Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Венчурное предпринимательство. Учебно-методическое пособие к практическим занятиям
.pdf
Австралии, Чили, Мексике. Более того, венчурный капитал из
«посевного капитала» (seed capital) и «стартового капитала»
(start capital), не уменьшая своей роли «катализатора» малого
бизнеса, перешел в более зрелые стадии своего развития и
начал становится еще «капиталом развития» (development
capital) и «капиталом расширения» (expansion capital).
Задание:
Выполните тесты – выберите правильный ответ:
1.ОСОБЕННОСТЬЮ ВЕНЧУРНОГО
ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСТВА ЯВЛЯЕТСЯ …
1) высокий риск осуществления инвестиций;
2) подчиненность крупным предприятиям;
3) длительность жизненного цикла организации;
4) деятельность только на основе заемного капитала.
2.ИННОВАЦИОННЫЙ ПРОЦЕСС – ЭТО…
1) процесс освоения продукт-инноваций;
2) разработка, освоение и внедрение процесс-инноваций;
3) процесс разработки технической документации
инновационного проекта;
4) процесс появления, разработки и доведения научных
и технических идей до их коммерческого
использования.
3. СРЕДНИЙ СРОК ИНВЕСТИЦИЙ В ВЕНЧУРНЫЙ
ПРОЕКТ СОСТАВЛЯЕТ:
1) 1-3 года;
2) 5-7 лет;
3) 10-15 лет;
4) более 20 лет.
20
4. КАК НАЗЫВАЕТСЯ ПЕРИОД ПРЕБЫВАНИЯ
ВЕНЧУРНОГО ИНВЕСТОРА В КОМПАНИИ
1) «посевной период»;
2) «совместное проживание»;
3) «пассивная блокировка»;
4) «Критический период».
5. ГЛАВНАЯ ЦЕЛЬ ВЕНЧУРНОГО ПРЕДПРИНИМАТЕЛЯ:
1) приобрести контрольный пакет акций предприятия для
контроля за принятием стратегических решений;
2) приобрести пакет акций меньший, чем контрольный для
получения стабильного дохода в долгосрочной перспективе в
виде дивидендов;
3) приобрести пакет акций меньший, чем контрольный для
финансирования рискованных проектов фирмы и получения в
будущем дохода за счет его продажи;
4) приобрести пакеты акций предприятий различных
отраслей для диверсификации рисков инвестиционных
вложений.
21
Практическое занятие № 2
ТЕМА 2. ВЕНЧУРНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ
Особенности венчурного финансирования
Венчурное (рисковое) финансирование – это
разновидность денежного капитала, которая возникла под
влиянием системы субсидирования научноисследовательских работ по индивидуальным проектам и
программам. Венчурный капитал можно определить и как
руководимый профессионалами пул инвестиционных
средств. Фактически венчурное финансирование может быть
охарактеризовано как источник долгосрочных инвестиций,
предоставляемых обычно на 5-7 лет предприятиям,
находящимся на ранних этапах своего становления, а также,
действующим предприятиям для их расширения и
модернизации.
Необходимо отметить особенности венчурного
финансирования, выделяющие его из инвестиционной
деятельности в инновационной сфере. Венчурное
финансирование не затрагивает все элементы инновационной
цепи (рис. 2.1).
Рис. 2.1. Инновационная цепочка
22
Венчурное финансирование обычно начинается с
опытного производства и разработок и заканчивается
выходом инновационного товара на рынок, не затрагивая
фундаментальные исследования и вопросы дальнейшего
развития производства и реализации продукции.
Венчурное финансирование имеет ряд особенностей,
отличающих его также от банковского финансирования или
финансирования стратегического партнера (табл. 2.1).
Во-первых, венчурное финансирование невозможно
без принципа «одобренного риска». Это означает, что
вкладчики капитала заранее соглашаются с возможностью
потери средств при неудаче финансируемого предприятия в
обмен на высокую норму прибыли в случае ее успеха.
Таблица 2.1
Отличие венчурного финансирования
от других видов финансирования
Во-вторых, такой вид финансирования предполагает
долгосрочное инвестирование капитала, при котором
вкладчику приходится ожить в среднем от 3 до 5 лет, чтобы
убедиться в перспективности проекта, и от 5 до 10 лет, чтобы
получить прибыль на вложенных капитал.
В-третьих, рисковое финансирование размещается не
как кредит, а в виде паевого взноса в уставный капитал
23
венчура. Вновь учреждаемые предприятия, как правило,
пользуются юридическим статусом партнерств, а вкладчики
капитала становятся в них партнерами с ответственностью,
ограниченной размерами вклада. В зависимости от доли
участия, которая оговаривается при предоставлении денег,
рисковые инвесторы имеют право на соответствующее
получение будущих прибылей от финансируемого
предприятия.
В-четвертых, венчурный предприниматель в отличие
от стратегического партнера редко стремится захватить
контрольный пакет акций компании. Обычно это пакет акций
порядка 25-40%.
В-пятых, еще одной особенностью рисковой формы
финансирования является высокая степень личной
заинтересованности инвесторов в успехе нового предприятия.
Это вытекает как из высокой рискованности проекта, так и из
статуса совладельца учреждаемого венчура. Поэтому
рисковые инвесторы часто не ограничиваются
предоставлением средств, а оказывают различные
консультационные, управленческие и прочие услуги
созданные венчурам.
Этапы венчурного финансирования
Венчурное финансирование осуществляется в
несколько этапов. Их количество и продолжительность будут
зависеть от того, на какой стадии жизненного цикла
инновации будет осуществлять венчурное финансирование. В
отношении конкретного предпринимателя-новатора
существуют три основных этапа финансирования в ходе
становления новой фирмы (рис. 2.2). Задачи финансирования,
равно как и объемы затрат, на каждом этапе различны.
24
Первый этап финансирования
Предстартовый
капитал
Относительно небольшие суммы, необходимые
для подготовки технико-экономического
обоснования и финансирования связанных с
ними исследований
Стартовый
капитал
Промышленное проектирование товара и выпуск
опытной партии (пока еще некоммерческое
производство); финансирование, необходимое
для того, чтобы компания фактически начала
что-то производить
Финансирование расширения и развития фирмы
Второй этап
Оборотный капитал для поддержания
первоначального роста; прибыли еще нет
Третий этап
Главный этап расширения компании, на котором
быстро растет объем сбыта, самоокупаемость
фирмы находится на нулевом уровне или только
пошла в гору, но фирма все еще является
частной компанией.
Четвертый
этап
Переходное финансирование для подготовки
компании к превращению в акционерное
предприятие
Финансирование расширения и развития фирмы
Традиционная
скупка
Приобретение прав собственности на другую
компанию и перевод ее под контроль фирмы
Выкуп с
подземом
Руководство компании решает выкупить ее у
нынешних собственников.
Приватизация
Некоторые собственники или менеджеры
компании скупают все ее акции в обороте и
опять превращают фирму в частную
Рис. 2.2. Этапы финансирования фирмы
25
Первый этап
финансирования
Второй этап
финансирования
Третий этап
финансирования
Неофициальный
рынок рискового
капитала («добрые
дяди»)
Частные венчурные
компании
Официальный
рынок ценных бумаг
Частные венчурные
компании
Малые
инвестиционные
компании
Филиалы крупных
корпораций
Венчурные
компании,
субсидируемые
государством
Официальный
рынок ценных
бумаг
Все виды
компаний
венчурного
капитала
Для каждого этапа венчурного финансирования новой
инновационной компании существует свой институционный
тип рынка рискового капитала в сфере обращения ценных
бумаг.
На рис. 2.2 представлены краткие характеристики трех
существующих рынков рискового капитала и их роль в
финансировании нового предприятия. Эти рынки таковы:
неофициальный рынок рискового капитала, рынок
венчурного капитала и официальный рынок ценных бумаг.
Каждый из них играет свою роль при финансировании
становления и развития фирмы. Хотя все три рынка
рискового капитала могут служить источниками
финансирования для первого этапа, рынок ценных бумаг
доступен скорее для многообещающих предприятий,
особенно если речь идет об использовании новой технологии.
Рис. 2.2. Рынки рискового капитала
и финансирование нового предприятия
26
Венчурные инвесторы также иногда участвуют в
финансировании первого этапа. Однако чтобы претендовать
на венчурное финансирование на первом этапе, потребности
фирмы должны составлять по крайней мере 400 тыс. дол.
Венчурные инвесторы исходят из этого предела потому, что
затраты при тщательной проверке предлагаемого проекта и
при контроле за точным его исполнением составляют
примерно одну и ту же сумму, независимо от того, идет ли
речь о проекте в 100 тыс. долл. или о проекте в 1 млн. долл.
Куда лучшим источником средств для финансирования
первого этапа является неофициальный рынок рискового
капитала, т.е. третий тип рынка рискового капитала.
Источники венчурного финансирования
Инвесторами венчурного капитала могут выступать:
• государственные институты;
• фирмы венчурного капитала;
• фонды венчурного капитала;
• специализированные фонды по поддержке малых
компаний, работающих в научно-технической сфере;
• инвестиционные компании;
• институциональные финансовые инвесторы, например,
пенсионные фонды и страховые компании;
• нефинансовые корпорации;
• промышленно-финансовые группы;
• коммерческие банки;
• транснациональные венчурные фонды;
• бизнес-ангелы.
Инвесторы венчурного капитала, вкладывая средства в
данное предприятие, становятся его совладельцами и
получают за это приличную долю акций. Инвесторы берут на
27
себя значительный риск, за который нужно платить, поэтому
ожидаемая прибыль венчурного проекта должна обеспечить
возврат инвестированного капитала и высокую прибыль
инвестора.
Обычно при выдаче ссуды банк оценивает
предприятие с точки зрения солидности его настоящего
положения. Венчурный инвестор оценивает предприятие с
позиции будущего этого предприятия. Так же, как и банки,
венчурные инвесторы интересуются результатами прошлой
деятельности предприятия, его прошлыми финансовыми
характеристиками и использованием инвестиций. Но
венчурный инвестор уделяет намного большее внимание
профессионализму руководства и его способностям в
реализации венчурных проектов. Он исследует
запланированные товары или услуги и потенциальные рынки
их реализации с чрезвычайной тщательностью и вкладывает
капитал только тогда, когда убедится в том, что предприятие
может получить существенную прибыль. Важнейшим
документом, на который ориентируется венчурный инвестор,
является бизнес-план, поэтому его разработке создатели
инновационного продукта должны уделять самое
пристальное внимание. В этом случае экономия средств и
времени может привести к непоправимым трудностям.
Проект должен быть выгодным как заявителю, так и
инвестору. Резюме проекта и сам бизнес-план должны
доказать это в самой привлекательной для инвестора форме.
Аналитики утверждают, что большинство фирм
венчурного капитала работают по проектам, требующим
инвестиций от 250 до 1500 тыс. долл. Типичная фирма
венчурного капитала получает более 1000 заявок в год. 90%
из этих запросов будут отклонены весьма быстро, потому что
28
они не соответствуют географической, технической или
рыночной политике венчурной фирмы или потому, что
запросы, бизнес-планы и прилагаемые документы плохо
подготовлены. Оставшиеся 10% тщательно исследуются. Эти
исследования дороги. Фирмы нанимают консультантов,
чтобы оценить конечный инновационный товар или услугу.
Проверяется потенциал рынка и конкурентоспособность
предприятия с помощью установления контактов с
имеющимися и потенциальными покупателями,
поставщиками и т.д. Анализируются издержки производства.
Финансовое состояние компании-заявителя
подтверждается аудиторскими проверками. Проверяется
юридическая форма и законность регистрации предприятия.
Предварительные исследования могут стоить венчурной
фирме от 2000 до 10 000 долл. Поэтому венчурная фирма не
будет проводить исследования и нести такие.
Согласно графику предприятие может выкупить
акции у инвестора.
Методы определения параметров инновационных
проектов
Для анализа инноваций, в частности, при оценке
интеллектуальной собственности и определении показателей
инновационных проектов используется метод
дисконтирования. Рассмотрим некоторые элементы
финансовых расчетов.
Формула для определения наращенной суммы ссуды
по сложной годовой процентной ставке наращения при
начислении процентов один раз в году имеет вид
S = P*(1 + q)n,
29
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]