22. Методы анализа инвестиционных проектов с учетом риска

Наиболее распространенным методом анализа инвестиционных проектов в условиях риска является метод, основанный на анализе средних значений и дисперсий норм доходности рассматриваемых вариантов инвестиций:

; ;,

где: r_i – норма доходности при исходе i; i = 1, … , n – возможное число исходов; r_ср – среднее значение нормы доходности; _r² – дисперсия^* значения r_i, _r – среднеквадратическое отклонение.

После определения r_ср и _r² выбор варианта производится по правилу Г. Марковица: проект А лучше проекта В, если для него выполняется одно из следующих двух условий:

1) ;;

2) ;.

Если эти условия не выполняются, то для выбора проекта потребуется дополнительный анализ с учетом ряда других факторов. Например, если при сравнении проектов А и В окажется, что имеет место соотношение:

, , для выбора можно воспользоваться коэффициентом вариации:.

Следует принять проект А, если _A < _B.

Рассмотренный подход к анализу проектов не учитывает фактора времени. Поэтому более совершенным методом выбора инвестиционных проектов является метод, основанный на анализе множества случайных значений их NPV.

Для этого используются выражения:

; ;;

.

После определения этих величин выбор вариантов производится по тем же правилам, о которых уже говорилось.

23. Инвестирование в ценные бумаги. Риски на рынке ценных бумаг

При инвестировании в ценные бумаги (ЦБ) проводится тщательный анализ ЦБ, имеющихся на рынке, и формируется инвестиционный портфель.

Следует стремиться к оптимальной диверсификации портфеля с целью повышения его эффективности.

Эффективный портфель – это набор инвестиционных проектов, обеспечивающий наивысшую норму доходности при приемлемом для инвестора уровне риска.

Получение эффективного портфеля и является целью управления им. Управление портфелем – процесс динамичный, непрерывный.

Природа ценных бумаг делает инвестирование в них существенно непохожим на инвестирование в основные фонды. Это отличие обусловлено следующими обстоятельствами:

– возможностью деления этих инвестиций на мелкие части;

– возможностью осуществлять вложения средств на короткие промежутки времени.

Благодаря этому при инвестициях в ценные бумаги можно не принимать во внимание объемы и длительности периодов инвестирования альтернативных вариантов. Из-за очень большого числа инвесторов на рынке ценных бумаг использование для анализа эффективности вариантов метода NPV невозможно.

Для оценки доходности инвестиций в ценные бумаги можно использовать показатель нормы доходности за период владения ценной бумагой HPR.

Идея заключается в том, чтобы определить период владения основным капиталом, после чего допустить, что любые выплаты, полученные за период, реинвестировали. Принято считать, что любая выплата, полученная по ценной бумаге (например, дивиденд по акции), используется для дальнейшего приобретения ценных бумаг по текущему рыночному курсу.

Для периода в один год:

,

где: V_t – стоимость на конец периода владения; V_{t –1} – стоимость на начало периода владения.

Доходность за период владения r_hp можно преобразовать в эквивалентную доходность за единичный период r_g:

или ,

где: N – количество единичных промежутков за период владения.

Риски на рынке ЦБ подразделяются на:

1. Систематические – они постоянны.

2. Несистематические – происходят при диверсификации портфеля (в портфель включаются разные ЦБ).