Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Отраслевые финансы. Теоретические основы. Учебное пособие
.pdf
Прогноз», «БЭСТ-План», «Бизнес-Микро», Project Expert, «АльтИнвест», COMFAR, PROSPIN и др.
Финансовые отношения сопровождаются денежными потоками,
характерными для определенного вида деятельности корпорации. Любая коммерческая корпорация осуществляет три вида деятельности:
текущую (синонимы: основная, операционная), инвестиционную и финансовую.
Текущая (операционная) деятельность – это деятельность организации, направленная на извлечение прибыли из производства продукции, реализации товаров, выполнения работ, оказания услуг. Эта деятельность является приоритетной для любой корпорации, так как выбранный вид экономической деятельности предопределяет особенности формирования и использования источников финансирования и
специфику реализуемых инвестиционных проектов.
Инвестиционная деятельность – это вложение инвестиций и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или
достижения иного полезного эффекта (решения социальных задач).
Финансовая деятельность организаций (предприятий) – это «це-
ленаправленная система мероприятий по привлечению необходимого
объема капитала, своевременному и полному выполнению обязательств по его обслуживанию и возврату» [17].
Рассмотрим особенности финансовой деятельности. Несмотря на
то, что финансовая деятельность является главной формой ресурсного
обеспечения экономической стратегии, она
носит подчиненный характер по отношению к целям и задачам экономической деятельности организаций (предприятий).
Следует отметить такую особенность, как высокая зависимость
финансовой деятельности от конъюнктуры финансового рынка.
Ситуация на финансовых и товарных рынках оказывает воздействие на формы и объемы финансовой деятельности. Под влиянием
финансовых кризисов возникает несовпадение потребностей
корпорации в ресурсах, в части их стоимости и объемов, с предложениями рынка, что создает серьезные препятствия их устойчивому развитию.
Банк России проводит политику «дорогих» денег, повышает требования к уровню ликвидности коммерческих банков, вследствие чего
повышаются процентные ставки по кредитам. Происходит ограничение объемов привлечения «дорогих кредитов» предприятием
, что при-
водит к снижению объемов операционной деятельности.
)
11
Таким образом, в процессе осуществления финансовой деятельно-
сти возникают специфические виды рисков: риск утраты платежеспособности, риск снижения финансовой устойчивости и, как следствие,
риск банкротства.
Формы и объемы финансовой деятельности организаций (предприятий) складываются под воздействием ключевых составляющих: вида
экономической деятельности (отрасли) и организационно-правовой
формы их функционирования.
Вид экономической деятельности
(отрасль) влияет на продолжительность операционного цикла, общую и удельную капиталоемкость
производства и реализации продукции.
Как известно, операционный цикл представляет собой период полного оборота всей суммы оборотных активов, в процессе которого
происходит смена отдельных их видов.
Важной характеристикой операционного цикла является его продолжительность (ПОЦ), которая рассчитывается по формуле:
ПОЦ ПО ПО ПО ПО ПО ,
да см нп гп дз
где ПОЦ – продолжительность операционного цикла предприятия,
в днях;
ПО
– период оборота (продолжительность оборота) средних
да
остатков денежных активов (сумма денежных средств и
краткосрочных финансовых вложений);
ПО
– период оборота средних остатков сырья и материалов;
см
ПО
– период оборота средних остатков готовой продукции;
гп
ПО
– период инкассации средних остатков дебиторской задол-
дз
женности.
В составе операционного цикла принято выделять две составляющие: производственный цикл и финансовый цикл предприятия.
Под продолжительностью производственного цикла (ППЦ) понимают период времени от момента поступления сырья, материалов, полуфабрикатов на предприятие и заканчивая моментом отгрузки готовой продукции. Продолжительность производственного цикла
рассчи-
тывается по формуле:
ППЦ ПО ПО ПО ,
см нп гп
где ППЦ – продолжительность производственного цикла, в днях;
12
ПО
– период оборота средних остатков сырья и материалов;
см
ПО
– период оборота среднего объема незавершенного произ-
нп
водства;
ПО
– период оборота средних остатков готовой продукции.
гп
Продолжительность финансового цикла (ПФЦ) – это период полного оборота денежных средств от момента погашения кредиторской
задолженности за полученные сырье и материалы до момента инкассации дебиторской задолженности за отгруженную продукцию. Этот показатель рассчитывается по формуле:
ПФЦ ППЦ ПО ПО ,
дз кз
где ПФЦ – продолжительность финансового цикла (цикла денежного
оборота) предприятия, в днях;
ППЦ – продолжительность производственного цикла, в днях;
ПО
– средний период оборота текущей дебиторской задолженно-
дз
сти;
ПО
– средний период оборота текущей кредиторской задолжен-
кз
ности.
В приведенных формулах прослеживается зависимость оборачиваемости активов и продолжительности операционного цикла. Чем
быстрее оборачиваются оборотные активы предприятия, тем меньше
продолжительность операционного цикла, тем меньше потребность в
оборотном капитале. Сказывается это и на структуре финансового капитала организаций (предприятий). Организации, относящиеся к сфере
оптовой и розничной торговли, могут осуществлять свою деятельность
преимущественно за счет краткосрочных источников финансирования.
Промышленные предприятия, имеющие продолжительный производственный цикл, должны использовать в большей степени собственный
и долгосрочный заемный капитал.
Важным фактором, который оказывает влияние на структуру финансового капитала, является капиталоемкость операционной деятельности.
Под капиталоемкостью производства и реализации
продукции понимается стоимость всех активов, приходящаяся на рубль выручки от
продаж [14].
13
Если капиталоемкость низкая, то объем продаж может расти быстрее, и при этом не возникает большой потребности во внешних источниках финансирования.
Оценить капиталоемкость можно с помощью специального коэффициента – коэффициента капиталоемкости, который рассчитывается по формуле:
k
k
A
Sk
,
o
1
где А – активы (assets);
S – выручка (sales);
k
– коэффициент оборачиваемости.
о
Коэффициент капиталоемкости показывает, сколько приходится
активов (в денежном выражении) на 1 рубль выручки продаж.
Чем коэффициент выше, тем более капиталоемкой является организация.
Примером отраслей промышленности с высокой капиталоемкостью являются горнодобывающая, нефтяная, химическая, металлургическая отрасли, машиностроение и др. К числу отраслей с более низкой капиталоемкостью относятся
легкая, пищевая, кожевенная, ме-
бельная промышленность и др.
Таким образом, вид экономической деятельности (отрасль) оказывает влияние на соотношение собственных и заемных средств, т.е.
структуру капитала.
В соответствии с законодательством РФ, юридические лица, являющиеся коммерческими организациями, могут создаваться в организационно-правовых формах хозяйственных товариществ и обществ, крестьянских
(фермерских) хозяйств, хозяйственных партнерств, производственных кооперативов, государственных и муниципальных унитарных предприятий.
Как ранее было отмечено, состав внешних источников финансовых ресурсов зависит от организационно-правовой формы организации (предприятия).
Если сравнить состав источников финансирования публичного акционерного общества и муниципального унитарного предприятия, то
легко проследить существенное различие.
В
публичном акционерном обществе источники достаточно разно-
образны – это чистая прибыль, средства от эмиссии акций и облига-
14
ции, товарный кредит и банковские кредиты, лизинг, средства, привлеченные с помощью векселей.
Имущество муниципальных унитарных предприятий находится в
муниципальной собственности и принадлежит им на праве хозяйственного ведения или оперативного управления. Состав источников
поступления средств достаточно ограничен, преобладает бюджетное
финансирование, незначительную долю составляют доходы от аренды
и кредиты банков.
Управленческие
факторов: вида экономической деятельности, масштабов деятельности,
организационной структуры управления и др. Существенное влияние
на управленческие решения оказывают организационно-правовые
формы коммерческих организаций, структура собственности компании
(внешние или внутренние собственники), менталитет собственников и
учредителей.
Форма организации бизнеса как единоличное владение предусматривает наличие единого
ответственность за все долги своей фирмы. Одной из проблем, связанной с единоличным владением, являются трудности в привлечении
капитала.
Все организации (предприятия) функционируют в рамках определенной финансовой среды, которая состоит из институтов и рынков,
обслуживающих фирмы, отдельных лиц и государства, и влияет на
возможности финансового
средств и получению доходов. Финансовая среда характеризуется степенью развитости внутреннего фондового рынка, его открытостью,
защищенностью инвесторов и уровнем инфляции.
решения в области финансов зависят от многих
владельца, который несет неограниченную
менеджмента по размещению денежных
1.2. Финансовые ресурсы организаций (предприятий):
понятие и классификация
В современной экономической научной и учебной литературе существует множество определений понятия «финансовые ресурсы» и
приводятся различные классификации.
Чаще всего под финансовыми ресурсами понимают «доходы и
внешние поступления в денежной форме, находящиеся в распоряжении организации (предприятия) и предназначенные для обеспечения ее
деятельности, выполнения финансовых обязательств и экономического
стимулирования персонала» [22].
15
Финансовые ресурсы создаются за счет целого ряда источников.
По экономическому содержанию их делят на три группы (рис. 2).
По экономическому
содержанию
Собственные
финансовые ресурсы
Заемные финансовые
ресурсы
Привлеченные
финансовые ресурсы
Рис. 2. Классификация источников финансовых ресурсов
В свою очередь, источники формирования собственных финансовых ресурсов можно разделить на две группы – внутренние и внешние.
К внутренним источникам формирования собственных финансовых ресурсов относятся:
– чистая прибыль;
– внутрикорпоративное перераспределение чистой прибыли.
В составе внутренних источников основное место принадлежит
прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Чистая прибыль –
это выраженный в денежной
форме чистый доход корпорации на вложенный капитал, представляющий собой разницу между совокупными
доходами и совокупными расходами, с учетом налогообложения.
За счет чистой прибыли формируется большая часть ее собственного капитала и обеспечивается прирост собственного оборотного капитала, что, в свою очередь, способствует росту рыночной стоимости
корпорации.
Перечень внешних источников
собственных ресурсов гораздо шире, при этом он напрямую зависит от организационно-правовой формы
функционирования предприятия:
– средства от привлечения дополнительного акционерного, паевого
или индивидуального капитала;
– эмиссионный доход;
– добровольные взносы и пожертвования.
Первоначальное формирование собственных финансовых ресурсов
происходит в момент учреждения организации (предприятия), когда
создается ее уставный (складочный, паевой) капитал.
Его источниками
в зависимости от организационно-правовой формы являются средства
от эмиссии и размещения акций, паевые взносы членов кооперативов,
вклады товарищей, взносы учредителей.
16
В составе внешних источников формирования собственных финансовых ресурсов основное место принадлежит привлечению корпорацией дополнительного акционерного, паевого или индивидуального капитала. При размещении акций по цене выше их номинальной стоимости у акционерных обществ появляется дополнительный источник –
эмиссионный доход.
В процессе осуществления деятельности все организации (предприятия) в той
или иной степени используют заемные финансовые ресурсы.
Отличительная особенность заемных средств состоит в том, что они
получены организацией от других субъектов на условиях возвратности,
срочности и, как правило, с уплатой процентов. Все источники заемных
средств делятся на долгосрочные (срок возврата более 3 лет), среднесрочные (срок возврата от 1 до 3 лет) и краткосрочные
(срок возврата менее
одного года). Долгосрочные заемные средства с позиции источника финансирования более привлекательны для организации, так как при инвестировании стратегических проектов способны окупаться к моменту погашения задолженности. Кроме того, использование данного источника
не ухудшает финансовую устойчивость организации.
Источниками формирования заемных финансовых ресурсов орга-
низации являются кредит,
займы, облигационный займ, еврооблигации, вексель, бюджетный кредит, инвестиционный налоговый кредит,
отсрочка или рассрочка по уплате налога и сбора.
Кредит – это отношения по поводу предоставления банком или
иной кредитной организацией денежных средств заемщику в размере и
на условиях, предусмотренных кредитным договором, в котором заемщик обязуется возвратить полученную денежную сумму
и уплатить
проценты на нее.
Понятие «кредит» следует отличать от понятия «займ». В соответствии с ГК РФ (ч. 2. ст. 807), под займом понимаются «отношения,
связанные с передачей займодавцем в собственность другой стороне
(заемщику) деньги или другие вещи на основании договора займа» [3].
В свою очередь заемщик обязуется возвратить займодавцу такую же
сумму денег (сумму займа) или равное количество других полученных
им вещей того же рода и качества, при этом займодавец имеет право на
получение с заемщика процента (если в договоре не оговорено иное).
Договор займа может быть заключен путем выпуска и продажи корпорацией облигаций.
Облигацией «признается ценная бумага, удостоверяющая право
ее
держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в преду-
17
смотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного
имущественного эквивалента». Облигация предоставляет организации
(предприятию) право на получение фиксированного дохода, который
рассчитывается в процентах от номинальной стоимости облигации,
либо иные имущественные права [7].
Организация (предприятие) может также получить взаймы денежные средства путем выдачи простого векселя, который будет удостоверять ничем не
обусловленное обязательство векселедателя при
наступлении указанного в векселе срока вернуть сумму кредитору или
иного предусмотренного трассатом в переводном векселе. Операции с
векселями регулируются законом о простом и переводном векселе.
Бюджетный кредит предоставляется юридическим лицам, не
имеющим просроченной задолженности по обязательным платежам
в бюджет, на условиях платности и возмездности [1].
Инвестиционный налоговый кредит
дает корпорации возможность
уменьшать свои платежи по налогам с последующей поэтапной уплатой суммы кредита и начисленных процентов в течение определенного
срока (от одного до пяти лет, а в отдельных случаях и до десяти лет).
Инвестиционный налоговый кредит может быть предоставлен по налогу на прибыль организации, а также по
региональным и местным
налогам [4].
Источники формирования привлеченных финансовых ресурсов
Кредиторская задолженность – это финансовые обязательства
предприятия, сроки оплаты которых еще не наступили перед юридическими или физическими лицами.
Бюджетные субсидии – средства, предоставляемые «на безвозмездной и безвозвратной основе в целях возмещения недополученных
доходов и (или) финансового обеспечения (возмещения) затрат в связи
с производством (реализацией) товаров (за исключением подакцизных
товаров, кроме автомобилей легковых и мотоциклов, винодельческих
продуктов, произведенных из выращенного на территории Российской
Федерации винограда), выполнением работ, оказанием услуг» [1].
Бюджетные инвестиции предоставляются юридическим лицам, не
являющимся государственными или муниципальными учреждениями
и унитарными предприятиями, в форме возникновения права государственной или муниципальной собственности на
эквивалентную часть
уставных (складочных) капиталов корпорации [1].
18
Альтернативные источники финансирования активов организаций
(предприятий)
Финансовая аренда (лизинг) – «совокупность экономических и пра-
вовых отношений, возникающих в связи с реализацией договора лизинга, в том числе приобретением предмета лизинга» [6]. Использование финансового лизинга позволяет обновить производственные мощности, не отвлекая собственный капитал из оборота и получить ряд
экономических выгод в
области налогообложения.
Факторинг – переуступка за определенную плату коммерческому
банку (факторинговой компании) неоплаченных долговых требований,
возникающих между контрагентами в процессе реализации товаров на
условиях отсрочки платежа. Факторинг позволяет корпорации рефинансировать дебиторскую задолженность, тем самым пополнить оборотный капитал в более короткие сроки.
Товарный кредит – отношения по поводу предоставления одной
стороной вещей
, определенные родовыми признаками другой стороне (на основании договора товарного кредита) [3]. Передача товара осуществляется с отсрочкой платежа, следовательно, в условиях
недостатка собственных средств позволяет сэкономить оборотный
капитал.
Следует различать понятия «товарный» и «коммерческий» кредит.
Коммерческий кредит – это отношения, связанные с «передачей в
собственность другой стороне денежных сумм или других
вещей,
определяемых родовыми признаками, с предоставлением кредита,
в том числе в виде аванса, предварительной оплаты, отсрочки и рассрочки оплаты товаров, работ или услуг» [3].
Таким образом, источники привлечения собственных и заемных
средств достаточно многообразны и зависят от целевых потребностей организации (предприятия) в капитале, ее организационноправовой формы, кредитного рейтинга, а
также доступности и цены
ресурсов.
Отраслевые особенности деятельности организации (предприятия)
оказывают влияние на состав их имущества и уровень ликвидности
активов.
Высокий уровень фондоёмкости производства продукции, как правило, сопровождается ростом удельного веса основных производственных фондов и снижением ликвидности баланса. У предприятий
с такой структурой активов наблюдается низкий кредитный рейтинг,
следовательно, в структуре источников финансирования будет преоб-
19
ладать собственный капитал. Можно проследить влияние отраслевых
особенностей экономической деятельности на такой показатель, как
продолжительность операционного цикла. Высокая капиталоемкость
(черная и цветная металлургия, машиностроение) приводит к увеличению периода операционного цикла, что, в свою очередь, создает предпосылки роста долгосрочных заемных и собственных финансовых ресурсов. И наоборот: чем ниже
и розничная торговля), тем больше возможностей у организации использовать краткосрочные источники финансирования.
Рассмотрим еще один показатель, который позволяет выявить влияние отраслевых особенностей на финансовую деятельность организации (предприятия). Таким показателем служит коэффициент операционного рычага. Известно, что эффект дополнительной прибыли предприятия является сопряженным эффектом
вого рычагов. Очевидно, что предприятия, имеющие в силу отраслевой
принадлежности невысокий коэффициент операционного рычага, могут позволить себе (при благоприятной конъюнктуре финансового
рынка) увеличивать финансовый рычаг. Использование значительной
доли заемного капитала для таких предприятий будет сопряжено с
меньшим риском, чем для предприятий, имеющих высокий операционный леверидж.
период операционного цикла (оптовая
операционного и финансо-
1.3. Финансовый капитал организаций (предприятий):
понятие, классификация, управление
Капитал – это одна из фундаментальных экономических категорий, сущность которой экономисты выясняют на протяжении ряда
столетий. Термин «капитал» происходит от латинского «capitalis»,
что означает основной, главный. В первоначальных работах экономистов капитал рассматривался как основное богатство, основное
имущество.
Капитал представляет собой «накопленный путем сбережений запас экономических благ в форме денежных средств
тальных товаров, вовлекаемых его собственниками в экономический
процесс как инвестиционный ресурс и фактор производства с целью
получения дохода, функционирование которых в экономической системе базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени, риска и ликвидности» [16, c. 150].
20
и реальных капи-
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]