Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Основы международных валютно-финансовых отношений. Учебное пособие
.pdf
8. Стоимость кредита на мировом рынке ссудных капиталов.
9. Более высокая прибыльность операции в евровалютах, чем в национальных валютах; имеется в виду, что ставки
по евродепозитам выше, а по еврокредитам ниже, так как на
евродепозиты не распространяется система обязательных
резервов, которые коммерческие банки обязаны держать на
беспроцентном счете в центральном банке, а также подоходный налог на проценты.
Различаются три основных взаимосвязанных сектора ми-
рового рынка ссудных капиталов.
1. Мировой денежный рынок (краткосрочные депозитно-ссудные операции от 1 дня до 1 года), главным образом
между крупными банками. Основные условия кредита оговариваются по телефону. С конца 50-х годов возник рынок евровалют.
2. Мировой рынок капиталов включает два сегмента: а) традиционные средне- и долгосрочные иностранные кредиты,
характеризуемые единством места и валюты займа; б) рынок
еврокредитов с 1968г. сроком от 1года до 15 и более лет.
3. Мировой финансовый рынок (эмиссия и купля-продажа
ценных бумаг). С 70-х годов сформировался еврофинансовый
рынок.
Формы еврокредитов. Евробанки предоставляют кредит после предварительного анализа кредитоспособности и
платежеспособности клиента, оформляя в итоге переговоров
письменный договор об условиях ссуды. Наиболее простой
вид сделки – предоставление еврокредита по твердой ставке
на весь срок в полной сумме. Чтобы избежать потерь от изменения ставки процента, банки прибегают к рефинансированию на такой же срок на рынке краткосрочных еврокредитов.
Деятельность мирового кредитного рынка тесно связана с
мировым финансовым рынком. Их взаимосвязь усиливается в
связи с тенденцией к секьюритизации (англ. securities – ценные
бумаги) – замещению традиционных форм банковского креди-
151

та выпуском ценных бумаг1. Обеспечением их эмиссии служит
«пакет» обязательств банковских клиентов по полученным
ими аналогичным по характеру кредитам. Банк выплачивает
проценты и погашает эти ценные бумаги из средств, поступающих от заемщиков в погашение ссуд. Чтобы избежать при
продаже ценных бумаг юридической оговорки «об обороте
на банк-эмитент» (эти активы остаются на его балансе), банки
используют аккредитивы «стэнд-бай». Банки, особенно международные, предпочитают, выдав кредит (за вознаграждение),
переуступить его другим кредиторам при нехватке ликвидных
средств, при значительных рисках и необходимости соблюдать банковские коэффициенты.
Мировой финансовый рынок специализируется преимущественно на эмиссии ценных бумаг (первичный рынок) и их
купле-продаже (вторичный рынок).
Банки-кредиторы ведут между собой конкурентную борьбу за предоставление международных кредитов, в частности
снижая ставки «спрэд». Противоречия переплетаются с партнерством участников мирового кредитного и финансового
рынков, поскольку усиливаются взаимопроникновение капиталов ряда стран, взаимозависимость их хозяйств.
6.4. Мировые рынки золота
Золото издавна известно человеку. Украшения из желтого металла появились в III-II тысячелетиях до н. э. Упоминание
о нем встречается в древних памятниках литературы (Библии, поэмах Гомера). Золото использовалось в качестве денег за 1500лет до н.э. в Китае, Индии, Месопотамии, Египте, в
VIII-VIIвв. до н.э. – в Греции. Экономическое значение золота
состоит в его использовании в течение длительного исторического периода в качестве Денежного товара наряду с другими
благородными металлами, а с конца XIXв. – монопольно. Золо-
то служило основой денежной и валютной систем. В результате
1
См.: УсоскинВ. М.Современный коммерческий банк: управление и опе-
рации. – М.: Все для вас, 1993. – С. 65, 292-294.
152

официальной демонетизации золото ушло из обращения в сокровище, а операции с ним сосредоточены на особых рынках.
Рынки золота – специальные центры торговли золотом, где
осуществляется его регулярная купля-продажа по рыночной
цене в целях промышленно-бытового потребления, частной
тезаврации, инвестиций, страхования риска, спекуляции, приобретения необходимой валюты для международных расчетов.
Основным источником (до 80%) предложения золота на рынке
служит его новая добыча. За всю историю производства золота,
которая насчитывает около 6 тыс. лет, добыто более 125 тыс. т
в капиталистическом мире. С 1905г. первенство в сфере добычи золота заняла Южная Африка за счет освоения обширных
месторождений, применения новых методов добычи золота
и эксплуатации дешевого труда рабочих-африканцев. Однако
доля ЮАР в мировой добыче золота снизилась до 20,4% (491 т)
в 1997г. против 79% в 1970г. Снижение добычи золота обусловлено переходом к эксплуатации более бедных руд. Годовая добыча золота на Западе колеблется в пределах 1-2,4 тыс. т, максимальный объем был достигнут в 1997г. (2403 т), в ЮАР – в 1970г.
(1000 т). Золотодобыча сокращается в ЮАР (491 т в 1997г.), но
растет в Канаде, Австралии, Китае и других странах (Бразилии,
Папуа-Новой Гвинее, Перу, Филиппинах, Чили, Гане, Колумбии
и т.д.). Из-за снижения мировой цены золота в конце 90-х годов
оказалась нерентабельной половина рудников в мире. Россия
в результате снижения добычи золота (148 т в 1996 г.; 137 т в
1998 г.) занимает шестое место (5% мирового производства).
Геологические запасы золота оцениваются в 37 тыс. т. Монополизация золотопромышленности достигла высокой степени.
Так, в ЮАР в ней господствует шесть ТНК с участием английского
и американского капиталов. Примерно 1/4 добычи золота сосредоточена на трех крупнейших рудниках (из 36). Источником
предложения золота на рынке служат также государственные
и частные резервы золота, продажи инвесторов, тезавраторов,
спекулянтов. Иногда золото завозится контрабандой.
Спрос на рынке золота предъявляют фирмы, коммерческие банки, частные лица. С 1980г. МВФ разрешил централь-
153

ным банкам совершать сделки на рынках золота по складывающимся на них ценам. Официальные золотые резервы
используются ограниченно как чрезвычайные ликвидные
активы. Поэтому потребление золота сосредоточено в основном в частном секторе. С экономической точки зрения
различаются следующие источники спроса на рынке золота:
промышленно-бытовое потребление в ювелирном производстве, новейших отраслях промышленности – радиоэлектронике, атомно-ракетной технике, зубопротезной отрасли
и др. Повышенный спрос ювелирной промышленности на
золото объясняется тенденцией тезавраторов приобретать
ювелирные изделия из высокопробного золота; частная тезаврация и инвестиции. Как реакция на нестабильность экономики, денежного обращения, курсов валют периодически
растет спрос инвесторов и тезавраторов на слитки, монеты,
медали, медальоны для страхования рисков; спекулятивные
сделки. Поскольку цена золота колеблется, оно является объектом спекуляции; покупка золота центральными банками
(периодически).
В 90-х годах сложилось примерно следующее соотношение
между сферами использования золота: официальные золотые
резервы стран – членов МВФ и международных организаций
– 33,8 тыс. т; накопления тезавраторов – 25,4 тыс.; промышленно-бытовое потребление – 34 тыс. т. Даже вводя жесткие
валютные ограничения, государство не смогло сломить сопротивление частных тезавраторов и инвесторов. Это объясняется относительной надежностью и выгодностью вложений денежных накоплений в золото как реальный резервный актив в
условиях нестабильности.
Особенности функционирования рынков золота. На
этих рынках осуществляется купля-продажа стандартных слитков – крупных и мелких. В их числе: слитки международного
типа в 400 тройских унций (12,5 кг) с высокой чистотой сплава
(не менее 995-й пробы); крупные слитки весом от 900 до 916,6
г; мелкие слитки весом от 1005 до 990г. Вес слитков уменьшается до 1-10 г с целью удовлетворения тезаврационного спро-
154

са. Слитковое золото все больше уступает место скупке памятных медалей и медальонов.
Особым спросом на рынке золота пользуются монеты старой (периода золотомонетного стандарта) и новой чеканки.
Чеканка этих монет осуществляется государственными монетными дворами, а иногда частными фирмами. Выпуск золотых
монет в качестве законного платежного средства дает возможность при их экспорте или импорте избегать налогообложения, так как их купля-продажа выступает как обмен валют.
На чеканку монет ежегодно расходуется более 200 т золота, а
в перспективе – до 300 т. 46 стран выпускают 93 вида монет,
в том числе копии изъятых из обращения английских соверенов, французских наполеондоров. ЮАР расходует 1/4 добываемого золота на изготовление монет (с 1967г. крюгеррандов)
и экспортирует их с 1970г. Монеты продаются на рынке золота
по рыночной цене с премиальной надбавкой сверх их золотого содержания. Нумизматические монеты котируются специализированными фирмами вне золотого рынка.
Золото продается также в виде листов, пластинок, проволоки, золотых сертификатов – документов, удостоверяющих
право их владельца получить по его предъявлении определенное количество этого металла.
Организационная структура и виды рынков золота.
Организационно рынок золота представляет консорциум из
нескольких банков, уполномоченных совершать сделки с золотом. Они осуществляют посреднические операции между
покупателями и продавцами, концентрируют у себя их заявки,
сопоставляют их и по взаимной договоренности фиксируют
средний рыночный уровень цены (обычно два раза в день).
Кроме того, специальные фирмы занимаются очисткой и хранением золота, изготовлением слитков.
В мире насчитывается более 50 рынков золота: 11 – в Западной Европе (Лондон, Цюрих, Париж, Женева и др.), 19 – в
Азии (например, Бейрут, Токио), 14 – в Америке (5 – США), 8 – в
Африке. В зависимости от режима, санкционируемого государством, золотые рынки подразделяются на четыре категории:
155

мировые (Лондон, Цюрих, Нью-Йорк, Чикаго, Сянган (Гонконг),
Дубай и др.), внутренние свободные (Париж, Милан, Стамбул,
Рио-де-Жанейро), местные контролируемые (Афины, Каир),
«черные» рынки. До 1968г. крупнейшим мировым рынком золота был Лондон в значительной мере благодаря регулярным
поставкам металла из ЮАР. Переориентация таких поставок в
Цюрих способствовала повышению роли этого мирового рынка золота. Почти половина реализуемого в Лондоне и Цюрихе
металла перепродается на других рынках. На лондонском рынке золота господствуют пять крупных компаний, на Цюрихском
– «большая тройка» швейцарских банков, организованных в
форме пула. С середины 70-х годов среди мировых рынков золота выдвинулись нью-йоркский и чикагский рынки в связи с
отменой в 1975г. 40-летнего запрета гражданам США совершать сделки с золотом. Нью-Йорк стал ведущим рынком золота с 80-х годов.
Внутренние свободные рынки золота (Париж, Гамбург,
Франкфурт-на-Майне, Амстердам, Вена и др.) ориентируются
на местных инвесторов и тезавраторов. Это определяет преобладание сделок с монетами, медалями, мелкими слитками.
На рынке золотых монет происходит острая конкуренция между ЮАР, Канадой и США. «Черные» рынки золота возникают как
реакция на вводимые государством валютные ограничения,
которые распространяются на операции с золотом. В России
постепенно формируется рынок золота.
Операции с золотом. До 1974 г. преобладали наличные
сделки с золотом, которые исполнялись через 48 ч после их
заключения. Они были сосредоточены на рынках золота в
Лондоне, Цюрихе, Париже, Сянгане. Специфика лондонского
рынка состоит в процедуре «фиксинг». Представители 5 фирм
– членов этого рынка во главе с фирмой «Н. М. Ротшильд энд
санз» дважды в день собираются на «фиксинги» для фиксирования ориентировочной цены золота (в долларах с 1968г.). Подобная процедура практикуется также в Цюрихе и Париже, но
лондонская котировка существенно влияет на эволюцию мировой цены золота.
156

В России расчетная цена золота устанавливается Министерством финансов исходя из мировой цены, динамика которой влияет на стоимость выпущенных им золотых сертификатов.
Для страхования риска инфляционного обесценения денег
инвесторы иногда приобретают золото в натуре (в слитках, монетах). Для получения прибыли и одновременного страхования инфляционного риска они покупают акции золотодобывающих компаний, рассчитывая на высокие дивиденды. Для осуществления рискованных (венчурных) инвестиций инвестор
предпочитает срочные (форвардные и фьючерсные) сделки
с золотом, получившие распространение в США с 1975г. Они
заключаются обычно на срок 1, 3, 6 месяцев и исполняются
по цене, зафиксированной при заключении сделки. При фьючерсной сделке с золотом оператор обязан внести гарантийный депозит (от 280 до 2000 долл. в зависимости от рынка золота). Объем контракта строго определен в соответствии со
специализацией рынка. Наиболее распространены сделки по
100 унций, менее – по 1 и 3 кг.
Создание рынка срочных контрактов с золотом полностью
видоизменило механизм торговли желтым металлом. Это позволило США стать с 1978г. мировым центром операций с золотом, оттеснив Лондон и Цюрих. Канадская золотая биржа,
начавшая срочные сделки с золотом с 1972 г., не выдержав
конкуренции с Нью-Йорком и Чикаго, стала предлагать инвесторам опционы с золотом.
На рынке форвардных операций с золотом различаются
три основные разновидности.
1. Хеджирование с целью страхования риска изменения
цены золота. Опасаясь снижения его цены, владелец золота
продает золото на определенный срок контрагенту, который
должен завершить срочную сделку по продаже золота, однако опасается повышения его цены. Объем этих операций
невелик.
2. Спекулятивные срочные сделки – купля-продажа золота
с целью извлечения прибыли – наиболее распространены.
157

3. Арбитражные операции с золотом аналогичны валютному арбитражу. Но в отличие от него практикуется не только
временной, но и пространственный арбитраж, поскольку сохраняется разница в цене золота на разных рынках.
Специфической операцией является сделка «своп» с золотом – сочетание наличной и срочной контрсделки. Например,
дилер покупает 1000 унций золота на условиях наличной сделки (по цене 358 долл.) и одновременно продает 10 контрактов
по 100 унций на срок (по цене 369 долл. за унцию). Операция
«своп» с золотом так же надежна, как депозит в банке, и более
прибыльна. Круг участников срочных сделок с золотом расширился за последние 20лет. Не только крупные банки, но и
небольшие финансовые институты осуществляют торговлю с
золотом за свой счет и за счет клиентов.
Факторы, влияющие на цену золота. В условиях золотого монометаллизма цена золота была иррациональным понятием, поскольку золотые деньги не нуждались в двойном
денежном выражении. После отмены золотого стандарта цена
золота, выраженная в кредитных деньгах, стала реальным
понятием, так как с уходом золота из обращения оно противостоит непосредственно не товарной массе, а кредитным
деньгам в операциях на рынке золота. Различаются официальная и рыночная цены золота. На протяжении более 40лет
(1933-1976гг.) казначейство США фиксировало официальную
цену: 35 долл. за унцию, затем – 38 и 42,22 долл. в связи с девальвациями доллара в 1971 и 1973гг. Эта цена обычно не совпадала с рыночной, которая резко колеблется (до 850 долл. в
январе 1980г.). Поэтому официальная цена золота длительное
время была объектом межгосударственного регулирования.
Первым опытом межгосударственного регулирования цены золота явилась деятельность золотого пула
(1961-1968 гг.) – специальной организации, созданной США
и семью странами Западной Европы для совместных операций на лондонском рынке золота с целью стабилизации рыночной цены на уровне официальной. В течение месяца Банк
Англии покупал и продавал золото за свой счет. Ежемесячно
158

подводился итог, и сальдо по операциям распределялось
между членами пула пропорционально их квотам. Каждая
страна передавала Банку Англии как агенту пула золото из
своего резерва. Чтобы сдержать повышение рыночной цены
золота в период валютного кризиса, страны – участницы золотого пула были вынуждены продавать золото из официальных резервов. Так, после девальвации фунта стерлингов
в ноябре 1967г. в результате «золотой лихорадки» на межгосударственное регулирование цены золота было затрачено 3
тыс. т золота, что привело к распаду пула в марте 1968г.
Межгосударственное регулирование цены золота не смогло преодолеть рыночные ценообразующие факторы, зависящие от спроса и предложения. Попытки США возложить на
своих партнеров расходы по поддержке золотого содержания
доллара не увенчались успехом в силу межгосударственных
противоречий.
Формирование рыночной цены золота – многофакторный
процесс: она колеблется в зависимости от экономических, политических, спекулятивных факторов. К числу повышательных
факторов относится увеличение промышленно-бытового потребления золота и инвестиционно-тезаврационного спроса
в условиях нестабильности экономики, инфляции, неуравновешенности платежных балансов, колебаний валютных курсов
и процентных ставок. Тенденция к повышению цены золота (в
70-х годах, 1985-1987гг.) периодически сменяется ее снижением (1980-1985гг., 1988 – март 1993гг., 1997-1999гг.). Порой колебания цены золота огромны.
В 1990-2000 гг. невиданная «золотая лихорадка» охватила западные страны, цена золота подскочила до рекордного
уровня (850 долл. за унцию). В последующие годы преобладала понижательная тенденция цены золота (до исторического
минимума в апреле 1999 г.) с небольшими интервалами. Это
объясняется тем, что повышение курса доллара, курса ценных
бумаг, снижение темпа инфляции в ряде стран способствовали уменьшению спроса на золото в целях страхования риска
обесценения капиталов.
159

Кроме того, в конце 2010г. некоторые центральные банки
(Нидерланды, Бельгия, Австралия, Аргентина и др.) активно
продавали золото для улучшения показателей бюджетного дефицита и государственного долга.
Вопросы для самоконтроля
1. Что такое мировые финансовые потоки и через какие
рынки осуществляется их движение?
2. Что такое мировые финансовые центры и где они распо-
ложены?
3. Что такое «оффшорные» зоны?
4. Каковы особенности современных валютных рынков?
5. Какие инструменты сделок используются на валютных
рынках?
6. В чем различие прямой и косвенной котировок валют?
7. Что такое кросс-курс?
8. В чем разница между курсом продавца и покупателя? Кто
их устанавливает?
9. Что такое валютная позиция и ее виды?
10. Каковы основные виды валютных операций?
11. В чем различие валютных операций «спот» и «форвард»?
12. Чем отличаются валютные фьючерсы от форвардных
операций?
13. Что такое мировой рынок ссудных капиталов и какова
его структура?
14. Что такое секьюритизация?
15. Какие инструменты операций применяются на миро-
вом рынке ссудных капиталов?
16. Каковы формы еврокредитов?
17. Каковы источники спроса и предложения на мировых
рынках золота?
18. В чем особенности функционирования мировых рынков
золота?
19. От каких факторов зависит цена золота?
160
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]
