Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Стоимостно-ориентированное управление в корпорациях строительного комплекса. Учебное пособие
.pdf
3. УЧЕБНЫЙ ПРИМЕР ОЦЕНКИ И УПРАВЛЕНИЯ
СТОИМОСТЬЮ ПРЕДПРИЯТИЯ (БИЗНЕСА)
3.1. Подготовка к оценке стоимости
К основным источникам информации, которые использует оценщик, относятся: статистическая и прогнозная информация о рынке,
отрасли, стране, регионе функционирования предприятия; баланс
предприятия; отчет о финансовых результатах; отчет о движении денежных средств; сведения об имущественном комплексе предприятия.
Информации, используемая для оценки бизнеса (предприятия),
должна:
– достоверно отражать ситуацию на предприятии;
– точно соответствовать целям оценки;
– комплексно учитывать внешние условия функционирования.
В целом информацию, используемую для оценки бизнеса,
можно разделить на внешнюю и внутреннюю.
Внешняя информация характеризует условия функционирования предприятия в отрасли и экономике в целом. Объем и характер
внешней информации различается в зависимости от целей оценки.
Необходимость анализа внешней информации объясняется тем, что
нормальное функционирование бизнеса (объем продаж, прибыль)
во многом определяется внешними условиями функционирования
предприятия. К информации этого рода относятся макроэкономические и отраслевые показатели.
Внутренняя информация характеризует деятельность оцениваемого предприятия. Она включает в себя:
1) ретроспективные данные об истории компании;
2) описание и анализ маркетинговой стратегии предприятия;
3) характеристики поставщиков;
4) данные о производственных мощностях;
5) сведения о рабочем и управленческом персонале и заработ-
ной плате;
6) внутреннюю финансовую информацию (данные бухгалтерского баланса, отчета о финансовых результатах и движении денежных средств за 3–5 лет) и прочую информацию.
61
Цели работы по сбору внутренней информации:
– анализ истории компании с целью выявления будущих тен-
денций;
– сбор информации для прогнозирования объемов продаж, де-
нежных потоков, прибыли;
– учет факторов несистематического риска, характерных для
оцениваемого бизнеса;
– корректировка и анализ финансовой документации.
Общие корректировки финансовой отчетности бизнеса позволяют приблизить к экономической реальности финансовую отчетность предприятия и, соответственно, потоки доходов. Корректировки показателей финансовых отчетов проводятся для показателей, которые имеют прямое отношение к процессу оценки.
Целью инфляционной корректировки отчетности являются:
приведение ретроспективной информации за прошедшие периоды к
сопоставимому виду; учет инфляционного изменения цен при составлении прогнозов денежных потоков и ставок дисконтирования.
Финансовая отчетность, не скорректированная с учетом инфляции, не отражает реального состояния дел на предприятии.
Выделяют три способа инфляционной корректировки.
Первый способ – переоценка всех статей баланса согласно изменению курса рубля относительно более стабильной валюты
(например, доллара или евро). Достоинства способа: простота расчетов и работа без большого объема информации. Недостаток: неточные результаты в силу несовпадения курсовых соотношений валют с их реальной покупательной способностью.
Второй способ – переоценка статей актива и пассива баланса
по колебаниям уровней товарных цен. Можно ориентироваться как
на товарную массу в целом, так и на каждый конкретный товар или
товарную группу. Это более точный способ инфляционной корректировки.
Третий способ – основан на учете изменения общего уровня
цен: статьи финансовых отчетов рассчитываются в денежных единицах одинаковой покупательной силы, для пересчетов использует-
62
ся индекс динамики валового национального продукта (ВНП) либо
индекс потребительских или оптовых цен. Метод повышает реалистичность анализа, но не учитывает разной степени изменения стоимости отдельных активов.
Нормализация бухгалтерской (финансовой) отчетности – это
корректировка отчетности на основе определения доходов и расходов, характерных для нормально действующего бизнеса. Она необходима для того, чтобы оценочные заключения были достаточно
объективными, основывались на реальных показателях деятельности предприятия.
Возможность использования разных методов учета операций,
списания долгов приводит к различным значениям прибыли и денежных потоков. Рыночная стоимость части активов (например,
нематериальных) может не учитываться при составлении баланса.
Нормализация отчетности в процессе оценки проводится всегда,
меняется только объем применяемых корректировок в зависимости
от целей оценки. В отчете должны быть объяснены расчеты и изменения, проводимые в процессе нормализации. Нормализованная финансовая отчетность может использоваться только в целях оценки.
Трансформация бухгалтерской отчетности – это корректировка
счетов для приведения их к Международным стандартам бухгалтерского учета и отчетности. Трансформация бухгалтерской отчетности не является обязательной в процессе оценки предприятия, но
в некоторых случаях является необходимой.
Для проведения анализа финансового состояния предприятия
используется ретроспективная финансовая отчетность за последние
3–5 лет. Цель анализа – определение будущего потенциала бизнеса
на основе его текущей и прошлой деятельности. Желательно использовать отчетность, которая прошла аудиторскую проверку. Основные виды проводимого анализа:
– вертикальный и горизонтальный анализы финансовой отчетности;
– расчет финансовых коэффициентов.
Вертикальный и горизонтальный анализы финансовой документации являются частью экспресс-анализа финансового состояния фирмы и позволяют увидеть в динамике происходящие изменения в структуре капитала компании, источниках финансирования, доходности и т. п.
63
Вертикальный анализ – анализ отдельных разделов и статей
баланса, отчета о финансовых результатах показывает структуру
средств предприятия и их источников. Расчеты проводят в процентах от общей суммы средств предприятия для сопоставимости данных, что позволяет избежать инфляционной корректировки отчетности ретроспективной финансовой документации.
Горизонтальный анализ – анализ финансовой документации за
ряд лет, данные которого представляются в виде индексов по отношению к базисному году или сопоставления процентных изменений по статьям за анализируемый период.
При анализе структуры активов и пассивов предприятия особое
внимание уделяется:
– соотношению между собственными и заемными средствами;
– обеспеченности запасов и затрат собственными источниками;
– структуре кредиторской и дебиторской задолженности;
– анализу ликвидности баланса.
При анализе отчета о финансовых результатах особое внимание уделяется:
– соотношению выручки от реализации, себестоимости и прибыли предприятия за анализируемый период;
– выявлению тенденции об уровне доходов на предприятии.
После анализа финансовых отчетов устанавливаются показатели финансовой устойчивости в относительном выражении и сравниваются с предприятиями отрасли.
Финансовый коэффициент – отношение одного бухгалтерского
(финансового) показателя к другому.
Для финансового анализа можно использовать большое количество коэффициентов, но оценщик выбирает наиболее важные с
учетом целей оценки. К ним можно отнести: показатели ликвидности; показатели оборачиваемости активов (деловой активности);
коэффициенты структуры баланса – анализируется ликвидность
предприятия в долгосрочном периоде; показатели рентабельности.
С помощью анализа финансовых коэффициентов можно выявить: сильные и слабые стороны бизнеса, диспропорции в структуре капитала, уровень риска при инвестировании средств в данный
бизнес, базу для сравнения с компаниями-аналогами.
64
Таким образом, при работе с финансовой документацией проводятся:
– приведение ретроспективной финансовой документации
к сопоставимому виду, учет инфляционного изменения цен при составлении прогнозов денежных потоков, ставок дисконта и т. д.;
– нормализация отчетности с целью определения доходов и
расходов, типичных для оцениваемого бизнеса;
– определение текущего финансового состояния оцениваемого
предприятия;
– выявление тенденций в развитии бизнеса на основе ретроспективной информации, текущего состояния и планов на будущее;
– подготовка информации для подбора компаний-аналогов,
расчета величины рыночных мультипликаторов.
3.2. Оценка стоимости предприятия (бизнеса)
Рассматриваемое предприятие «Строймат» имеет организационно-правовую форму общества с ограниченной ответственностью
и в соответствии с п.1 ст.65.3 ГК РФ является корпоративным юридическим лицом (далее корпорация). Корпорация «Строймат»
учреждена физическими лицами. Основные функции корпорации:
– производство товарного бетона;
– устройство покрытий зданий и сооружений;
– производство деревянных строительных конструкций и столярных изделий;
– производство металлопластиковых конструкций (окна, двери,
витражи);
– доставка строительных материалов и изделий;
– услуги аккредитованной строительной лаборатории.
Предприятие является одним из лидеров по производству, реализации и поставкам бетона и растворов различных востребованных марок в Ростовской области. За время существования завода
накоплен огромнейший опыт в технологии изготовления бетона.
Кроме производства бетона ООО «Строймат» занимается торговлей
и доставкой наиболее востребованных строительных материалов и
изделий. Производимый корпорацией товарный бетон и цементно-
65
песчаные растворы отличаются высоким качеством. Отзывы покупателей положительны и многие из них являются постоянными
клиентами на протяжении нескольких лет. Производительность
растворобетонного узла составляет 120 м3 в час. Основные направления производства:
– бетон всех марок;
– фундаментные блоки (ФБС);
– блоки стеновые керамзитобетонные (стеновые панели).
Наличие на предприятии высокотехнологичных производственных линий позволяют выпускать продукцию в промышленных масштабах. Крупным покупателям предоставляются значительные
скидки. Поставка продукции осуществляется круглосуточно.
Наличие собственных автобетоносмесителей позволяет доставлять бетонные смеси по адресу заказчика и по графику, согласованному с ним. Цена на автотранспортные услуги по Ростову-на-Дону
и Ростовской области договорная.
Основные потребители продукции: ООО «Новый дом»,
ООО «Дон», ООО «Мастерстрой», ООО «Ромб» и др.
Основные конкуренты по производству бетона: ООО «Стрела»,
ООО «Донстройматериалы», АО «Эксимер», ООО «Вега», АО «Монолит».
Тенденции в промышленности строительных материалов определяются общеэкономической ситуацией в стране и наиболее значимыми индикаторами которой являются объемы и структура инвестиций в основной капитал, объемы и структура строительства.
Общая характеристика строительного комплекса и результаты
строительной деятельности представлены в п. 2.
Снижение объемов инвестиций в основной капитал, объемов
выполненных строительных работ повлекло за собой ухудшение
ситуации на предприятиях промышленности строительных материалов. За последние три года их количество уменьшилось на 67 единиц, а численность персонала сократилась на 13,4 тыс. чел. Изношенность оборудования, высокая энергоемкость производств отрицательно сказываются на себестоимости и качестве продукции.
Производство стройматериалов конкурентоспособно на внутреннем рынке и имеет низкую конкурентоспособность на мировом
66
рынке. В большинстве своем продукция данного сектора представлена тоннажными товарами местного потребления, для которых характерно небольшое плечо экономически эффективная транспортировка (стеновые материалы, железобетонные конструкции и т. п.),
что обуславливает преимущество местных производителей.
«Сырьевая база для производства строительных материалов относится к общераспространенным сырьевым ресурсам и находится в
ведении региональных и муниципальных органов власти. В последнее время намечается тенденция дефицита нерудных строительных
материалов (щебень, песок, гравий), что связано с выработкой существующих месторождений, а также невозможностью использования
разведанных месторождений, так как земельные участки над ними
уже освоены. Использование в качестве сырьевой базы технологических отходов других производств в большинстве случаев не представляется возможным в связи с высокими ценами на такое сырье,
значительно снижающими рентабельность производства» [5].
Финансовые результаты деятельности ООО «Строймат» предоставлены в форме «Отчета о финансовых результатах», который
используется для проведения вертикального и горизонтального
анализа (табл. 3.1).
Анализ финансовых результатов работы предприятия за 2014–
2016 гг., представленный в табл. 3.1, показал, что выручка от продаж увеличилась в 2015 г. по сравнению с 2014 г. на 5811 тыс. р.
или 7,93 %, а в 2016 г. по сравнению с 2015 г. на 2905 тыс. р. или
3,67 %. Себестоимость также выросла на 1544 тыс. р. или 3,38 % и
на 1500 р. или 3,18 %, соответственно. Таким образом, удельный
вес затрат в стоимости реализованной продукции снизился с
62,26 % до 59,64 % и до 59,35 %. Как следствие, удельный вес валовой прибыли в реализованной продукции увеличился на ту же
величину: 2,62 % и 0,29 %.
Коммерческие расходы в 2015 г. по сравнению с 2014 г. увеличились на 163 тыс. р. или 15,36 %, а в 2016 г. по сравнению с 2015 г.
выросли незначительно на 89 тыс. р. или 7,27 %.
67
Таблица 3.1
68
Анализ финансовых результатов деятельности ООО «Строймат» за 2014–2016 гг., тыс. р.
Наименование
показателя
Выручка от продаж
Себестоимость
Валовая прибыль
Коммерческие расходы
Управленческие
расходы
Полная себестоимость
Прибыль от продаж
Проценты к уплате
Прочие доходы
Прочие расходы
Прибыль
до налогообложения
Отклонение Уд. вес, %
2014 г. 2015 г. 2016 г.
73277 79088 81993 5811 7,93 2905 3,67 100 100 100 0 0
45621 47165 48665 1544 3,38 1500 3,18 62,26 59,64 59,35 –2,62 –0,29
27656 31923 33328 4267 15,43 1405 5,08 37,74 40,36 40,65 2,62 0,29
1061 1224 1313 163 15,36 89 7,27 1,45 1,55 1,60 0,10 0,05
20316 22197 22219 1881 9,26 22 0,10 27,72 28,07 27,10 0,35 –0,97
66998 70586 72197 3588 5,36 1611 2,28 91,43 89,25 88,05 –2,18 –1,20
6279 8502 9796 2223 35,40 1294 15,22 8,57 10,75 11,95 2,18 1,20
507 1651 1235 1144 225,64 –416 –25,20 0,69 2,09 1,51 1,40 –0,58
3591 3870 1032 279 7,77 –2838 –73,33 4,90 4,89 1,26 –0,01 –3,63
4869 4044 1817 –825 –16,94 –2227 –55,07 6,64 5,11 2,22 –1,53 –2,89
4494 6677 7776 2183 48,58 1099 16,46 6,13 8,44 9,48 2,31 1,04
от 2015
к 2014 г.
тыс. р. % тыс. р. %
от 2016
к 2015 г.
2014 г. 2015 г. 2016 г.
Отклонение
в уд. весах, %
от 2015
к 2014 г.
от 2016
к 2015 г.
Текущий налог
на прибыль
Чистая прибыль
1299 1851 2412 552 42,49 561 30,31 1,77 2,34 2,94 0,57 0,60
3195 4826 5364 1631 51,05 538 11,15 4,36 6,10 1,99 1,74 –4,11
68
Управленческие расходы также выросли на 1881 тыс. р. или
9,26 % и 22 тыс. р. или 0,10 %, соответственно.
Прибыль от продаж в 2014 г. составила – 6279 тыс. р., в 2015 г.
выросла на 2223 тыс. р., а в 2016 г. с 2015 г. на 1294 тыс. р. и составила 9796 тыс. р.
Проценты к уплате увеличились в 2015 г. по сравнению с
2014 г. на 1144 тыс. р., а в 2016 г. по сравнению с 2015 г. снизились
на 416 тыс. р.
Прочие расходы все анализируемые три года превышали прочие доходы.
В итоге результатом деятельности ООО «Строймат» в 2014 г.
стала чистая прибыль – 3195 тыс. р., в 2015 г. чистая прибыль составила 4826 тыс. р. (рост на 935 тыс. р.), в 2016 г. – 5364 тыс. р.
(рост по сравнению с 2015 г. на 538 тыс. р. или 11,15 %).
Анализ показателей рентабельности ООО «Строймат» за 2014–
2016 гг. приведен в табл. 3.2. Наиболее общим показателем в системе характеристик рентабельности является рентабельность всего
капитала (совокупных активов). Она показывает величину прибыли
на единицу стоимости капитала (всех финансовых ресурсов организации независимо от источников их финансирования). Этот показатель называют нормой прибыли.
Таблица 3.2
Анализ показателей рентабельности ООО «Строймат»
за 2014–2016 гг., %
Показатели
2014 г. 2015 г. 2016 г.
рентабельности
Рентабельность по валовой
37,74 40,36 40,65 2,62 0,29
прибыли
Рентабельность продаж
8,57 10,75 11,95 2,18 1,2
по прибыли от продаж
Отклонение (+, –)
2015 г.
к 2014 г.
2016 г.
к 2015 г.
Рентабельность продаж
по чистой прибыли
Рентабельность основной
деятельности
Рентабельность совокупного
капитала по чистой прибыли
4,36 6,10 6,54 1,74 0,44
9,37 12,04 13,57 2,67 1,53
5,09 7,76 8,21 2,67 0,45
69
Из табл. 3.2 следует, что все рассчитанные показатели рентабельности за три анализируемых года имеют тенденцию к росту.
Один рубль выручки в 2014 г. принес предприятию 5,09 к. прибыли, 2015 г. – 7,76 к., 2016 г. – 8,21 к.
Аналитический баланс ООО «Строймат» за 2014–2016 гг.
представлен в табл. 3.3.
Анализируя данные по сравнительному балансу (см. табл. 3.3),
можно сделать вывод, что наблюдается рост имущества предприятия: за 2015 г. он увеличился на 263 тыс. р. или 0,42 %, а в 2016 г.
на 5900 тыс. р. или 9,45 %. Рост имущества предприятия произошел
за счет роста оборотных активов, удельный вес которых вырос за
2 года с 46,77 % в 2014 г. до 54,73 % в 2016 г.
Оборотные активы выросли в основном за счет роста дебиторской задолженности, которая в абсолютном выражении выросла с
3725 тыс. р. в 2014 г. до 13509 тыс. р. в 2016 г., а ее удельный вес в
активах увеличился с 5,99 % в 2014 г. до 19,77 % в 2016 г.
Увеличение имущества предприятия к концу 2016 г. на
6163 тыс. р. было обеспечено ростом долгосрочных пассивов на
8810 тыс. р., ростом собственных средств на 971 тыс. р. (чистой
прибыли), и уменьшением краткосрочных обязательств
на 3618 тыс. р.
Хотя удельный вес собственных средств в имуществе предприятия в 2016 г. снизился по сравнению с 2014 г. на 3,56 %, но составляет значительную величину – 51,68 %. Удельный вес долгосрочных пассивов в 2016 г. составил 29,89 %, краткосрочных – 18,43 %.
Для получения общей оценки динамики финансового состояния необходимо сопоставить изменение итога баланса с изменением
финансовых результатов хозяйственной деятельности за 2016 г.
(выручкой от реализации продукции, прибылью от реализации,
прибылью от финансовой деятельности).
С этой целью рассчитывается коэффициент роста валюты баланса, коэффициенты роста выручки от реализации и прибыли от
реализации.
70
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]