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ivanov666
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Файл:Анализ и оценка эффективности инвестиций. Учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям
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Ɍɚɛɥɢɰɚ 2.4. Ɋɚɫɱɟɬ ɨɛɳɟɝɨ ɪɚɡɦɟɪɚ ɥɢɡɢɧɝɨɜɨɝɨ ɩɥɚɬɟɠɚ,
ɬɵɫ. ɪɭɛ.
Ƚɨɞ Ⱥ ɉɄ Ʉȼ Ⱦɍ ɇȾɋ ɇɢɦ Ʌɉ
1-ɣ 640 576 288 64 282,2 57,6 1907,8
2-ɣ 640 448 224 64 247,7 45,6 1669,3
3-ɣ 640 320 160 64 213,1 32,8 1429,9
4-ɣ 640 192 96 64 178,6 20 1190,6
5-ɣ 640 64 32 64 144 6,4 950,4
ɂɬɨɝɨ: 3200 1600 800 320 1071,6 162,4 7148
Ɍɚɤɢɦ ɨɛɪɚɡɨɦ, ɨɛɳɢɣ ɪɚɡɦɟɪ ɥɢɡɢɧɝɨɜɨɝɨ ɩɥɚɬɟɠɚ ɫɨɫɬɚɜɥɹɟɬ
7148 ɬɵɫ. ɪɭɛ. ȼ ɫɨɨɬɜɟɬɫɬɜɢɢ ɫ ɭɫɥɨɜɢɹɦɢ ɞɨɝɨɜɨɪɚ ɥɢɡɢɧɝɨɩɨɥɭɱɚɬɟɥɶ ɨɛɹɡɚɧ ɟɠɟɤɜɚɪɬɚɥɶɧɨ ɜ ɬɟɱɟɧɢɟ 5 ɥɟɬ ɩɟɪɟɱɢɫɥɹɬɶ ɥɢɡɢɧɝɨɞɚɬɟɥɸ ɜɡɧɨɫ ɜ ɪɚɡɦɟɪɟ 357,4 ɬɵɫ. ɪɭɛ. ɜ ɫɪɨɤɢ, ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɧɵɟ ɞɨɝɨɜɨɪɨɦ.
ɋɟɥɟɧɝ
ɋɟɥɟɧɝ ɹɜɥɹɟɬɫɹ ɨɞɧɨɣ ɢɡ ɪɚɡɧɨɜɢɞɧɨɫɬɟɣ ɥɢɡɢɧɝɚ. ɗɬɨ ɞɜɭɯɫɬɨɪɨɧɧɢɣ ɩɪɨɰɟɫɫ. Ɉɧ ɩɪɟɞɫɬɚɜɥɹɟɬ ɫɨɛɨɣ ɫɩɟɰɢɮɢɱɟɫɤɭɸ ɮɨɪɦɭ ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɚ, ɪɟɝɥɚɦɟɧɬɢɪɭɟɦɭɸ ɞɨɝɨɜɨɪɨɦ ɢɦɭɳɟɫɬɜɟɧɧɨɝɨ ɧɚɣɦɚ ɢ ɫɨɫɬɨɹɳɭɸ ɜ ɩɟɪɟɞɚɱɟ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɢɤɨɦ ɫɜɨɢɯ ɩɪɚɜ ɧɚ ɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɟ ɢ ɪɚɫɩɨɪɹɠɟɧɢɟ ɟɝɨ ɢɦɭɳɟɫɬɜɨɦ ɫɟɥɟɧɝ-ɤɨɦɩɚɧɢɢ ɡɚ ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɧɭɸ ɩɥɚɬɭ.
ɉɪɢ ɷɬɨɦ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɢɤ ɹɜɥɹɟɬɫɹ ɜɥɚɞɟɥɶɰɟɦ ɩɟɪɟɞɚɧɧɨɝɨ ɢɦɭɳɟɫɬɜɚ ɢ
ɦɨɠɟɬ ɩɨ
ɩɟɪɜɨɦɭ ɬɪɟɛɨɜɚɧɢɸ ɜɨɡɜɪɚɬɢɬɶ ɟɝɨ.
ɂɦɭɳɟɫɬɜɨ — ɪɚɡɥɢɱɧɵɟ ɨɛɴɟɤɬɵ ɩɪɚɜɚ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɨɫɬɢ: ɞɟɧɶɝɢ,
ɰɟɧɧɵɟ ɛɭɦɚɝɢ, ɡɟɦɟɥɶɧɵɟ ɭɱɚɫɬɤɢ, ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ, ɡɞɚɧɢɹ, ɨɛɨɪɭɞɨɜɚɧɢɟ ɢ ɬ.ɞ.
ɉɨ ɮɨɪɦɟ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɹ ɫɟɥɟɧɝɨɜɚɹ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɶ ɛɥɢɡɤɚ ɤ ɛɚɧɤɨɜɫɤɨɣ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ.
Ɏɨɪɮɟɣɬɢɧɝ
ɗɬɨ ɮɨɪɦɚ ɬɪɚɧɫɮɨɪɦɚɰɢɢ ɤɨɦɦɟɪɱɟɫɤɨɝɨ ɤɪɟɞɢɬɚ ɜ ɛɚɧɤɨɜɫɤɢɣ
ɤɪɟɞɢɬ.
ɋɭɳɧɨɫɬɶ ɮɨɪɮɟɣɬɢɧɝɚ ɡɚɤɥɸɱɚɟɬɫɹ ɜ ɫɥɟɞɭɸɳɟɦ. ɉɨɤɭɩɚɬɟɥɶ
(ɢɧɜɟɫɬɨɪ), ɧɟ ɢɦɟɸɳɢɣ ɜ ɦɨɦɟɧɬ ɡɚɤɥɸɱɟɧɢɹ ɧɟɨɛɯɨɞɢɦɨɣ ɫɭɦɦɵ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ ɞɥɹ ɨɩɥɚɬɵ ɩɪɢɨɛɪɟɬɚɟɦɨɝɨ ɤɪɭɩɧɨɝɨ ɨɛɴɟɤɬɚ ɫɞɟɥɤɢ, ɜɵɩɢɫɵɜɚɟɬ ɩɪɨɞɚɜɰɭ ɜɟɤɫɟɥɹ. Ɉɛɳɚɹ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɜɟɤɫɟɥɟɣ ɪɚɜɧɚ
ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɩɪɨɞɚɜɚɟɦɨɝɨ ɨɛɴɟɤɬɚ ɫ ɭɱɟɬɨɦ ɩɪɨɰɟɧɬɨɜ ɡɚ ɨɬɫɪɨɱɤɭ ɩɥɚɬɟɠɚ, ɬ.ɟ. ɡɚ ɩɪɟɞɨɫɬɚɜɥɟɧɧɵɣ ɤɨɦɦɟɪɱɟɫɤɢɣ ɤɪɟɞɢɬ.
61
ɉɨɥɭɱɟɧɧɵɣ ɤɨɦɩɥɟɤɬ ɜɟɤɫɟɥɟɣ ɩɪɨɞɚɜɟɰ ɭɱɢɬɵɜɚɟɬ ɜ ɛɚɧɤɟ ɛɟɡ
(
ɪ
ɩɪɚɜɚ ɨɛɨɪɨɬɚ ɧɚ ɫɟɛɹ ɢ ɩɨɥɭɱɚɟɬ ɞɟɧɶɝɢ ɡɚ ɪɟɚɥɢɡɨɜɚɧɧɵɣ ɬɨɜɚɪ. ȼ
ɬɚɤɨɦ ɫɥɭɱɚɟ ɜɫɟ ɩɪɚɜɚ, ɫɜɹɡɚɧɧɵɟ ɫ ɜɡɵɫɤɚɧɢɟɦ ɞɨɥɝɚ ɫ ɩɨɤɭɩɚɬɟɥɹ
ɬɨɜɚɪɚ, ɩɟɪɟɯɨɞɹɬ ɨɬ ɩɪɨɞɚɜɰɚ ɤ ɛɚɧɤɭ, ɤɨɬɨɪɵɣ ɫɬɚɥ ɜɥɚɞɟɥɶɰɟɦ ɜɟɤɫɟɥɟɣ. ȿɫɥɢ ɩɨɤɭɩɚɬɟɥɶ ɧɟ ɹɜɥɹɟɬɫɹ ɧɚɞɟɠɧɵɦ ɞɨɥɠɧɢɤɨɦ, ɬɨ ɛɚɧɤ,
ɭɱɢɬɵɜɚɸɳɢɣ ɜɟɤɫɟɥɹ, ɦɨɠɟɬ
ɩɨɬɪɟɛɨɜɚɬɶ ɞɨɩɨɥɧɢɬɟɥɶɧɭɸ ɝɚɪɚɧɬɢɸ
ɩɥɚɬɟɠɚ ɞɥɹ ɫɧɢɠɟɧɢɹ ɪɢɫɤɚ ɧɟɭɩɥɚɬɵ ɨɬ ɞɪɭɝɨɝɨ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɢɧɫɬɢɬɭɬɚ ɩɨ ɩɪɢɨɛɪɟɬɚɟɦɵɦ ɞɨɥɝɨɜɵɦ ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɚɦ. ȼ ɷɬɨɦ ɫɥɭɱɚɟ ɢɧɜɟɫɬɨɪ (ɩɨɤɭɩɚɬɟɥɶ) ɡɚɤɥɚɞɵɜɚɟɬ ɫɜɨɢ ɚɤɬɢɜɵ ɜ ɛɚɧɤɟ, ɝɚɪɚɧɬɢɪɭɸɳɟɦ
ɨɩɥɚɬɭ ɩɥɚɬɟɠɟɣ (ɪɢɫ. 2.4).
Ɏɨɪɮɟɣɬɢɧɝ ɞɥɹ ɩɨɤɭɩɚɬɟɥɹ (ɢɧɜɟɫɬɨɪɚ) ɹɜɥɹɟɬɫɹ ɞɨɪɨɝɨɣ ɮɨɪɦɨɣ
ɤɪɟɞɢɬɨɜɚɧɢɹ, ɩɨɫɤɨɥɶɤɭ ɤɪɟɞɢɬ ɨɧ ɩɨɥɭɱɚɟɬ ɱɟɪɟɡ ɩɨɫɪɟɞɧɢɤɚ (ɤɨɦɦɟɪɱɟɫɤɢɣ ɛɚɧɤ).
Ɋɚɡɧɢɰɚ
ɜ ɫɬɟɩɟɧɢ ɤɪɟɞɢɬɧɨɝɨ ɪɢɫɤɚ ɩɨ ɪɚɡɥɢɱɧɵɦ ɤɚɬɟɝɨɪɢɹɦ
ɞɨɥɠɧɢɤɨɜ ɨɬɪɚɠɚɟɬɫɹ ɧɚ ɪɚɡɦɟɪɟ ɞɢɫɤɨɧɬɧɨɣ ɫɬɚɜɤɢ, ɩɨ ɤɨɬɨɪɨɣ
ɞɨɥɝɨɜɨɟ ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɨ ɭɱɢɬɵɜɚɟɬɫɹ ɛɚɧɤɨɦ.
Ɏɪɚɧɱɚɣɡɢɧɝ
ɗɬɨ ɫɩɨɫɨɛ ɫɨɜɦɟɫɬɧɵɯ ɞɟɣɫɬɜɢɣ ɫ ɡɚɪɭɛɟɠɧɵɦ ɩɚɪɬɧɟɪɨɦ ɧɚ
ɤɨɧɬɪɚɤɬɧɨɣ ɨɫɧɨɜɟ, ɫɜɹɡɚɧɧɵɣ ɫ ɩɪɨɞɚɠɟɣ ɤɨɦɦɟɪɱɟɫɤɨɣ ɢɥɢ ɩɪɨɦɵɲɥɟɧɧɨɣ ɥɢɰɟɧɡɢɢ ɫ ɧɟɩɨɫɪɟɞɫɬɜɟɧɧɵɦ ɭɱɚɫɬɢɟɦ ɜɥɚɞɟɥɶɰɚ ɫɨɜɪɟɦɟɧɧɨɣ ɬɟɯɧɨɥɨɝɢɢ (ɮɪɚɧɱɚɣɡɟɪɚ) ɜ ɩɪɨɢɡɜɨɞɫɬɜɟ ɢ ɫɛɵɬɟ ɩɪɨɞɭɤɰɢɢ ɧɚ ɪɵɧɤɟ ɫɜɨɟɝɨ ɡɚɪɭɛɟɠɧɨɝɨ ɩɚɪɬɧɟɪɚ (ɮɪɚɧɱɚɣɡɢ).
Ɍɨɜɚɪ
ɉɨɤɭɩɚɬɟɥɶ
ɢɧɜɟɫɬɨɪ)
ɍɱɟɬ ɚɤɬɢɜɨɜ
ɜ ɛɚɧɤɟ
Ʉɨɦɩɥɟɤɬ
ɜɟɤɫɟɥɟɣ
ɍɱɟɬ ɜɟɤɫɟɥɟɣ
ɜ ɛɚɧɤɟ
ȼɨɫɬɪɟɛɨɜɚɧɢɟ ɛɚɧɤɨɦ
ɞɟɧɟɝ ɫ ɩɨɤɭɩɚɬɟɥɹ
ɩɨ ɜɟɤɫɟɥɹɦ
ɉɪɨɞɚɜɟɰ
Ɉɩɥɚɬɚ
ɡɚ ɬɨɜɚ
Ɋɢɫ. 2.4. Ɉɫɧɨɜɧɵɟ ɩɪɨɰɟɞɭɪɵ ɜ ɫɢɫɬɟɦɟ ɮɨɪɮɟɣɬɢɧɝɚ
62
Ʌɢɰɟɧɡɢɹ ɞɚɟɬ ɜɨɡɦɨɠɧɨɫɬɶ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɬɶ ɬɨɪɝɨɜɭɸ ɦɚɪɤɭ ɢɡɜɟɫɬɧɵɯ ɤɨɦɩɚɧɢɣ ɢ ɩɪɨɞɚɜɚɬɶ ɟɟ ɬɨɜɚɪɵ ɢɥɢ ɭɫɥɭɝɢ ɜ ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɧɨɦ ɪɟɝɢɨɧɟ. Ɂɚ ɷɬɨ ɩɪɚɜɨ ɞɟɪɠɚɬɟɥɶ ɮɪɚɧɲɢɡɵ (ɥɢɰɟɧɡɢɚɬ) ɩɥɚɬɢɬɶ ɤɨɦɩɚɧɢɢ, ɩɪɟɞɨɫɬɚɜɥɹɸɳɟɣ ɮɪɚɧɲɢɡɭ, ɩɟɪɜɨɧɚɱɚɥɶɧɵɣ ɜɡɧɨɫ, ɚ ɜɩɨɫɥɟɞɫɬɜɢɢ ɜɧɨɫɢɬ ɟɠɟɦɟɫɹɱɧɭɸ ɩɥɚɬɭ.
Ɍɨɜɚɪɧɵɣ ɡɧɚɤ ɧɚɢɛɨɥɟɟ ɢɡɜɟɫɬɧɵɯ ɤɨɦɩɚɧɢɣ ɞɚɟɬ ɜɨɡɦɨɠɧɨɫɬɶ
ɨɛɟɫɩɟɱɢɬɶ ɫɟɛɟ ɦɨɧɨɩɨɥɶɧɨɟ ɩɨɥɨɠɟɧɢɟ ɧɚ ɬɨɜɚɪɧɨɦ
ɪɵɧɤɟ ɡɚ ɫɱɟɬ
ɢɧɞɢɜɢɞɭɚɥɢɡɚɰɢɢ ɩɪɨɞɭɤɰɢɢ, ɱɬɨ ɨɛɭɫɥɨɜɥɢɜɚɟɬ ɩɨɥɭɱɟɧɢɟ ɛɨɥɶɲɟɝɨ ɞɨɯɨɞɚ ɧɚ ɟɞɢɧɢɰɭ ɪɟɚɥɢɡɨɜɚɧɧɨɣ ɩɪɨɞɭɤɰɢɢ. Ɋɚɡɪɚɛɨɬɤɚ ɢ ɡɚɳɢɬɚ
ɬɨɜɚɪɧɨɝɨ ɡɧɚɤɚ ɫɨ ɫɜɨɟɣ ɫɬɨɪɨɧɵ ɬɪɟɛɭɸɬ ɨɬ ɜɥɚɞɟɥɶɰɚ ɜɥɨɠɟɧɢɹ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɣ, ɤɨɬɨɪɵɟ ɧɚɩɪɚɜɥɟɧɵ:
x ɧɚ ɨɛɟɫɩɟɱɟɧɢɟ ɜɵɫɨɤɨɝɨ ɭɪɨɜɧɹ ɤɚɱɟɫɬɜɚ ɬɨɜɚɪɚ;
x ɪɟɤɥɚɦɭ ɬɨɜɚɪɧɨɝɨ ɡɧɚɤɚ;
x ɡɚɳɢɬɭ ɬɨɜɚɪɧɨɝɨ ɡɧɚɤɚ.
Ɍɚɤɢɦ ɨɛɪɚɡɨɦ, ɬɨɜɚɪɧɵɣ ɡɧɚɤ
ɧɚɞɟɥɟɧ ɩɪɢɡɧɚɤɚɦɢ ɤɚɩɢɬɚɥɶɧɨɝɨ
ɧɟɦɚɬɟɪɢɚɥɶɧɨɝɨ ɚɤɬɢɜɚ, ɤɨɬɨɪɵɣ ɢɦɟɟɬ ɢɧɮɨɪɦɚɰɢɨɧɧɭɸ ɩɪɢɪɨɞɭ.
ɋɢɫɬɟɦɚ ɮɪɚɧɱɚɣɡɧɵɯ ɞɨɝɨɜɨɪɧɵɯ ɨɬɧɨɲɟɧɢɣ ɢɝɪɚɟɬ ɛɨɥɶɲɭɸ
ɪɨɥɶ ɜ ɪɚɡɜɢɬɢɢ ɫɪɟɞɧɟɝɨ ɢ ɦɚɥɨɝɨ ɛɢɡɧɟɫɚ, ɨɫɨɛɟɧɧɨ ɜ ɫɮɟɪɟ ɭɫɥɭɝ.
Ɏɪɚɧɱɚɣɡɟɪ ɨɤɚɡɵɜɚɟɬ ɧɟɨɛɯɨɞɢɦɭɸ ɩɨɦɨɳɶ ɫɜɨɢɦ ɩɚɪɬɧɟɪɚɦ ɜ
ɜɵɛɨɪɟ ɫɮɟɪɵ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ, ɫɟɝɦɟɧɬɚ ɪɵɧɤɚ, ɜ ɨɪɝɚɧɢɡɚɰɢɢ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ, ɩɪɨɜɟɞɟɧɢɢ ɪɟɤɥɚɦɧɨɣ ɤɨɦɩɚɧɢɢ, ɩɨɞɝɨɬɨɜɤɟ ɤɜɚɥɢɮɢɰɢɪɨɜɚɧɧɵɯ ɤɚɞɪɨɜ ɢ ɬ
.ɩ.
Ɂɚ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɟ ɬɨɪɝɨɜɨɣ ɦɚɪɤɢ ɢ ɩɪɟɞɨɫɬɚɜɥɟɧɧɵɣ ɧɚɛɨɪ ɭɫɥɭɝ
ɮɪɚɧɱɚɣɡɢ ɜɵɩɥɚɱɢɜɚɟɬ ɮɢɪɦɟ ɜɨɡɧɚɝɪɚɠɞɟɧɢɟ, ɤɨɬɨɪɨɟ ɫɨɫɬɨɢɬ ɢɡ
ɫɥɟɞɭɸɳɢɯ ɩɥɚɬɟɠɟɣ:
x ɜɫɬɭɩɢɬɟɥɶɧɨɝɨ ɜɡɧɨɫɚ;
x ɪɟɝɭɥɹɪɧɨɝɨ ɨɬɱɢɫɥɟɧɢɹ (ɪɨɹɥɬɢ).
Ɍɚɤɠɟ ɮɪɚɧɱɚɣɡɢ ɨɤɚɡɵɜɚɟɬ ɭɫɥɭɝɢ ɝɨɥɨɜɧɨɣ ɮɢɪɦɟ ɜ ɨɛɥɚɫɬɢ ɦɟɧɟɞɠɦɟɧɬɚ ɢ ɦɚɪɤɟɬɢɧɝɚ ɫ ɭɱɟɬɨɦ ɦɟɫɬɧɵɯ ɭɫɥɨɜɢɣ, ɢɧɜɟɫɬɢɪɭɟɬ ɜ ɷɬɭ
ɤɨɦɩɚɧɢɸ ɱɚɫɬɶ ɫɜɨɟɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ.
ȼɫɬɭɩɢɬɟɥɶɧɵɣ ɜɡɧɨɫ
ɩɥɚɬɢɬɫɹ ɩɪɢ ɩɨɞɩɢɫɚɧɢɢ ɤɨɧɬɪɚɤɬɚ. Ɉɧ ɩɪɟɞɫɬɚɜɥɹɟɬ ɫɨɛɨɣ ɩɥɚɬɭ ɡɚ ɥɢɰɟɧɡɢɸ ɧɚ ɩɪɚɜɨ ɩɪɨɞɚɠɢ ɩɪɨɞɭɤɰɢɢ ɢɥɢ ɭɫɥɭɝɢ ɩɨɞ ɬɨɪɝɨɜɨɣ ɦɚɪɤɨɣ ɮɪɚɧɱɚɣɡɟɪɚ ɧɚ ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɧɨɣ ɬɟɪɪɢɬɨɪɢɢ.
Ɋɨɹɥɬɢ ɩɪɟɞɫɬɚɜɥɹɸɬ ɫɨɛɨɣ ɩɨɫɬɟɩɟɧɧɭɸ ɜɵɩɥɚɬɭ ɜɨɡɧɚɝɪɚɠɞɟ-
ɧɢɹ ɮɪɚɧɱɚɣɡɟɪɭ ɜ ɫɨɨɬɜɟɬɫɬɜɢɢ ɫ ɞɨɝɨɜɨɪɨɦ.
ɋɦɟɲɚɧɧɨɟ (ɞɨɥɟɜɨɟ) ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɟ ɨɫɧɨɜɵɜɚɟɬɫɹ ɧɚ ɪɚɡɥɢɱɧɵɯ
ɤɨɦɛɢɧɚɰɢɹɯ ɩɟɪɟɱɢɫɥɟɧɧɵɯ ɜɵɲɟ ɫɯɟɦ ɢ ɦɨɠɟɬ ɛɵɬɶ
ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɨ
ɞɥɹ ɪɟɚɥɢɡɚɰɢɢ ɜɫɟɯ ɜɢɞɨɜ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɵɯ ɩɪɨɟɤɬɨɜ ɩɨ ɜɫɟɦ ɮɨɪɦɚɦ
ɪɟɚɥɶɧɨɝɨ ɢɧɜɟɫɬɢɪɨɜɚɧɢɹ.
ɉɨ ɩɟɪɟɱɢɫɥɟɧɧɵɦ ɫɯɟɦɚɦ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɹ ɨɬɞɟɥɶɧɵɯ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɵɯ ɩɪɨɟɤɬɨɜ ɨɩɪɟɞɟɥɹɸɬɫɹ ɩɪɨɩɨɪɰɢɢ ɜ ɫɬɪɭɤɬɭɪɟ ɢɫɬɨɱɧɢɤɨɜ
ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɵɯ ɪɟɫɭɪɫɨɜ.
63
ɂɧɨɫɬɪɚɧɧɵɟ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɢ. ɍɫɬɨɣɱɢɜɨɟ ɪɚɡɜɢɬɢɟ ɷɤɨɧɨɦɢɤɢ ɥɸ-
ɛɨɣ ɫɬɪɚɧɵ ɧɟɜɨɡɦɨɠɧɨ ɛɟɡ ɚɤɬɢɜɧɨɝɨ ɭɱɚɫɬɢɹ ɢɧɨɫɬɪɚɧɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ. ɉɪɨɰɟɫɫɵ ɝɥɨɛɚɥɢɡɚɰɢɢ ɢ ɪɟɝɢɨɧɚɥɶɧɨɣ ɷɤɨɧɨɦɢɱɟɫɤɨɣ ɢɧɬɟɝɪɚɰɢɢ ɫɩɨɫɨɛɫɬɜɨɜɚɥɢ ɪɟɡɤɨɦɭ ɭɫɢɥɟɧɢɸ ɦɨɛɢɥɶɧɨɫɬɢ ɤɚɩɢɬɚɥɚ. ɑɚɫɬɶɸ ɨɛɳɟɝɨ ɩɪɨɰɟɫɫɚ ɦɟɠɞɭɧɚɪɨɞɧɨɝɨ ɞɜɢɠɟɧɢɹ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɹɜɥɹɟɬɫɹ
ɩɪɨɰɟɫɫ ɦɟɠɞɭɧɚɪɨɞɧɨɝɨ ɢɧɜɟɫɬɢɪɨɜɚɧɢɹ ɜ ɡɧɚɱɢɬɟɥɶɧɵɯ ɦɚɫɲɬɚɛɚɯ.
ȼɵɜɨɡ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɦɨɠɟɬ ɨɫɭɳɟɫɬɜɥɹɬɶɫɹ ɜ ɞɟɧɟɠɧɨɣ ɢɥɢ ɬɨɜɚɪɧɨɣ
ɮɨɪɦɟ. ȼ
ɫɨɜɪɟɦɟɧɧɵɯ ɭɫɥɨɜɢɹɯ ɜɵɜɨɡ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɜ ɞɟɧɟɠɧɨɣ ɮɨɪɦɟ
ɩɨɥɭɱɢɥ ɩɪɟɢɦɭɳɟɫɬɜɟɧɧɨɟ ɪɚɡɜɢɬɢɟ ɩɨ ɫɪɚɜɧɟɧɢɸ ɫ ɜɵɜɨɡɨɦ ɬɨɜɚɪɨɜ. ɋɭɬɶ ɜɵɜɨɡɚ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɫɜɨɞɢɬɫɹ ɤ ɢɡɴɹɬɢɸ ɱɚɫɬɢ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɢɡ ɧɚɰɢɨɧɚɥɶɧɨɝɨ ɨɛɨɪɨɬɚ ɜ ɨɞɧɨɣ ɫɬɪɚɧɟ ɢ ɜɤɥɸɱɟɧɢɸ ɜ ɨɛɨɪɨɬ ɜ ɪɚɡɥɢɱɧɵɯ ɮɨɪɦɚɯ ɜ ɞɪɭɝɨɣ ɫɬɪɚɧɟ. Ɍɚɤɢɦ ɨɛɪɚɡɨɦ, ɡɚ ɪɭɛɟɠ ɩɟɪɟɧɨɫɢɬɫɹ
ɩɪɨɰɟɫɫ ɮɨɪɦɢɪɨɜɚɧɢɹ ɩɪɢɛɵɥɢ.
ɉɪɢɜɥɟɱɟɧɢɟ ɢɧɨɫɬɪɚɧɧɵɯ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɣ ɞɥɹ ɫɬɪɚɧɵ ɢɦɟɟɬ ɫɥɟɞɭɸ-
ɳɢɟ ɩɪɟɢɦɭɳɟɫɬɜɚ:
x ɫɬɪɚɧɚ ɩɪɢɨɛɪɟɬɚɟɬ ɜɨɡɦɨɠɧɨɫɬɶ ɞɨɩɨɥɧɢɬɟɥɶɧɨɝɨ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨ-
ɜɚɧɢɹ ɤɪɭɩɧɵɯ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɵɯ ɩɪɨɟɤɬɨɜ;
x ɜɦɟɫɬɟ ɫ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɦɢ ɪɟɫɭɪɫɚɦɢ ɜ ɫɬɪɚɧɭ ɩɨɫɬɭɩɚɸɬ ɧɨɜɵɟ
ɬɟɯɧɨɥɨɝɢɢ, ɦɟɬɨɞɵ ɨɪɝɚɧɢɡɚɰɢɢ ɩɪɨɢɡɜɨɞɫɬɜɟɧɧɨɣ ɢ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɣ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ;
x ɢɧɨɫɬɪɚɧɧɵɟ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɢ ɫɬɢɦɭɥɢɪɭɸɬ ɪɨɫɬ ɜɧɭɬɪɟɧɧɢɯ ɢɧ-
ɜɟɫɬɢɰɢɣ;
x ɪɨɫɬ ɢɧɨɫɬɪɚɧɧɵɯ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɣ ɫɩɨɫɨɛɫɬɜɭɟɬ ɢɧɬɟɝɪɚɰɢɢ ɫɬɪɚɧɵ
ɜ ɦɢɪɨɜɨɟ ɯɨɡɹɣɫɬɜɨ, ɱɬɨ ɹɜɥɹɟɬɫɹ ɜɚɠɧɵɦ ɭɫɥɨɜɢɟɦ ɟɟ ɭɫɬɨɣɱɢɜɨɝɨ ɷɤɨɧɨɦɢɱɟɫɤɨɝɨ ɪɚɡɜɢɬɢɹ;
x ɢɧɨɫɬɪɚɧɧɵɟ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɢ ɫɩɨɫɨɛɫɬɜɭɸɬ ɪɨɫɬɭ ɡɚɧɹɬɨɫɬɢ ɧɚɫɟ-
ɥɟɧɢɹ, ɩɨɜɵɲɟɧɢɸ ɭɪɨɜɧɹ ɠɢɡɧɢ.
ɂɧɨɫɬɪɚɧɧɵɣ ɢɧɜɟɫɬɨɪ — ɷɬɨ ɢɧɨɫɬɪɚɧɧɨɟ ɸɪɢɞɢɱɟɫɤɨɟ ɥɢɰɨ,
ɢɧɨɫɬɪɚɧɧɵɟ ɨɪɝɚɧɢɡɚɰɢɢ, ɧɟ ɹɜɥɹɸɳɢɟ ɸɪɢɞɢɱɟɫɤɢɦ ɥɢɰɨɦ, ɢɧɨɫɬɪɚɧɧɵɣ ɝɪɚɠɞɚɧɢɧ ɢ ɥɢɰɨ ɛɟɡ ɝɪɚɠɞɚɧɫɬɜɚ, ɩɨɫɬɨɹɧɧɨ ɩɪɨɠɢɜɚɸɳɟɟ ɡɚ ɪɭɛɟɠɨɦ, ɚ ɬɚɤɠɟ ɦɟɠɞɭɧɚɪɨɞɧɵɟ
ɨɪɝɚɧɢɡɚɰɢɢ ɢ ɢɧɨɫɬɪɚɧɧɵɟ
ɝɨɫɭɞɚɪɫɬɜɚ.
ɂɧɨɫɬɪɚɧɧɵɟ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɢ ɤɥɚɫɫɢɮɢɰɢɪɭɸɬɫɹ ɩɨ ɬɟɦ ɠɟ ɩɪɢɡɧɚɤɚɦ, ɱɬɨ ɢ ɨɬɟɱɟɫɬɜɟɧɧɵɟ. Ⱦɟɥɟɧɢɟ ɢɧɨɫɬɪɚɧɧɵɯ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɣ ɧɚ ɩɪɹɦɵɟ, ɩɨɪɬɮɟɥɶɧɵɟ ɢ ɩɪɨɱɢɟ ɹɜɥɹɟɬɫɹ ɧɚɢɛɨɥɟɟ ɪɚɫɩɪɨɫɬɪɚɧɟɧɧɵɦ ɜ
ɷɤɨɧɨɦɢɱɟɫɤɨɣ ɥɢɬɟɪɚɬɭɪɟ.
ɉɪɹɦɨɟ ɢɧɜɟɫɬɢɪɨɜɚɧɢɟ ɨɫɭɳɟɫɬɜɥɹɟɬɫɹ ɩɨɫɪɟɞɫɬɜɨɦ ɞɜɢɠɟɧɢɹ
ɤɚɩɢɬɚɥɚ: ɩɪɢɨɛɪɟɬɟɧɢɹ ɢɧɜɟɫɬɨɪɨɦ ɡɚ ɪɭɛɟɠɨɦ ɦɟɫɬɧɨɝɨ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ, ɫɨɡɞɚɧɢɹ ɡɚɝɪɚɧɢɱɧɨɝɨ ɮɢɥɢɚɥɚ, ɫɨɜɦɟɫɬɧɨɝɨ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ.
ȼ ɧɚɫɬɨɹɳɟɟ ɜɪɟɦɹ
ɩɪɹɦɵɟ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɢ ɜɫɟ ɛɨɥɶɲɟ ɧɚɩɪɚɜɥɹɸɬɫɹ ɧɚ
ɩɪɢɨɛɪɟɬɟɧɢɟ ɞɟɣɫɬɜɭɸɳɢɯ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɣ ɜ ɪɚɡɜɢɬɵɯ ɫɬɪɚɧɚɯ ɜ ɮɨɪɦɟ
64
ɫɥɢɹɧɢɹ ɢɥɢ ɩɨɝɥɨɳɟɧɢɹ. ɗɬɨ ɨɛɴɹɫɧɹɟɬɫɹ ɝɥɨɛɚɥɢɡɚɰɢɟɣ ɦɢɪɨɜɵɯ
ɪɵɧɤɨɜ, ɭɫɢɥɟɧɢɟɦ ɦɟɠɞɭɧɚɪɨɞɧɨɣ ɤɨɧɤɭɪɟɧɰɢɢ ɢ ɧɟɨɛɯɨɞɢɦɨɫɬɶɸ
ɩɨɜɵɲɟɧɢɹ ɩɪɢɛɵɥɟɣ ɜ ɢɧɬɟɪɟɫɚɯ ɚɤɰɢɨɧɟɪɨɜ.
ɉɨɥɭɱɢɥɨ ɬɚɤɠɟ ɪɚɫɩɪɨɫɬɪɚɧɟɧɢɟ ɢɧɜɟɫɬɢɪɨɜɚɧɢɹ ɛɟɡ ɜɥɨɠɟɧɢɣ ɜ
ɚɤɰɢɨɧɟɪɧɵɣ ɤɚɩɢɬɚɥ, ɧɚɩɪɢɦɟɪ ɡɚɤɥɸɱɟɧɢɟ ɞɨɝɨɜɨɪɚ ɨ ɩɪɟɞɨɫɬɚɜɥɟɧɢɢ ɥɢɰɟɧɡɢɣ, ɬɨɪɝɨɜɵɯ ɦɚɪɨɤ ɢ ɬ.ɩ.
ɉɨɪɬɮɟɥɶɧɵɟ ɢɧɨɫɬɪɚɧɧɵɟ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɢ — ɜɥɨɠɟɧɢɹ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɜ
ɚɤɰɢɢ ɡɚɪɭɛɟɠɧɵɯ ɨɪɝɚɧɢɡɚɰɢɣ, ɨɛɥɢɝɚɰɢɢ ɢ ɞɪɭɝɢɟ
ɰɟɧɧɵɟ ɛɭɦɚɝɢ
ɢɧɨɫɬɪɚɧɧɵɯ ɝɨɫɭɞɚɪɫɬɜ, ɦɟɠɞɭɧɚɪɨɞɧɵɯ ɜɚɥɸɬɧɨ-ɤɪɟɞɢɬɧɵɯ ɭɱɪɟɠɞɟɧɢɣ, ɚ ɬɚɤɠɟ ɟɜɪɨɨɛɥɢɝɚɰɢɢ ɜ ɰɟɥɹɯ ɩɨɥɭɱɟɧɢɹ ɩɨɜɵɲɟɧɧɨɝɨ ɞɨɯɨɞɚ ɧɚ ɜɥɨɠɟɧɧɵɣ ɤɚɩɢɬɚɥ ɡɚ ɫɱɟɬ ɧɚɥɨɝɨɜɵɯ ɥɶɝɨɬ, ɢɡɦɟɧɟɧɢɹ ɜɚɥɸɬɧɵɯ ɤɭɪɫɨɜ ɛɢɪɠɟɜɵɯ ɤɨɬɢɪɨɜɨɤ ɢ ɬ.ɞ.
ɇɟɫɦɨɬɪɹ ɧɚ ɬɨ ɱɬɨ ɞɨɥɹ ɢɧɨɫɬɪɚɧɧɵɯ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɯ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɣ
ɧɟɜɟɥɢɤɚ, ɨɧɢ ɜɚɠɧɵ ɞɥɹ ɜɫɟɯ ɮɢɪɦ, ɤɨɬɨɪɵɟ ɜɟɞɭɬ ɦɟɠɞɭɧɚɪɨɞɧɵɟ
ɨɩɟɪɚɰɢɢ. Ɉɛɵɱɧɨ ɨɧɢ ɩɟɪɟɜɨɞɹɬ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɟ ɫɪɟɞɫɬɜɚ ɢɡ ɨɞɧɨɣ
ɫɬɪɚɧɵ ɜ ɞɪɭɝɭɸ ɞɥɹ ɩɨɥɭɱɟɧɢɹ ɛɨɥɟɟ ɜɵɫɨɤɨɣ ɩɪɢɛɵɥɢ ɡɚ ɫɱɟɬ ɤɪɚɬɤɨɫɪɨɱɧɵɯ ɤɚɩɢɬɚɥɨɜɥɨɠɟɧɢɣ.
ɉɪɨɱɢɟ ɢɧɨɫɬɪɚɧɧɵɟ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɢ — ɬɨɪɝɨɜɵɟ ɤɪɟɞɢɬɵ, ɤɪɟɞɢɬɵ
ɦɟɠɞɭɧɚɪɨɞɧɵɯ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɯ ɨɪɝɚɧɢɡɚɰɢɣ, ɩɪɚɜɢɬɟɥɶɫɬɜ ɢɧɨɫɬɪɚɧɧɵɯ
ɝɨɫɭɞɚɪɫɬɜ ɩɨɞ ɝɚɪɚɧɬɢɸ ɩɪɚɜɢɬɟɥɶɫɬɜɚ ɫɬɪɚɧɵ-ɪɟɰɢɩɢɟɧɬɚ, ɛɚɧɤɨɜɫɤɢɟ ɜɤɥɚɞɵ, ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɣ ɥɢɡɢɧɝ ɢ ɞɪ. ɉɪɨɱɢɟ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɢ ɡɚɧɢɦɚɸɬ
ɨɫɧɨɜɧɭɸ ɞɨɥɸ
ɜ ɨɛɳɢɯ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɹɯ.
ȼɟɧɱɭɪɧɵɣ ɤɚɩɢɬɚɥ — ɫɩɟɰɢɮɢɱɟɫɤɢɣ ɢɫɬɨɱɧɢɤ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɹ
ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɨɝɨ ɩɪɨɟɤɬɚ.
ȼ ɋɒȺ ɢ ɧɟɤɨɬɨɪɵɯ ɪɚɡɜɢɬɵɯ ɫɬɪɚɧɚɯ ȿɜɪɨɩɵ ɦɟɯɚɧɢɡɦɵ ɜɟɧɱɭɪɧɨɝɨ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɹ ɩɪɨɟɤɬɨɜ ɲɢɪɨɤɨ ɢɫɩɨɥɶɡɭɸɬɫɹ. ȼɟɧɱɭɪɧɵɣ
ɤɚɩɢɬɚɥ ɢɝɪɚɟɬ ɜɚɠɧɭɸ ɪɨɥɶ ɜ ɪɟɚɥɢɡɚɰɢɢ ɤɪɭɩɧɟɣɲɢɯ ɧɚɭɱɧɨɬɟɯɧɢɱɟɫɤɢɯ ɧɨɜɨɜɜɟɞɟɧɢɣ ɜ ɨɛɥɚɫɬɢ ɦɢɤɪɨɷɥɟɤɬɪɨɧɢɤɢ, ɜɵɱɢɫɥɢɬɟɥɶɧɨɣ ɬɟɯɧɢɤɢ, ɢɧɮɨɪɦɚɬɢɤɢ, ɛɢɨɬɟɯɧɨɥɨɝɢɢ ɢ ɞɪɭɝɢɯ ɧɚɭɤɨɟɦɤɢɯ
ɨɬɪɚɫɥɹɯ ɩɪɨɢɡɜɨɞɫɬɜɚ.
ȼɟɧɱɭɪɧɵɟ ɮɨɧɞɵ
ɢ ɤɨɦɩɚɧɢɢ ɜɤɥɚɞɵɜɚɸɬ ɤɚɩɢɬɚɥ ɡɚɤɪɵɬɵɯ ɥɢɛɨ ɨɬɤɪɵɬɵɯ ɚɤɰɢɨɧɟɪɧɵɯ ɨɛɳɟɫɬɜ, ɱɶɢ ɚɤɰɢɢ ɧɟ ɨɛɪɚɳɚɸɬɫɹ ɜ ɫɜɨɛɨɞɧɨɣ ɩɪɨɞɚɠɟ ɧɚ ɮɨɧɞɨɜɨɦ ɪɵɧɤɟ, ɚ ɩɨɥɧɨɫɬɶɸ ɪɚɫɩɪɟɞɟɥɟɧɵ ɦɟɠɞɭ ɚɤɰɢɨɧɟɪɚɦɢ ɜ ɨɛɦɟɧ ɧɚ ɞɨɥɸ ɢɥɢ ɩɚɤɟɬ ɚɤɰɢɣ.
ɉɪɢɧɰɢɩɢɚɥɶɧɵɦ ɨɬɥɢɱɢɟɦ ɞɚɧɧɨɝɨ ɜɢɞɚ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɹ ɹɜɥɹɟɬɫɹ ɬɨ, ɱɬɨ ɧɟɨɛɯɨɞɢɦɵɟ ɞɟɧɟɠɧɵɟ ɫɪɟɞɫɬɜɚ ɦɨɝɭɬ ɩɪɟɞɨɫɬɚɜɥɹɬɶɫɹ
ɩɨɞ ɩɟɪɫɩɟɤɬɢɜɧɭɸ ɛɢɡɧɟɫ-ɢɞɟɸ ɛɟɡ ɝɚɪɚɧɬɢɪɨɜɚɧɧɨɝɨ ɨɛɟɫɩɟɱɟɧɢɹ.
ȿɞɢɧɫɬɜɟɧɧɵɦ ɡɚɥɨɝɨɦ ɫɥɭɠɢɬ ɫɩɟɰɢɚɥɶɧɨ ɨɝɨɜɚɪɢɜɚɟɦɚɹ ɞɨɥɹ ɚɤɰɢɣ
ɭ ɤɨɦɩɚɧɢɢ.
ȼ ɜɟɧɱɭɪɧɨɦ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɢ ɢɡɧɚɱɚɥɶɧɨ ɞɨɩɭɫɤɚɟɬɫɹ ɜɟɪɨɹɬɧɨɫɬɶ ɩɨɬɟɪɢ ɜɥɨɠɟɧɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ. ɂɧɜɟɫɬɨɪɵ ɜɟɧɱɭɪɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ
ɪɚɡɞɟɥɹɸɬ ɨɬɜɟɬɫɬɜɟɧɧɨɫɬɶ ɢ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɣ ɪɢɫɤ ɜɦɟɫɬɟ ɫ ɩɪɟɞɩɪɢɧɢ-
65
ɦɚɬɟɥɟɦ. ɉɪɢ ɭɞɚɱɧɨɦ ɢɫɯɨɞɟ ɞɨɯɨɞ ɨɬ ɪɟɚɥɢɡɨɜɚɧɧɵɯ ɜɟɧɱɭɪɧɵɯ
ɩɪɨɟɤɬɨɜ ɡɧɚɱɢɬɟɥɶɧɨ ɜɵɲɟ, ɱɟɦ ɨɬ ɜɧɟɞɪɟɧɢɹ ɩɪɨɟɤɬɨɜ ɩɪɢ ɨɛɵɱɧɨɣ
ɫɯɟɦɟ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɹ.
Ɋɟɚɥɢɡɚɰɢɹ ɜɟɧɱɭɪɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɨɫɭɳɟɫɬɜɥɹɟɬɫɹ ɩɨ ɞɜɭɦ ɨɫɧɨɜɧɵɦ ɧɚɩɪɚɜɥɟɧɢɹɦ:
x ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɢ, ɨɫɭɳɟɫɬɜɥɹɟɦɵɟ ɜ ɬɟɯɧɨɥɨɝɢɱɟɫɤɢ ɨɪɢɟɧɬɢɪɨɜɚɧ-
ɧɵɟ ɨɪɝɚɧɢɡɚɰɢɢ;
x ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɢ, ɧɚɩɪɚɜɥɹɟɦɵɟ ɧɚ ɪɟɫɬɪɭɤɬɭɪɢɪɨɜɚɧɢɟ ɤɨɦɩɚɧɢɣ ɱɟ-
ɪɟɡ ɜɵɤɭɩ ɚɤɬɢɜɨɜ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɵɦ ɢɥɢ ɫɬɨɪɨɧɧɢɦ ɦɟɧɟɞɠɦɟɧɬɨɦ.
Ɂɧɚɱɟɧɢɟ
ɫɹ ɜɟɫɶɦɚ ɫɭɳɟɫɬɜɟɧɧɵɦ ɞɥɹ ɪɚɡɜɢɬɢɹ ɥɸɛɨɣ ɧɚɰɢɨɧɚɥɶɧɨɣ ɷɤɨɧɨɦɢɤɢ. Ɏɢɪɦɵ, ɤɨɬɨɪɵɟ ɥɢɞɢɪɭɸɬ ɜ ɤɨɦɩɶɸɬɟɪɧɵɯ ɬɟɯɧɨɥɨɝɢɹɯ, ɛɵɥɢ
ɩɪɨɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɵ ɢɦɟɧɧɨ ɜɟɧɱɭɪɧɵɦ ɤɚɩɢɬɚɥɨɦ.
Ʉɨɧɟɱɧɵɦ ɷɤɨɧɨɦɢɱɟɫɤɢɦ ɪɟɡɭɥɶɬɚɬɨɦ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɹ ɜɟɧɱɭɪɧɨɝɨ
ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɹɜɥɹɟɬɫɹ ɪɨɫɬ ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ.
Ȼɨɥɶɲɭɸ ɱɚɫɬɶ ɜɟɧɱɭɪɧɵɯ ɫɯɟɦ ɩɪɟɞɫɬɚɜɥɹɸɬ ɧɟɡɚɜɢɫɢɦɵɟ ɮɨɧɞɵ. Ɉɧɢ ɩɪɢɜɥɟɤɚɸɬ ɤɚɩɢɬɚɥ ɢɡ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɯ
ɧɟɤɨɬɨɪɵɟ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɟ ɢɧɫɬɢɬɭɬɵ ɫɚɦɢ ɪɚɫɩɨɥɚɝɚɸɬ ɜɟɧɱɭɪɧɵɦɢ
ɮɨɧɞɚɦɢ.
Ɉɫɧɨɜɧɵɦ ɧɟɞɨɫɬɚɬɤɨɦ ɜɟɧɱɭɪɧɨɝɨ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɹ ɹɜɥɹɟɬɫɹ ɬɨ,
ɱɬɨ ɢɡ-ɡɚ ɩɨɜɵɲɟɧɧɨɝɨ ɪɢɫɤɚ ɜɟɧɱɭɪɧɵɣ ɤɚɩɢɬɚɥ ɩɪɟɞɨɫɬɚɜɥɹɟɬɫɹ ɩɨɞ
ɛɨɥɟɟ ɜɵɫɨɤɢɣ ɩɪɨɰɟɧɬ, ɱɟɦ ɤɪɟɞɢɬ. ɋɬɚɜɤɚ ɜɵɛɢɪɚɟɬɫɹ ɢɡ ɪɚɫɱɟɬɚ
25—35% ɝɨɞɨɜɵɯ.
ȼ Ɋɨɫɫɢɢ ɢɧɫɬɢɬɭɬ ɜɟɧɱɭɪɧɨɝɨ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɹ ɧɚɯɨɞɢɬɫɹ ɜ ɧɚɱɚɥɶɧɨɣ ɫɬɚɞɢɢ ɪɚɡɜɢɬɢɹ.
ɜɟɧɱɭɪɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɜ ɢɧɧɨɜɚɰɢɨɧɧɨɦ ɩɪɨɰɟɫɫɟ ɹɜɥɹɟɬ-
ɢɧɫɬɢɬɭɬɨɜ; ɜɦɟɫɬɟ ɫ ɬɟɦ
2.3. Ⱥɧɚɥɢɡ ɢ ɨɰɟɧɤɚ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ
ɢɫɬɨɱɧɢɤɨɜ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɹ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɣ
ɋɬɪɭɤɬɭɪɚ ɫɨɜɨɤɭɩɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɨɬɪɚɠɚɟɬɫɹ ɜ ɫɨɨɬɧɨɲɟɧɢɢ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɵɯ ɢ ɡɚɟɦɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ, ɞɨɥɝɨɫɪɨɱɧɵɯ ɢ ɤɪɚɬɤɨɫɪɨɱɧɵɯ ɢɫɬɨɱɧɢɤɨɜ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɹ. Ɉɩɬɢɦɢɡɚɰɢɹ ɫɬɪɭɤɬɭɪɵ ɫɨɜɨɤɭɩɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɩɨɡɜɨɥɢɬ ɫɧɢɡɢɬɶ ɡɚɬɪɚɬɵ ɧɚ ɨɛɫɥɭɠɢɜɚɧɢɟ ɡɚɟɦɧɵɯ
ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ.
Ʉɨɧɰɟɩɰɢɹ ɨɰɟɧɤɢ ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɨɫɧɨɜɵɜɚɟɬɫɹ ɧɚ ɬɨɦ, ɱɬɨ
ɤɚɩɢɬɚɥ ɹɜɥɹɟɬɫɹ ɫɚɦɵɦ ɜɚɠɧɵɦ ɮɚɤɬɨɪɨɦ ɛɢɡɧɟɫ-ɩɪɨɰɟɫɫɚ, ɚ ɟɝɨ
ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɛɭɞɟɬ ɨɤɚɡɵɜɚɬɶ
ɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɣ.
ɋɬɨɢɦɨɫɬɶ ɤɚɩɢɬɚɥɚ — ɷɬɨ ɬɪɟɛɭɟɦɚɹ ɫɬɚɜɤɚ ɞɨɯɨɞɧɨɫɬɢ ɩɨɫɬɚɜɳɢɤɚɦɢ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹɦ. ȿɫɬɟɫɬɜɟɧɧɨ, ɪɚɡɧɵɟ ɬɢɩɵ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɹ ɢɦɟɸɬ ɪɚɡɧɭɸ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ.
ɜɥɢɹɧɢɟ ɧɚ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɟ ɪɟɡɭɥɶɬɚɬɵ ɞɟɹ-
66
ɉɨɤɚɡɚɬɟɥɶ ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɜɵɩɨɥɧɹɟɬ ɫɥɟɞɭɸɳɢɟ ɮɭɧɤɰɢɢ:
x ɹɜɥɹɟɬɫɹ ɨɞɧɢɦ ɢɡ ɤɪɢɬɟɪɢɟɜ ɪɟɚɥɶɧɨɝɨ ɢɧɜɟɫɬɢɪɨɜɚɧɢɹ;
x ɢɫɩɨɥɶɡɭɟɬɫɹ ɞɥɹ ɨɰɟɧɤɢ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɯ ɜɥɨɠɟɧɢɣ
ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɣ;
x ɢɫɩɨɥɶɡɭɟɬɫɹ ɜ ɪɚɫɱɟɬɚɯ ɨɰɟɧɤɢ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ
ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɣ;
x ɢɫɩɨɥɶɡɭɟɬɫɹ ɞɥɹ ɨɩɬɢɦɢɡɚɰɢɢ ɫɬɪɭɤɬɭɪɵ ɤɚɩɢɬɚɥɚ;
x ɢɫɩɨɥɶɡɭɟɬɫɹ ɞɥɹ ɨɰɟɧɤɢ ɩɪɟɞɩɪɢɧɢɦɚɬɟɥɶɫɤɨɝɨ ɪɢɫɤɚ;
x ɜɥɢɹɟɬ ɧɚ ɮɢɧɚɧɫɨɜɭɸ ɭɫɬɨɣɱɢɜɨɫɬɶ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɣ.
Ɏɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɟ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɨɣ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ
ɨɫɭ-
ɳɟɫɬɜɥɹɟɬɫɹ ɢɡ ɪɚɡɥɢɱɧɵɯ ɢɫɬɨɱɧɢɤɨɜ. ȼ ɤɚɱɟɫɬɜɟ ɩɥɚɬɵ ɡɚ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɟ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɨɧɨ ɭɩɥɚɱɢɜɚɟɬ ɩɪɨɰɟɧɬɵ, ɞɢɜɢɞɟɧɞɵ, ɬ.ɟ. ɧɟɫɟɬ ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɧɵɟ ɢɡɞɟɪɠɤɢ ɧɚ ɭɜɟɥɢɱɟɧɢɟ ɢ ɩɨɞɞɟɪɠɚɧɢɟ ɫɜɨɟɝɨ ɷɤɨɧɨɦɢɱɟɫɤɨɝɨ ɩɨɬɟɧɰɢɚɥɚ.
Ⱦɥɹ ɨɰɟɧɤɢ ɨɩɬɢɦɚɥɶɧɨɣ ɫɬɪɭɤɬɭɪɵ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɢɫɩɨɥɶɡɭɟɬɫɹ ɨɞɢɧ
ɢɡ ɜɚɠɧɟɣɲɢɯ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɯ ɤɪɢɬɟɪɢɟɜ — ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɶ ɫɪɟɞɧɟɜɡɜɟɲɟɧɧɨɣ ɰɟɧɵ (ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ) ɤɚɩɢɬɚɥɚ (WACC), ɤɨɬɨɪɵɣ ɪɚɫɫɱɢɬɵɜɚɟɬɫɹ
ɩɨ
ɫɥɟɞɭɸɳɟɣ ɮɨɪɦɭɥɟ:
WACC = ɐ
ɝɞɟ WACC — ɫɪɟɞɧɟɜɡɜɟɲɟɧɧɚɹ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ (ɰɟɧɚ) ɤɚɩɢɬɚɥɚ, %;
, dcɤ — ɭɞɟɥɶɧɵɣ ɜɟɫ ɡɚɟɦɧɨɝɨ ɢ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɜ ɫɬɪɭɤɬɭɪɟ ɤɚ-
d
ɡ
ɐ
ɡɤ
ɇ — ɫɬɚɜɤɚ ɧɚɥɨɝɚ ɧɚ ɩɪɢɛɵɥɶ, %.
ɩɢɬɚɥɚ;
, ɐ
— ɰɟɧɚ ɡɚɟɦɧɨɝɨ ɢ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ, %;
ɫɤ
• dɡ(1 — ɇ) + ɐɫɤ • dcɤ,
ɡɤ
WACC ɡɚɜɢɫɢɬ ɨɬ ɩɪɨɰɟɧɬɧɨɣ ɫɬɚɜɤɢ ɩɨ ɤɪɟɞɢɬɚɦ ɢ ɡɚɣɦɚɦ, ɨɬ
ɭɪɨɜɧɹ ɞɢɜɢɞɟɧɞɧɵɯ ɜɵɩɥɚɬ, ɚ ɬɚɤɠɟ ɢ ɨɬ ɞɪɭɝɢɯ ɮɚɤɬɨɪɨɜ. ɉɪɢ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɢ ɡɚɟɦɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɟɝɨ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɫɧɢɠɚɟɬɫɹ ɜ ɫɜɹɡɢ ɫ ɧɚɥɨɝɨɜɵɦ ɜɵɢɝɪɵɲɟɦ, ɬɚɤ ɤɚɤ ɩɪɨɰɟɧɬɵ ɩɨ ɤɪɟɞɢɬɭ ɜɵɩɥɚɱɢɜɚɸɬɫɹ ɞɨ
ɧɚɥɨɝɚ ɧɚ ɩɪɢɛɵɥɶ.
Ⱦɥɹ ɚɧɚɥɢɬɢɤɚ ɧɚɢɛɨɥɶɲɢɣ ɢɧɬɟɪɟɫ ɜɵɡɵɜɚɟɬ ɜɥɢɹɧɢɟ ɫɪɟɞɧɟɜɡɜɟɲɟɧɧɨɣ
ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɧɚ ɞɟɧɟɠɧɵɟ ɩɨɬɨɤɢ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ
ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ. ȼ ɛɢɡɧɟɫ-ɩɥɚɧɟ ɪɚɫɫɱɢɬɵɜɚɸɬɫɹ ɩɪɹɦɵɦ ɫɱɟɬɨɦ ɞɟɧɟɠɧɵɟ ɩɨɬɨɤɢ ɨɬ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɨɣ, ɩɪɨɢɡɜɨɞɫɬɜɟɧɧɨɣ ɢ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɣ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɢ ɧɚ ɢɯ ɨɫɧɨɜɟ ɪɚɫɫɱɢɬɵɜɚɸɬɫɹ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɢ
ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɨɝɨ ɩɪɨɟɤɬɚ.
ɋɪɟɞɧɟɜɡɜɟɲɟɧɧɚɹ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɤɚɩɢɬɚɥɚ — ɷɬɨ ɩɥɚɬɚ ɡɚ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɟ ɤɚɩɢɬɚɥɚ. ɑɚɫɬɶ ɷɬɢɯ ɡɚɬɪɚɬ ɜɤɥɸɱɚɟɬɫɹ ɜ ɫɟɛɟɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɩɪɨɞɭɤɰɢɢ (
ɩɪɨɰɟɧɬɵ ɡɚ ɤɪɟɞɢɬɧɵɟ ɪɟɫɭɪɫɵ), ɚ ɱɚɫɬɶ ɜɵɩɥɚɱɢɜɚɟɬɫɹ ɢɡ
ɱɢɫɬɨɣ ɩɪɢɛɵɥɢ (ɫɭɦɦɚ ɤɪɟɞɢɬɚ, ɞɢɜɢɞɟɧɞɵ). Ⱦɥɹ ɨɰɟɧɤɢ ɰɟɥɟɫɨɨɛɪɚɡɧɨɫɬɢ ɡɚɢɦɫɬɜɨɜɚɧɢɹ ɧɟɨɛɯɨɞɢɦɨ ɨɩɪɟɞɟɥɢɬɶ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɟ ɜɨɡɦɨɠ-
67
ɧɨɫɬɢ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɫɜɨɟɜɪɟɦɟɧɧɨ ɢ ɩɨɥɧɨɫɬɶɸ ɜɵɩɥɚɬɢɬɶ ɫɜɨɢ ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜɚ ɩɟɪɟɞ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɢɤɚɦɢ ɤɚɩɢɬɚɥɚ, ɚ ɬɚɤɠɟ ɧɟɨɛɯɨɞɢɦɨ, ɱɬɨɛɵ
ɜɫɟ ɜɵɩɥɚɬɵ ɡɚ ɨɛɫɥɭɠɢɜɚɧɢɟ ɢɧɜɟɫɬɢɪɨɜɚɧɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɩɪɨɢɡɜɨɞɢɥɢ ɢɡ ɨɞɧɨɝɨ ɢɫɬɨɱɧɢɤɚ. ȿɫɥɢ ɜ ɤɚɱɟɫɬɜɟ ɢɫɬɨɱɧɢɤɚ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɬɶ ɩɪɢɛɵɥɶ ɨɬ ɩɪɨɞɚɠɢ, ɬɨɝɞɚ ɦɨɠɧɨ ɥɢɲɶ ɨɩɪɟɞɟɥɢɬɶ ɜɨɡɦɨɠɧɨɫɬɶ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɜɵɩɥɚɬɢɬɶ ɩɪɨɰɟɧɬɵ ɡɚ ɤɪɟɞɢɬ, ɩɨɫɤɨɥɶɤɭ ɭ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɦɨ
ɝɭɬ ɛɵɬɶ ɡɧɚɱɢɬɟɥɶɧɵɟ ɜɟɥɢɱɢɧɵ ɩɪɨɱɢɯ ɞɨɯɨɞɨɜ ɢ ɪɚɫɯɨɞɨɜ, ɬɚɤɠɟ
ɧɚɞɨ ɜɵɩɥɚɬɢɬɶ ɧɚɥɨɝ ɧɚ ɩɪɢɛɵɥɶ.
Ɂɚɬɪɚɬɵ ɡɚ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɟ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɜɵɩɥɚɱɢɜɚɸɬɫɹ ɫɥɟɞɭɸɳɢɦ
ɨɛɪɚɡɨɦ:
1) ɱɚɫɬɶ ɡɚɬɪɚɬ ɡɚ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɟ ɤɚɩɢɬɚɥɚ (ɩɪɨɰɟɧɬɵ ɡɚ ɡɚɟɦɧɵɟ
ɫɪɟɞɫɬɜɚ) ɜɵɩɥɚɱɢɜɚɟɬɫɹ ɢɡ ɩɪɢɛɵɥɢ ɨɬ ɩɪɨɞɚɠ;
2) ɞɪɭɝɢɟ ɜɵɩɥɚɬɵ ɨɫɭɳɟɫɬɜɥɹɸɬɫɹ ɢɡ ɱɢɫɬɨɣ ɩɪɢɛɵɥɢ ɩɪɟɞɩɪɢ-
ɹɬɢɹ (ɞɢɜɢɞɟɧɞɵ ɩɨ ɩɪɢɜɢɥɟɝɢɪɨɜɚɧɧɵɦ ɢ ɨɛɵɤɧɨɜɟɧɧɵɦ ɚɤɰɢɹɦ,
ɨɬɱɢɫɥɟɧɢɹ ɜ ɪɟɡɟɪɜɧɵɣ ɤɚɩɢɬɚɥ), ɜɨɡɜɪɚɬɧɚɹ ɱɚɫɬɶ ɤɪɟɞɢɬɚ. Ⱥɥɝɨɪɢɬɦ
ɪɚɫɱɟɬɚ ɫɪɟɞɧɟɜɡɜɟɲɟɧɧɨɣ ɫɬɨɢɦɨɫɬɢ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɷɬɨɝɨ ɧɟ ɭɱɢɬɵɜɚɟɬ.
ɂɡ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɵɯ ɞɟɧɟɠɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ ɚɦɨɪɬɢɡɚɰɢɨɧɧɵɟ ɨɬɱɢɫɥɟɧɢɹ
ɧɟ ɹɜɥɹɸɬɫɹ ɢɫɬɨɱɧɢɤɨɦ ɜɵɩɥɚɬɵ ɨɛɹɡɚɬɟɥɶɫɬɜ. ɐɟɥɟɜɵɟ ɧɚɡɧɚɱɟɧɢɹ
ɚɦɨɪɬɢɡɚɰɢɨɧɧɵɯ ɨɬɱɢɫɥɟɧɢɣ — ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɟ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɨɣ
ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ, ɚ ɧɟ ɜɨɡɦɟɳɟɧɢɟ ɡɚɬɪɚɬ ɡɚ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɟ ɤɚɩɢɬɚɥɚ.
ɋɨɨɬɧɨɲɟɧɢɟ ɦɟɠɞɭ ɪɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɶɸ ɫɨɜɨɤɭɩɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɢ
ɫɬɚɜɤɨɣ ɛɚɧɤɨɜɫɤɨɝɨ ɤɪɟɞɢɬɚ ɩɪɢɦɟɧɹɟɬɫɹ
ɞɥɹ ɨɰɟɧɤɢ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ
ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɹ ɡɚɟɦɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ. ɗɬɨ ɫɨɨɬɧɨɲɟɧɢɟ ɹɜɥɹɟɬɫɹ ɨɞɧɢɦ
ɢɡ ɤɪɢɬɟɪɢɟɜ ɨɰɟɧɤɢ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɣ.
ɋɱɢɬɚɟɬɫɹ, ɱɬɨ ɟɫɥɢ ɪɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɶ ɫɨɜɨɤɭɩɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ (ɫɨɜɨ-
ɤɭɩɧɵɯ ɚɤɬɢɜɨɜ) ɩɨ ɩɪɢɛɵɥɢ ɨɬ ɩɪɨɞɚɠ (R
) ɜɵɲɟ, ɱɟɦ ɩɪɨɰɟɧɬɧɚɹ
ɫɤ
ɫɬɚɜɤɚ ɛɚɧɤɨɜɫɤɨɝɨ ɤɪɟɞɢɬɚ, ɬɨ ɭɜɟɥɢɱɟɧɢɟ ɞɨɥɢ ɤɪɟɞɢɬɨɜ ɜ ɫɬɪɭɤɬɭɪɟ
ɩɨɫɬɨɹɧɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ (ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɵɣ ɤɚɩɢɬɚɥ + ɞɨɥɝɨɫɪɨɱɧɵɟ ɤɪɟɞɢɬɵ)
ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɣ ɩɪɢɜɨɞɢɬ ɤ ɩɨɜɵɲɟɧɢɸ ɪɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɢ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɨɝɨ
ɤɚɩɢɬɚɥɚ:
Rɫɤ > ɐɡɤ.
— ɫɬɚɜɤɚ ɛɚɧɤɨɜɫɤɨɝɨ ɤɪɟɞɢɬɚ, %.
ɝɞɟ ɐ
ɡɤ
Ʉɪɨɦɟ ɩɪɨɰɟɧɬɨɜ ɧɚɞɨ ɢ ɜɨɡɜɪɚɳɚɬɶ ɤɪɟɞɢɬ, ɩɨɷɬɨɦɭ ɞɚɧɧɨɟ ɭɫɥɨɜɢɟ ɧɟɞɨɫɬɚɬɨɱɧɨ ɞɥɹ ɩɪɢɧɹɬɢɹ ɪɟɲɟɧɢɣ ɨ ɡɚɢɦɫɬɜɨɜɚɧɢɢ. Ɍɚɤɠɟ,
ɭɜɟɥɢɱɟɧɢɟ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɡɚ ɫɱɟɬ ɩɪɢɜɥɟɱɟɧɢɹ ɡɚɟɦɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ ɞɨɥɠɧɨ
ɩɪɢɜɟɫɬɢ ɤ ɭɜɟɥɢɱɟɧɢɸ ɪɟɡɭɥɶɬɚɬɢɜɧɵɯ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɟɣ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ
ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɢ ɟɫɬɟɫɬɜɟɧɧɨ ɩɨɜɵɫɢɬɫɹ ɪɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɶ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɨɝɨ
ɤɚɩɢɬɚɥɚ.
ɉɪɢɜɥɟɱɟɧɢɟ ɤɪɟɞɢɬɨɜ ɢ ɡɚɣɦɨɜ ɹɜɥɹɟɬɫɹ ɧɟɩɪɟɦɟɧɧɵɦ ɭɫɥɨɜɢɟɦ
ɞɥɹ ɪɚɡɜɢɬɢɹ ɷɤɨɧɨɦɢɱɟɫɤɨɝɨ ɢ ɬɟɯɧɢɱɟɫɤɨɝɨ ɩɨɬɟɧɰɢɚɥɚ
ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɣ.
Ɉɫɭɳɟɫɬɜɥɟɧɢɟ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɨɣ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɦɨɠɟɬ ɩɪɢɜɟɫɬɢ ɤ ɭɯɭɞ-
-
68
ɲɟɧɢɸ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɟɣ ɟɝɨ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɫɨɫɬɨɹɧɢɹ: ɥɢɤɜɢɞɧɨɫɬɢ, ɩɥɚɬɟɠɟɫɩɨɫɨɛɧɨɫɬɢ, ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɣ ɭɫɬɨɣɱɢɜɨɫɬɢ.
Ɉɞɧɢɦ ɢɡ ɢɧɫɬɪɭɦɟɧɬɨɜ ɨɰɟɧɤɢ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɹ
ɞɨɥɝɨɫɪɨɱɧɵɯ ɤɪɟɞɢɬɨɜ ɢ ɡɚɣɦɨɜ ɹɜɥɹɟɬɫɹ ɪɚɫɱɟɬ ɷɮɮɟɤɬɚ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ
ɪɵɱɚɝɚ.
Ɏɢɧɚɧɫɨɜɵɣ ɪɵɱɚɝ ɨɬɪɚɠɚɟɬ ɫɨɨɬɧɨɲɟɧɢɟ ɡɚɟɦɧɨɝɨ ɢ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɢ ɯɚɪɚɤɬɟɪɢɡɭɟɬ ɭɪɨɜɟɧɶ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɣ ɭɫɬɨɣɱɢɜɨɫɬɢ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɢ ɩɨɜɵɲɟɧɢɟ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ ɛɢɡɧɟɫɚ ɡɚ ɫɱɟɬ ɡɚɟɦɧɵɯ
ɫɪɟɞɫɬɜ. ɇɚɞɨ ɢɦɟɬɶ
ɜ ɜɢɞɭ, ɱɬɨ ɪɚɫɫɦɚɬɪɢɜɚɟɬɫɹ ɜɥɨɠɟɧɢɟ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɜ
ɞɟɣɫɬɜɭɸɳɢɯ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹɯ.
Ɉɬɧɨɫɢɬɟɥɶɧɵɣ ɷɮɮɟɤɬ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɪɵɱɚɝɚ (ɗɎɊ) ɪɚɫɫɱɢɬɵɜɚɟɬɫɹ ɩɨ ɮɨɪɦɭɥɟ
ɁɄ
ɗɎɊ = (1 – ɇ) (Rca – ɐɡɤ)
ɝɞɟ ɇ — ɫɬɚɜɤɚ ɧɚɥɨɝɚ ɧɚ ɩɪɢɛɵɥɶ, %;
— ɪɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɶ ɫɨɜɨɤɭɩɧɵɯ ɚɤɬɢɜɨɜ, %;
R
ca
— ɰɟɧɚ ɡɚɟɦɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ, %;
ɐ
ɡɤ
ɁɄ — ɡɚɟɦɧɵɣ ɤɚɩɢɬɚɥ, ɬɵɫ. ɪɭɛ.;
ɋɄ — ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɵɣ ɤɚɩɢɬɚɥ, ɬɵɫ. ɪɭɛ.
ɋɄ
,
Ɋɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɶ ɫɨɜɨɤɭɩɧɵɯ ɚɤɬɢɜɨɜ (Rca) ɩɨ ɩɪɢɛɵɥɢ ɨɬ ɩɪɨɞɚɠ
ɪɚɫɫɱɢɬɵɜɚɟɬɫɹ ɩɨ ɮɨɪɦɭɥɟ
ɉ
ɋȺ
ɩɪ
,
ɝɞɟ ɉ
— ɩɪɢɛɵɥɶ ɨɬ ɩɪɨɞɚɠ, ɪɭɛ.;
ɩɪ
ɋȺ — ɫɨɜɨɤɭɩɧɵɟ ɚɤɬɢɜɵ, ɪɭɛ.
Rca =
ɉɨ ɮɨɪɦɭɥɟ ɪɚɫɱɟɬɚ ɷɮɮɟɤɬɚ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɝɨ ɪɵɱɚɝɚ, ɱɟɦ ɛɨɥɶɲɟ
ɞɨɥɹ ɡɚɟɦɧɵɯ ɫɪɟɞɫɬɜ, ɬɟɦ ɜɵɲɟ ɷɮɮɟɤɬ. Ɉɞɧɚɤɨ ɭɜɟɥɢɱɟɧɢɟ ɞɨɥɢ
ɡɚɟɦɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɩɨɜɵɲɚɟɬ ɮɢɧɚɧɫɨɜɭɸ ɡɚɜɢɫɢɦɨɫɬɶ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ
ɢ ɭɜɟɥɢɱɢɜɚɟɬ ɧɚɝɪɭɡɤɭ ɧɚ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɟ ɪɟɡɭɥɶɬɚɬɵ ɟɟ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ,
ɱɬɨ ɫɧɢɠɚɟɬ ɦɚɧɟɜɪɟɧɧɨɫɬɶ ɭɱɪɟɞɢɬɟɥɟɣ ɩɨ ɪɚɫɩɪɟɞɟɥɟɧɢɸ ɱɢɫɬɨɣ
ɩɪɢɛɵɥɢ.
ȼɧɟɲɧɢɟ ɢɫɬɨɱɧɢɤɢ ɮɢɧɚɧɫɢɪɨɜɚɧɢɹ ɩɪɢɜɥɟɤɚɸɬɫɹ ɩɪɢ ɨɫɭɳɟɫɬɜɥɟɧɢɢ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɟɦ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɨɣ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ, ɩɨɷɬɨɦɭ ɢɯ
ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɶ ɧɚɞɨ ɪɚɫɫɦɨɬɪɟɬɶ ɜ ɤɨɧɬɟɤɫɬɟ ɨɰɟɧɤɢ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɣ. ȼ ɩɪɨɰɟɫɫɟ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɨɣ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɵɣ
ɤɚɩɢɬɚɥ ɩɪɟɜɪɚɳɚɸɬɫɹ ɜ ɚɤɬɢɜɵ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ, ɱɬɨ ɩɪɢɜɟɞɟɬ ɤ ɢɡɦɟɧɟɧɢɸ ɷɤɨɧɨɦɢɱɟɫɤɢɯ ɢ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɯ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɟɣ ɟɟ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ.
Ɉɛɳɢɣ ɷɤɨɧɨɦɢɱɟɫɤɢɣ ɷɮɮɟɤɬ (ɗ
) ɨɬ ɪɟɚɥɢɡɚɰɢɢ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɣ
ɨɛ
ɦɨɠɧɨ ɪɚɫɫɱɢɬɵɜɚɬɶ ɫɥɟɞɭɸɳɢɦ ɨɛɪɚɡɨɦ:
69
ɨɬ ɛ
()RR • ɋȺ,
ɫɚ ɫɚ
ɝɞɟ
ɗɢɧ =
ɨɬ ɛ
,RR— ɪɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɶ ɫɨɜɨɤɭɩɧɵɯ ɚɤɬɢɜɨɜ ɩɨ ɱɢɫɬɨɣ ɩɪɢɛɵɥɢ ɞɨ ɢ
ɫɚ ɫɚ
ɩɨɫɥɟ ɪɟɚɥɢɡɚɰɢɢ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɣ, %.
ɗɤɨɧɨɦɢɱɟɫɤɢɣ ɷɮɮɟɤɬ ɨɬ ɩɪɢɜɥɟɱɟɧɢɹ ɡɚɟɦɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɦɨɠɧɨ
ɪɚɫɫɱɢɬɵɜɚɬɶ ɫɥɟɞɭɸɳɢɦ ɨɛɪɚɡɨɦ:
ɗɡɤ = (ɁɄ • ɐɡɤ • ɇ) + ɗɢɧ dɡɤ.
ɝɞɟ ɐ
— ɫɬɚɜɤɚ ɩɪɨɰɟɧɬɚ ɩɨ ɤɪɟɞɢɬɭ, %;
ɡɤ
— ɞɨɥɹ ɡɚɟɦɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɜ ɫɨɜɨɤɭɩɧɨɦ ɤɚɩɢɬɚɥɟ, %.
d
ɡɤ
ɉɪɢɦɟɪ. ɉɨ ɞɚɧɧɵɦ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɣ ɨɬɱɟɬɧɨɫɬɢ ɨɪɝɚɧɢɡɚɰɢɢ (ɬɚɛɥ. 2.5)
ɪɚɫɫɱɢɬɚɬɶ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɢ ɷɮɮɟɤɬ ɨɬ ɩɪɢɜɥɟɱɟɧɢɹ ɤɪɟɞɢɬɨɜ. Ʉɪɟɞɢɬ ɩɨ
ɞɨɝɨɜɨɪɭ ɜɵɩɥɚɱɢɜɚɸɬɫɹ ɪɚɜɧɨɦɟɪɧɨ. ɋɪɨɤ ɤɪɟɞɢɬɨɜɚɧɢɹ 10 ɥɟɬ.
Ɍɚɛɥɢɰɚ 2.5. Ɋɚɫɱɟɬ ɷɤɨɧɨɦɢɱɟɫɤɨɝɨ ɷɮɮɟɤɬɚ ɨɬ ɩɪɢɜɥɟɱɟɧɢɹ
ɡɚɟɦɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ
ɉɨɤɚɡɚɬɟɥɶ
ɍɫɥɨɜ-
ɧɨɟ
ɨɛɨɡɧɚ-
ɱɟɧɢɟ
ɉɪɢɛɵɥɶ ɨɬ ɩɪɨɞɚɠ, ɬɵɫ. ɪɭɛ. ɉɧɨ 12 907 19 200 148,7
ɇɚɥɨɝ ɧɚ ɩɪɢɛɵɥɶ, % Ɍ 20 20 0
ɑɢɫɬɚɹ ɩɪɢɛɵɥɶ, ɬɵɫ. ɪɭɛ. ɉɱ 10 325,6 14 221 137,7
ɋɪɟɞɧɟɝɨɞɨɜɚɹ ɛɚɥɚɧɫɨɜɚɹ ɜɟɥɢɱɢɧɚ ɚɤɬɢɜɨɜ, ɬɵɫ. ɪɭɛ. ɋȺ 30 700 40 870 1393,1
Ɋɟɧɬɚɛɟɥɶɧɨɫɬɶ ɫɨɜɨɤɭɩɧɵɯ
ɚɤɬɢɜɨɜ ɩɨ ɱɢɫɬɨɣ ɩɪɢɛɵɥɢ,
%
R
ɋɪɟɞɧɟɝɨɞɨɜɚɹ ɛɚɥɚɧɫɨɜɚɹ ɜɟɥɢɱɢɧɚ ɡɚɟɦɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ,
ɬɵɫ. ɪɭɛ.
ɁɄ 0 10 170 0
ɐɟɧɚ ɡɚɟɦɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ, % ɐɡɤ 0 14 0
Ɋɚɫɯɨɞɵ ɜ ɫɜɹɡɢ ɫ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɟɦ ɡɚɟɦɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ,
ɬɵɫ. ɪɭɛ.
Ɋ
ɋɪɟɞɧɟɝɨɞɨɜɚɹ ɛɚɥɚɧɫɨɜɚɹ ɜɟɥɢɱɢɧɚ ɫɨɛɫɬɜɟɧɧɨɝɨ ɤɚɩɢɬɚɥɚ, ɬɵɫ. ɪɭɛ.
ɋɄ 30 700 30 700 0
Ȼɚɡɢɫɧɵɣ
ɩɟɪɢɨɞ
Ɉɬɱɟɬɧɵɣ
ɩɟɪɢɨɞ
Ɍɟɦɩ
ɪɨɫ-
ɬɚ, %
33,6 34,7 103,3
ca
0 1423,8 0
ɡɤ
70
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