Данные для расчета показателя чдд

Шаг, t	Начальные инвестиционные затраты (-) и чистые денежные потоки (+), тыс.р.	Дисконтирующий множитель при норме дисконта 20% 1 / (1 + r)t	Современная стоимость денежных средств, тыс.р. (гр.2 * гр.3)	Современная стоимость денежных средств нарастающим итогом, тыс.р.
1	2	3	4	5
0-й	-7000	1,0
1-й
2-й
3-й
4-й
5-й
ЧДД

8. Имеются два независимых проекта (млн.р.):

А: -200; 150; 80; 15; 15; 10

В: -200; 20; 50; 50; 90; 110

Требуется ранжировать их по степени приоритетности при условии, что планируемая цена источника финансирования весьма неопределенна и, предположительно, может варьировать в интервале от 5% до 20%. В табл. 12 приведены результаты расчетов показателей эффективности проектов для различных возможных ситуаций.

Таблица 12

Результаты расчетов, млн.Р.

Проект	Значение ЧДД при				ВНД, %
	r = 5%	r = 10%	r = 15%	r = 20%
А	48,6	30,2	14,3	0,5	20,2
В	76,5	34,3	0,7	-26,3	15,1

9. На предприятии предполагается освоить выпуск новой продукции, что потребует инвестиций в размере 2 млн.р. в первый год и 13 млн.р. во второй. Какой сумме будут соответствовать эти инвестиции спустя 5 лет после освоения новых мощностей при ставке процента 14?

2.2.4. Учет риска при оценке эффективности инвестиционных проектов

Риск – это ненадежность, свойственная процессу извлечения прибыли от инвестиций, а, следовательно, и вероятность потери средств, вложенных потенциальным инвестором.

Количественный анализ риска проводится по результатам оценки эффективности проекта и включает в себя:

- укрупненную оценку устойчивости;

- расчет уровней безубыточности (определение показателей предельного уровня);

- анализ чувствительности проекта;

- анализ сценариев развития проекта.

Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта в целом. При использовании этого метода в целях обеспечения устойчивости проекта рекомендуется:

- использовать умеренно пессимистические прогнозы технико-экономических параметров проекта, цен, ставок налогов, обменных курсов валют и иных параметров экономического окружения проекта, объема производства и цен на продукцию, сроков выполнения и стоимости отдельных видов работ и т.д. (при этом позитивные отклонения указанных параметров будут более вероятными, чем негативные);

- предусматривать резервы средств на непредвиденные инвестиционные и операционные расходы, обусловленные возможными ошибками проектной организации, пересмотром проектных решений в ходе строительства, непредвиденными задержками платежей за поставленную продукцию и т.п.;

- увеличивать норму дисконта на величину поправки на риск.

При соблюдении этих условий проект рекомендуется рассматривать как устойчивый в целом, если он имеет достаточно высокие значения интегральных показателей, в частности положительное значение ожидаемого ЧДД.

Расчет уровней безубыточности (определение показателей предельного уровня). Степень устойчивости проекта по отношению к возможным изменениям условий реализации может быть охарактеризована показателями границ безубыточности и предельных значений таких параметров проекта, как объемы производства, цены производимой продукции и пр. Подобные показатели используются только для оценки влияния возможного изменения параметров проекта на его финансовую реализуемость и эффективность, но сами они не относятся к показателям эффективности ИП, и их вычисление не заменяет расчета интегральных показателей эффективности.

Граница безубыточности параметра проекта для некоторого шага расчетного периода определяется как такой коэффициент к значению этого параметра на данном шаге, при применении которого чистая прибыль, полученная в проекте на этом шаге, становится нулевой.

Расчет уровня безубыточности производится по формуле:

Ct - VCt - DCt

УБt = --------------- (24)

Vt - VCt

где Vt - объем выручки на t-м шаге;

- Сt - полные текущие издержки производства продукции (производственные затраты плюс амортизация, налоги и иные отчисления, относимые как на себестоимость, так и на финансовые результаты, кроме налога на прибыль) на t-ом шаге;

- VСt - условно - переменная часть полных текущих издержек производства (включающая наряду с переменной частью производственных затрат налоги и иные отчисления, пропорциональные выручке) на t-м шаге;

- DCt - доходы от внереализационной деятельности за вычетом расходов по этой деятельности на t-ом шаге.

При пользовании формулой все цены и затраты следует учитывать без НДС.

Обычно проект считается устойчивым, если в расчетах по проекту в целом уровень безубыточности не превышает 0,6 - 0,7 после освоения проектных мощностей. Близость уровня безубыточности к 1 (100%), как правило, свидетельствует о недостаточной устойчивости проекта к колебаниям спроса на продукцию на данном шаге.

Toчка безубыточности – уровень физического объема продаж на протяжении расчетного периода времени, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства. Точка безубыточности оценивается по формуле:

ТБ = З _пост. / (Ц – З _{уд. перем.}), (25)

где ТБ – точка безубыточности (количество единиц реализованной продукции, необходимое для достижения безубыточности производства);

З_пост. – постоянные затраты, размер которых напрямую не связан с объемом производства продукции, р.;

З_{уд. перем.} – условно-переменные издержки на единицу продукции, р.;

Ц – цена за единицу продукции, р.

Анализ чувствительности проекта позволяет оценить, как изменяются результирующие показатели реализации проекта при различных значениях заданных переменных, необходимых для расчета. Этот вид анализа позволяет определить наиболее критические переменные, которые в большей степени могут повлиять на осуществимость и эффективность проекта.

В качестве результирующих показателей реализации проекта могут выступать:

-показатели эффективности (ЧДД, ВНД, ИДД, Т);

-ежегодные показатели проекта (чистая прибыль, накопленная прибыль и др.).

К факторам прямого воздействия на эффективность инвестиционного проекта относятся:

-показатели инфляции;

-физический объем продаж на рынке;

-размер затрат;

-торговая цена и тенденции ее изменения;

-требуемый объем инвестиций;

-стоимость привлекаемого капитала в зависимости от источников и условий его формирования и др.

Наиболее информативным методом, применяемым для анализа чувствительности, является расчет эластичности.

Эластичность ЧДД по варьируемой переменной (А) определяется как отношение относительного приращения в ЧДД к относительному приращению в варьируемом параметре:

ЧДД₂ – ЧДД₁ Х₂ – Х₁

А = -------------------- : ----------------- , (26)

ЧДД₁ Х₁

где Х₁ – базовое значение варьируемой переменной;

Х₂ - измененное значение варьируемой переменной;

ЧДД₁ – значение ЧДД для базового варианта расчета бизнес-плана;

ЧДД₂ – значение ЧДД для расчета проекта при значении варьируемой переменной, равной Х₂.

Чем выше эластичность, тем больше внимания должно быть уделено варьируемой переменной и тем чувствительнее проект к ее изменениям.

Анализ сценариев. Поскольку основной характеристикой инвестиционного проекта являются элементы денежного потока, то учет риска может быть осуществлен корректировкой денежных потоков и последующим расчетом ЧДД для всех вариантов (сценариев) развития инвестиционного проекта (имитационное моделирование или имитационная модель оценки риска).

Методика анализа в этом случае такова:

1) по каждому проекту строят три его возможных варианта развития: пессимистический, наиболее вероятный, оптимистический;

2) по каждому из вариантов рассчитывают соответствующий ЧДД: ЧДД_п, ЧДД_в, ЧДД_о;

3) для каждого проекта рассчитывается размах вариации ЧДД:

Р (ЧДД) = ЧДД_о – ЧДД_п . (27)

Из двух сравниваемых проектов тот считается более рисковым, у которого размах вариации ЧДД больше;

4) для каждого проекта рассчитывается колеблемость (изменчивость) возможного результата (дохода). Для ее определения применяют среднее квадратическое отклонение (δ):

δ = √ ∑ (ЧДД_i – ЧДД_средн.)² *Р_i , (28)

где ЧДД_i – приведенная стоимость каждого из рассчитываемых вариантов;

ЧДД_средн - среднее значение, взвешенное по присвоенным вероятностям (Р_i).

ЧДД_средн. = ∑ ЧДД_i *Р_i . (29)

Для анализа используют также коэффициент вариации:

V = δ / ЧДД_средн. . (30)

Чем больше коэффициент вариации, тем сильнее колеблемость.

В экономической статистике установлена следующая оценка различных значений коэффициента вариации: до 10% - слабая колеблемость; до 10 - 25% - умеренная колеблемость; свыше 25% - высокая колеблемость.

Давно известны следующие правила:

- чем выше доходность какого-либо инвестиционного мероприятия, тем выше его риск;

- чем выше колеблемость получаемых доходов от реализации какого-либо проекта, тем выше его риск.

Исходя из этих правил, выбирается менее рискованный инвестиционный проект.

При принятии управленческих решений в условиях риска применяется также вероятностный подход, предполагающий прогнозирование возможных исходов и присвоение им вероятностей. Последовательность действий:

1) прогнозируются возможные исходы R_k; k = 1, 2, …, n ,

R_k – доход, прибыль, приведенная стоимость ожидаемых поступлений (ЧДД) и др.;

2) каждому исходу присваивается соответствующая вероятность Р_k, причем:

 Р_k = 1, k = 1,…, n ; (31)

3) выбирается критерий (например, максимизация математического ожидания прибыли):

Е(R) =  R_k * Р_k  max ; (32)

4) выбирается вариант, удовлетворяющий данному критерию.

Разновидностью этого метода является метод достоверных эквивалентов (коэффициентов определенности), при применении которого корректировке на вероятность поступления подлежат дисконтированные члены денежного потока инвестиционного проекта.

В тех случаях, когда ничего не известно о вероятности отдельных сценариев или реализация любого из них вообще является случайным событием и не может быть охарактеризована в терминах теории вероятности, используется так называемый критерий оптимизма – пессимизма, предложенный Л. Гурвицем:

ЧДД ож. = λ * ЧДД max + (1-λ) * ЧДД min , (33)

где ЧДД max, ЧДД min – наибольший и наименьший интегральный эффект (ЧДД) по рассмотренным сценариям;

ЧДД ож. – ожидаемая эффективность проекта;

0 < λ < 1 – специальный норматив для учета неопределенности эффекта, отражающий систему предпочтений соответствующего хозяйствующего субъекта в условиях неопределенности.

При λ = 0 эта формула требует оценивать эффективность проекта пессимистически – применительно к худшему из возможных сценариев. При λ = 1 формула определяет эффективность оптимистически, ориентируясь на наилучший из возможных сценариев. При определении ожидаемого интегрального народнохозяйственного эффекта рекомендуется принимать λ=0,3.