Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Основы международных валютно-финансовых отношений. Учебное пособие
.pdf
«мягкие» займы, предоставленные в валюте кредитора, погашаются национальной валютой заемщика или товарами традиционного экспорта страны.
Сумма (лимит) кредита – часть ссудного капитала, который предоставлен в товарной или денежной форме заемщику.
Сумма фирменного кредита фиксируется в коммерческом контракте. Сумма банковского кредита (кредитная линия) определяется кредитным соглашением или путем обмена телексами
(при краткосрочной ссуде). Кредит может предоставляться в
виде одной или нескольких траншей (долей), которые различаются по своим условиям. В соответствии со сложившейся
практикой кредит покрывает обычно до 85% стоимости экспортируемых машин и оборудования. Остальная часть обеспечивается авансовыми, наличными платежами, гарантиями
импортера экспортеру.
Срок международного кредита зависит от ряда факторов: целевого назначения кредита; соотношения спроса и
предложения аналогичных кредитов; размера контракта; национального законодательства; традиционной практики кредитования; межгосударственных соглашений. Срок кредита
– важное средство конкурентной борьбы на мировых рынках.
Для определения эффективности кредита различаются полный и средний сроки.
Полный срок исчисляется от момента начала использования кредита до его окончательного погашения. Он включает
период использования предоставленного кредита, льготный
(грационный) период – отсрочка погашения использованного
кредита, а также период погашения, когда осуществляется выплата основного долга и процентов.
Формула расчета полного срока кредита:
СП + ПИ + ПП,
где СП – полный срок кредита;
ПИ – период использования;
ЛП – льготный период;
ПП – период погашения.
121
В отличие от банковского кредита период использования
фирменного кредита, по существу, совпадает со сроком поставки товара по контракту.
Средний срок кредита при равномерном использовании и
погашении исчисляется по следующей формуле:
где ССР – полный срок кредита;
ПИ – период использования;
ЛП – льготный период;
ПП – период погашения.
Средний срок кредита обычно меньше полного срока. Они
совпадают, если кредит предоставляется сразу в полной сумме и погашается единовременным взносом. Но если использование или погашение кредита происходит неравномерно, то
определить средний срок можно по следующей формуле.
где ССР – средний срок;
НЗ – непогашенная задолженность (на определенную дату);
Lim – сумма (лимит) кредита.
Например, при поставках отдельных узлов оборудования,
имеющих неравную стоимость, кредит используется неравномерно. В этом случае средний срок кредита определяется путем деления суммы задолженности (по использованному, но
непогашенному кредиту на определенную дату) на сумму (лимит) кредита. Обычно заемщик стремится, чтобы срок кредита
создавал максимально благоприятные условия для оплаты импортного товара и расходов, связанных с получением кредита.
По условиям погашения различаются кредиты:
• с равномерным погашением равными долями в течение
согласованного срока;
• с неравномерным погашением в зависимости от зафиксированного в соглашении принципа и графика (например, увеличение доли к концу срока);
122
• с единовременным погашением всей суммы сразу;
• аннуитетные (равные годовые взносы основной суммы
зай ма и процентов).
Стоимость кредита. Различаются договорные и скрытые
элементы стоимости кредита. Договорные, т.е. обусловленные соглашением расходы по кредиту, делятся на основные и
дополнительные. К основным элементам стоимости кредита
относятся суммы, которые должник непосредственно выплачивает кредитору, проценты, расходы по оформлению залога
комиссии. Дополнительные элементы включают суммы, выплачиваемые заемщиком третьим лицам (например, за гарантию).
Сверх основного процента взимается специальная (в зависимости от суммы и срока кредита) единовременная (независимо от срока и размера ссуды) банковская комиссия.
Реальная процентная ставка – это номинальная ставка за
вычетом темпа инфляции за определенный период. Если темп
обесценения денег превышает величину номинальной ставки,
то реальная процентная ставка превращается в отрицательную (негативную). Выравнивание национальных процентных
ставок происходит не только в результате движения между
странами краткосрочных капиталов, но и в зависимости от динамики валютных курсов. Обычно чем выше курс валюты, тем
ниже процент по вкладам в этой евровалюте.
Виды комиссий
Комиссия за переговоры
(negotiation fee)
Комиссия за управление
(management fee)
Комиссия за обязательство предоставить в распоряжение заемщи-
ка необходимые средства (вознаграждение кредитора за резерви-
рование средств). Уплачивается с даты подписания кредитуемого
соглашения до окончания использования всей суммы кредита
(commitement fee)
Комиссия за участие
(participation fee)
Агентская комиссия
(agency fee)
123
Важной характеристикой международного кредита является его обеспечение.
К альтернативным видам кредитного обеспечения относятся:
• открытие целевых накопительных счетов;
• залог активов;
• переуступка прав по контрактам и др.
При определении валютно-финансовых условий международного кредита кредитор исходит из кредитоспособности
– способности заемщика получить кредит – и платежеспособ-
ности – способности заемщика своевременно и полностью
рассчитываться по своим обязательствам. Поэтому одним из
условий международного кредита является защита от кредитных, валютных и других рисков.
Таким образом, валютно-финансовые условия международного кредита зависят от состояния экономики, национального и мирового рынков ссудных капиталов.
5.4. Международное кредитование
Международные кредитные отношения, как и валютные,
служат объектом не только рыночного, но и государственного
регулирования в стране. Степень вмешательства государства
в международные кредитные отношения различна, но формы его в большинстве стран одинаковы. Государство является активным участником международных кредитных отношений, выступая в роли кредитора, донора, гаранта и заемщика.
Используя часть национального дохода, аккумулированного
через госбюджет, государство предоставляет правительственные или смешанные кредиты, субсидии, помощь другим странам. Прямое государственное кредитование на двухсторонней
или многосторонней основе было характерно для США. Ныне
государственные кредиты в основном выдаются по линии помощи развивающимся странам.
Как свидетельствует мировой опыт, государство поощряет
внешнеэкономическую деятельность предприятий с помощью
124
субсидий, кредитов, налоговых, таможенных льгот, гарантий,
субсидирования процентных ставок, т. е. бонификации (возмещения банкам за счет госбюджета разницы между рыночными
и льготными процентными ставками по экспортным кредитам). Государственные гарантии по краткосрочным экспортным кредитам в виде акцептно-авальных операций превращают тратты экспортеров в первоклассное платежное средство.
Государство, освобождая экспортеров от уплаты косвенных и некоторых прямых налогов, способствует снижению цен
вывозимых товаров, повышая их конкурентоспособность. Для
поощрения экспансии монополий на внешних рынках созданы государственные или полугосударственные экспортно-импортные (внешнеторговые) банки, которые осуществляют кредитование и страхование внешнеэкономических операций,
гарантируют экспортные кредиты частных банков. Цель создания этих специализированных банков – обеспечить доступ
экспортерам к кредиту, который является важным средством
конкуренции наряду с ценой, качеством и услугами, и тем самым стимулировать национальный экспорт. Экспортно-импортные банки призваны дополнять и поощрять деятельность
частного капитала, не конкурируя с ним совместно стимулировать экспорт.
В России регулирование выполняют Банк внешней торговли, Банк внешнеэкономической деятельности, специализирующийся на обслуживании внешнего долга.
Одной из форм государственного регулирования кредита
является регламентация основных показателей международной деятельности банков по линии:
1) ограничения круга их операций за рубежом;
2) нейтрализации последствий взаимного влияния вну-
тренних и заграничных операций;
3) регулирования участия национальных банков в международных банковских консорциумах. Своеобразной формой
регулирования являются «джентльменские соглашения» между государственным органом надзора и контроля филиалами
национальных банков за рубежом.
125
Межгосударственное регулирование международного
кредита осуществляется в различных формах:
• координация условий экспортных кредитов и гарантий;
• согласование размера помощи развивающимся странам;
• регламентация деятельности международных и регио-
нальных валютно-кредитных и финансовых организаций;
• рециклирование нефтедолларов и др.
Своеобразной формой сотрудничества банков на многосторонней основе стали международные банковские клубы.
Например, Форекс клаб объединяет 1600 банкиров, представляющих мировые финансовые центры, и ежегодно проводит
совещания по актуальным проблемам международных валютно-кредитных и финансовых отношений.
Финансовые потоки в развивающиеся страны имеют следующие особенности. Во-первых, значительную часть внешних ресурсов эти страны получают в форме льготных кредитов и субсидий на основе межправительственных соглашений
и от международных финансовых институтов («официальное
финансирование развития» ОФР). Отбор стран, которые могут претендовать на льготные ресурсы, осуществляется в зависимости от уровня экономического развития. Но в расчет
принимаются также политические и военно-стратегические
факторы. Средства по линии ОФР получают также страны, переживающие экономические кризисы.
Во-вторых, для каждой страны в зависимости от уровня
экономического развития, экономической ситуации, состояния внутреннего финансового рынка, роли в мировой экономике и политике формируется свой особый механизм международного кредитования и финансирования. Развивающиеся
страны делятся на две категории. Первые (слабо развитые)
– привлекают внешние ресурсы преимущественно из официальных источников. Частные ресурсы им малодоступны из-за
их жестких условий.
Роль внешних ресурсов для экономического развития развивающихся стран оценивается неоднозначно. Большинство
стран, добившихся экономических успехов, активно привле-
126
кают внешние ресурсы, хотя и опирались преимущественно
на внутренние сбережения. Однако ряд стран не смог продвинуться существенно вперед по пути социально-экономического прогресса, несмотря на крупные внешние вливания. Эффективность использования внешних ресурсов определяется
преимущественно поведением заемщиков (государственных
институтов и хозяйствующих субъектов). Вместе с тем важное
значение имеет поведение кредиторов.
Интеграция в мировой рынок – это объективная тенденция
для стран, в которых рынки капиталов (особенно фондовые)
получили определенное развитие и которые движутся в направлении открытой экономики. Однако в силу ряда причин,
как внутренних, так и внешних, многие развивающиеся страны, а также бывшие социалистические государства периодически переживают валютно-финансовый кризис, обусловленный рядом факторов, в том числе поспешной интеграцией в
мировой рынок.
Официальное финансирование развития (ОФР). Официальные ресурсы занимают скромную долю в финансовых
потоках. Однако для многих слаборазвитых стран, лишенных
возможности привлекать частный капитал, они являются единственным источником внешнего финансирования.
Основная масса ОФР приходится на субсидии и льготные
кредиты. Этот вид финансирования носит название официаль-
ной помощи развитию (ОПР). Термины ОФР и ОПР были введены в употребление Комитетом содействия развитию ОЭСР.
Этот комитет координирует стратегию помощи, обобщает статистические и иные материалы, публикует их.
В расчете на душу населения страны с низкими доходами получают больше ОПР, чем страны со средними доходами
страны.
Первоначально при выделении ресурсов страны-доноры
отдавали предпочтение решению политических и военно-стратегических задач. Постепенно на передний план выдвигаются
экономические проблемы, прежде всего борьба с бедностью.
Первоначально ОПР предоставлялась преимущественно стра-
127
нам Дальнего Востока, Юго-Восточной и Южной Азии. Но затем
акцент сместился на сохраняющиеся очаги крайней отсталости, которые находятся в Африке. Для ряда стран длительное
финансирование в рамках ОПР не дало существенного результата. Но некоторые государства (прежде всего Южная Корея и
Тайвань), опираясь на ОПР, сумели совершить экономический
рывок, что позволило им отказаться от получения льготных
кредитов и субсидий.
Поскольку средства на ОПР выделяются из бюджета, то их
движение контролируется парламентами.
Банковское кредитование. Долгое время развивающиеся страны, используя ОФР и прямые проектные инвестиции,
были слабо связаны с мировым кредитным и фондовым рынками.
Экспортное кредитование относится к категории «смешанного», поскольку в нем принимают участие как частные субъекты (в основном коммерческие банки), так и государство,
обычно в лице экспортно-импортных банков. Участие банков
в экспортных кредитах определяет зависимость их условий
от состояния кредитного рынка. Экспортные кредиты обычно
предоставляются при поставках машин и оборудования. Поэтому их объем связан с инвестиционным процессом. Экспортные банковские кредиты обычно страхуются экспортно-импортными банками. Поэтому коммерческие банки, участвующие в таком кредитовании, несут минимальные убытки в случае долгового кризиса страны-заемщика.
Таблица 2
Международное кредитование развивающихся стран
(млрд долл.)
2008 2010 2011
Долгосрочные кредиты
Краткосрочные кредиты
Всего +141,0 +194,6 +183,8
+120,3
+20,7
+242,2
–96,6
+301,9
–118,1
Для сравнения уровня капитализации различных стран используeтся показатель:
128
Выход компаний развивающихся стран на фондовые рынки развитых стран (еврорынок акций развит слабо) осуществляется при помощи депозитарных расписок. Они являются
производными ценными бумагами на основе акций.
Прямые инвестиции – это долгосрочные вложения капитала в новые здания, оборудование, товарно-материальные запасы и т.д. В отличие от портфельных инвестиций, они
носят стратегический характер и свободны от спекулятивных
мотивов. При прямых инвестициях инвестор обеспечивает не
только приток финансовых ресурсов, но и передачу технологии, управленческого опыта, способствует сбыту продукции.
Эти ресурсы наиболее привлекательны для финансирования
капиталовложений в производственном секторе. Статистика
обычно относит к прямым инвестициям такие вложения, которые составляют как минимум 10% акционерного капитала
(иногда 25%). Считается, что такое владение акциями позволяет влиять на принятие решений, особенно если акции распылены, или если компания зависит от иностранного инвестора в
технологическом или другом отношении.
Внешняя задолженность и платежеспособность. Развивающиеся страны, не обремененные большим внешним долгом, начали процесс независимого развития. Однако затем
произошло быстрое наращивание его, поскольку, форсируя
экономическое развитие, многие страны были вынуждены
прибегать к крупным внешним заимствованиям. Соответственно росли также платежи по обслуживанию долга.
К наиболее крупным должникам относятся государства,
обладающие высоким экономическим потенциалом. Поэтому
размер внешнего долга мало о чем свидетельствует. Для оценки платежеспособности необходимо иметь представление об
экономической ситуации в стране, которая в конечном итоге
определяет платежеспособность. Решающее значение имеет
достигнутый уровень экономического развития, измеряемый
129
объемом ВВП в абсолютном выражении и в расчете на душу
населения. Но поскольку платежи по обслуживанию долга осуществляются обычно в иностранной валюте, то страны с развитым экспортным сектором экономики находятся в лучшем
положении. Степень участия страны в международном разделении труда определяется экспортной квотой (соотношением
экспорта с ВВП). Платежеспособность зависит от темпа роста
ВВП и экспорта
У стран, не имеющих доступа к мировым финансовым ресурсам, проблемы с ликвидностью могут трансформироваться
в структурный кризис платежеспособности.
Для ряда стран большое значение имеет соотношение государственного и частного долга.
Всемирный банк, который является ведущим институтом,
анализирующим состояние задолженности и платежеспособности развивающихся стран, публикует следующие их показатели. Прежде всего рассчитывается отношение долга к ВВП и
экспорту, что свидетельствует о долговом бремени страны. В
зависимости от их величины производится группировка стран
с высоким, средним и низким уровнем долга. Однако при схожих показателях долгового бремени страны-должники могут
по-разному ощущать тяжесть долгового бремени в зависимости от графика платежей и уровня процентных ставок. В связи
с этим используются следующие показатели (в %):
Последний показатель, именуемый нормой обслуживания
долга (НОД), имеет ключевое значение при анализе платежеспособности.
НОД в 20-25% считается пороговой. Однако некоторые
страны выдерживали график платежей при показателе в два
130
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]