Добавил:
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:

Основы международных валютно-финансовых отношений. Учебное пособие

.pdf
Скачиваний:
0
Добавлен:
07.09.2026
Размер:
2 Мб
Скачать
☆
8. Стоимость кредита на мировом рынке ссудных капита­лов.
9. Более высокая прибыльность операции в евровалю­тах, чем в национальных валютах; имеется в виду, что ставки по евродепозитам выше, а по еврокредитам ниже, так как на евродепозиты не распространяется система обязательных резервов, которые коммерческие банки обязаны держать на беспроцентном счете в центральном банке, а также подоход­ный налог на проценты.
Различаются три основных взаимосвязанных сектора ми-
рового рынка ссудных капиталов.
1. Мировой денежный рынок (краткосрочные депозит­но-ссудные операции от 1 дня до 1 года), главным образом между крупными банками. Основные условия кредита огова­риваются по телефону. С конца 50-х годов возник рынок евро­валют.
2. Мировой рынок капиталов включает два сегмента: а) тра­диционные средне- и долгосрочные иностранные кредиты, характеризуемые единством места и валюты займа; б) рынок еврокредитов с 1968г. сроком от 1года до 15 и более лет.
3. Мировой финансовый рынок (эмиссия и купля-продажа ценных бумаг). С 70-х годов сформировался еврофинансовый рынок.
Формы еврокредитов. Евробанки предоставляют кре­дит после предварительного анализа кредитоспособности и платежеспособности клиента, оформляя в итоге переговоров письменный договор об условиях ссуды. Наиболее простой вид сделки – предоставление еврокредита по твердой ставке на весь срок в полной сумме. Чтобы избежать потерь от изме­нения ставки процента, банки прибегают к рефинансирова­нию на такой же срок на рынке краткосрочных еврокредитов.
Деятельность мирового кредитного рынка тесно связана с мировым финансовым рынком. Их взаимосвязь усиливается в связи с тенденцией к секьюритизации (англ. securities – ценные бумаги) – замещению традиционных форм банковского креди-
151
та выпуском ценных бумаг1. Обеспечением их эмиссии служит «пакет» обязательств банковских клиентов по полученным ими аналогичным по характеру кредитам. Банк выплачивает проценты и погашает эти ценные бумаги из средств, посту­пающих от заемщиков в погашение ссуд. Чтобы избежать при продаже ценных бумаг юридической оговорки «об обороте на банк-эмитент» (эти активы остаются на его балансе), банки используют аккредитивы «стэнд-бай». Банки, особенно между­народные, предпочитают, выдав кредит (за вознаграждение), переуступить его другим кредиторам при нехватке ликвидных средств, при значительных рисках и необходимости соблю­дать банковские коэффициенты.
Мировой финансовый рынок специализируется преиму­щественно на эмиссии ценных бумаг (первичный рынок) и их купле-продаже (вторичный рынок).
Банки-кредиторы ведут между собой конкурентную борь­бу за предоставление международных кредитов, в частности снижая ставки «спрэд». Противоречия переплетаются с пар­тнерством участников мирового кредитного и финансового рынков, поскольку усиливаются взаимопроникновение капи­талов ряда стран, взаимозависимость их хозяйств.
6.4. Мировые рынки золота
Золото издавна известно человеку. Украшения из желто­го металла появились в III-II тысячелетиях до н. э. Упоминание о нем встречается в древних памятниках литературы (Би­блии, поэмах Гомера). Золото использовалось в качестве де­нег за 1500лет до н.э. в Китае, Индии, Месопотамии, Египте, в VIII-VIIвв. до н.э. – в Греции. Экономическое значение золота состоит в его использовании в течение длительного историче­ского периода в качестве Денежного товара наряду с другими благородными металлами, а с конца XIXв. – монопольно. Золо- то служило основой денежной и валютной систем. В результате
1
См.: УсоскинВ. М.Современный коммерческий банк: управление и опе-
рации. – М.: Все для вас, 1993. – С. 65, 292-294.
152
официальной демонетизации золото ушло из обращения в со­кровище, а операции с ним сосредоточены на особых рынках.
Рынки золота – специальные центры торговли золотом, где осуществляется его регулярная купля-продажа по рыночной цене в целях промышленно-бытового потребления, частной тезаврации, инвестиций, страхования риска, спекуляции, при­обретения необходимой валюты для международных расчетов. Основным источником (до 80%) предложения золота на рынке служит его новая добыча. За всю историю производства золота, которая насчитывает около 6 тыс. лет, добыто более 125 тыс. т в капиталистическом мире. С 1905г. первенство в сфере добы­чи золота заняла Южная Африка за счет освоения обширных месторождений, применения новых методов добычи золота и эксплуатации дешевого труда рабочих-африканцев. Однако доля ЮАР в мировой добыче золота снизилась до 20,4% (491 т) в 1997г. против 79% в 1970г. Снижение добычи золота обуслов­лено переходом к эксплуатации более бедных руд. Годовая до­быча золота на Западе колеблется в пределах 1-2,4 тыс. т, макси­мальный объем был достигнут в 1997г. (2403 т), в ЮАР – в 1970г. (1000 т). Золотодобыча сокращается в ЮАР (491 т в 1997г.), но растет в Канаде, Австралии, Китае и других странах (Бразилии, Папуа-Новой Гвинее, Перу, Филиппинах, Чили, Гане, Колумбии и т.д.). Из-за снижения мировой цены золота в конце 90-х годов оказалась нерентабельной половина рудников в мире. Россия в результате снижения добычи золота (148 т в 1996 г.; 137 т в 1998 г.) занимает шестое место (5% мирового производства). Геологические запасы золота оцениваются в 37 тыс. т. Монопо­лизация золотопромышленности достигла высокой степени. Так, в ЮАР в ней господствует шесть ТНК с участием английского и американского капиталов. Примерно 1/4 добычи золота со­средоточена на трех крупнейших рудниках (из 36). Источником предложения золота на рынке служат также государственные и частные резервы золота, продажи инвесторов, тезавраторов, спекулянтов. Иногда золото завозится контрабандой.
Спрос на рынке золота предъявляют фирмы, коммерче­ские банки, частные лица. С 1980г. МВФ разрешил централь-
153
ным банкам совершать сделки на рынках золота по скла­дывающимся на них ценам. Официальные золотые резервы используются ограниченно как чрезвычайные ликвидные активы. Поэтому потребление золота сосредоточено в ос­новном в частном секторе. С экономической точки зрения различаются следующие источники спроса на рынке золота: промышленно-бытовое потребление в ювелирном произ­водстве, новейших отраслях промышленности – радиоэлек­тронике, атомно-ракетной технике, зубопротезной отрасли и др. Повышенный спрос ювелирной промышленности на золото объясняется тенденцией тезавраторов приобретать ювелирные изделия из высокопробного золота; частная те­заврация и инвестиции. Как реакция на нестабильность эко­номики, денежного обращения, курсов валют периодически растет спрос инвесторов и тезавраторов на слитки, монеты, медали, медальоны для страхования рисков; спекулятивные сделки. Поскольку цена золота колеблется, оно является объ­ектом спекуляции; покупка золота центральными банками (периодически).
В 90-х годах сложилось примерно следующее соотношение между сферами использования золота: официальные золотые резервы стран – членов МВФ и международных организаций – 33,8 тыс. т; накопления тезавраторов – 25,4 тыс.; промыш­ленно-бытовое потребление – 34 тыс. т. Даже вводя жесткие валютные ограничения, государство не смогло сломить сопро­тивление частных тезавраторов и инвесторов. Это объясняет­ся относительной надежностью и выгодностью вложений де­нежных накоплений в золото как реальный резервный актив в условиях нестабильности.
Особенности функционирования рынков золота. На этих рынках осуществляется купля-продажа стандартных слит­ков – крупных и мелких. В их числе: слитки международного типа в 400 тройских унций (12,5 кг) с высокой чистотой сплава (не менее 995-й пробы); крупные слитки весом от 900 до 916,6 г; мелкие слитки весом от 1005 до 990г. Вес слитков уменьша­ется до 1-10 г с целью удовлетворения тезаврационного спро-
154
са. Слитковое золото все больше уступает место скупке памят­ных медалей и медальонов.
Особым спросом на рынке золота пользуются монеты ста­рой (периода золотомонетного стандарта) и новой чеканки. Чеканка этих монет осуществляется государственными монет­ными дворами, а иногда частными фирмами. Выпуск золотых монет в качестве законного платежного средства дает воз­можность при их экспорте или импорте избегать налогообло­жения, так как их купля-продажа выступает как обмен валют. На чеканку монет ежегодно расходуется более 200 т золота, а в перспективе – до 300 т. 46 стран выпускают 93 вида монет, в том числе копии изъятых из обращения английских совере­нов, французских наполеондоров. ЮАР расходует 1/4 добыва­емого золота на изготовление монет (с 1967г. крюгеррандов) и экспортирует их с 1970г. Монеты продаются на рынке золота по рыночной цене с премиальной надбавкой сверх их золото­го содержания. Нумизматические монеты котируются специа­лизированными фирмами вне золотого рынка.
Золото продается также в виде листов, пластинок, прово­локи, золотых сертификатов – документов, удостоверяющих право их владельца получить по его предъявлении опреде­ленное количество этого металла.
Организационная структура и виды рынков золота. Организационно рынок золота представляет консорциум из нескольких банков, уполномоченных совершать сделки с зо­лотом. Они осуществляют посреднические операции между покупателями и продавцами, концентрируют у себя их заявки, сопоставляют их и по взаимной договоренности фиксируют средний рыночный уровень цены (обычно два раза в день). Кроме того, специальные фирмы занимаются очисткой и хра­нением золота, изготовлением слитков.
В мире насчитывается более 50 рынков золота: 11 – в За­падной Европе (Лондон, Цюрих, Париж, Женева и др.), 19 – в Азии (например, Бейрут, Токио), 14 – в Америке (5 – США), 8 – в Африке. В зависимости от режима, санкционируемого государ­ством, золотые рынки подразделяются на четыре категории:
155
мировые (Лондон, Цюрих, Нью-Йорк, Чикаго, Сянган (Гонконг), Дубай и др.), внутренние свободные (Париж, Милан, Стамбул, Рио-де-Жанейро), местные контролируемые (Афины, Каир), «черные» рынки. До 1968г. крупнейшим мировым рынком зо­лота был Лондон в значительной мере благодаря регулярным поставкам металла из ЮАР. Переориентация таких поставок в Цюрих способствовала повышению роли этого мирового рын­ка золота. Почти половина реализуемого в Лондоне и Цюрихе металла перепродается на других рынках. На лондонском рын­ке золота господствуют пять крупных компаний, на Цюрихском – «большая тройка» швейцарских банков, организованных в форме пула. С середины 70-х годов среди мировых рынков зо­лота выдвинулись нью-йоркский и чикагский рынки в связи с отменой в 1975г. 40-летнего запрета гражданам США совер­шать сделки с золотом. Нью-Йорк стал ведущим рынком золо­та с 80-х годов.
Внутренние свободные рынки золота (Париж, Гамбург, Франкфурт-на-Майне, Амстердам, Вена и др.) ориентируются на местных инвесторов и тезавраторов. Это определяет пре­обладание сделок с монетами, медалями, мелкими слитками. На рынке золотых монет происходит острая конкуренция меж­ду ЮАР, Канадой и США. «Черные» рынки золота возникают как реакция на вводимые государством валютные ограничения, которые распространяются на операции с золотом. В России постепенно формируется рынок золота.
Операции с золотом. До 1974 г. преобладали наличные сделки с золотом, которые исполнялись через 48 ч после их заключения. Они были сосредоточены на рынках золота в Лондоне, Цюрихе, Париже, Сянгане. Специфика лондонского рынка состоит в процедуре «фиксинг». Представители 5 фирм – членов этого рынка во главе с фирмой «Н. М. Ротшильд энд санз» дважды в день собираются на «фиксинги» для фиксиро­вания ориентировочной цены золота (в долларах с 1968г.). По­добная процедура практикуется также в Цюрихе и Париже, но лондонская котировка существенно влияет на эволюцию ми­ровой цены золота.
156
В России расчетная цена золота устанавливается Мини­стерством финансов исходя из мировой цены, динамика ко­торой влияет на стоимость выпущенных им золотых сертифи­катов.
Для страхования риска инфляционного обесценения денег инвесторы иногда приобретают золото в натуре (в слитках, мо­нетах). Для получения прибыли и одновременного страхова­ния инфляционного риска они покупают акции золотодобыва­ющих компаний, рассчитывая на высокие дивиденды. Для осу­ществления рискованных (венчурных) инвестиций инвестор предпочитает срочные (форвардные и фьючерсные) сделки с золотом, получившие распространение в США с 1975г. Они заключаются обычно на срок 1, 3, 6 месяцев и исполняются по цене, зафиксированной при заключении сделки. При фью­черсной сделке с золотом оператор обязан внести гарантий­ный депозит (от 280 до 2000 долл. в зависимости от рынка зо­лота). Объем контракта строго определен в соответствии со специализацией рынка. Наиболее распространены сделки по 100 унций, менее – по 1 и 3 кг.
Создание рынка срочных контрактов с золотом полностью видоизменило механизм торговли желтым металлом. Это по­зволило США стать с 1978г. мировым центром операций с зо­лотом, оттеснив Лондон и Цюрих. Канадская золотая биржа, начавшая срочные сделки с золотом с 1972 г., не выдержав конкуренции с Нью-Йорком и Чикаго, стала предлагать инве­сторам опционы с золотом.
На рынке форвардных операций с золотом различаются три основные разновидности.
1. Хеджирование с целью страхования риска изменения цены золота. Опасаясь снижения его цены, владелец золота продает золото на определенный срок контрагенту, который должен завершить срочную сделку по продаже золота, од­нако опасается повышения его цены. Объем этих операций невелик.
2. Спекулятивные срочные сделки – купля-продажа золота с целью извлечения прибыли – наиболее распространены.
157
3. Арбитражные операции с золотом аналогичны валют­ному арбитражу. Но в отличие от него практикуется не только временной, но и пространственный арбитраж, поскольку со­храняется разница в цене золота на разных рынках.
Специфической операцией является сделка «своп» с золо­том – сочетание наличной и срочной контрсделки. Например, дилер покупает 1000 унций золота на условиях наличной сдел­ки (по цене 358 долл.) и одновременно продает 10 контрактов по 100 унций на срок (по цене 369 долл. за унцию). Операция «своп» с золотом так же надежна, как депозит в банке, и более прибыльна. Круг участников срочных сделок с золотом рас­ширился за последние 20лет. Не только крупные банки, но и небольшие финансовые институты осуществляют торговлю с золотом за свой счет и за счет клиентов.
Факторы, влияющие на цену золота. В условиях золо­того монометаллизма цена золота была иррациональным по­нятием, поскольку золотые деньги не нуждались в двойном денежном выражении. После отмены золотого стандарта цена золота, выраженная в кредитных деньгах, стала реальным понятием, так как с уходом золота из обращения оно проти­востоит непосредственно не товарной массе, а кредитным деньгам в операциях на рынке золота. Различаются офици­альная и рыночная цены золота. На протяжении более 40лет (1933-1976гг.) казначейство США фиксировало официальную цену: 35 долл. за унцию, затем – 38 и 42,22 долл. в связи с де­вальвациями доллара в 1971 и 1973гг. Эта цена обычно не со­впадала с рыночной, которая резко колеблется (до 850 долл. в январе 1980г.). Поэтому официальная цена золота длительное время была объектом межгосударственного регулирования.
Первым опытом межгосударственного регулирова­ния цены золота явилась деятельность золотого пула (1961-1968 гг.) – специальной организации, созданной США и семью странами Западной Европы для совместных опера­ций на лондонском рынке золота с целью стабилизации ры­ночной цены на уровне официальной. В течение месяца Банк Англии покупал и продавал золото за свой счет. Ежемесячно
158
подводился итог, и сальдо по операциям распределялось между членами пула пропорционально их квотам. Каждая страна передавала Банку Англии как агенту пула золото из своего резерва. Чтобы сдержать повышение рыночной цены золота в период валютного кризиса, страны – участницы зо­лотого пула были вынуждены продавать золото из офици­альных резервов. Так, после девальвации фунта стерлингов в ноябре 1967г. в результате «золотой лихорадки» на межго­сударственное регулирование цены золота было затрачено 3 тыс. т золота, что привело к распаду пула в марте 1968г.
Межгосударственное регулирование цены золота не смог­ло преодолеть рыночные ценообразующие факторы, завися­щие от спроса и предложения. Попытки США возложить на своих партнеров расходы по поддержке золотого содержания доллара не увенчались успехом в силу межгосударственных противоречий.
Формирование рыночной цены золота – многофакторный процесс: она колеблется в зависимости от экономических, по­литических, спекулятивных факторов. К числу повышательных факторов относится увеличение промышленно-бытового по­требления золота и инвестиционно-тезаврационного спроса в условиях нестабильности экономики, инфляции, неуравно­вешенности платежных балансов, колебаний валютных курсов и процентных ставок. Тенденция к повышению цены золота (в 70-х годах, 1985-1987гг.) периодически сменяется ее снижени­ем (1980-1985гг., 1988 – март 1993гг., 1997-1999гг.). Порой ко­лебания цены золота огромны.
В 1990-2000гг. невиданная «золотая лихорадка» охвати­ла западные страны, цена золота подскочила до рекордного уровня (850 долл. за унцию). В последующие годы преоблада­ла понижательная тенденция цены золота (до исторического минимума в апреле 1999 г.) с небольшими интервалами. Это объясняется тем, что повышение курса доллара, курса ценных бумаг, снижение темпа инфляции в ряде стран способствова­ли уменьшению спроса на золото в целях страхования риска обесценения капиталов.
159
Кроме того, в конце 2010г. некоторые центральные банки (Нидерланды, Бельгия, Австралия, Аргентина и др.) активно продавали золото для улучшения показателей бюджетного де­фицита и государственного долга.
Вопросы для самоконтроля
1. Что такое мировые финансовые потоки и через какие
рынки осуществляется их движение?
2. Что такое мировые финансовые центры и где они распо-
ложены?
3. Что такое «оффшорные» зоны?
4. Каковы особенности современных валютных рынков?
5. Какие инструменты сделок используются на валютных
рынках?
6. В чем различие прямой и косвенной котировок валют?
7. Что такое кросс-курс?
8. В чем разница между курсом продавца и покупателя? Кто
их устанавливает?
9. Что такое валютная позиция и ее виды?
10. Каковы основные виды валютных операций?
11. В чем различие валютных операций «спот» и «форвард»?
12. Чем отличаются валютные фьючерсы от форвардных
операций?
13. Что такое мировой рынок ссудных капиталов и какова
его структура?
14. Что такое секьюритизация?
15. Какие инструменты операций применяются на миро-
вом рынке ссудных капиталов?
16. Каковы формы еврокредитов?
17. Каковы источники спроса и предложения на мировых
рынках золота?
18. В чем особенности функционирования мировых рынков
золота?
19. От каких факторов зависит цена золота?
160
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]