опыт трансформации старопромышленных городов / ii-mezhdunarodnoj-nauchno-prakticheskoj-konferencii-posvjawennoj-65-letiju-kafedry-obwej-jekonomicheskoj-teorii-jekonomicheskogo-fakulteta

передавались 25% величины уставного капитала акционированного общества в сумме не более 20 минимальных размеров месячного заработка в расчете на одного работника. Самыми важными с точки зрения концепции приватизации являлись следующие указания:

1)Установить, что 55% величины уставного капитала акционерного общества в виде обыкновенных акций закрепляется в государственной собственности РБ сроком на три года;

2)Установить, что генеральные директора акционерного общества назначаются Советом Министров РБ с учетом мнения акционеров.

Учитывая возможность распродажи своих акций отдельными

работниками различным коммерческим структурам, Указ вносил изм енения в Программу приватизации применительно к предприятиям нефтедобывающего комплекса: «установить, что привилегированные акции, безвозмездно передаваемые членам трудовых коллективов, не подлежат конвертации в обыкновенные акции при последующей их пере продажи». Принимая собственный вариант приватизации нефтяного комплекса, правительство исходило из необходимости сохранить нефтедобывающий потенциал и не допустить «разбазаривания» ресурсов. Данный Указ не рассматривал приватизацию нефтеперерабатывающих предприятий Башкортостана, так как АНК «Башнефть» и в момент принятия Указа и впоследствии останется единственной нефтяной компанией в России, в состав которой не были включены заводы по переработки нефти. В то же время «Башнефть» все последующие годы реформ будет в единственном варианте заниматься разведкой месторождений нефти в стране. Таким образом, нефтедобывающая отрасль стала первой в республике, при приватизации которой был сохранен государственный пакет акций. Следующими стали предприятия нефтехимической, химической, черной и цветной металлургии, строительного комплекса и ряда других отраслей.

«Приватизация по-башкирски», как впоследствии назвали программу приватизации нефтедобывающих предприятий в республики, вызвала неоднозначную реакцию федерального центра. С правовой точки зрения республиканское законодательство, на тот момент взаимоотношений

приватизация в других регионах РФ, таких как Тюменская, Кемеровская, Красноярская области и др. происходили на основании прямого нарушения

приватизационном процессе руководство РБ непременно обеспечивало законодательными актами, исключая возможность разбирательств на федеральном уровне. Но даже в случае отсутствия региональных законодательств, субъекты Российской Федерации получали много возможностей по невыполнению или нарушению существующих законов РФ. При формировании комплекса документов по приватизации в России не был соблюден один из основных принципов организации любой законодательной системы, согласно которому правовые нормы следовало закреплять в законах, а механизмы реализации этих норм – в подзаконных актах. На практике значительная часть правовых норм находила свое отражение в подзаконных актах исполнительных органов, что приводила к бесконтрольности исполнительных органов, которая сама устанавливала себе нормы поведения в приватизации, и способствовала коррупции [6]. Российское законодательство по реформир ованию форм собственности обеспечивало форсированную приватизацию, объясняя это, во -первых, необходимостью скорейшего внедрения рыночных принципов во все сферы жизни и предотвращения реванша плановой экономики, во -вторых, потребностью в кратчайшие сроки по полнить сверхдефицитный бюджет страны для «латания дыр» и не допустить, тем самым, возможную социальную дестабилизацию в государстве. Республиканское законодательство в процессе приватизации предполагало дальнейшее

экономические мотивации федерального и республиканского законодательств, придавая идеологическим и политическим аспектам приватизации гораздо большее значение, чем эконом ической целесообразности.

Список использованной литературы

1.Постановление Совета М инистров Республики Башкортостан «Итоги социальноэкономического развития Республики Башкортостан за 1992 год». http:// Ufa/regionz/ru

2.«Программа приватизации государственных и муниципальных предприятий Республики Башкортостан на 1992 год» от 15.06.1992 г. и «Программа приватизации

государственных и муниципальных предприятий на 1993 год» от 17.03.1993 г. http://bashkortostan.news_city.info

3. Указ Президиума Верховного Совета Республики Башкортостан «О порядке приватизации государственных и муниципальных предприятий» от 10.03.1992 г.; «О соблюдении законности при осуществлении приватизации государственного и муниципального имущества на территории Республики Башкортостан» от 24.08.1992 г.; «О мерах по упорядочению процессов приватизации в Республике Башкортостан» от 17.12.1992 г.

282

4. Указ Президиума Верховного Совета Республики Башкортостан от 04.12.1992 г. «О приостановлении действия на территории Республики Башкортостан Указов Президента Российской Федерации по приватизации предприятий топливноэнергетического комплекса».

5. Указ Президиума Верховного Совета Республики Башкортостан от 24.08.1992 г. № 6 – 2/363г «О пор ядке приватизации предприятий топливно-энергетического комплекса».

6.Экономика Башкортостана / под ред. Барлыбаева Х.А. Уфа, 1998.

©Муратова В.Н., 2012

УДК 339.727.2

ББК 455

Т.В. Нагачевская к.э.н., доцент кафедры МЭ КНУ, г. Киев

ПРОБЛЕМЫ , ОСОБЕННОСТИ И ПЕРСПЕКТИВЫ ВЫХОДА НА ГЛОБАЛЬНЫЙ РЫНОК IPO КОМПАНИЙ СТРАН СНГ

Актуальной проблемой экономической науки и практики является выход компаний на международные финансовые рынки для привлечения капитала. Эффективным инструментом заимствования средств на международных рынках является первичное публичное размещение акций (ІРО).В научной литературе недостаточно исследованы особенности механизмов ІРО компаний стран с переходной экономикой и отраслевые аспекты рынка ІРО.

ІРО как инструмент привлечения капитала недостаточно используется компаниями стран СНГ, в том числе украинскими. Украинские компании за последних пять лет провели 59 размещений и привлекли $6,2 млрд., что составляет только 0,6% мировых объемов привлеченных средств. Ограничительными факторами про цессов выхода на ІРО компаний стран СНГ есть следующие: длительная подготовка, нежелание бизнеса публиковать свою финансовую отчетность, непрозрачные бизнес -модели, низкий уровень корпоративного управления, невисокая ликвидность национального фондового рынка, нерациональная система налогообложения, высокая закредитованность, высокий уровень затратна ІРО, недостаточный уровень инвестиционной привлекательности компаний и низкий рейтинг инвестиционного климата страны, отсутствие государственных гарантий прозрачности инвестиционных процессов и защиты прав инвесторов и др.

Решение управленческой проблемы активизации выхода на международные рынки ІРО требует постоянного мониторинга этого рынка, отслеживания основных показателей и тенденций, механизмов и

283

инструментов, оценки перспектив с целью разработки успешного стратегического плана первичного публичного размещения акций.

За период с 1996 по 2011 год мировой рынок ІРО динамично развивался, с каждым годом растет его капитализация (см. рис.1.). Но вместе с тем, он достаточно зависим от внешних факторов. За этот период было три спада активности: в 1998 г., с 2001 по 2003 гг. и в кризисный период – 2008-2009 гг. Докризисный 2007 год был пиковым в истории рынка ІРО по количеству соглашений – 2 014 и по объему годовой капитализации - $295 млрд. В 2008 г. произошло резкое падение основных показателей рынка ІРО: количества соглашений – в 2,6 раза и капитализации – в 3,1 раза.

Рисунок 1.Динамика мирового рынка ІРО, млрд. дол. США [1, 2]. Глобальная активность ІРО достигла докризисного уровня в 2010г.

После двухгодовой пассивной активности на рынке ІРО во время глобального финансового кризиса и рецессии происходит оздоровление. Мировой рынок ІРО начал стремительно расти, хотя инвесторы были

государственных пакетов по стимулированию и осторожным доступом к кредитам. При этом, основными факторами роста глобального рынка ІРО были следующие:

дефицит капитала в условиях затянувшегося периода выхода с кризиса;

значительное количество отложенных с начала кризиса листингов; рост на развивающихся рынках; процессы государственной приватизации;

284

«spin-off» багатонациональных компаний и компаний в энергетической отрасли, промышленности, технологическом секторе и секторе материалов; возростающее доверие инвесторов к оценке акций и рисков.

В 2011 г. активность мирового рынка ІРО несколько уменшилась против 2010 года: количество соглашений снизилось на 12%, капитализация - на 40%. Средняя доходность инвесторов в сделках IPO снизилась в 2 раза и составила 13,3% [1, 2].

Рынок ІРО развивающихся стран составляет 69% от мирового: $195,3 млрд. и 983 компании, которые вышли с ІРО. Значительную часть привлекли предприятия государственной собственности и компании Китая.

IPO-активность в регионе Центральной и Восточной Европы превышает общемировую. За 9 месяцев 2011 года она возросла, в то время как мировые объемы IPO снизились на 6,7% по сравнению с аналогичным периодом 2010 г.

На глобальном рынке ІРО происходит рост активности компаний - эмитентов со стран с переходной экономикой и развивающихся стран.IPO перестали быть прерогативой развитых экономик США, стран Западной Европы и Азии. Происходит смещение баланса в сторону растущих рынков. Для многих крупных инвесторов капиталовложения в Россию, Индию и Китай являются неотъемлемой частью глобальной стратегии развития. Растет интерес и к другим развивающимся рынкам,в том числе стран СНГ.

Особенностями выхода компаний стран СНГ на международные рынки ІРОявляются следующие:

На ІРО выходят преимущественно крупные компании, которые имеют высокие показатели дохода и средства для подготовки;

Средний размер ІРО ниже среднемирового уровня; Позиционирование эмитентов – компании страны относящейся к

группе растущих рынков, темпы роста экономики выше среднемировых, большая емкость внутреннего рынка; Рентабельность бизнесаможет быть выше, чем у компаний развитых стран;

Недооцененные рынком активы, значительный потенциал роста капитализации; Компании-эмитенты привлеченные средства вкладывают в

технологическую модернизацию и расширение бизнеса, часть компаний планировали направить средства на погаше ние долга;

285

Основными площадками выступают Лондонская, Варшавская, Нью - Йоркская фондовые биржи.

Преимущества Лондона и Нью-Йорка состоят в том, что там есть большой пул международных инвесторов, а также высокая ликвидность, что помогает эмитенту получить справедливую оценку компании.На Варшавской фондовой бирже меньше требования листинга и затраты.Это наиболее подходящая площадка для небольших компаний с капитализацией $100-150 млн. WSE открыла свое представительство в Украине. На главной площадке WSEкотируются бумаги 435 компаний, в том числе 11 украинских компаний.

Значительное количество прибыльных компаний стран СНГ, нуждающихся в инвестициях, готовы к выходу на мировые фондовые биржи. В ближайших 2-3 года компании очень тщательно должны строить свои программы выхода.Требуется постоянный мониторинг мировых финансовых рынков, оценка инвестиционного спроса и предложения на рынке в разрезе отраслей и секторов.

В целом, можно прогнозировать активизацию IPO украинских компаний в 2013-14гг. в случае улучшения конъюнктуры рынка.Планируемые IPO украинских эмитентов: сельское хозяйство и АПК - 500 млн. USD, нефть и газ - 300 млн. USD, недвижимость и девелопмент – 150 млн. USD, другие отрасли – 50 млн. USD.В случае быстрого возобновления рынков можна ожидать до 15 новых размещений. Общий объем IPO может превысить $4млрд.

На мировых рынках IPO наметилась слабо выраженная тенденция к оживлению и активизации. Вместе с тем, высоким остается уровень волатильности и рисков. Основной рекомендацией для компаний стран СНГ, которые планируют выход на международные рынки IPO – это достичь стадии готовности и поддерживать ее.Компании должны заблаговременно завершить основную работу по подготовке к выходу на международные фондовые рынки, чтобы не упустить момент благоприятной рыночной конъюнктуры. Компания должна провести диагностику готовности к IPO.Компании-кандидаты на IPO должны иметь очень взвешенные и реалистичные ожидания относительно оценки их стоимости с учетом рисков. Компаниям необходимо научиться вести бизнес в условиях волатильности и построить систему у правления рисками при реализации сделок IPO. Компаниям-кандидатам на IPO следует всесторонне проанализировать все существующие возможности привлечения финансирования, избегать стандартных решений при выборе площадки для размещения акций, провести прогнозную оценку экономической эффективности IPO.Также, с целью успешного выхода на IPO они должны

286

формировать положительный имидж, проводить активную рекламную кампанию, наладить систему коммуникации с инвесторами. Необходимо обеспечить рентабельность компании на уровне выше среднерыночного, повышать инвестиционную привлекательность,заинтересовать потенциальных инвесторов стабильной прибыльностью, амбициозными и убедительными инвестиционными планами в растущем и перспективном рыночном сегменте.

Активизация процессов выхода на международный рынок ІРО компаний стран СНГ позволит им привлечь масштабные и долгосрочные средства для технологической модернизации, расширения производства и сбыта, укрепления конкурентоспособности на отеч ественном и зарубежных рынках.

Список использованной литературы

1.Ernst&Youngst. Global IPO Trends 2012: Ernst&Youngst, 2012. – 28 p.

2.PriceWaterHouse&Coopers. IPO watch Europe 2011: PriceWaterHouse&Coopers, 2012.– 30 p.

©Наг ачевская Т.В.,2012

УДК 331.108

ББК 65.01

Л. В. Пащук к.э.н., асистент, Киевский Национальный университет Украины имени Тараса Шевченка, г. Киев, Украина

ОСОБЕННОСТИ ПРОВЕДЕНИЯ МАРКЕТИНГОВОГО АУДИТА В ДЕЯТЕЛЬ НОСТИ МЕЖДУ НАРОДНОЙ КОМПАНИИ

В условиях глобализации всех сфер жизнедеятельно сти человека все большее количество компаний выходит на международные рынки, осуществляя свою хозяйственную активность вне границ их резиденции. Функционирование компаний в различных странах имеет свои особенности, но для эффективности деятельности компании необходимо применять унифицированные подходы к анализу внешней и внутренней среды компании. Для эффективной работы на тех или иных рынках компания должна разработать некий стандартный системный методологический подход к управлению всеми функциями компании. Именно по этой причине международные компании должны использовать стандартные подходы к проведению маркетингового аудита независимо от страны их оперативной деятельности. В данной публикации автор планирует рассмотреть особенности проведения маркетингового аудита международными компаниями и предоставить рекомендации касательно повышения эффективности такой деятельности.

287

Маркетинговый аудит предусматривает регулярный всесторонний анализ маркетинговой среды организации на всех уровнях с целью выявления сильных, слабых сторон компании и ее конкурентов, а также факторов угроз и возможностей со стороны внешней среды. Ф. Котлер определяет маркетинговый аудит как «независимое периодическое всестороннее исследование компанией и ее стратегическими бизнес - единицами маркетинговой среды, целей стратегий и деятельности с точки зрения выявления проблем и скрытого потенциала, а также разработки плана действий по улучшению маркетинга» [1]. Это определение дает исчерпывающую характеристику объектов аудита, которыми являются макро-, микро- и внутренняя маркетинговая середа компании.

Проведение маркетингового аудита предусматривает последовательное проведение аудита всех составляющих маркетинговой среды. Сложность маркетинговой среды, в которой функционируют международные компании, обуславливает необходимость применения системных подходов к анализу. В частности, при проведении внешнего аудита целесообразно проводить анализ макро - и микромаркетинговой среды. Системность аудита макромаркетинговой среды может быть обеспечена путем использования методики PESTEL-анализа. Эта методика предусматривает рассмотрение макромаркетинговй среды путем выделения групп факторов, как это представлено в таблице 1.

Таблица 1 Факторы макромаркетинговой среды. Методика PESTEL

Ключевые факторы микромаркетинговой среды, которые должны бать рассмотрены во время анализа являются следующие: целевые рынка, нужды рынка, географические характеристики, демографические характеристики рынка, рыночные тенденции (рост/падение/сегменты), продукты и услуги; конкуренция; расходы; поставщики; система дистрибуции.

В рамках внутреннего аудита стоит анализировать такие показатели как объемы продаж, части рынка, прибыль, расходы, комплекс маркетинга.

Одним из наиболее удобных инструментов обобщения результатов маркетингового аудита является SWOT-анализ, который предусматривает распределение определенных в процес се анализа факторов по таким группам факторов внутренней среды как сильные и слабые стороны; факторы внешней среды формируют группы возм ожностей и угроз.

Последовательное применение перечисленных выше инструментов дает возможность современным международным компаниям осуществлять эффективный маркетинговый аудит деятельности для удержания

существующих позиций и завоевания новых рынков.

Список использованной литературы

1.Котлер Ф. М аркетинг-менеджмент / Котлер Ф. – СПб. : Питер, 2002. – 320 с.

2.Старостина А. А. М аркетинговые исследования / Старостина А. А. – М . : Издательский дом «Вильямс», 2001. – 308 с.

©Пащук Л.В., 2012

УДК 33

ББК 65.01

И.К.Полянская к. э. н., доцент кафедры МР и ГУ БашГУ, г. Уфа В.В.Богданов аспирант БАГСУ, г. Уфа

ИЗМЕНЕНИЕ ПОВЕДЕНИЯ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИХ СТРУКТУР С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ФАКТОРА ЗНАНИЕ

Существование фирм, производящих товары и услуги в современных условиях неразрывно связано с увеличением количества факторов производства, вовлекаемых в производство. В силу ограниченности факторов, у фирм возникает необходимость в их оптимизации и поиске новых качественных ресурсов. Перераспределение и перекомбинация ресурсов из отрасли в отрасль связаны с перераспределением прав собственности на эти ресурсы. Рост издержек (трансакционных), связанных с таким перераспределением не способствует

289

повышению эффективности работы фирмы. Но дело в том, что существует особая категория фирм, основная деятельность которых связана с оказанием услуг, имеющих в составе издержек высокую трансакционную составляющую – трансакционных услуг. Таким образом, если в рамках их деятельности используются трансформационные услуги ресурсов, на уровне экономики в целом они всѐ равно оцениваются как часть трансакционных издержек. К данной категории фирм относятся посредники. Однако можно предложить и более точную спецификацию отраслей, в которых сгруппированы фирмы, оказывающие чистые трансакционные услуги или трансакционные услуги по преимуществу.

В так называемые трансакционные отрасли включены следующие группы фирм.

Во-первых, банковское дело и страхование. Основная их функция – посредничество в осуществлении обменов, зависящих от специфических обстоятельств и требований (неопределенных, асинхронных во времени и не соответствующих по количеству и величине), а также снижение издержек, связанных с безопасностью реализации прав собственности на соответствующие ресурсы.

Во-вторых, правовые (юридические) услуги. Основная функция соответствующих организаций состоит в обеспечении координации, направления и контроля выполнения условий контрактов. Поскольку существующая институциональная среда достаточно сложна, что выражается в значительных трудностях учета различных но рмативных положений, относящихся к деятельности фирмы, для экономии на издержках использования существующей системы правил нанимают юристов.

В-третьих, оптовая и розничная торговля. Более сложным оказывается вопрос об оптовой и розничной торговле, которая включает как трансакционные, так и трансформационные услуги. Кпоследним можно отнести, например, хранение благ, которое аналогично транспортировке, только не в пространстве, а во времени.

В-четвѐртых, финансы и операции с недвижимостью. Основная функция данных фирм – обеспечение передачи прав собственности, включая поиск альтернатив, подготовку и осуществление сопровождения сделок.

На рынке недвижимости к трансакционным издержкам относят те издержки, которые не надо было бы нести, если производитель про давал недвижимость сам себе. Именно ценность права пользования, владения объектом недвижимости является вменѐнными издержками его продажи. В трансакционные издержки рынка недвижимости включают: наем агентов по продаже объектов недвижимости; расходы на рекламу; издержки, связанные

290