Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Рынок ценных бумаг. Курс лекций
.pdf
вой биржи. Первоначальное название этого биржевого индекса, под которым он
был известен два десятилетия с момента своего появления (сентябрь 1950 г.) –
TSE Adjusted Stock Price Average. В 1970 году полномочия по расчету этого
фондового индекса перешли к газете Nikhon Keizai Shimbun, сокращенное
название которой и дало современное наименование семейства индексов
Nikkei.
Биржевой индекс NASDAQ
Наиболее известными в семействе биржевых индексов NASDAQ являются биржевые индексы NASDAQ Composite и NASDAQ 100. Фондовая биржа
NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotation), относящаяся наряду с NYSE и AMEX к основным фондовым биржам США, была
основана в феврале 1971 года и ориентирована на торговлю акциями компаний,
занятых в сфере высоких технологий (внедрение достижений биотехнологии,
производство электроники, компьютерной техники и оборудования, создание
телекоммуникаций и программного обеспечения и т.д.) Сегодня на этой бирже
торгуются акции более 5000 профильных компаний. Практически все они используются при расчете индекса NASDAQ Composite [25, 28].
Биржевые индексы семейства NASDAQ предназначены для надежной
ориентации в конъюнктуре американского рынка высоких технологий и помогают адекватно учесть влияние политических и экономических событий США
на сферы бизнеса, связанные с функционированием этого рынка.
Популярностью пользуются также отраслевые биржевые индексы этого
семейства – такие, как NASDAQ Computer, NASDAQ Bank, NASDAQ
Transportation, NASDAQ Biotechnology, NASDAQ Insurance, NASDAQ
Telecommunications, NASDAQ Other Finance, NASDAQ Industrial, и другие.
Биржевой индекс Standard & Poor’s 500 (S&P 500)
Этот биржевой индекс, который за особую показательность получил образное название «барометр американской экономики», традиционно рассчитывает рейтинговое агентство США Standard & Poor's, что отражено в его официальном наименовании. В расчет взвешенного по рыночной стоимости биржевого индекса S&P 500 входит стоимость акций полутысячи американских корпораций, торгуемых на Нью-Йоркской бирже и бирже National Association of
Securities Dealers Automated Quotation (NASDAQ) - двух важнейших для США
фондовых биржах [25, 28].
Практическую ценность представляет и биржевой индекс S&P 100, который рассчитывается, исходя из стоимости акций ста крупнейших предприятий,
а также существует около ста отраслевых биржевых индексов.
31
Биржевой индекс Russell
Семейство биржевых индексов Russell, взвешенных по рыночной капитализации, публикуется Frank Russell Company (компания Френка Рассела в Такоме, штат Вашингтон). Биржевой индекс Russell 1000 является хорошей корреляцией биржевого индекса S&P500, фондовый индекс Russell 2000 пользуется доверием как критерий оценки рыночных цен акций малых предприятий, к
числу популярных биржевых индексов относятся также Russell 3000.
Биржевой индекс ММВБ
Биржевой индекс ММВБ – новое название известного с 1997 года Сводного фондового индекса ММВБ. Московская Межбанковская Валютная Биржа
(ММВБ, или MICEX (Moscow Interbank Currency Exchange (MICEX)) – это торговая площадка, на которой заключается абсолютное большинство сделок с
участием акций российских эмитентов. Биржевой индекс ММВБ (это наименование учреждено 28 ноября 2002 года) представляет собой взвешенный по эффективной капитализации биржевой индекс рынка наиболее ликвидных акций
российских эмитентов, находящихся в обращении на ЗАО «ФБ ММВБ».
19 марта 2001 года был введен в использование биржевой индекс
MICEX10 – ценовой (не взвешенный) индекс, используемый для отслеживания
в реальном масштабе времени (с 10.30 до 19.00) прироста стоимости портфеля
из десяти первоначально имеющих в составе портфеля равные веса акций.
Начальное значение биржевого индекса, принятое за 100 пунктов, рассчитано
на 30.12.1997, формула расчета – среднее арифметическое изменения цен десяти акций, имеющих максимальную ликвидность на ЗАО «ФБ ММВБ» [25].
RCBI (Russian Corporate Bond Index) – российский биржевой индекс корпоративных облигаций ММВБ, ценовой биржевой индекс, который рассчитывается в режиме реального времени на основании сделок, совершенных во время основных торгов на ММВБ. Представляет собой взвешенный по рыночной
капитализации биржевой индекс облигаций, имеющих обращение на ММВБ.
Биржевой индекс RTS
RTS, или Российская Торговая Система (РТС) – фондовая биржа, основанная в 1995 году с целью создания централизованного рынка ценных бумаг
России на базе функционировавших на тот момент ранее созданных региональных фондовых рынков.
Семейство биржевых индексов RTS (РТС) включает в себя фондовые индексы RTST, RTSI, S&P/RUX, Rux-Cbonds и S&P/RUX-OIL и предназначено
для оценки рыночной капитализации крупнейших компаний Российской Федерации. Расчет биржевых индексов ведется по сумме сделок относительно обли-
32
гаций индексного списка, осуществленных во время основной торговой сессии
Фондовой биржи ММВБ (Московская Межбанковская Валютная Биржа).
Вопросы
1. Назовите основные этапы развития рынка ценных бумаг.
2. Каковы особенности российского рынка ценных бумаг?
3. Назовите основные российские биржи.
4. Дайте определение биржевым индексам и опишите механизм их расчетов.
2. СУЩНОСТЬ И СТРУКТУРА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ
Ценная бумага – это денежный документ, который удостоверяет имуще-
ственные права, осуществление или передача которых возможны только при
предъявлении данного документа [10, 14, 26].
В соответствии с российским законодательством к ценным бумагам относятся:
– государственные и муниципальные ценные бумаги;
–
облигация
–
вексель
;
;
– чек;
–
депозитный и сберегательный сертификаты
–
банковская сберегательная книжка на предъявителя
;
;
– коносамент (транспортная накладная);
–
акция
–
приватизационные ценные бумаги
–
складское свидетельство
–
инвестиционный пай
–
закладная
;
;
;
;
;
– другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.
Ценная бумага – это совокупность имущественных прав на те или иные
материальные объекты, которые обособились от своей материальной основы,
получили собственную материальную форму и могут самостоятельно обращаться на рынке [6].
Ценные бумаги могут предоставлять и неимущественные права (например,
акция предоставляет право голоса на общем собрании акционеров, а также право
получать информацию о деятельности акционерного общества) [11, 17]. Для того
чтобы какой-либо финансовый инструмент стал ценной бумагой, необходимо,
чтобы его в качестве ценной бумаги признало государство и сам рынок. В противном случае этот финансовый инструмент является суррогатом ценной бумаги.
33
Суррогат ценной бумаги – это финансовый инструмент, похожий на цен-
ную бумагу и выполняющий функции ценной бумаги, но не признанный государством и деловой традицией в качестве таковой.
Примером суррогатов ценных бумаг могут быть «билеты МММ», «свидетельства о депонировании акций» компаний АВВА, Дока-хлеб, Холдинг-центр,
Олби-Дипломат, широко обращавшиеся на российском рынке ценных бумаг в
середине 90-х годов ХХ-го века. Вложение денег в суррогаты ценных бумаг повышает риск инвестора, поскольку выпуск и обращение суррогатов ценных бумаг не регулируется государством, права инвесторов, таким образом, не защищены.
С целью обеспечения правовых основ деятельности рынка вступил в силу
закон N 39-ФЗ РФ «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 г. В законе появилось
новое определение ценной бумаги, появилось понятие эмиссионной ценной бумаги.
Эмиссионная ценная бумага – это любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками [17, 36]:
–
закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав;
–
размещается выпусками;
– имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.
В соответствии со статьей 16 закона «О рынке ценных бумаг» любые
имущественные и неимущественные права, закрепленные в документарной или
бездокументарной форме, независимо от их наименования, являются эмиссионными ценными бумагами, если условия их возникновения и обращения соответствуют совокупности признаков эмиссионной ценной бумаги [36].
В международной практике термин «эмиссионная ценная бумага» не упо-
требляется, а используется другой термин – инвестиционные, или фондовые
ценные бумаги. Само название «инвестиционные» свидетельствует о том, что
это бумаги, предназначенные именно для инвестирования средств, они – средство накопления доходов. К этим бумагам относятся в первую очередь акции и
облигации. В США они также обозначаются термином «секьюрити» (investment
securities) [26].
Российский термин «эмиссионные ценные бумаги» подчеркивает тот факт,
что эти бумаги должны пройти установленную законом процедуру эмиссии,
поскольку это бумаги, выпускаемые на массовой основе, они затрагивают интересы широкого круга инвесторов. В настоящее время в России эмиссионными
являются следующие виды ценных бумаг:
акции,
облигации,
государственные и муниципальные ценные бумаги,
инвестиционные паи.
34
По характеру закрепления и передачи прав ценные бумаги делятся на
предъявительские, именные и ордерные.
Ценная бумага на предъявителя (предъявительская ценная бумага) – это
ценная бумага, права по которой принадлежат лицу, предъявившему эту ценную бумагу. Для передачи прав по этой ценной бумаге другому лицу достаточно простого вручения бумаги этому лицу. Ценные бумаги на предъявителя выпускаются только в документарной (бумажной) форме, наименование (имя)
владельца на ней не указывается. В России на предъявителя могут выпускаться
облигации, государственные и муниципальные ценные бумаги, чеки, складские
свидетельства, коносаменты, сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя. Де-юре могут на предъявителя выпускаться и
акции, но фактически пока этого не происходит [17].
Именная ценная бумага – это ценная бумага, права по которой принадле-
жат названному в этой бумаге лицу. По именным ценным бумагам обязательно
ведется реестр владельцев (например, реестр акционеров). Права по именной
ценной бумаге могут быть переданы другому лицу в установленном законом
порядке. При этом наименование (имя) нового владельца указывается на сертификате ценной бумаги и вносится в реестр владельцев ценных бумаг. В России именными могут выпускаться облигации, государственные и муниципальные ценные бумаги. Акции фактически в России выпускаются только именными. Только именными могут быть инвестиционные паи.
Ордерные ценные бумаги – это ценные бумаги, права по которым принад-
лежат названному в бумаге лицу, которое может само осуществить эти права
или своим распоряжением (приказом,
ченное лицо. Права по ордерной ценной бумаге передаются
ордером), назначить другое уполномо-
путем совершения
на ней передаточной надписи – индоссамента. К ордерным ценным бумагам
относятся векселя, чеки, двойные складские свидетельства, коносаменты, закладные.
Рыночная система хозяйствования предполагает наличие трех видов рынков: товаров и услуг, рабочей силы и капиталов или финансового рынка.
Согласно Гражданскому кодексу Российской Федерации, ценная бумага –
это документ, удостоверяющий имущественные права с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении [21].
В обороте находятся следующие виды ценных бумаг: акция, государственная облигация, облигация, вексель, депозитный чек, сберегательные сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент,
приватизационные ценные бумаги и ряд других, отнесенных законодательством
к числу ценных бумаг.
2.1. Классификация рынков ценных бумаг
1. По географическому признаку:
35
национальный рынок ценных бумаг,
региональный рынок ценных бумаг,
международный рынок ценных бумаг,
мировой рынок ценных бумаг.
Национальный рынок ценных бумаг – это относительно замкнутый оборот
ценных бумаг внутри национальной экономики. На национальном фондовом
рынке происходит перераспределение внутренних денежных капиталов между
субъектами экономической деятельности [10, 23].
Региональный рынок ценных бумаг – это относительно замкнутый оборот
ценных бумаг внутри данного региона. Региональные рынки ценных бумаг могут формироваться внутри национального государства (например, рынок ценных бумаг Уральского, Сибирского и т.д. региона), а также в рамках регионов,
объединяющих несколько национальных рынков, например, рынок ценных бумаг стран Юго-Восточной Азии, Латиноамериканских стран и т.д.
Международный рынок ценных бумаг – это оборот ценных бумаг между
национальными экономиками. Основным признаком международного рынка
является пересечение национальным капиталом границы, перелив капитала из
одной страны в другую.
Мировой рынок ценных бумаг – это совокупность национальных фондо-
вых рынков в их взаимосвязи и взаимозависимости [17, 23].
2. По месту обращения ценных бумаг рынок ценных бумаг делится на
следующие:
биржевой,
внебиржевой.
Биржевой рынок ценных бумаг – это обращение ценных бумаг на фондо-
вой бирже. Это организованный рынок, на котором обращаются специально
отобранные ценные бумаги, операции проводят лучшие, наиболее финансово
устойчивые профессиональные посредники.
Внебиржевой рынок ценных бумаг – это обращение ценных бумаг вне
фондовой биржи. Внебиржевой рынок может быть организованным и неорганизованным (стихийным). В последнее время наблюдается сближение биржевого
и внебиржевого организованного рынка ценных бумаг. Так, Российская Торговая Система возникла как внебиржевой организованный рынок, но в конце 1999
г. получила статус фондовой биржи.
3. По отношению ценных бумаг к их выпуску в обращение можно выде-
лить:
первичный рынок ценных бумаг,
вторичный рынок ценных бумаг.
Первичный рынок ценных бумаг – это продажа ценных бумаг их первым
владельцам. Именно на первичном рынке эмитент, продавая свои ценные бумаги, привлекает капитал инвесторов, поэтому важнейшей чертой первичного
рынка ценных бумаг является раскрытие информации эмитентом о себе и о выпускаемых ценных бумагах. Имея всю необходимую информацию, инвестор
36
может принять взвешенное решение о покупке предлагаемых ценных бумаг
[17].
Вторичный рынок ценных бумаг – это перепродажа ценных бумаг, их об-
ращение после первичного размещения. Важнейшей чертой вторичного рынка
ценных бумаг является его ликвидность. Ликвидность рынка ценных бумаг -
это его способность поглощать в короткое время значительные объемы ценных
бумаг при незначительных колебаниях курсовой стоимости и низких издержках
на реализацию. Несмотря на то, что с вторичного рынка эмитент не может привлечь капитал, развитый вторичный рынок является очень важным фактором и
для формирования первичного рынка. Ведь если покупатель знает, что его ценная бумага ликвидная, он с большей уверенностью купит такую бумагу и на
вторичном, и на первичном рынке.
Под ликвидностью ценной бумаги понимается способность ценной бумаги
быстро и без
колебаниях курсовой стоимости
существенных потерь продаваться на рынке при незначительных
и низких издержках на реализацию.
4. По срокам обращения ценных бумаг рынок ценных бумаг делится на
следующие виды:
денежный рынок,
рынок капиталов.
На денежном рынке происходит обращение ценных бумаг со сроком погашения до 1 года. Это могут быть краткосрочные обязательства государства
(например, ГКО), краткосрочные облигации компаний, векселя.
На рынке капиталов происходит обращение ценных бумаг со сроком погашения более 1 года. К ним относятся акции, долгосрочные облигации, инвестиционные паи, долгосрочные государственные ценные бумаги.
5. По видам ценных бумаг можно выделить:
рынок акций,
рынок облигаций,
рынок государственных обязательств,
вексельный рынок,
рынок производных финансовых инструментов (фьючерсов, опционов).
6. По видам сделок с ценными бумагами рынок делится на следующие:
– спотовый,
–
срочный.
На спотовом рынке сделки исполняются немедленно или в ближайшие
дни после их заключения. Примером спотового рынка может быть рынок ГКО,
торговля ценными бумагами на российских фондовых биржах по системе “поставка против платежа”.
На срочном рынке исполнение сделок с ценными бумагами осуществляется не в момент заключения сделки, а в определенный момент в будущем. Примером таких рынков может быть рынок фьючерсов, опционов, заключение форвардных контрактов.
37
Для инвесторов основное значение имеет классификация ценных бумаг в
зависимости от их инвестиционных возможностей. С этой точки зрения все
ценные бумаги условно можно подразделить на три вида [10, 17, 28]:
– ценные бумаги с фиксированным доходом;
– акции;
– производные ценные бумаги.
К ценным бумагам с фиксированным доходом относят финансовые средства, которым присущи три свойства:
а) для них вводится определенная дата погашения - день, когда заемщик
должен выплатить инвестору, во-первых, занятую сумму, что составляет номи-
нальную стоимость ценной бумаги, и, во-вторых, процент (если он предусмотрен условиями выпуска ценной бумаги);
б) они имеют фиксированную или заранее определенную схему выплаты
номинала и процентов;
в) как правило, котировка их цены указывается в процентах специальной
величины - доходности к погашению.
Существуют различные способы классификации ценных бумаг с фиксированным доходом, однако в самом общем виде они делятся на три категории:
1) бессрочные (до востребования) депозиты и срочные депозиты;
2) ценные бумаги денежного рынка;
3) облигации.
Вопросы
1. Назовите основные виды ценных бумаг, обращающихся на рынке.
2. Дайте определение ценной бумаги.
3. Что означает понятие «эмиссионная ценная бумага»?
4. Какие рынки ценных бумаг вы знаете?
3. АКЦИИ
Среди ценных бумаг в настоящее время самыми распространенными являются акции.
Акция (нем. Aktie, от лат. actio — действие, претензия) — эмиссионная
ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его
ликвидации [26, 36].
Акция – это ценная бумага, которая делает акционера «совладельцем» акционерного общества (компании-эмитента), выпустившего акции. Акционер
берет на себя риски имущественных потерь (в объеме инвестиций) и имеет право на получение прибыли компании в качестве дивидендов и на принятие ре-
38
шений по деятельности компании. Также акционер имеет право продавать и
покупать акции.
Существует два принципиальных отличия акций от ценных бумаг с фиксированным доходом:
– дивиденд зависит от чистой прибыли акционерного общества и теоретически может вообще не выплачиваться, может возрастать или уменьшаться.
Выплаты же по облигации фиксированы по величине и носят обязательный характер - эмитент обязан осуществлять их вне зависимости от того, имеет ли он
прибыль или убыток;
– для акций не устанавливается никакого срока погашения.
Акция - это формальный документ, поэтому согласно определению ценной бумаги имеет обязательные реквизиты. Согласно существующим нормативным документам бланки акций должны содержать следующие реквизиты:
– фирменное наименование акционерного общества;
– местонахождение акционерного общества;
– наименование ценной бумаги - акция;
– ее порядковый номер;
– дату выпуска;
– вид акции (простая или привилегированная);
– номинальную стоимость;
– имя держателя;
– размер уставного фонда на день выпуска акций;
– количество выпускаемых акций;
– срок выплаты дивидендов и ставки дивиденда (только для привилегированных акций).
Кроме того, возможно указание регистратора и его местонахождения, а
также банка-агента, производящего выплату дивидендов. Предприятие, выпустившее акцию с указанием ее номинальной цены, еще не гарантирует ее реальную ценность. Такую ценность определяет только рынок. Номинальная стоимость отражает размер уставного капитала акционерного общества, приходящегося на одну акцию, на дату его формирования.
Номинальная цена акций прямо связана с величиной уставного капитала.
Ведь уставный капитал акционерного общества формируется за счет номинальной стоимости размещенных акций. В некоторых странах, например в США,
акции могут быть выпущены и без указания номинала. В этом случае определяется только, какую долю в уставном капитале представляет одна акция. В России акции могут выпускаться только с указанием номинальной стоимости, которая не ограничена ни минимальной, ни максимальной величиной [26].
Акционерные общества по решению общего собрания акционеров могут
изменять номинальную стоимость акций.
Наряду с номинальной ценой различают также:
39
– эмиссионную цену. Это цена акции, впервые выпускаемой на рынок
%100
процентаСтавка
Дивиденд
акцииКурс
ценных бумаг;
– рыночную, или курсовую цену, по которой акция оценивается (котируется) на вторичном рынке ценных бумаг;
– балансовую цену;
– ликвидационную цену.
Эмиссионная цена акций – это цена, по которой акции продаются их пер-
вым владельцам. Эмиссионная цена не может быть ниже, чем номинал, поскольку тогда акционерное общество не сможет сформировать свой уставный
каптал. Разница между эмиссионной и номинальной стоимостью акции составляет эмиссионный доход. Эмиссионный доход является добавочным капиталом
акционерного общества, он не может быть использован на цели потребления, то
есть не может быть выплачен в виде дивидендов [11].
Рыночная или курсовая стоимость акции – это цена, по которой акция
продается на вторичном рынке. Это – основная форма цены. Именно рыночная
цена показывает, чего «стоит» акция. Рыночная цена зависит от многих факторов, которые в совокупности проявляются на рынке как соотношение спроса и
предложения на данные акции. Для инвесторов основным вопросом является,
принесет ли данная акция дивиденды? Инвестор сравнивает индивидуальный
доход, приносимый конкретной акцией, со средней нормой доходности в
настоящий момент. Например, акция приносит дивиденд 10 рублей в год.
Сколько целесообразно заплатить за такую акцию?
вет: столько же, сколько денег следовало бы положить в банк, чтобы
Можно дать следующий от-
получить
такой же доход, и если банк выплачивает 10 % годовых своим вкладчикам по
депозитам, то цена акции будет100 рублей:
. (1)
Произведение рыночной стоимости акции на количество выпущенных
акций определяет капитализацию компаний.
Совокупная капитализация всех компаний, акции которых обращаются на
фондовом рынке, определяет капитализацию рынка ценных бумаг в целом.
Балансовая стоимость акций – это стоимость акции, рассчитанная по
данным бухгалтерского баланса акционерного общества. Она определяется как
частное от деления стоимости чистых активов (имущества) акционерного общества на количество выпущенных акций и показывает, таким образом, величину активов акционерного общества по данным баланса, приходящихся на одну акцию. На первый взгляд кажется, что именно эта цена и является самой
«справедливой» ценой акции. Но это не так. Во-первых, активы предприятия
оцениваются по балансовой, а не по рыночной стоимости, а они не всегда совпадают. А, во-вторых, для инвестора важно не то, какими активами обладает
предприятие, а то, какую прибыль оно способно приносить в будущем. Например, в консалтинговой фирме основным «активом» являются интеллектуальные
способности работников-консультантов, а они никак не отражены в балансе.
40
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]