Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Основы международных валютно-финансовых отношений. Учебное пособие
.pdf
данных по текущим операциям платежного баланса.
В соответствии с требованиями Руководства платежный
баланс составляется по методу начислений, т.е. операции отражаются в момент передачи прав собственности на товары,
активы и завершения оказанных услуг. Этот метод отличается
от метода учета на кассовой основе, в соответствии с которым
операция отражается на момент ее оплаты. Однако составить
балансы по такому методу сложно, и они редко встречаются на
практике. Платежный баланс РФ формируется на поквартальной основе, составляются и публикуются сводные балансы за
первое полугодие и за год.
Руководство по платежному балансу ориентирует на увязку его основных показателей с показателями системы национальных счетов, которая является основой для анализа макроэкономических процессов и включает показатели ВВП,
сбережений, инвестиций, потребления. Измененное Руководство учитывает распространение в международной практике новых финансовых инструментов, расширение масштабов
реструктуризации долга развивающихся стран. Платежный
баланс России состоит из двух основных разделов: текущие
операции и операции с капиталом и финансовыми инструментами. Поскольку сумма всех кредитовых проводок должна совпадать с суммой дебетовых, а сальдо должно равняться нулю,
то показатели этих двух счетов теоретически должны уравновешиваться. Однако на практике это недостижимо, и поэтому
вводится балансирующая статья «Ошибки и пропуски». В российском платежном балансе этот показатель составляет 7-9%
экспорта, что много даже по меркам развивающихся стран.
Платежный баланс Российской Федерации
(млрд долл. США)
Показатели 2008 2009 2010
I. Счет текущих операций
+9,3 +8,0 +12,0 +3,3
Таблица 8
2012 (первое
полугодие)
–6,0
211
1. Товары,
в том числе:
экспорт +67,8 +82,6 +90,5 +89,0 +36,5
импорт –50,0 –61,8 –67,5 –71,4 –34,4
2. Услуги –6,6 –9,6 –5,8 –5,1 –2,5
3. Оплата труда –0,1 –0,3 –0,4 –0,3 –0,2
+17,8 +20,8 +23,0 +17,6 +2,1
4. Доходы от инвестиций
5. Текущие трансферты –0,1 +0,1 +0,2 –0,6 –0,5
II. Счет операций с капиталом (трансферты
капитала)
III. Финансовый счет –10,9 +0.2 –3,1 +4,5 +8,9
1. Прямые инвестиции +0,5 +1,6 +1,7 +3,5 +0,7
2. Портфельные инвестиции
3. Прочие инвестиции –11,7 +9,5 –15,9 –2,5 –0,8
4. Резервные активы +1,9 –10,4 +2,8 –1,9 +1,6
5. Поправка к резервным активам*
IV. Чистые ошибки и
пропуски
Общее сальдо 0 0 0 0 0
* Данная поправка обусловлена тем, что в России в состав резервных активов включены активы Минфина, что противоречит методологии руководства ИВФ по составлению платежного баланса
–1,7 –3,0 –5,0 –8,2 –5,0
+2,0 –0,3 –0,4 –0,8 –0,3
+0,1 –1,6 +9,7 +45,4 +7,4
–1,9 +1,0 –1,5 – –
–0,4 –7,9 –8,5 –7,0 –2,6
К тому же подлинные масштабы ошибок и пропусков всегда остаются неизвестны, поскольку неучтенные кредитовые и
212
дебетовые операции могут взаимно уравновешиваться. Чем
больше размер ошибок и пропусков, тем менее адекватно
платежный баланс отражает международные экономические
операции страны. Большой показатель ошибок и пропусков
в российском платежном балансе обусловлен как несовершенством учета операций по текущим и капитальным статьям,
так и скрытыми формами «бегства» капитала. Поэтому статья
«Ошибки и пропуски» обычно имеет знак минус, что свидетельствует об увеличении активов за рубежом.
Для страны, выступающей в качестве нетто-экспортера капитала, важно, в каких формах вывозятся ресурсы. Если в результате создается «вторая экономика» за рубежом, компании
получают высокие прибыли и переводят их к месту дислокации материнской компании, то такой экспорт капитала можно
признать эффективным. Однако подобный экспорт капитала
из России незначителен. Состояние внешней торговли имеет
для покрытия пассивного сальдо по «невидимым операциям»
платежного баланса России решающее значение.
Одной из основных причин нестабильности платежного
баланса являются растущие выплаты доходов на инвестиции,
процентов по государственному долгу, расходы по обслуживанию долга частных российских банков и компаний. Счет операций с капиталом включает в основном трансферты (переводы)
и по сути не отличается от рассмотренных текущих трансфертов. Однако трансферты капиталов приводят к изменениям
активов или обязательств донора и получателя. В российском
платежном балансе эти операции обусловлены главным образом миграцией населения. В финансовом счете активы и обязательства классифицируются по функциональному признаку:
прямые инвестиции, портфельные инвестиции, прочие инвестиции, резервные активы (централизованные золотовалютные резервы). Иногда границы между этими группами достаточно условны. Прежде всего это относится к прямым и портфельным инвестициям. Прямое (стратегическое) инвестирование преследует цель оказания воздействия на процесс управления компанией. Это достигается участием в ее капитале. Все
213
другие операции между инвестором и компанией (предоставление кредита, услуг) также классифицируются как прямые
инвестиции. К портфельным инвестициям относят долевые и
долговые ценные бумаги, которые приобретаются для извлечения прибыли. Поскольку намерения инвесторов не всегда
очевидны, то в статистике используется условный критерий.
В России под прямым инвестором имеется в виду нерезидент,
который владеет 10% и более обычных акций. Все другие инвестиции в ценные бумаги рассматриваются как портфельные.
Таким образом, в России до 2006г. включительно платежный баланс складывался в целом благоприятно, несмотря на
огромное «бегство» капитала из страны. В 2007г. усилилась
напряженность платежного баланса, резко сократилось положительное сальдо по текущим операциям, а в 2008г. оно
стало отрицательным. Как показывает мировой опыт, при
структурном неравновесии платежного баланса образуется
«валютный разрыв» (острая нехватка валюты). Для его преодоления необходимы подъем национальной экономики
России, уменьшение зависимости от импорта товаров, стимулирование экспорта, эффективные меры по сдерживанию
«бегства» капитала. При этом важно использовать мировую
практику регулирования платежного баланса рыночными и
государственными методами.
8.4. Валютная политика России
Валютная политика – относительно самостоятельная составная часть общей макроэкономической, в том числе денежно-кредитной, государственной политики России. В сложных
условиях перехода к рыночной экономике она направлена на
достижение главных задач страны: преодоление спада производства и обеспечение экономического роста, сдерживание
инфляции и безработицы, поддержание равновесия платежного баланса. Юридически валютная политика оформляется
валютным законодательством, которое регулирует порядок
совершения операций с валютными ценностями.
214
Средством реализации валютной политики России является валютное регулирование – государственная регламентация
валютных отношений, издание нормативных актов, валютный
контроль и оперативное руководство со стороны соответствующих государственных органов, заключение международных
валютных соглашений. Валютное регулирование в России, как
и в странах с развитой рыночной экономикой, является преимущественно нормативным.
Валютная политика в России, как и в других странах, в зависимости от ее целей и форм имеет две основные разновидности. Одной из них является осуществление стратегических,
структурных, долговременных изменений в национальном валютном механизме, другой – повседневное, оперативное регулирование текущей валютной конъюнктуры.
Цель стратегической, структурной политики России состоит в формировании цельной национальной валютной системы, которая должна соответствовать, с одной стороны, условиям рыночной экономики, а с другой – структурным принципам мировой валютной системы, зафиксированным в Уставе
МВФ. Это предполагает: 1) образование полномасштабного
внутреннего валютного рынка; 2) формирование рынка золота
и других драгоценных металлов; 3) введение свободной конвертируемости рубля по текущим международным операциям; 4) установление единого курса рубля по отношению к иностранным валютам; 5) преодоление долларизации экономики;
6) интегрирование национального валютного механизма в
мировую валютную систему, полноправное участие России в
деятельности мировых финансовых организаций.
Текущая валютная политика оказывает воздействие на
объем, характер и структуру рыночных операций с иностранной валютой и другими валютными ценностями, на динамику валютного курса. Основными направлениями (формами,
видами) этой политики России являются: во-первых, регулирование степени конвертируемости рубля, ослабление или
ужесточение валютных ограничений; во-вторых, осуществление повседневного валютного контроля за внешнеторговыми
215
и другими текущими операциями с целью противодействия
«бегству» капитала за границу; в-третьих, привлечение иностранного капитала в российскую экономику; в-четвертых,
управление международными ликвидными (золотовалютными) резервами; в-пятых, установление и изменение режима
валютного курса рубля; в-шестых, регулирование валютного
курса.
В регулировании элементов национальной валютной системы России реализуются задачи структурной и текущей валютной политики. Конечная цель – оздоровление валютно-финансового положения страны, восстановление ее платежеспособности и кредитоспособности, укрепление рубля.
Введение конвертируемости рубля. Стратегической задачей валютной политики России стало введение свободного
обмена рубля на иностранные валюты. В условиях перехода к
рыночной экономике был взят курс на формирование валютного рынка и введение конвертируемости рубля. В связи с
введением в августе 1986г. валютных отчислений от валютной
выручки в виде фиксированного процента, а также прямых
валютных кредитов предприятиям доля централизованного
распределения валютных ресурсов стала снижаться с 1987 г.
Нормативы валютных отчислений были дифференцированы
по министерствам (от 70% для машиностроения до 40% для
агропромышленного комплекса и ниже для сырьевых отраслей) без учета разницы между предприятиями одной отрасли.
Причем уровень отчислений был выше для конвертируемой
валюты, чем для переводного рубля, что не стимулировало
торговлю в рамках СЭВ.
С началом рыночных преобразований Россия ввела внутреннюю конвертируемость рубля по текущим международным операциям. Предприятия получили право в известных
пределах покупать и продавать иностранную валюту на рубли
по рыночному курсу, владеть и распоряжаться этой валютой.
Однако переход к конвертируемости рубля в полном объеме
оказался в то время невозможным в связи с отсутствием объективных экономических и социальных предпосылок. Кон-
216
вертируемость распространялась только на резидентов, т.е.
юридические и физические лица России. Валютные операции
нерезидентов подвергались ограничениям. Кроме того, обмен
рублей на иностранную валюту должен был производиться
только на российском рынке. Обращение рублевых средств
за рубежом, а также котировки рубля иностранными банками
считались незаконными.
Одновременно были существенно расширены валютные
права населения. Граждане получили возможность осуществлять операции с иностранной валютой: открывать валютные
счета, покупать и продавать иностранную валюту в уполномоченных банках. Они могут теперь выбирать, в какой форме
им лучше держать свои сбережения – в наличных рублях, рублевых вкладах в банках, наличной иностранной валюте или
на валютных счетах в уполномоченных банках. Однако запрещены вывоз, ввоз и пересылка за границу гражданами России
наличной национальной валюты на сумму свыше 100 тыс. руб.;
вывоз иностранной валюты сверх 500 долл. допускается при
наличии справки уполномоченного банка о ее покупке. Иностранная валюта может при соблюдении правил таможенного
контроля ввозиться в Россию неограниченно.
В результате введения внутренней конвертируемости
рубля единственным механизмом регулирования объема и
структуры внешнеторговых операций стал инструментарий
торговой политики: экспортные и импортные лицензии, количественные ограничения ввоза и вывоза, а также экспортные
и импортные тарифы. В условиях снижения темпа инфляции,
ограничения колебаний валютного курса в рамках валютного
коридора, увеличения золотовалютных резервов была расширена сфера конвертируемости рубля. Острейший финансовый
и валютный кризисы в России в 2008г. затруднили расширение
сферы конвертируемости рубля. В частности, Центральный
банк РФ временно ввел запрет на приобретение иностранной
валюты за счет рублевых средств нерезидентов, полученных
от осуществления ими текущих операций с резидентами и находящихся на корреспондентских счетах иностранных банков,
217
открытых в российских уполномоченных банках. Для перехода
от частичной к полной конвертируемости рубля необходимы
стабилизация экономики, финансов, денежного обращения,
кредитной системы, достаточные золотовалютные резервы и
политическая стабильность в стране. Наконец, нужно увязать
конвертируемость рубля с общеэкономической политикой.
Большая часть этих условий в России, переживающей системный кризис, пока отсутствует.
Валютные ограничения в сфере движения капиталов.
Основной формой валютной политики России в этой области
по-прежнему являются ограничения операций с валютными
ценностями (иностранной валютой, драгоценными металлами
и изделиями из них, фондовыми инструментами). Российские
предприятия имеют право открывать банковские счета, получать валютные кредиты и покупать ценные бумаги за рубежом
только с разрешения Центрального банка РФ.
К валютным ограничениям относится и обязательная продажа экспортерами части их валютной выручки. С 1 июля
1993г. участники внешнеэкономической деятельности были
обязаны продавать 50% валютных поступлений на рубли на
одной из валютных бирж в течение 14 дней после их зачисления на счет экспортера. С 27 июня 1995г. они получили
возможность продавать 50% валютной выручки не только на
биржевом, но и межбанковском валютном рынке. Половина
экспортной выручки оставалась в распоряжении предприятий. Важной проблемой является ее эффективное использование.
Требование обязательной продажи экспортерами части
их валютной выручки формально касается внешней торговли,
однако оно направлено и на сдерживание инвестиций в иностранную валюту, а, следовательно, по сути дела ограничивает
вывоз капитала. Это не противоречит обязательствам России
по Статье VIII Устава МВФ.
В связи с валютным и финансовым кризисами 2008г. и их
последствиями власти осуществили ряд мер, направленных на
ужесточение валютного контроля и валютных ограничений в
218
области движения капиталов, на противодействие нелегальному бегству капитала за рубеж.
Управление официальными золотовалютными резервами. Одним из ключевых направлений валютной политики
России является управление официальными золотовалютными резервами. Эти резервы используются для покрытия
дефицита платежного баланса страны, обеспечения ее международных расчетов, регулирования курса рубля. Международные резервы России, как и других стран, включают: золото;
иностранные свободно конвертируемые валюты; резервную
позицию в МВФ. Резервы находятся во владении и распоряжении Центрального банка РФ и Министерства финансов РФ.
Золотой запас пополняется путем приобретения золота у
золотодобывающих предприятий. Валютные резервы пополняются и в результате продаж за рубежом или залога золота.
Проблема управления международными резервами России состоит в обеспечении эффективности их использования.
Это требует от органов валютного регулирования анализа и
выработки решений по следующим направлениям.
Во-первых, определение оптимально необходимого объема резервов. Чрезмерное их сокращение чревато опасностью,
что страна не сможет обеспечить свои жизненно важные потребности за счет импорта и обслуживать внешние долговые
обязательства. В то же время непомерное увеличение резервов содействует расширению денежной массы, стимулирует
инфляцию, приводит к неоправданному переливу ресурсов из
производственной сферы в денежную.
Во-вторых, существует проблема выбора между компонентами резервов, установления целесообразного соотношения между ними, в первую очередь между золотом и иностранной валютой. Доводом в пользу сокращения доли золотого запаса является то, что золото, в отличие от валютных
активов, не приносит дохода в виде процентов; напротив, его
хранение требует расходов. Однако золото – высоколиквидный актив, который может быть в любое время реализован на
мировом рынке в обмен на СКВ или использован для получе-
219
ния валютных кредитов посредством залоговых операций и
сделок «своп».
Для стран – производителей золота, к числу которых относится Россия (шестое место в мире), естественна более высокая доля золота в резервах.
В-третьих, стоит задача диверсификации валютного резерва, т.е. выбора конкретных валют и установления их долей. Актуальность данной проблемы определяется глобальной тенденцией перехода от «долларового стандарта» к «многовалютному стандарту», а главное – необходимостью минимизации
валютного риска. Валютная корзина резервов Центрального
банка РФ включает: 75% – доллары США; 20% – евло; 5% – прочие валюты.
В-четвертых, государственные органы осуществляют выбор финансовых инструментов для размещения резервных
валютных средств с учетом их прибыльности и ликвидности.
95% валютных резервов России инвестированы в высоколиквидные кратко- и среднесрочные казначейские обязательства
правительств США и Германии. При необходимости эти ценные
бумаги могут быть проданы в течение одного-двух дней, обеспечивая возможность расчетов сроком «завтра». Остальная
часть валютных резервов Центрального банка РФ размещена в
ликвидных и сверхликвидных инструментах денежного рынка
– в виде депозитов на условиях «овер-найт» в первоклассных
зарубежных банках. Они используются в первую очередь для
проведения валютной интервенции.
После кризисных потрясений 2008г. разрабатывается система управления золото-валютными резервами на основе
принципа их безопасности и диверсификации.
220
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]