на один момент времени доходов и капитальных вложений.

Т Т Т

ЧДД =  Ф_t * a_t =  (R_t - 3_t) * a_t -  K_t * a_t , (18)

t =0 t =0 t =0

где R_t – результаты, достигаемые на t-м шаге расчета;

3_t - текущие затраты на t-м шаге расчета;

Т – горизонт расчета;

K_t – капиталовложения на t-м шаге расчета.

Если ЧДД положителен, то при заданной норме дисконта проект является эффективным и может рассматриваться вопрос о его принятии.

Индексы доходности (ИД, Profitability Indexes, PI) характеризуют отдачу проекта на вложенные в него средства. Существуют индексы доходности затрат и индексы доходности инвестиций.

Индекс доходности дисконтированных затрат – отношение суммы дисконтированных денежных притоков к сумме дисконтированных денежных оттоков.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) представляет собой отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

 (R_t - 3_t) * a_t

ИДД = --------------------- . (19)

 К_t* a_t

ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

 ((R_t - 3_t) * a_t - К_t* a_t )

ИДД = 1 + ------------------------------- . (20)

 К_t* a_t

Индекс доходности тесно связан с чистым дисконтированным доходом. Если ЧДД положительный, то ИДД > 1 – проект эффективен; если ЧДД отрицательный, то ИДД < 1 – проект неэффективен.

Близость индекса доходности к 1 может свидетельствовать о невысокой устойчивости проекта к возможным колебаниям доходов и расходов.

Срок окупаемости (Ток., PP, Payback Period) – период (измеряемый в месяцах, кварталах, годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД(k) становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

число лет, невозмещенная стоимость

Ток = предшествующих + на начало периода окупаемости (21)

периоду окупаемости приток наличности в течение

периода окупаемости

При оценке эффективности срок окупаемости, как правило, выступает только в качестве ограничения.

Внутренняя норма доходности (ВНД, Евн, IRR, Internal Rate of Return) представляет собой ту норму дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям.

По своей сути ВНД – это ставка дисконта, при которой чистый дисконтированный доход равен нулю. ВНД является решением уравнения:

Т (R_t - 3_t) Т К_t

 ----------- =  ----------- . (22)

t =0 (1+Евн)^t t =0 (1+Евн) ^t

Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является ли проект эффективным при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.

В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Финансовая реализуемость проекта – показатель, принимающий два значения – «да» или «нет», который характеризует наличие финансовых возможностей осуществления проекта.

Проект является финансово реализуемым, если на каждом шаге расчета алгебраическая (с учетом знаков) сумма притоков и оттоков всех участников и денежного потока проекта является неотрицательной. Отрицательная величина сальдо накопленных реальных денег свидетельствует о дефиците средств, а значит, о финансовой несостоятельности (неосуществимости) проекта.

При выявлении финансовой несостоятельности схема финансирования и, возможно, отдельные элементы организационно-экономического механизма проекта должны быть скорректированы. Участникам проекта необходимо привлечь дополнительные собственные или заемные средства и отразить их в расчетах эффективности.