8.4. Особенности организации финансов отдельных участников финансового рынка

Финансовый рынок обслуживает перераспределение финан­совых ресурсов между инвесторами и заемщиками. При этом перераспределение может происходить путем непосредственной передачи финансовых ресурсов от инвестора заемщику, если сов­падают требования заемщиков и кредиторов к сумме, срокам, до­ходности и уровню риска этой операции. В случае несовпадения интересов их несоответствие устраняется финансовыми посред­никами, которые могут привлекать финансовые ресурсы нес­кольких инвесторов для удовлетворения потребностей заемщика или диверсифицировать вложения отдельного инвестора. Финан­совые посредники¹ предоставляют своим клиентам широкий набор финансовых инструментов и услуг, снижают уровень риска вло­жений, так как являются специалистами по управлению денеж­ными средствами, ценными бумагами и иным имуществом.

Финансовые посредники активно осуществляют деятель­ность по аккумулированию денежных средств инвесторов, пре­имущественно мелких, с целью последующего инвестирования в ценные бумаги и иные финансовые инструменты для получения дохода. По сравнению с прямым инвестированием финансовые посредники обеспечивают инвесторам профессиональное управ­ление денежными средствами, диверсификацию вложений и снижение рисков инвестирования, снижение издержек управле­ния, ликвидность и защищенность вложений.

Основной задачей инвестиционных фондов, а также других профессиональных участников рынка ценных бумаг¹ является при­влечение и объединение средств физических и юридических лиц с последующим их инвестированием в ценные бумаги, другое имущество, управление инвестициями, а также обслуживание этих процессов. Они аккумулируют в своих руках значительные объемы финансовых ресурсов, ценных бумаг, их деятельность при этом зависит от рыночной конъюнктуры и соответственно является рискованной, а целью функционирования, как у любой коммерческой организации, остается получение прибыли (дохо­да). Поэтому государство предъявляет к таким организациям до­полнительные требования, чтобы обеспечить макроэкономичес­кую стабильность, а также устойчивость как финансовой систе­мы страны в целом, так и ее составных частей.

В этой связи организация и функционирование инвестици­онных фондов, прочих профессиональных участников рынка ценных бумаг характеризуются по сравнению с другими коммер­ческими организациями рядом специфических черт, таких как:

• законодательное ограничение состава акционеров (учреди­телей, участников) организации;

• государственное лицензирование и регулирование деятель­ности;

• запрет на осуществление иных, кроме операций на финан­совом рынке, видов предпринимательской деятельности.

Высокий уровень государственной регламентации деятель­ности инвестиционных фондов, профессиональных участников рынка ценных бумаг дополняется нормативными ограничения­ми процессов формирования и использования финансовых ре­сурсов, в первую очередь для инвестиционных фондов.

Инвестиционные фонды в Российской Федерации в соответ­ствии с действующим законодательством создаются для привле­чения денежных средств или другого имущества путем размещения акций или заключения договоров доверительного управле­ния. Они представляют собой находящийся в собственности акционерного общества либо в общей долевой собственности физических и юридических лиц имущественный комплекс, поль­зование и распоряжение которым осуществляются управляющей компанией в интересах акционеров этого акционерного общест­ва или учредителей доверительного управления². Таким образом, инвестиционные фонды в России могут образовываться в форме акционерных или паевых инвестиционных фондов.

Акционерный инвестиционный фонд образуется только в виде открытого акционерного общества, при этом действующие нор­мативно-правовые акты накладывают ряд ограничений на организацию его финансов, а именно:

• инвестирование денежных ресурсов, другого имущества только в ценные бумаги и другие объекты, указанные в инвести­ционной декларации фонда³;

• государственное регулирование размера собственных средств акционерного инвестиционного фонда, состава и струк­туры его активов;

• передача инвестиционных резервов фонда⁴ в доверительное управление управляющей компании;

• ограничение права размещения ценных бумаг обыкновен­ными именными акциями по открытой подписке. Акции фонда могут оплачиваться только денежными средствами или имущест­вом, предусмотренным его инвестиционной декларацией. Не­полная оплата акций при их размещении не допускается.

Такие требования обусловлены, с одной стороны, специфи­кой деятельности фондов как финансовых посредников, с другой — их ролью в обеспечении стабильности финансового рынка, отдельных субъектов хозяйствования.

Источником финансовых ресурсов для фондов в процессе их функционирования являются доходы, полученные от управляю­щей компании по договору доверительного управления активами фонда. Объем финансовых ресурсов фонда определяется как внешними (рыночная конъюнктура, темпы инфляции, государ­ственная политика, профессионализм работников управляющей компании и т.п.), так и внутренними (инвестиционная деклара­ция, размер вознаграждения управляющей компании, расходы на содержание органов управления фондом) факторами.

В этой связи для защиты интересов акционеров имущество акционерного инвестиционного фонда делится на предназначен­ное для инвестирования (инвестиционные резервы) и для обеспечения деятельности его органов. Деление осуществляется в пропорции, зафиксированной в уставе фонда. Расходы на содер­жание органов управления фондом покрываются за счет имущества и денежных средств, предназначенных для обеспечения деятельности органов фонда в соответствии с уставом. Расходы на управление активами фонда покрываются за счет имущества фонда, находящегося в доверительном управлении.

Размер вознаграждения управляющей компании, специали­зированному депозитарию, лицу, ведущему реестр владельцев инвестиционных паев, оценщику и аудитору законодательно рег­ламентируется государством и не может превышать 10% средне­годовой стоимости чистых активов акционерного инвестицион­ного фонда. Вознаграждение выплачивается либо за счет имущества фонда, либо за счет доходов от управления акционерным инвестиционным фондом.

Прибыль фонда после уплаты налогов и других обязательных платежей в бюджет и государственные внебюджетные фонды распределяется в соответствии с уставными документами фонда. Акционерные инвестиционные фонды обязаны выкупать акции у акционеров в случаях, предусмотренных федеральными закона­ми «Об акционерных обществах» и «Об инвестиционных фон­дах». Таким образом, доходы инвесторов фонда формируются в порядке, аналогичном общему порядку, установленному для вла­дельцев обыкновенных акций.

Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом и представляет собой обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного инвесторами¹ в довери­тельное управление управляющей компании. Фонд выступает как одна из форм коллективного инвестирования, при этом ин­вестор становится собственником инвестиционного пая — цен­ной бумаги, выдаваемой управляющей компанией. Имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, является общим имуществом владельцев инвестиционных паев и принадлежит им на праве общей долевой собственности. Владельцы инвестици­онных паев несут риск убытков, связанный с изменением рыноч­ной стоимости имущества, составляющего паевой инвестицион­ный фонд.

Управляющая компания осуществляет доверительное управ­ление паевым инвестиционным фондом, а также имеет все права, удостоверенные ценными бумагами, составляющими паевой ин­вестиционный фонд, включая право голоса по голосующим цен­ным бумагам.

Источниками доходов инвесторов паевого инвестиционного фонда являются дивиденды, проценты, прирост курсовой стои­мости ценных бумаг, составляющих его портфель. Доходы инвес­торов формируются путем погашения принадлежащих им инвес­тиционных паев управляющей компанией в порядке, предусмот­ренном правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом. Порядок выплаты вознаграждения управляющей компании и возмещения расходов, связанных с до­верительным управлением, аналогичен установленному для уп­равляющих компаний акционерных инвестиционных фондов.

Доходы профессиональных участников рынка ценных бумаг формируются за счет предоставления услуг юридическим и физи­ческим лицам на рынке ценных бумаг. Кроме того, организации, осуществляющие дилерскую, брокерскую деятельность, деятель­ность по управлению ценными бумагами имеют право осущест­влять операции на финансовом рынке за счет собственных фи­нансовых ресурсов и получать доход от такой деятельности. До­ходы от операций на финансовом рынке являются для профессиональных участников рынка ценных бумаг основным источником формирования прибыли.

В процессе своей деятельности, формирования и использова­ния прибыли профессиональные участники рынка ценных бумаг обязаны соблюдать устанавливаемые Федеральной службой по финансовым рынкам нормативы достаточности собственных средств для профессиональных участников рынка ценных бумаг, осуществляющих дилерскую, брокерскую, клиринговую, депози­тарную деятельность, деятельность по управлению ценными бу­магами, ведению реестра владельцев именных ценных бумаг, по организации торговли на рынке ценных бумаг². Собственные средства при этом рассчитываются исходя из размера уставного, добавочного, резервного капиталов, фонда социальной сферы, нераспределенной прибыли прошлых лет и отчетного периода¹, т.е. на объем собственных средств основное влияние оказывают объем и структура финансовых ресурсов профессионального участника рынка ценных бумаг. Соблюдение значений нормати­ва достаточности собственных средств позволяет обеспечить фи­нансовую устойчивость самих профессиональных участников рынка ценных бумаг, гарантировать сохранность средств инвес­торов и защиту их прав.

Кроме того, государственное финансовое регулирование дея­тельности инвестиционных фондов, профессиональных участни­ков рынка ценных бумаг направлено на решение таких макро­экономических задач, как развитие финансового рынка страны, создание эффективных механизмов инвестирования ресурсов для субъектов хозяйствования и граждан.

Контрольные вопросы

1. Каковы основные отличительные признаки финансов кре­дитных организаций?

2. Охарактеризуйте финансовые отношения, возникающие у кредитных организаций с государством, гражданами и различны­ми субъектами хозяйствования.

3. Перечислите источники формирования и виды финансо­вых ресурсов кредитных организаций.

4. Чем обусловлены особенности формирования и использо­вания финансовых ресурсов кредитных организаций?

5. Какие можно выделить факторы, обусловливающие осо­бенности организации финансов страховых организаций?

6. Перечислите особенности организации финансов страхо­вых организаций.

7. Что можно отнести к особенностям финансов инвестици­онных фондов?

8. Назовите специфические признаки финансов профессио­нальных участников рынка ценных бумаг.

Задания для самостоятельной работы

1. Составьте обзор экономической литературы, посвященной вопросам определения места и роли финансовых ресурсов кре­дитных и страховых организаций в общем объеме денежных средств этих институтов.

2. Составьте схему формирования и использования финансо­вых ресурсов акционерного инвестиционного фонда.

3. Дайте сравнительную характеристику процессов формиро­вания и использования прибыли промышленного предприятия и кредитной организации (страховой организации, акционерного инвестиционного фонда).