Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Отраслевые финансы. Теоретические основы. Учебное пособие
.pdf
а также в порядке перераспределения доходов и накоплений других
элементов.
Ранее (в первой главе) источники финансовых ресурсов были рассмотрены более подробно. Поэтому остановимся на специфической
форме финансирования, обусловленной технико-экономическими особенностями нефтегазодобывающего сектора. Речь идет о разделе продукции – это особая форма синдицированного финансирования на контрактной основе, при
которой возмещение инвестиций осуществляется
получаемой продукцией.
Соглашение о разделе продукции (СРП) – конкретная форма финансирования разработки нефтегазовых месторождений. СРП является
договором, согласно которому государство предоставляет инвестору
(контрагенту) права на разведку, разработку и добычу углеводородного сырья. Инвестор осуществляет все виды работ за свой счет и на свой
риск. Государство компенсирует
затраты инвестора добываемой продукцией. Существует ряд схем раздела продукции: трехступенчатая
шкала, прямой раздел, динамическая шкала и другие.
Суть этого метода заключается в следующем: инвестор осуществляет финансирование всего цикла работ, включая затраты на ликвидацию по окончании эксплуатации месторождения. Для инвестора устанавливается специальный режим недропользования: специальный режим
налогообложения, целый ряд льгот и гарантий; погашение капитальных вложений осуществляется путем установления доли компенсационной продукции.
Вся выручка за вычетом платы на право добычи (роялти) делится
на две части. Одна (затратная часть) идет на покрытие затрат на освоение и эксплуатацию месторождения. Эта продукция называется затратной или компенсационной. Оставшаяся
часть продукции – прибыльная – подлежит распределению между государством и разработчиком недр (инвестором). От своей доли прибыльной продукции инвестор выплачивает налог на прибыль. Оставшаяся чистая прибыль составляет его доход от эксплуатации месторождения. Описанный механизм составляет трехступенчатую шкалу раздела продукции и дохода.
Примерная модель СРП представлена на рис. 9.
Доход государства состоит из трех частей: роялти, части прибыльной продукции и налога на прибыль. Шкала распределения продукции
разрабатывается для каждого проекта отдельно и бывает твердо установленной или динамической. Динамическая шкала меняется в зави-
71
симости от стадии разработки и получаемого накопительного дохода
инвесторов, в частности от достигнутой инвестором ВНР, которая рассчитывается по денежному потоку.
Рис. 9. Примерная модель соглашения о разделе продукции [32]
В последние годы, в связи с изменениями в законодательстве, касающимися СРП, возникла возможность применения нового порядка
расчетов между государством и инвестором – «прямой раздел» продукции. СРП для разработки нефтегазовых месторождений широко
использовалось в зарубежных странах – Перу, Ливане и других. В России использование этого метода осуществляется медленно из-за не
подготовленности законодательной и нормативной базы, а также специалистов по использованию этой схемы.
Многие авторы считают, что только использование СРП позволит
привлечь широкомасштабные инвестиции в НГК. Однако в ряде работ
отмечается, что неурегулирование ряда проблем по разделу продукции
приведет к возникновению убытков у государства. Поэтому использование СРП целесообразно для
освоения малоэффективных месторождений, когда для их эксплуатации инвестору необходимо предоставлять налоговые льготы.
-
72
Данная форма финансирования разработки нефтегазовых месторождений требует заключения специального соглашения, которое бы предусматривало способ расчета между государством и инвестором; порядок
определения затратной и прибыльной продукции, исключающий возможность завышения затрат инвестором; порядок определения прибыльной продукции и финансирования текущих затрат; порядок расчета
и величину платежей за пользование недрами и
налога на прибыль. Все
эти вопросы закрепляются в специальных соглашениях. В России использование СРП продвигается медленными темпами. В настоящее время проводятся работы на Сахалинских месторождениях и подготовлены
проекты по разработке месторождений на шельфе [32].
Также для нефтегазовой отрасли характерно проектное финансиро-
вание.
Проектное финансирование – это финансирование под определен-
ный
проект, в котором в качестве источника возврата ссуды и процентов по ней используется денежный поток, генерируемый данным проектом.
По сравнению с обычным банковским кредитованием проектное
финансирование имеет ряд преимуществ. Во-первых, кредитор заранее
знает денежный поток проекта и может обоснованно рассчитать его
кредитоспособность, с учетом которого принимается решение
о стоимости кредита и сроках возврата. Если проект достаточно значим и
прибылен, то заемщик имеет возможность получить денежные средства с меньшей стоимостью. При проектном финансировании кредиторы не могут претендовать на активы компании-организатора, если они
не связаны с реализацией проекта.
Источниками финансирования инвестиционных проектов при ис-
пользовании проектного
финансирования могут быть:
– собственные средства организаций, реализующих проект;
– заемные средства (кредиты, облигационные займы и др.);
– арендное финансирование.
В России на основе проектного финансирования были реализованы
следующие проекты:
– «Голубой поток», учредителями которого были ПАО «Газпром»
и компания «Bene Stream Pipeline Company B. V.», финансирование
осуществлялось за счет собственных средств учредителей – 20 % и заемных средств – 80 %;
– «Сахалин
2» – проект предусматривал освоение нефтегазовых
месторождений;
73
– «Северный поток» – магистральный газопровод между Россией и
Германией, проходящий по дну Балтийского моря, и другие [32].
Высокая капиталоемкость, характерная для нефтегазовых корпора-
ций, и длительные сроки освоения новых месторождений являются
предпосылкой высокой доли «перманентного» капитала в валюте баланса. Такая структура капитала обеспечивает высокие показатели финансовой устойчивости предприятий.
Анализ динамики
структуры капитала показывает, что в нефтегазовом секторе экономики доля перманентного (собственного и долгосрочного заемного) капитала занимает значительное место, в среднем
примерно 70–90 % (рис. 10).
В годы финансовых кризисов доля долгосрочных кредитов, как
правило, возрастает.
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
1234
Рис. 10. Структура финансового капитала нефтегазовых корпораций:
1 – ПАО «Лукойл»; 2 – ПАО «Роснефть»; 3 – ПАО «Газпромнефть»; 4 – «Сур-
гутнефтегаз»
Краткосрочные
обязательства
Перманентный капитал
Рост мировых цен на нефть способствует увеличению объема финансирования активов за счет собственных средств. Следует отметить,
что наибольшую долю в собственном капитале занимает нераспределенная прибыль, что подтверждает высокий уровень капитализации
чистой прибыли (ПАО «Сургутнефтегаз» – 71 %, ПАО «Роснефть» –
84 %, ПАО «Газпромнефть» – 97 %).
74
В составе заемных средств большую долю занимают долгосрочные
кредиты и займы, в том числе привлеченные с мировых рынков (после
введения санкций по отношению к России данный источник стал менее существенным). Нефтегазовые компании для привлечения ресурсов активно используют корпоративные облигации. Доля этих средств
в структуре капитала заметно возрастает, особенно за
облигационных займов, как на внутреннем, так и внешнем фондовых
рынках (еврооблигации). Выпуск еврооблигаций, так же как и АДР,
позволяет привлекать с международных фондовых рынков более дешевый иностранный капитал.
Известно, что первым российским эмитентом стала нефтяная компания «Лукойл», которая успешно разместила два выпуска конвертируемых еврооблигаций. В
был произведен и другими нефтяными компаниями: «Роснефть»,
«Татнефть» и др.
Преимущества еврооблигации в том, что она, являясь долговой
ценной бумагой, обеспечивает широкий приток инвестиций, которые
не изменяют структуры акционерного капитала.
Таким образом, ресурсная база нефтегазовых предприятий зависит
от следующих факторов:
1) собственные средства компании;
2) доход от
капитала;
3) доступность кредитов;
4) суммы, полученные от выпуска и размещения облигаций;
5) суммы, полученные от выпуска и размещения производных фи-
нансовых инструментов;
6) выпуск и размещение дополнительных траншей акций;
7) увеличение капитала за счет присоединения и поглощения;
8) выпуск и размещение акций и облигаций на зарубежных рын
ках [32].
использования собственных средств и ликвидной части
последующие годы выпуск еврооблигаций
счет выпуска
-
4.3. Финансовые результаты и эффективность
деятельности предприятий
Основой формирования финансовых результатов организаций
(предприятий) являются доходы и расходы. При рассмотрении сущ-
ности и классификации доходов и расходов (с точки зрения бухгалтерского учета) следует руководствоваться ПБУ 9/99 «Доходы организации» и ПБУ 10/99 «Расходы организации».
75
Все доходы и расходы организаций (предприятий) делятся на две
группы (табл. 9).
Таблица 9
Классификация доходов и расходов организаций (предприятий)
Доходы от обычных (основных)
видов деятельности – это выручка
от реализации товаров, выполнения
работ, оказания услуг
Прочие доходы:
– плата за предоставление во временное пользование (владение)
активов;
– доходы от участия в уставных
капиталах других организаций;
– прибыль, полученная в результате
совместной деятельности;
– выручка от продажи основных
средств и нематериальных активов
(кроме иностранной валюты);
– проценты по депозитным вкладам;
– полученные штрафы и пени;
– страховое
– суммы кредиторской и депонент-
ской задолженности, по которым
истек срок исковой давности, и др.
возмещение;
Расходы от обычных видов деятельности – это себестоимость реализо-
ванных товаров, выполненных работ,
оказанных услуг
Прочие расходы:
– расходы, связанные с предоставлением во временное пользование (владение) активов;
– расходы от участия в уставных капиталах других организаций;
– расходы, связанные с продажей,
выбытием и прочим списанием основных средств
ме иностранной валюты);
– отчисления в оценочные резервы,
создаваемые в соответствии с правилами бухгалтерского учета;
– убытки прошлых лет, признанные
в отчетном году;
– суммы дебиторской задолженности,
по которой истек срок исковой давности, и др.
и иных активов (кро-
Финансовые результаты – это итоги финансово-хозяйственной деятельности головной организации и всех ее подразделений в денежном
выражении. Существуют и другие определения финансовых результатов, которые показывают их взаимосвязь с собственным капиталом.
Финансовый результат – это прирост (снижение) собственного капитала организации в отчетном периоде.
Под конечным финансовым результатом деятельности организаций
(предприятий) понимают результат сальдирования доходов и расходов по текущей, финансовой и инвестиционной деятельности с уче-
76
том налогообложения. Соответственно, финансовый результат может
быть как положительным, так и отрицательным.
Положительный финансовый результат деятельности организаций
(предприятий) – это прибыль. Чистая прибыль является главным внутренним источником экономического и социального развития организации в текущей и долгосрочной перспективе. Систематический недостаток прибыли и ее неудовлетворительная динамика свидетельствуют
о неэффективности и
рискованности бизнеса и являются одной из
главных предпосылок банкротства.
Отрицательным финансовым результатом деятельности организаций (предприятий) является убыток. Убыток, как правило, является
следствием бесхозяйственности, неэффективного финансового менеджмента, нецелесообразности собственного производства или форсмажорных ситуаций.
В табл. 10 и 11 приведены финансовые результаты деятельности
ПАО «Лукойл» в разрезе операционных сегментов. ПАО «Лукойл»
является
крупной вертикально интегрированной нефтегазовой корпорацией. На долю корпорации приходится более 2 % мировой добычи
нефти и около 1 % доказанных запасов углеводородов.
Таблица 10
Доходы, расходы и финансовые результаты ПАО «Лукойл»
по операционному сегменту «Разведка и добыча», млн руб.
Год
Показатели
2014 2015 2016 2017 2018
Выручка от реализации 1 710 350 1 877 404 1 602 661 1 714 222 2 391 467
Сторонние организации
Межсегментная деятельность
Операционные расходы 217 448 263 101 265 216 265 911 273 012
Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы
212 078 263 422 156 834 160 780 247 657
1 498 272 1 613 982 1 445 827 1 553 442 2 143 810
38 621 39 861 38 926 48 671 38 559
77
Окончание табл. 10
Показатели
Чистая прибыль (чистый убыток)
Чистая прибыль до
налога на прибыль,
износа и амортизации и
финансовых доходов и
расходов
EBITDA (за исключением проекта Западная
Курна-2)
2014 2015 2016 2017 2018
173 888 107 453 215 922 269 670 508 401
466 473 489 076 496 541 560 861 888 816
389 797 458 242 481 722 552 229 844 857
Год
Из табл. 10 видно, что ПАО «Лукойл» является прибыльным предприятием, выручка и прибыль сегмента «Разведка и добыча» имеют
положительную динамику. В 2015 году наблюдается снижение чистой
прибыли, что обусловлено рядом факторов.
Таблица 11
Доходы, расходы и финансовые результаты ПАО «Лукойл»
по операционному сегменту «Переработка, торговля и сбыт», млн руб.
Год
Показатели
2014 2015 2016 2017 2018
Выручка от реализации 5 330 994 5 511 557 5 096 998 5 817 097 7 834 339
Сторонние организации
Межсегментная деятельность
Операционные расходы 178 748 188 911 217 010 235 052 243 214
5 272 084 5 455 372 5 029 489 5 745 957 7 763 810
58 910 56 185 67 509 71 140 70 529
78
Показатели
Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы
Окончание табл. 11
Год
2014 2015 2016 2017 2018
106 143 126 345 131 561 129 902 127 089
Чистая прибыль (чистый убыток)
Чистая прибыль до
налога на прибыль,
износа и амортизации
и финансовых доходов
и расходов
EBITDA 195 108 234 211 233 297 263 385 282 144
90 174 93 502 113 703 135 102 156 805
178 240 203 358 228 766 267 412 291 947
Из табл. 11 следует, что операционный сегмент «Переработка, торговля и сбыт» является более доходным и прибыльным, выручка и чистая прибыль в разы превышает аналогичные показатели по «Разведке
и добыче».
В условиях рыночных отношений организация должна стремиться
если не к получению максимальной прибыли, то, по крайней мере, к
тому объему
прибыли, который позволял бы ей прочно удерживать
позиции на рынке сбыта и обеспечивать динамичное развитие производства в условиях конкуренции.
Однако абсолютная величина прибыли недостаточно объективно
характеризует экономическую эффективность работы предприятия.
Необходимо рассчитывать показатели рентабельности, которые являются относительными показателями финансовых результатов и эффективности деятельности предприятий. Они измеряют доходность (при
быльность) с различных позиций и в совокупности с показателями
прибыли дают более объективную характеристику результативности
деятельности корпорации.
Показатели рентабельности объединяют в несколько групп:
1) показатели, характеризующие рентабельность деятельности;
-
79
2) показатели, характеризующие эффективность использования
имущества;
3) показатели, характеризующие доходность капитала и его состав-
ных частей.
Рассмотрим экономический смысл и алгоритм расчета основных
показателей рентабельности первой группы.
Рентабельность продаж показывает, сколько прибыли приходится
на каждый рубль выручки и рассчитывается по формуле:
П
продаж
В
нетто
Р 100 % ,
пр
где
П
продаж
В
нетто
Рентабельность собственного производства
– прибыль от продаж;
– выручка от продаж без НДС и акцизов.
характеризует
(Р )
сп
экономическую целесообразность основной деятельности, показывает,
сколько копеек валовой прибыли (ВП) приходится на рубль выручки,
рассчитывается по формуле:
сп
ВП
В
нетто
Р 100 %.
Чистая рентабельность отчётного периода показывает, сколько
чистой прибыли приходится на каждый рубль выручки от продаж, рассчитывается по формуле:
Р 100 %.
отч
ЧП
В
нетто
где ЧП – чистая прибыль.
Рассмотрим показатели второй группы.
Экономическая рентабельность показывает, насколько эффективно используются активы организации, расчет показателя производится
по формуле:
ЭР 100 %,
ЧП
а
А
А – средняя сумма всех активов, руб.
где
80
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]