5.2. Методы сравнительной рейтинговой оценки предприятий

Финансовое состояние - важнейшая характеристика хозяй­ственной деятельности предприятия. Оно определяет конкуренто­способность предприятия и его потенциал в деловом сотрудниче­стве, служит гарантом эффективной реализации экономических интересов всех участников финансовых отношений: как самого предприятия, так и его партнеров.

Устойчивое финансовое положение предприятия является не подарком судьбы или счастливым случаем его истории, а резуль­татом умелого, просчитанного управления всей совокупностью производственно-хозяйственных факторов, определяющих ре­зультаты деятельности предприятия.

Теория анализа финансов предприятия рассматривает поня­тие «устойчивое финансовое положение» не только как качест­венную характеристику его финансов, но и как количественно измеримое явление. Этот вывод позволяет сформулировать об­щие принципы построения научно обоснованной методики оценки финансового состояния, рентабельности и деловой актив­ности предприятия. Такую оценку можно получить различными методами с использованием различных критериев.

Ниже предлагается методика комплексной сравнительной рейтинговой оценки финансового состояния, рентабельности и деловой активности предприятия, основанная на теории и мето­дике финансового анализа предприятия в условиях рыночных отношений.

Составными этапами методики комплексной сравнительной рейтинговой оценки финансового состояния предприятия явля­ются:

сбор и аналитическая обработка исходной информации за оцениваемый период;

обоснование, системы показателей, используемых для рей­тинговой оценки финансового состояния, рентабельности и де­ловой активности предприятия, их классификация и расчет ито­гового показателя рейтинговой оценки;

классификация (ранжирование) предприятий по рейтингу

Итоговая рейтинговая оценка учитывает все важнейшие па­раметры (показатели) финансово-хозяйственной и производствен­ной деятельности предприятия, т.е. хозяйственной активности в целом. При ее построении используются данные о производствен­ном потенциале предприятия, рентабельности его продукции, эф­фективности использования производственных и финансовых ресурсов, состоянии и размещении средств, их источниках и другие показатели. Точная и объективная оценка финансового состояния не может базироваться на произвольном наборе показателей. По­этому выбор и обоснование исходных показателей финансово-хо­зяйственной деятельности должны осуществляться на основе тео­рии финансов предприятия, исходить из потребностей субъектов управления в аналитической оценке. В табл. 5.3 приводится при­мерный набор исходных показателей для общей сравнительной оценки.

Таблица 5.3

Система исходных показателей для рейтинговой оценки по данным публичной отчетности

I группа	II группа	III группа	IV группа
Показатели оценки прибыльности хозяйственной деятельности	Показатели оценки эффективности управления	Показатели оценки деловой активности	Показатели, оценки ликвидности и финансовой устойчивости
1. Общая рента­бельность предприятия — балансовая прибыль на 1 руб. активов 2. Чистая рента­бельность предприятия — чистая прибыль на 1 руб. активов 3. Рентабельность собственного капитала — чистая прибыль на 1 руб. собственного капитала 4. Общая рента­бельность производственных активов — балансо­вая прибыль к средней величине основных производ­ственных средств и оборотных средств в товарно-материальных ценностях	1. Чистая прибыль на 1 руб. объема реализации 2.Прибыль от реализации продукции на 1 руб. объема реализации 3. Прибыль от финансово-хозяйственной деятельности на 1 руб. объема реализации 4. Балансовая прибыль на 1 руб. объема реализации	1. Отдача всех активов — выручка от реализации на 1 руб. активов 2. Отдача основных средств — выручка от реализации продукции на 1 руб. основных средств 3. Оборачиваемость оборотных средств — выручка от реализации продукции на 1 руб. оборотных средств 4. Оборачиваемость запасов — выручка от реализации продукции на 1 руб. запасов 5. Оборачиваемость дебиторской задолженности — выручка от реализации продукции на 1 руб. дебиторской задолженности 6. Оборачиваемость наиболее ликвид­ных активов — расход за период денежных средств на 1 руб. наиболее ликвидных активов 7. Отдача собственного капитала — выручка от реализации на 1 руб. собственного капитала	1. Коэффициент покрытия —оборотные средства на 1 руб. срочных обязательств 2. Коэффициент текущей ликвиднос­ти — денежные средства, расчеты и прочие активы на 1 руб. срочных обязательств 3. Индекс постоян­ного актива -основные средства и прочие внеобо­ротные активы к собственным средствам 4. Коэффициент автономии — собственные средства на 1 руб. итога баланса — нетто 5. Обеспеченность запасов собствен­ными оборотными средствами — собственные оборотные средства на 1 руб. запасов

Предлагаемая система показателей базируется на данных публичной отчетности предприятий. Это требование делает оцен­ку массовой, позволяет контролировать изменения в финансо­вом состоянии предприятия всеми участниками экономического процесса. Оно также позволяет оценить результативность и объективность самой методики комплексной оценки.

Исходные показатели для рейтинговой оценки объединены в четыре группы (убыточные предприятия в данной системе не рассматриваются). .

В первую группу включены наиболее обобщенные и важные показатели оценки-прибыльности (рентабельности) хозяйствен­ной деятельности предприятия. В общем случае показатели рен­табельности предприятия представляют собой отношение прибы­ли к тем или иным средствам (имуществу) предприятия, участвующим в получении прибыли. Поэтому здесь полагается, что наиболее важными для сравнительной оценки являются показатели рентабельности, исчисленные по отношению чистой прибыли ко всему имуществу или к величине собственных средств предприятия.

В действующей, отчетности нет данных о чистой прибыли, т.е. прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после расчетов с бюджетом по налогу на прибыль. Поэтому величина чистой прибыли определяется по данным отчета о прибылях и убытках (форма № 2 годовой и квартальной отчетности) по фор­муле '

Р^Ч = Р⁶ – Н^р (форма № 2, строка 140, гр. 3 - строка 150, гр. 3),

где Р⁶ - балансовая прибыль предприятия (строка 140, гр. 3);

Н^р - налог на прибыль, причитающийся по расчету в соот­ветствии с Законом РФ о налоге на прибыль предпри­ятий и организаций;

Р^Ч - чистая прибыль предприятия, т.е. прибыль, остающа­яся в распоряжении предприятия после расчетов с бюджетом по налогу на прибыль.

Во вторую группу включены показатели оценки эффектив­ности управления предприятием. Рассматриваются четыре наи­более общих показателя. Эффективность определяется отноше­нием прибыли ко всему обороту (реализации продукции, работ, услуг). При этом используются показатели прибыли от реализа­ции продукции; прибыли от финансово-хозяйственной деятель­ности балансовой прибыли; чистой прибыли.

В третью группу включены показатели оценки деловой актив­ности предприятия. Отдача всех активов (всего капитала) предпри­ятия определяется отношением выручки от реализации продукции (форма № 2, строка 010, гр. 3) к среднему за отчетный период итогу баланса. Отдача основных средств определяется отношением вы­ручки от реализации продукции к средней за период стоимости основных средств. Оборачиваемость оборотных средств (количе­ство оборотов) определяется отношением выручки от реализации продукции к средней за период стоимости оборотных средств.

Оборачиваемость запасов определяется отношением выруч­ки от реализации продукции к средней за период стоимости за­пасов.

Оборачиваемость дебиторской задолженности определяется отношением выручки от реализации продукции к средней за пе­риод сумме дебиторской задолженности.

Оборачиваемость наиболее ликвидных активов определяет­ся отношением расхода за период денежных средств к средней за период сумме наиболее ликвидных активов, т.е. денежных средств и краткосрочных финансовых вложений.

Отдача собственного капитала определяется отношением выручки от реализации продукции (форма № 2, строка 010, гр. 3) к средней за период величине источников собственных средств.

В четвертую группу включены показатели оценки ликвидно­сти и финансовой устойчивости предприятия. Коэффициент по­крытия определяется отношением суммы оборотных средств (форма № 1, строка 290) к сумме срочных обязательств. Коэффи­циент текущей ликвидности определяется отношением суммы денежных средств, краткосрочных вложений и дебиторской за­долженности (форма № 1, строки 240 + 250 + 260) к сумме сроч­ных обязательств.

Индекс постоянного актива определяется отношением сто­имости основных средств и прочих внеоборотных активов (фор­ма № 1, строка 190) к источникам собственных средств (форма № 1, строка 490).

Коэффициент автономии (финансовой независимости) предприятия определяется отношением суммы собственных средств (форма № 1, строка 490) к итогу баланса (форма № 1, стро­ка 399 или 699).

Обеспеченность запасов собственными оборотными средст­вами определяется отношением суммы собственных оборотных средств (форма № 1, строка 490 минус строка 190) к стоимости запасов (форма № 1, строка 210).

При характеристике рыночной устойчивости акционерных компаний полезно использовать относительные показатели: чи­стая прибыль на 1 акцию, дивиденды на 1 акцию к рыночному курсу акции.

Подчеркнем одно важное обстоятельство. Среди исходных показателей оценки имеются итоговые, результатные показате­ли, характеризующие объем реализации продукции, прибыль за отчетный период. Вместе с тем показатели баланса имеют одно­моментный характер, т.е. исчислены на начало и конец отчет­ного периода. Поскольку все исходные показатели, включенные, в табл. 5.3, являются относительными, возникает необходимость методологического обоснования порядка их расчета. Представ­ляется, что нет смысла рассчитывать" эти показатели на начало периода, потому что данные о прибыли и объеме продаж име­ются только за текущий отчетный период. Поэтому показатели табл. 5.3 рассчитываются на основе усредненных значений ста­тей баланса.

После набора некоторой статистики для финансового ана­лиза (бухгалтерских отчетов за ряд лет) целесообразно создать и пополнять автоматизированную базу данных исходных показа­телей для рейтинговой оценки, рассчитанных по данным баланса усредненно за каждый период.

В основе расчета итогового показателя рейтинговой оценки лежит сравнение предприятий по каждому показателю финансо­вого состояния, рентабельности и деловой активности с услов­ным эталонным предприятием, имеющим наилучшие результа­ты по всем сравниваемым показателям. Таким образом, базой отсчета для получения рейтинговой оценки состояния дел пред­приятия служат не субъективные предположения экспертов, а сло­жившиеся в реальной рыночной среде наиболее высокие резуль­таты из всей совокупности сравниваемых объектов. Эталоном сравнения как бы является самый удачливый конкурент, у кото­рого все показатели наилучшие.

Такой подход соответствует практике, рыночной конкурен­ции, где каждый самостоятельный товаропроизводитель стремит­ся к тому, чтобы по всем показателям деятельности выглядеть луч­ше своего конкурента.

Если субъектов рыночных отношений интересуют только вполне определенные объекты хозяйственной деятельности (на­пример, потенциального инвестора могут интересовать показа­тели работы только сахарных заводов или кондитерских фабрик, или стекольных заводов и т.д.), то эталонное предприятие фор­мируется из совокупности однотипных объектов. Однако в боль­шинстве случаев эталонное предприятие может формироваться из показателей работы объектов, принадлежащих различным от­раслям деятельности. Это не является препятствием применению метода оценки, потому что финансовые показатели сопоставимы и для разнородных объектов хозяйствования.

В общем виде алгоритм сравнительной рейтинговой оценки финансового состояния, рентабельности и деловой активности предприятия может быть представлен в виде последовательности следующих действий.

1. Исходные данные представляются в виде матрицы (а_ij) т.е. таблицы, где по строкам записаны номера показателей (i = 1, 2, 3...n), а по столбцам - номера предприятий (j = 1, 2, 3...т).

2. По каждому показателю находится максимальное или оп­тимальное значение и заносится в столбец условного эталонного предприятия (m + 1).

3. Исходные показатели матрицы стандартизуются в отно­шении соответствующего показателя эталонного предприятия по формуле

где x_ij - стандартизованные показатели состояния j-го пред­приятия.

4. Для каждого анализируемого предприятия значение его рейтинговой оценки определяется по формуле

где R_j - рейтинговая оценка j-го предприятия;

х_1j , х_2j,..., х_nj — стандартизованные показатели j-го анализи­руемого предприятия.

5. Предприятия ранжируются в порядке возрастания рейтин­говой оценки. Наивысший рейтинг (1-е место) имеет предприятие с минимальным значением R. Для применения данного алгоритма на практике никаких ограничений количества сравниваемых по­казателей и предприятий не предусмотрено.

Изложенный алгоритм получения рейтинговой оценки фи­нансового состояния, рентабельности и деловой активности пред­приятия может применяться для сравнения предприятий за один период или на дату составления баланса (по данным на конец пе­риода) или в динамике.

В первом случае исходные показатели, вошедшие в табл. 5.3, рассчитываются по данным баланса и финансовой отчетности за период или на конец периода. Соответственно и рейтинг пред­приятия определяется за период или на конец периода.

Во втором случае исходные показатели табл. 5.3 рассчитыва­ются как темповые коэффициенты роста: данные на конец пери­ода делятся на значение соответствующего показателя на начало периода либо среднее значение показателя отчетного периода де­лится на среднее значение соответствующего показателя преды­дущего периода (или другой базы сравнения). Таким образом, получаем не только оценку состояния предприятия за период или на определенную дату, но и оценку его усилий и способностей изменить это состояние в динамике на перспективу. Такая оцен­ка является надежным измерителем роста конкурентоспособно­сти предприятия в данной отрасли деятельности. Она также оп­ределяет более эффективны» уровень использования всех его производственных и финансовых ресурсов.

Возможно также включение в табл. 5.3 одновременно как моментных, так и темповых показателей (т.е. удвоение количест­ва исходных показателей), что позволяет получить обобщенную рейтинговую оценку, характеризующую как состояние, так и ди­намику финансово-хозяйственной деятельности предприятия.

Перечень данных табл. 5.3 может быть расширен за счет вклю­чения в нее дополнительных показателей из справок, представ­ляемых предприятиями в банки и налоговые инспекции, из форм статистической отчетности и других источников. Особенностью системы показателей, предлагаемой в табл. 5.3, является то, что почти все они (за исключением индекса постоянного актива, ди­намика которого носит сложный характер) имеют одинаковую направленность: чем выше уровень показателя или чем выше его темп роста, тем лучше финансовое состояние оцениваемого пред­приятия. Поэтому при включении в предлагаемую систему но­вых показателей необходимо следить, чтобы и они имели такую же направленность.

Алгоритм получения рейтинговой оценки также может быть модифицирован. Например, можно использовать одну из следующих формул:

Обозначение: первая формула – (А), вторая - (В), третья – (С)

где k₁ , k₂ , ..., k_n - — весовые коэффициенты показателей, назнача­емые экспертом.

Формула (А) определяет рейтинговую оценку для j-го анали­зируемого предприятия, по максимальному удалению от начала координат, а не по минимальному отклонению от предприятия-эталона. Проще говоря, наивысший рейтинг имеет предприятие, у которого суммарный результат по всем однонаправленным по­казателям выше, чем у остальных.

Формула (В) является модификацией формулы (А). Она учи­тывает значимость показателей, определяемую экспертным пу­тем. Необходимость введения весовых коэффициентов для от­дельных показателей появляется при дифференциации оценки в соответствии с потребностями пользователей.

Формула (С) также является аналогичной модификацией ос­новной формулы расчета рейтинга. Она учитывает значимость от­дельных показателей при расчете рейтинговой оценки по отно­шению к предприятию-эталону.

В заключение еще раз перечислим основные характеристи­ки предлагаемой методики рейтинговой оценки финансового со­стояния, рентабельности и деловой активности предприятия.

Во-первых, предлагаемая методика базируется на комплекс­ном, многомерном подходе к оценке такого сложного явления, как финансовая деятельность предприятия.

Во-вторых, рейтинговая оценка финансовой деятельности предприятия осуществляется на основе данных публичной отчет­ности предприятия. Для ее получения используются важнейшие показатели финансовой деятельности, применяемые в рыночной экономике.

В-третьих, рейтинговая оценка является сравнительной. Она учитывает реальные достижения всех конкурентов.

В-четвертых, для получения рейтинговой оценки использу­ется гибкий вычислительный алгоритм, реализующий возможно­сти математической модели сравнительной комплексной оценки производственно-хозяйственной деятельности предприятия, про­шедший широкую апробацию на практике,

Зачастую при принятии решения о выборе делового партне­ра менеджеры компаний оценивают финансовое состояние буду­щего партнера не с точки зрения близости к эталонному, а с точ­ки зрения отдаленности от критического. Поэтому при выборе базы отсчета рейтинговой оценки возникает необходимость вве­дения понятия «условного удовлетворительного предприятия». Будем считать, что «условное удовлетворительное предприятие» имеет финансовые показатели, соответствующие нормативным минимальным значениям, определенным исходя из критериев эффективности хозяйственной деятельности и организации фи­нансов предприятия, принципов достаточности, ликвидности и доходности его капитала и отсутствия оснований для признания структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия непла­тежеспособным (согласно постановлению Правительства РФ от 20 мая 1994 г. №498).

С учетом изложенного предлагаем формулировки требова­ний, которым должна удовлетворять система финансовых коэф­фициентов с точки зрения эффективности рейтинговой оценки финансового состояния предприятия.

1. Финансовые коэффициенты должны быть максимально информативными и давать целостную картину устойчивости фи­нансового состояния предприятия.

2. В экономическом смысле финансовые коэффициенты в основном должны иметь одинаковую направленность (рост ко­эффициента означает улучшение финансового состояния).

3. Для всех финансовых коэффициентов должны быть ука­заны числовые нормативы минимального удовлетворительного уровня или диапазона изменений.

4. Финансовые коэффициенты должны рассчитываться толь­ко поданным публичной бухгалтерской отчетности предприятий.

5. Финансовые коэффициенты должны давать возможность проводить рейтинговую оценку предприятия как в пространстве (в сравнении с другими предприятиями), так и во времени (за ряд периодов).

На основе этих требований разработаны система показате­лей и методика рейтинговой экспресс-оценки финансового со­стояния предприятия.

В общем виде алгоритм определения рейтингового числа ана­лизируемого предприятия выглядит следующим образом.

По установленным алгоритмам на основе данных баланса и других форм отчетности вычисляются финансовые коэффици­енты.

Рейтинговое число определяется по формуле

(1)

где -L — число показателей, используемых для рейтинговой оценки;

N_i — нормативный уровень для I -то коэффициента;

К_i — i -й коэффициент;

1/LN_i - весовой индекс i-го коэффициента.

Легко заметить, что при полном соответствии значений фи­нансовых коэффициентов k₁,..., k_L их нормативным минималь­ным уровням рейтинг предприятия будет равен 1, выбранной в качестве рейтинга условного удовлетворительного предприятия. Финансовое состояние предприятий с рейтинговой оценкой ме­нее 1 характеризуется как неудовлетворительное.

В случае проведения пространственной рейтинговой оцен­ки получим п оценок (п — количество предприятий), которые упо­рядочиваются по возрастающей. При проведении динамической рейтинговой оценки получим т оценок (т — количество сравни­ваемых периодов), которые представляют собой временной ряд и далее подвергаются обработке по правилам математической ста­тистики.

Для определения рейтинга предприятий предлагается ис­пользовать пять показателей, наиболее часто применяемых и наи­более полно характеризующих финансовое состояние (приводи­мые ниже нормативные ограничения показателей носят в значительной степени условный характер и используются для де­монстрации построения рейтинга).

1. Обеспеченность собственными средствами, которая ха­рактеризует наличие у предприятия собственных оборотных средств, необходимых для его устойчивости, определяется по формуле

где IV_п— итог раздела IV пассива баланса;

I_А - итог раздела I актива баланса;

II_А — итог раздела II актива баланса.

Нормативное требование: К_о ≥ 0,1.

2. Коэффициент покрытия, который характеризуется степе­нью общего покрытия всеми оборотными средствами предприя­тия суммы срочных обязательств (ликвидность баланса), опреде­ляется по формуле

(3)

где II_A— итог раздела II актива баланса;

стр. 610, 620, 630, 670— соответствующие строки раздела IV пассива баланса.

Нормативное требование: К_П>= 2.

3. Интенсивность оборота авансируемого капитала, которая характеризует объем реализованной продукции, приходящейся на 1 руб. средств, вложенных в деятельность предприятия, опреде­ляется .по формуле

(4)

где стр. 010 - соответствующая строка формы № 2 «Отчет о при­былях и убытках»;

T—количество дней в рассматриваемом периоде;

399_нач, 399_кон - строки раздела III актива баланса, соответству­ющие началу и концу исследуемого периода.

Нормативное требование: К_И>= 2,5.

4. Менеджмент (эффективность управления предприятием), который характеризуется соотношением величины прибыли от ре­ализации и величины выручки от реализации, определяется по формуле

(5)

Нормативное требование косвенно обусловлено уровнем 1 учетной ставки Центрального банка России. I 5. Прибыльность (рентабельность) предприятия, которая ха­рактеризует объем прибыли, приходящейся на 1 руб. собственного капитала, определяется по формуле

где 490_нач ,490_кон — строки раздела IV пассива баланса, соответст­вующие началу и концу исследуемого периода.

Нормативное требование: К_р >= 2,0.

Согласно формуле (1), выражение для рейтингового числа, определяемого на основе перечисленных пяти показателей, бу­дет выглядеть следующим образом:

R=2K_O+0.1K_П+0.8K_И+0,45К_М+К_Р

Таким образом, вычислив значения финансовых показате­лей по формулам (2) - (6) и подставив их в выражение (7), опре­деляем рейтинговую экспресс-оценку финансового состояния предприятия. Схематично определение этой оценки изображено на рис. 5.2.

Рассмотрим применение предлагаемой методики на приме­ре условной компании NN и произведем динамическую рейтин­говую экспресс-оценку ее финансового состояния по данным бух­галтерского баланса и формы № 2 бухгалтерского отчета за периоды 01.01. 94 - 01.01.95 (R₁,) и 01.01.95 - 01.10. 95 (R₂):

R₁=2х0,07+0,1х1,08+0,08х0,65+ +0,45х0,023+0,30=0,61;

R2=2 х 0,12 + 0,1 х 1,0 + 0,08 х1,03 + +0,45х0,081+0,88=1,338.

В табл. 5.4 внесены результаты расчетов, сделанных по фор­мулам (2) - (7) на основании бухгалтерской отчетности компа­нии NN.

Таблица 5.4