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ivanov666
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Файл:Анализ и оценка эффективности инвестиций. Учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям
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ɦɟɠɞɭ ɰɟɧɨɣ ɢ ɭɫɥɨɜɧɨ-ɩɟɪɟɦɟɧɧɵɦɢ ɡɚɬɪɚɬɚɦɢ ɧɚ ɟɞɢɧɢɰɭ ɩɪɨɞɭɤɰɢɢ) 2,5%.
ȼɵɛɢɪɚɹ ɧɚ ɨɫɢ ɨɪɞɢɧɚɬ ɠɟɥɚɟɦɨɟ ɡɧɚɱɟɧɢɟ ɭɪɨɜɧɹ ɦɚɪɠɢɧɚɥɶɧɨɣ
ɩɪɢɛɵɥɢ ɢ ɞɜɢɝɚɹɫɶ ɩɨ ɝɨɪɢɡɨɧɬɚɥɢ (ɥɢɧɢɢ ɭɪɨɜɧɹ), ɦɨɠɧɨ ɩɨɫɥɟɞɨɜɚɬɟɥɶɧɨ ɩɪɨɫɥɟɞɢɬɶ ɞɨɩɭɫɬɢɦɵɟ ɢɡɦɟɧɟɧɢɹ ɜɫɟɯ ɩɚɪɚɦɟɬɪɨɜ ɨɞɧɨɜɪɟɦɟɧɧɨ.
ɋ ɩɨɦɨɳɶɸ ɞɚɧɧɨɣ ɦɨɧɨɝɪɚɦɦɵ ɪɚɫɫɱɢɬɵɜɚɸɬɫɹ ɪɚɡɥɢɱɧɵɟ ɜɚɪɢɚɧɬɵ ɜɡɚɢɦɨɫɜɹɡɢ «ɡɚɬɪɚɬɵ—ɨɛɴɟɦ—ɩɪɢɛɵɥɶ».
ɉɪɢɦɟɪ. Ɉɛɴɟɦ ɜɵɩɭɫɤɚɟɦɨɣ
ɩɪɨɞɭɤɰɢɢ ɜ ɩɥɚɧɢɪɭɟɦɨɦ ɩɟɪɢɨɞɟ
ɫɨɫɬɚɜɢɬ Q = 1251,384 ɬɵɫ. ɟɞ., ɦɚɪɠɢɧɚɥɶɧɚɹ ɩɪɢɛɵɥɶ ɧɚ ɟɞɢɧɢɰɭ
ɩɪɨɞɭɤɰɢɢ — 39,36 ɪɭɛ. Ɍɪɟɛɭɟɬɫɹ ɨɩɪɟɞɟɥɢɬɶ ɦɚɪɠɢɧɚɥɶɧɭɸ ɢ ɜɚɥɨɜɭɸ ɩɪɢɛɵɥɶ ɨɪɝɚɧɢɡɚɰɢɢ ɜ ɩɥɚɧɢɪɭɟɦɨɦ ɩɟɪɢɨɞɟ.
49,2
46,74
44,28
41,82
39,36
36,9
34,44
31,98
29,52
27,06
24,6
22,14
19,68
17,22
14,76
12,3
9,84
7,38
4,92
2,46
Ɇɚɪɠɢɧɚɥɶɧɚɹ ɩɪɢɛɵɥɶ
70000
60000
50000
40000
30000
20000
10000
0
0
0
01 0
8
6
72
906
8
4
712
1
25 1
0
4
76
8
8
36
130
4
49
33 2
88
92
96 574
4
2
48
5
35
06
47
10
10
10 8816 0
11 2896 6
2
8
77
57
69
10
251384
11
12
1
Ɉɛɴ ɟ ɦ ɪɟ ɚɥɢɡɚɰɢɢ
Ɋɢɫ. 6.2. ɇɨɦɨɝɪɚɦɦɚ ɪɚɫɱɟɬɚ ɩɪɢɛɵɥɢ ɩɪɢ ɢɡɦɟɧɟɧɢɢ
ɩɚɪɚɦɟɬɪɨɜ ɰɟɥɟɜɨɣ ɮɭɧɤɰɢɢ
Ɋɟɲɟɧɢɟ.
Ɇɚɪɠɢɧɚɥɶɧɚɹ ɩɪɢɛɵɥɶ ɨɪɝɚɧɢɡɚɰɢɢ ɫɨɫɬɚɜɢɬ:
ɉɦ = Q(ɐ – Ɂ
) = 1251,384 ɬɵɫ. • (150 – 110,64) = 49254,47 ɬɵɫ. ɪɭɛ.
ɩɟɪ.ɟɞ
201
ȼɚɥɨɜɚɹ ɩɪɢɛɵɥɶ ɫɨɫɬɚɜɢɬ:
ɉɜ = Q(ɐ – Ɂ
ɩɟɪ.ɟɞ
) – Ɂ
. = 49254,47 ɬɵɫ. – 33506 ɬɵɫ. = 15748,47 ɬɵɫ. ɪɭɛ.
ɩɨɫɬ
ɉɨ ɧɨɦɨɝɪɚɦɦɟ ɦɨɠɧɨ ɨɩɪɟɞɟɥɢɬɶ, ɱɬɨ ɩɪɢ ɞɚɧɧɵɯ ɩɨɫɬɨɹɧɧɵɯ
ɡɚɬɪɚɬɚɯ ɢ ɩɪɨɢɡɜɨɞɫɬɜɟɧɧɨɣ ɦɨɳɧɨɫɬɢ, ɟɫɥɢ ɦɚɪɠɢɧɚɥɶɧɚɹ ɩɪɢɛɵɥɶ
ɧɚ ɟɞɢɧɢɰɭ ɩɪɨɞɭɤɰɢɢ ɛɭɞɟɬ ɧɢɠɟ 27,06 ɪɭɛ., ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɟ ɛɭɞɟɬ ɩɨɥɭɱɚɬɶ ɭɛɵɬɤɢ.
ɇɚɱɚɥɨ ɤɨɨɪɞɢɧɚɬ ɧɚ ɝɪɚɮɢɤɟ ɪɢɫ. 6.2 ɜɵɛɪɚɧɨ ɜ ɬɨɱɤɟ ɛɟɡɭɛɵɬɨɱɧɨɫɬɢ ɩɨ ɞɚɧɧɵɦ ɬɚɛɥ. 6.1.
Ɋɚɫɫɦɨɬɪɟɧɧɵɟ ɡɚɜɢɫɢɦɨɫɬɢ ɩɨɡɜɨɥɹɸɬ ɩɪɢ ɪɚɡɪɚɛɨɬɤɟ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɨɝɨ ɩɪɨɟɤɬɚ ɩɪɨɝɧɨɡɢɪɨɜɚɬɶ ɪɚɡɥɢɱɧɵɟ ɜɚɪɢɚɧɬɵ ɢɡɦɟɧɟɧɢɹ
ɷɤɨɧɨɦɢɱɟɫɤɢɯ ɩɚɪɚɦɟɬɪɨɜ ɨɩɟɪɚɰɢɨɧɧɨɣ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɨɪɝɚɧɢɡɚɰɢɢ
ɞɥɹ ɦɢɧɢɦɢɡɚɰɢɢ ɩɪɟɞɩɪɢɧɢɦɚɬɟɥɶɫɤɨɝɨ ɪɢɫɤɚ.
ɉɪɟɞɫɬɚɜɥɟɧɧɵɟ ɝɪɚɮɢɤɢ ɯɨɬɹ ɢ ɧɟ ɞɚɸɬ ɬɨɱɧɨɝɨ ɪɟɲɟɧɢɹ ɡɚɞɚɱɢ,
ɧɨ ɩɨɡɜɨɥɹɸɬ ɞɨɫɬɚɬɨɱɧɨ ɢɧɮɨɪɦɚɬɢɜɧɨ ɩɨ ɫɪɚɜɧɟɧɢɸ ɫ ɞɪɭɝɢɦɢ ɦɟɬɨɞɚɦɢ ɩɪɟɞɫɬɚɜɢɬɶ ɡɚɜɢɫɢɦɨɫɬɶ ɨɠɢɞɚɟɦɨɣ ɩɪɢɛɵɥɢ ɩɪɢ ɨɞɧɨɜɪɟɦɟɧɧɨɦ ɜɚɪɶɢɪɨɜɚɧɢɢ ɜɫɟɯ ɩɚɪɚɦɟɬɪɨɜ ɰɟɥɟɜɨɣ ɮɭɧɤɰɢɢ.
ɉɨɫɤɨɥɶɤɭ ɛɭɞɭɳɚɹ ɞɨɯɨɞɧɨɫɬɶ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɢ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɡɚɜɢɫɢɬ ɨɬ ɜɨɡɦɨɠɧɵɯ ɢɡɦɟɧɟɧɢɣ
ɜɟɥɢɱɢɧɵ ɨɛɴɟɦɚ ɪɟɚɥɢɡɚɰɢɢ ɢ ɰɟɧ ɧɚ
ɩɪɨɞɭɤɰɢɢ, ɩɨɫɬɨɹɧɧɵɯ ɢ ɩɟɪɟɦɟɧɧɵɯ ɡɚɬɪɚɬ, ɬɨ ɞɥɹ ɢɯ ɩɪɨɝɧɨɡɢɪɨɜɚɧɢɹ ɧɟɨɛɯɨɞɢɦɨ ɩɨɫɬɪɨɢɬɶ ɦɚɬɟɦɚɬɢɱɟɫɤɭɸ ɦɨɞɟɥɶ ɢ ɨɩɪɟɞɟɥɢɬɶ
ɞɢɚɩɚɡɨɧ ɢɯ ɢɡɦɟɧɟɧɢɹ. Ɉɛɪɚɛɨɬɤɚ ɫɬɚɬɢɫɬɢɱɟɫɤɢɯ ɞɚɧɧɵɯ ɡɚ ɩɪɨɲɥɵɣ ɩɟɪɢɨɞ ɩɨɡɜɨɥɹɟɬ ɩɪɢɦɟɧɹɬɶ ɦɨɞɟɥɶ, ɨɩɢɫɵɜɚɟɦɭɸ ɩɨɥɢɧɨɦɨɦ
ɜɬɨɪɨɝɨ ɩɨɪɹɞɤɚ:
Y(t) = a2• x(t)2 +a1•x(t) + a0+ u(t),
, a1, a2 — ɤɨɷɮɮɢɰɢɟɧɬɵ ɫɨɨɬɜɟɬɫɬɜɭɸɳɟɝɨ ɤɜɚɞɪɚɬɧɨɝɨ ɭɪɚɜɧɟɧɢɹ ɪɟɝ-
ɝɞɟ a
0
u(t) — ɫɥɭɱɚɣɧɚɹ ɮɭɧɤɰɢɹ, ɯɚɪɚɤɬɟɪɢɡɭɸɳɚɹ ɪɚɫɯɨɠɞɟɧɢɟ ɦɟɠɞɭ
ɪɟɫɫɢɢ;
ɮɚɤɬɢɱɟɫɤɢɦ ɢ ɫɩɪɨɝɧɨɡɢɪɨɜɚɧɧɵɦ ɡɧɚɱɟɧɢɹɦɢ ɜɟɥɢɱɢɧɵ Y.
ɑɢɫɥɨɜɵɟ ɪɟɡɭɥɶɬɚɬɵ ɫɪɚɜɧɟɧɢɹ ɦɨɞɟɥɢ ɫ ɮɚɤɬɢɱɟɫɤɢɦɢ ɞɚɧɧɵɦɢ
ɩɪɟɞɫɬɚɜɥɟɧɵ ɜ ɬɚɛɥ. 6.5.
ɇɚ ɨɫɧɨɜɟ ɪɟɡɭɥɶɬɚɬɨɜ ɫɪɚɜɧɟɧɢɹ ɮɚɤɬɢɱɟɫɤɢɯ ɞɚɧɧɵɯ ɫ ɪɚɫɫɱɢɬɚɧɧɵɦɢ ɩɨ ɧɟɥɢɧɟɣɧɨɣ (ɩɨɥɢɧɨɦ 2-ɣ ɫɬɟɩɟɧɢ) ɦɨɞɟɥɢ ɜɵɹɜɥɟɧɨ, ɱɬɨ
ɜ ɰɟɥɨɦ ɜɫɟ ɪɚɫɯɨɠɞɟɧɢɟ ɩɪɨɟɤɬɧɵɯ ɩɚɪɚɦɟɬɪɨɜ ɨɬ ɧɟɥɢɧɟɣɧɨɣ (ɤɜɚɞɪɚɬɢɱɧɨɣ) ɦɨɞɟɥɢ ɭɤɥɚɞɵɜɚɸɬɫɹ ɜ 5%-ɧɵɣ ɢɧɬɟɪɜɚɥ, ɱɬɨ ɝɨɜɨɪɢɬ ɨ
ɯɨɪɨɲɟɦ ɫɨɨɬɜɟɬɫɬɜɢɢ ɢ ɚɞɟɤɜɚɬɧɨɫɬɢ ɞɚɧɧɨɣ ɦɨɞɟɥɢ
. ɗɬɨ ɨɡɧɚɱɚɟɬ,
ɱɬɨ ɞɢɚɩɚɡɨɧ ɨɬɤɥɨɧɟɧɢɹ ɮɚɤɬɢɱɟɫɤɢɯ ɷɤɨɧɨɦɢɱɟɫɤɢɯ ɩɚɪɚɦɟɬɪɨɜ ɨɬ
ɩɪɨɟɤɬɧɵɯ ɦɨɠɟɬ ɫɨɫɬɚɜɢɬɶ ɜ ɫɪɟɞɧɟɦ 5%.
Ⱦɚɧɧɵɟ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɢ ɧɚɞɨ ɫɪɚɜɧɢɜɚɬɶ ɫ ɭɪɨɜɧɟɦ ɡɚɩɚɫɚ ɭɫɬɨɣɱɢɜɨɫɬɢ
ɪɚɫɫɦɨɬɪɟɧɧɵɯ ɷɤɨɧɨɦɢɱɟɫɤɢɯ ɩɚɪɚɦɟɬɪɨɜ; ɧɚ ɨɫɧɨɜɚɧɢɢ ɫɪɚɜɧɟɧɢɹ
ɦɨɠɧɨ ɨɩɪɟɞɟɥɢɬɶ ɭɪɨɜɟɧɶ ɪɢɫɤɚ ɜɥɨɠɟɧɢɹ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɜ ɞɚɧɧɵɣ ɩɪɨɟɤɬ.
202
Ɍɚɛɥɢɰɚ 6.5. Ɋɟɡɭɥɶɬɚɬɵ ɫɪɚɜɧɟɧɢɹ ɮɚɤɬɢɱɟɫɤɢɯ ɞɚɧɧɵɯ
ɫ ɪɚɫɫɱɢɬɚɧɧɵɦɢ ɩɨ ɧɟɥɢɧɟɣɧɨɣ
(ɩɨɥɢɧɨɦ 2-ɣ ɫɬɟɩɟɧɢ) ɦɨɞɟɥɢ
Ƚɨɞ
2008 18,0 1,3 226 0,47 927,1 1,4 416,8 1,7 934,4 2,9
2009 37,7 2,65 118 0,22 2350,5 3,1 1268,9 5,1 1247,7 3,7
2010 5,18 0,35 1002 1,59 1488,7 1,6 1306,0 4,2 1863,7 4,8
2011 30,83 2,02 1454 1,91 365,6 0,3 472,5 1,4 3732,6 7,5
2012 16,28 1,02 560 0,6 430,9 0,3 18,6 0,0 1555,7 2,4
ɋɪɟɞɧɟɟ 21,6 1,48 672 1,0 1112,5 1,11 696,6 2,3 1866,8 4,3
ɐɟɧɚ ɟɞ.
ɩɪɨɞɭɤɰɢɢ,
ɪɭɛ.
ǻ % ǻ % ǻ % ǻ % ǻ %
Ɉɛɴɟɦ
ɪɟɚɥɢɡɨɜɚɧɧɨɣ
ɩɪɨɞɭɤɰɢɢ, ɟɞ.
ɋɭɦɦɚ
ɞɨɯɨɞɨɜ,
ɬɵɫ. ɪɭɛ.
ɉɨɫɬɨɹɧɧɵɟ
ɡɚɬɪɚɬɵ,
ɬɵɫ. ɪɭɛ.
ɉɟɪɟɦɟɧɧɵɟ
ɡɚɬɪɚɬɵ,
ɬɵɫ. ɪɭɛ.
6.3. ȼɥɢɹɧɢɟ ɢɧɮɥɹɰɢɢ
ɧɚ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɭɸ ɞɟɹɬɟɥɶɧɨɫɬɶ
ɍɱɟɬ ɢɧɮɥɹɰɢɢ ɧɟɨɛɯɨɞɢɦ ɩɪɟɠɞɟ ɜɫɟɝɨ ɬɨɝɞɚ, ɤɨɝɞɚ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɢ
ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ, ɪɚɫɫɱɢɬɚɧɧɵɟ ɜ ɞɟɮɥɢɪɨɜɚɧɧɵɯ ɩɪɨɝɧɨɡɧɵɯ ɰɟɧɚɯ,
ɡɧɚɱɢɬɟɥɶɧɨ ɯɭɠɟ, ɱɟɦ ɩɪɢ ɪɚɫɱɟɬɟ ɜ ɩɨɫɬɨɹɧɧɵɯ ɰɟɧɚɯ. Ɂɞɟɫɶ ɬɚɤɠɟ
ɦɨɠɧɨ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɬɶ ɦɟɬɨɞɵ ɫɰɟɧɚɪɢɟɜ; ɜ ɢɯ ɨɫɧɨɜɭ ɡɚɤɥɚɞɵɜɚɟɬɫɹ
ɩɪɢɧɰɢɩ «ɭɦɟɪɟɧɧɨɝɨ ɩɟɫɫɢɦɢɡɦɚ». ɋɭɬɶ ɟɝɨ — ɜ ɨɪɢɟɧɬɚɰɢɢ ɧɚ «ɪɚɡɭɦɧɨ ɧɚɢɯɭɞɲɢɟ» ɫɰɟɧɚɪɢɢ ɪɚɡɜɢɬɢɹ ɢɧɮɥɹɰɢɢ, ɩɨ ɫɪɚɜɧɟɧɢɸ ɫ ɤɨɬɨɪɵɦɢ
ɧɟ ɯɭɞɲɢɦɢ. Ɉɛɟɫɩɟɱɢɬɶ ɜɵɩɨɥɧɟɧɢɟ ɷɬɢɯ ɭɫɥɨɜɢɣ ɦɨɠɧɨ, ɩɪɢɦɟɧɹɹ
ɫɥɟɞɭɸɳɭɸ ɩɪɨɰɟɞɭɪɭ.
ɞɢɧɚɦɢɤɚ ɢɧɞɟɤɫɚ ɢɧɮɥɹɰɢɢ. ɉɨɫɤɨɥɶɤɭ ɢɡɦɟɧɟɧɢɟ ɬɟɦɩɨɜ ɢɧɮɥɹɰɢɢ
ɩɨ-ɪɚɡɧɨɦɭ ɜɥɢɹɟɬ ɧɚ ɪɚɡɥɢɱɧɵɟ ɫɨɫɬɚɜɥɹɸɳɢɟ ɢɧɬɟɝɪɚɥɶɧɨɝɨ ɷɮɮɟɤɬɚ, ɜ ɷɬɢɯ ɰɟɥɹɯ ɪɟɤɨɦɟɧɞɭɟɬɫɹ ɪɚɫɫɦɚɬɪɢɜɚɬɶ ɤɚɤ ɦɢɧɢɦɭɦ ɱɟɬɵɪɟ
ɜɚɪɢɚɧɬɚ
ɦɚɸɬɫɹ ɦɚɤɫɢɦɚɥɶɧɵɦɢ ɢɡ ɪɟɚɥɶɧɨ ɜɨɡɦɨɠɧɵɯ;
ɢɡ ɪɟɚɥɶɧɨ ɜɨɡɦɨɠɧɵɯ;
ɦɚɤɫɢɦɚɥɶɧɨ ɜɨɡɦɨɠɧɵɦ, ɡɚɬɟɦ ɨɧɢ ɩɨɫɬɟɩɟɧɧɨ ɢɡɦɟɧɹɸɬɫɹ ɜ ɫɬɨɪɨɧɭ ɦɢɧɢɦɚɥɶɧɨ ɜɨɡɦɨɠɧɵɯ;
ɪɟɚɥɶɧɵɟ ɭɫɥɨɜɢɹ ɪɟɚɥɢɡɚɰɢɢ ɩɪɨɟɤɬɚ ɛɭɞɭɬ, ɩɨ ɜɨɡɦɨɠɧɨɫɬɢ,
1. ɇɚ ɨɫɧɨɜɟ ɷɤɫɩɟɪɬɧɵɯ ɨɰɟɧɨɤ ɢ ɩɪɨɝɧɨɡɨɜ ɨɩɪɟɞɟɥɹɟɬɫɹ ɨɛɳɚɹ
ɩɪɨɝɧɨɡɚ:
1) ɬɟɦɩɵ ɢɧɮɥɹɰɢɢ ɧɚ ɤɚɠɞɨɦ ɲɚɝɟ ɪɚɫɱɟɬɧɨɝɨ ɩɟɪɢɨɞɚ ɩɪɢɧɢ-
2) ɬɟɦɩɵ ɢɧɮɥɹɰɢɢ ɧɚ ɤɚɠɞɨɦ ɲɚɝɟ ɩɪɢɧɢɦɚɸɬɫɹ ɦɢɧɢɦɚɥɶɧɵɦɢ
3) ɬɟɦɩɵ ɢɧɮɥɹɰɢɢ ɧɚ ɩɟɪɜɵɯ ɲɚɝɚɯ ɪɚɫɱɟɬɧɨɝɨ ɩɟɪɢɨɞɚ ɛɥɢɡɤɢ ɤ
203
4) ɬɟɦɩɵ ɢɧɮɥɹɰɢɢ ɧɚ ɩɟɪɜɵɯ ɲɚɝɚɯ ɪɚɫɱɟɬɧɨɝɨ ɩɟɪɢɨɞɚ ɛɥɢɡɤɢ ɤ
ɦɢɧɢɦɚɥɶɧɨ ɜɨɡɦɨɠɧɵɦ, ɡɚɬɟɦ ɨɧɢ ɩɨɫɬɟɩɟɧɧɨ ɢɡɦɟɧɹɸɬɫɹ ɜ ɫɬɨɪɨɧɭ
ɦɚɤɫɢɦɚɥɶɧɨ ɜɨɡɦɨɠɧɵɯ.
2. Ɉɬɛɢɪɚɸɬɫɹ ɧɚɢɛɨɥɟɟ ɜɚɠɧɵɟ ɞɥɹ ɪɟɚɥɢɡɚɰɢɢ ɩɪɨɟɤɬɚ ɪɟɫɭɪɫɵ
ɢ ɨɰɟɧɢɜɚɟɬɫɹ ɢɧɞɟɤɫ ɢɡɦɟɧɟɧɢɹ ɰɟɧ ɧɚ ɧɢɯ. ɉɨ ɨɞɧɢɦ ɪɟɫɭɪɫɚɦ ɢɧɞɟɤɫɵ ɰɟɧ ɰɟɥɟɫɨɨɛɪɚɡɧɨ ɭɜɹɡɵɜɚɬɶ ɫ ɢɧɞɟɤɫɚɦɢ ɢɧɮɥɹɰɢɢ, ɩɨ ɞɪɭɝɢɦ — ɢɫɯɨɞɢɬɶ ɢɡ
ɧɟɨɛɯɨɞɢɦɨɫɬɢ ɫɛɥɢɠɟɧɢɹ ɢɯ ɰɟɧ ɫ ɰɟɧɚɦɢ ɦɢɪɨ-
ɜɨɝɨ ɪɵɧɤɚ.
3. ɉɪɨɝɧɨɡɢɪɭɟɬɫɹ ɞɢɧɚɦɢɤɚ ɰɟɩɧɵɯ ɢɧɞɟɤɫɨɜ ɜɧɭɬɪɟɧɧɟɣ ɢɧɮɥɹ-
ɰɢɢ ɢɧɨɫɬɪɚɧɧɨɣ ɜɚɥɸɬɵ.
4. ɉɨ ɤɚɠɞɨɦɭ ɢɡ ɨɫɬɚɜɲɢɯɫɹ ɫɰɟɧɚɪɢɟɜ ɪɚɫɫɱɢɬɵɜɚɟɬɫɹ ɞɢɧɚɦɢɤɚ
ɰɟɧ ɧɚ ɩɪɨɞɭɤɰɢɸ ɢ ɪɟɫɭɪɫɵ. ɂɫɯɨɞɹ ɢɡ ɷɬɢɯ ɰɟɧ ɪɚɫɫɱɢɬɵɜɚɸɬ ɞɟɧɟɠɧɵɟ ɩɨɬɨɤɢ, ɩɨ ɤɨɬɨɪɵɦ ɨɰɟɧɢɜɚɸɬ ɪɟɚɥɢɡɭɟɦɨɫɬɶ ɢ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɶ ɩɪɨɟɤɬɚ.
ȿɫɥɢ ɩɪɨɟɤɬ ɩɪɟɞɭɫɦɚɬɪɢɜɚɟɬ
ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɧɢɟ ɡɚɣɦɨɜ, ɬɨ ɧɚɢɛɨɥɟɟ
ɜɚɠɟɧ ɩɨɞɛɨɪ ɬɚɤɢɯ ɭɫɥɨɜɢɣ ɞɨɝɨɜɨɪɚ ɫ ɤɪɟɞɢɬɨɪɨɦ, ɩɪɢ ɤɨɬɨɪɵɯ
ɩɪɨɟɤɬ ɨɤɚɡɵɜɚɥɫɹ ɛɵ ɪɟɚɥɢɡɭɟɦɵɦ ɢ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɵɦ. ȼ ɱɚɫɬɧɨɫɬɢ, ɤɚɤ
ɩɪɚɜɢɥɨ, ɨɤɚɡɵɜɚɸɬɫɹ ɧɟɪɟɚɥɢɡɭɟɦɵɦɢ ɩɪɨɟɤɬɵ ɫ ɱɪɟɡɦɟɪɧɨ ɠɟɫɬɤɢɦɢ ɭɫɥɨɜɢɹɦɢ ɤɪɟɞɢɬɚ (ɧɚɩɪɢɦɟɪ, ɩɪɟɞɭɫɦɚɬɪɢɜɚɸɳɢɟ ɩɨɝɚɲɟɧɢɟ
ɞɨɥɝɚ ɪɚɜɧɵɦɢ ɞɨɥɹɦɢ ɜ ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɧɵɣ ɩɟɪɢɨɞ). Ɂɧɚɱɢɬɟɥɶɧɨ ɛɨɥɟɟ
ɭɫɬɨɣɱɢɜɵɦɢ ɤ ɢɡɦɟɧɟɧɢɹɦ ɫɰɟɧɚɪɢɟɜ ɢɧɮɥɹɰɢɢ ɹɜɥɹɸɬɫɹ ɩɪɨɟɤɬɵ,
ɩɨ ɤɨɬɨɪɵɦ ɩɪɟɞɭɫɦɨɬɪɟɧɵ ɡɚɣɦɵ ɫ ɮɢɤɫɢɪɨɜɚɧɧɨɣ ɪɟɚɥɶɧɨɣ, ɚ ɧɟ
ɧɨɦɢɧɚɥɶɧɨɣ ɩɪɨɰɟɧɬɧɨɣ ɫɬɚɜɤɨɣ.
ɉɪɨɟɤɬ ɫɱɢɬɚɟɬɫɹ ɭɫɬɨɣɱɢɜɵɦ ɩɨ ɨɬɧɨɲɟɧɢɸ ɤ ɜɨɡɦɨɠɧɵɦ ɢɡɦɟɧɟɧɢɹɦ ɩɚɪɚɦɟɬɪɨɜ, ɟɫɥɢ ɩɨ ɜɫɟɦ ɪɚɫɫɦɨɬɪɟɧɧɵɦ ɫɰɟɧɚɪɢɹɦ ɪɟɡɭɥɶɬɚɬ ɩɨɥɨɠɢɬɟɥɟɧ ɢ ɨɛɟɫɩɟɱɢɜɚɟɬɫɹ ɧɟɨɛɯɨɞɢɦɵɣ ɪɟɡɟɪɜ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɣ
ɪɟɚɥɢɡɭɟɦɨɫɬɢ ɩɪɨɟɤɬɚ.
Ʉɨɥɢɱɟɫɬɜɟɧɧɚɹ ɨɰɟɧɤɚ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ ɩɪɨɟɤɬɚ ɩɪɢ ɧɚɥɢɱɢɢ ɧɟɨɩɪɟɞɟɥɟɧɧɨɫɬɢ ɬɪɟɛɭɟɬ ɛɨɥɟɟ ɞɟɬɚɥɶɧɨɣ ɢɧɮɨɪɦɚɰɢɢ ɨ ɪɚɡɥɢɱɧɵɯ
ɫɰɟɧɚɪɢɹɯ ɪɟɚɥɢɡɚɰɢɢ ɩɪɨɟɤɬɚ.
Ɉɛɳɭɸ ɫɯɟɦɭ ɨɰɟɧɤɢ ɩɪɨɟɤɬɨɜ ɜ ɭɫɥɨɜɢɹɯ ɧɟɨɩɪɟɞɟɥɟɧɧɨɫɬɢ
ɦɨɠɧɨ ɩɪɟɞɫɬɚɜɢɬɶ ɫɥɟɞɭɸɳɢɦ ɨɛɪɚɡɨɦ:
1) ɨɩɢɫɵɜɚɟɬɫɹ ɜɫɟ ɦɧɨɠɟɫɬɜɨ ɫɰɟɧɚɪɢɟɜ ɪɟɚɥɢɡɚɰɢɢ ɩɪɨɟɤɬɚ;
2) ɢɫɫɥɟɞɭɟɬɫɹ, ɤɚɤ ɮɭɧɤɰɢɨɧɢɪɭɟɬ ɨɪɝɚɧɢɡɚɰɢɨɧɧɨ-ɷɤɨɧɨɦɢɱɟɫ-
ɤɢɣ ɦɟɯɚɧɢɡɦ ɪɟɚɥɢɡɚɰɢɢ ɩɪɨɟɤɬɚ ɩɪɢ ɤɚɠɞɨɦ ɫɰɟɧɚɪɢɢ, ɨɩɪɟɞɟɥɹɸɬɫɹ ɦɨɦɟɧɬɵ ɩɪɟɤɪɚɳɟɧɢɹ ɩɪɨɟɤɬɚ, ɞɟɧɟɠɧɵɟ ɩɨɬɨɤɢ ɢ ɨɛɨɛɳɚɸɳɢɟ
ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɢ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ;
3) ɩɪɨɜɟɪɹɟɬɫɹ ɧɚɥɢɱɢɟ ɪɟɡɟɪɜɚ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɣ ɪɟɚɥɢɡɭɟɦɨɫɬɢ ɩɪɨɟɤ-
ɬɚ. ɉɪɢ ɧɚɪɭɲɟɧɢɢ ɭɫɥɨɜɢɣ ɪɟɚɥɢɡɭɟɦɨɫɬɢ ɞɚɧɧɵɣ ɫɰɟɧɚɪɢɣ ɪɚɫɫɦɚɬɪɢɜɚɟɬɫɹ ɤɚɤ ɫɨɩɪɹɠɟɧɧɵɣ ɫ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɦ ɪɢɫɤɨɦ;
4) ɢɫɯɨɞɧɚɹ ɢɧɮɨɪɦɚɰɢɹ ɨ ɮɚɤɬɨɪɚɯ ɧɟɨɩɪɟɞɟɥɟɧɧɨɫɬɢ ɩɪɟɞɫɬɚɜ-
ɥɹɟɬɫɹ ɜ ɤɨɥɢɱɟɫɬɜɟɧɧɨɣ ɮɨɪɦɟ. ɇɚɩɪɢɦɟɪ, ɨɧɚ ɦɨɠɟɬ ɛɵɬɶ ɜɵɪɚɠɟɧɚ
204
ɜɟɪɨɹɬɧɨɫɬɹɦɢ ɨɬɞɟɥɶɧɵɯ ɫɰɟɧɚɪɢɟɜ ɢɥɢ ɢɧɬɟɪɜɚɥɚɦɢ ɢɡɦɟɧɟɧɢɹ ɷɬɢɯ
ɜɟɪɨɹɬɧɨɫɬɟɣ;
5) ɨɰɟɧɢɜɚɟɬɫɹ ɪɢɫɤ ɧɟɪɟɚɥɢɡɭɟɦɨɫɬɢ ɩɪɨɟɤɬɚ, ɨɬɪɚɠɚɸɳɢɣ ɫɬɟ-
ɩɟɧɶ ɜɨɡɦɨɠɧɨɫɬɢ ɫɰɟɧɚɪɢɟɜ, ɩɨ ɤɨɬɨɪɵɦ ɧɚɪɭɲɚɸɬɫɹ ɭɫɥɨɜɢɹ ɮɢɧɚɧɫɨɜɨɣ ɪɟɚɥɢɡɭɟɦɨɫɬɢ ɩɪɨɟɤɬɚ. ɇɚɥɢɱɢɟ ɬɚɤɨɝɨ ɪɢɫɤɚ ɫɜɢɞɟɬɟɥɶɫɬɜɭɟɬ ɨ ɧɟɞɨɫɬɚɬɨɱɧɨɣ ɩɪɨɪɚɛɨɬɤɟ ɨɪɝɚɧɢɡɚɰɢɨɧɧɨ-ɷɤɨɧɨɦɢɱɟɫɤɨɝɨ
ɦɟɯɚɧɢɡɦɚ ɪɟɚɥɢɡɚɰɢɢ ɩɪɨɟɤɬɚ;
6) ɩɨ ɤɚɠɞɨɦɭ ɫɰɟɧɚɪɢɸ ɨɩɪɟɞɟɥɹɟɬɫɹ ɷɤɨɧɨɦɢɱɟɫɤɢɣ ɷɮɮɟɤɬ;
7) ɨɰɟɧɢɜɚɟɬɫɹ ɪɢɫɤ ɧɟɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ
ɩɪɨɟɤɬɚ, ɨɬɪɚɠɚɸɳɢɣ ɫɬɟɩɟɧɶ ɜɨɡɦɨɠɧɨɫɬɢ ɫɰɟɧɚɪɢɟɜ, ɩɨ ɤɨɬɨɪɵɦ ɪɟɡɭɥɶɬɚɬ ɨɠɢɞɚɟɬɫɹ ɨɬɪɢɰɚɬɟɥɶɧɵɣ;
8) ɧɚ ɨɫɧɨɜɟ ɨɬɞɟɥɶɧɵɯ ɫɰɟɧɚɪɢɟɜ ɨɩɪɟɞɟɥɹɸɬɫɹ ɨɛɨɛɳɚɸɳɢɟ ɩɨ-
ɤɚɡɚɬɟɥɢ.
ɂɧɮɥɹɰɢɹ — ɷɬɨ ɩɪɨɰɟɫɫ ɧɟɩɪɟɪɵɜɧɨɝɨ ɪɨɫɬɚ ɰɟɧ ɜ ɷɤɨɧɨɦɢɤɟ ɜ
ɫɜɹɡɢ ɫ ɨɩɟɪɟɠɟɧɢɟɦ ɬɟɦɩɨɜ ɪɨɫɬɚ ɞɟɧɟɠɧɨɣ ɦɚɫɫɵ ɩɨ ɫɪɚɜɧɟɧɢɸ ɫ
ɪɨɫɬɨɦ ɬɨɜɚɪɧɨɣ ɦɚɫɫɵ.
ȼɵɫɨɤɚɹ ɢ ɧɟɩɪɟɞɫɤɚɡɭɟɦɚɹ ɢɧɮɥɹɰɢɹ ɫɞɟɪɠɢɜɚɟɬ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɭɸ ɚɤɬɢɜɧɨɫɬɶ ɜ ɷɤɨɧɨɦɢɤɟ ɩɨ ɫɥɟɞɭɸɳɢɦ ɩɪɢɱɢɧɚɦ:
x ɫɧɢɠɚɟɬɫɹ ɩɨɤɭɩɚɬɟɥɶɧɚɹ ɫɩɨɫɨɛɧɨɫɬɶ ɧɚɫɟɥɟɧɢɹ, ɱɶɢ ɞɨɯɨɞɵ
ɨɬɫɬɚɸɬ ɩɨ ɬɟɦɩɚɦ ɪɨɫɬɚ ɨɬ ɭɪɨɜɧɹ ɰɟɧ. Ɍɚɤɢɦ ɨɛɪɚɡɨɦ, ɫɨɤɪɚɳɚɟɬɫɹ ɩɥɚɬɟɠɟɫɩɨɫɨɛɧɵɣ ɫɩɪɨɫ ɧɚ ɪɚɡɥɢɱɧɵɟ ɬɨɜɚɪɵ;
x ɢɧɮɥɹɰɢɹ ɫɩɨɫɨɛɧɚ ɫɨɤɪɚɳɚɬɶ ɩɪɨɢɡɜɨɞɫɬɜɨ ɢ ɬɟɦ ɫɚɦɵɦ ɫɧɢ-
ɠɚɬɶ ɡɚɧɹɬɨɫɬɶ ɧɚɫɟɥɟɧɢɹ;
x ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɟ ɜɵɧɭɠɞɟɧɨ ɢɧɜɟɫɬɢɪɨɜɚɬɶ ɞɨɩɨɥɧɢɬɟɥɶɧɵɟ ɫɪɟɞ-
ɫɬɜɚ ɜ ɦɚɬɟɪɢɚɥɶɧɵɟ ɡɚɩɚɫɵ
, ɫɧɢɠɚɹ ɢɯ ɨɛɨɪɚɱɢɜɚɟɦɨɫɬɶ. Ɍɚɤɠɟ
ɦɨɠɟɬ ɩɨɜɵɫɢɬɶɫɹ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɤɚɩɢɬɚɥɶɧɵɯ ɪɚɛɨɬ.
ɗɬɨ ɜɥɢɹɧɢɟ ɦɨɠɧɨ ɭɱɢɬɵɜɚɬɶ, ɟɫɥɢ ɩɪɢ ɪɚɫɱɟɬɟ ɷɮɮɟɤɬɢɜɧɨɫɬɢ
ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɨɝɨ ɩɪɨɟɤɬɚ ɢɫɩɨɥɶɡɨɜɚɬɶ ɩɟɫɫɢɦɢɫɬɢɱɟɫɤɢɟ ɨɰɟɧɤɢ
ɨɛɴɟɦɨɜ ɪɟɚɥɢɡɚɰɢɢ ɩɪɨɞɭɤɰɢɢ, ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɣ ɢ ɬɟɤɭɳɢɯ ɡɚɬɪɚɬ.
ȼɦɟɫɬɟ ɫ ɬɟɦ ɨɬɧɨɫɢɬɟɥɶɧɨ ɧɟɜɵɫɨɤɚɹ ɢɧɮɥɹɰɢɹ ɦɨɠɟɬ ɫɨɡɞɚɬɶ
ɛɥɚɝɨɩɪɢɹɬɧɵɟ ɭɫɥɨɜɢɹ ɞɥɹ ɪɚɡɜɢɬɢɹ ɷɤɨɧɨɦɢɤɢ, ɩɪɢɜɥɟɤɚɹ ɜɚɥɨɜɵɟ
ɧɚɤɨɩɥɟɧɢɹ ɧɚɫɟɥɟɧɢɹ, ɭɥɭɱɲɢɬɶ ɜɧɟɲɧɟɬɨɪɝɨɜɵɣ ɛɚɥɚɧɫ ɢ
ɬɟɦ ɫɚɦɵɦ ɩɨɜɵɫɢɬɶ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɚɤɬɢɜɨɜ, ɩɨɞɞɟɪɠɚɬɶ ɤɚɩɢɬɚɥɢɡɚɰɢɸ ɮɨɧɞɨɜɨɝɨ ɪɵɧɤɚ.
ɍɱɢɬɵɜɚɬɶ ɢɧɮɥɹɰɢɸ ɩɪɢ ɚɧɚɥɢɡɟ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɨɝɨ ɩɪɨɟɤɬɚ ɦɨɠ-
ɧɨ ɩɪɢ ɩɨɦɨɳɢ ɪɚɫɱɟɬɨɜ:
1) ɧɚ ɧɨɦɢɧɚɥɶɧɨɣ ɨɫɧɨɜɟ, ɬ.ɟ. ɡɚɞɚɜɚɬɶ ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɧɵɣ ɫɪɟɞɧɟɝɨ-
ɞɨɜɨɣ ɭɪɨɜɟɧɶ ɢɧɮɥɹɰɢɢ;
2) ɧɚ ɪɟɚɥɶɧɨɣ ɨɫɧɨɜɟ, ɬ.ɟ. ɨɰɟɧɢɜ ɞɟɧɟɠɧɵɟ ɩɨɬɨɤɢ ɜ ɩɨɫɬɨɹɧɧɵɯ
ɰɟɧɚɯ.
Ⱦɥɹ ɪɚɫɱɟɬɚ ɞɟɧɟɠɧɵɯ ɩɨɬɨɤɨɜ ɩɪɨɟɤɬɚ ɧɚ ɧɨɦɢɧɚɥɶɧɨɣ ɨɫɧɨɜɟ
ɧɟɨɛɯɨɞɢɦɨ ɡɚɞɚɜɚɬɶ ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɧɵɣ ɨɠɢɞɚɟɦɵɣ ɭɪɨɜɟɧɶ ɢɧɮɥɹɰɢɢ.
205
ɂɫɩɨɥɶɡɭɹ ɷɬɨɬ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɶ, ɦɨɠɧɨ ɨɩɪɟɞɟɥɢɬɶ ɨɠɢɞɚɟɦɵɟ ɞɟɧɟɠɧɵɟ
ɩɨɬɨɤɢ ɩɪɨɟɤɬɚ ɩɨ ɩɟɪɢɨɞɚɦ ɟɝɨ ɨɫɭɳɟɫɬɜɥɟɧɢɹ. ȼ ɪɚɫɱɟɬɚɯ ɢɫɩɨɥɶɡɭɟɬɫɹ ɧɨɦɢɧɚɥɶɧɚɹ ɫɬɚɜɤɚ ɞɢɫɤɨɧɬɚ.
ɇɨɦɢɧɚɥɶɧɚɹ ɫɬɚɜɤɚ — ɷɬɨ ɫɬɚɜɤɚ ɞɨɯɨɞɧɨɫɬɢ, ɭɪɨɜɟɧɶ ɤɨɬɨɪɨɣ
ɨɬɪɚɠɚɟɬ ɬɪɟɛɨɜɚɧɢɹ ɢɧɜɟɫɬɨɪɨɜ ɤ ɞɨɯɨɞɧɨɫɬɢ ɩɪɨɟɤɬɨɜ ɜ ɭɫɥɨɜɢɹɯ,
ɩɪɢɧɹɬɵɯ ɞɥɹ ɪɚɫɱɟɬɨɜ.
ɇɚɩɪɢɦɟɪ, ɟɫɥɢ ɭɪɨɜɟɧɶ ɢɧɮɥɹɰɢɢ ɫɨɫɬɚɜɥɹɟɬ 13%, ɬɨ ɧɨɦɢɧɚɥɶɧɚɹ ɫɬɚɜɤɚ ɛɭɞɟɬ ɩɨɤɚɡɵɜɚɬɶ, ɤɚɤɨɣ ɦɢɧɢɦɚɥɶɧɵɣ
ɭɪɨɜɟɧɶ ɞɨɯɨɞɧɨɫɬɢ
ɩɨɬɪɟɛɭɟɬ ɢɧɜɟɫɬɨɪ ɨɬ ɩɪɨɟɤɬɚ ɩɪɢ ɬɚɤɨɦ ɭɪɨɜɧɟ ɢɧɮɥɹɰɢɢ.
Ɋɚɫɱɟɬ ɧɚ ɪɟɚɥɶɧɨɣ ɨɫɧɨɜɟ. ɉɪɢ ɨɫɭɳɟɫɬɜɥɟɧɢɢ ɪɚɫɱɟɬɚ ɞɟɧɟɠɧɵɯ ɩɨɬɨɤɨɜ ɧɚ ɪɟɚɥɶɧɨɣ ɨɫɧɨɜɟ ɢɫɩɨɥɶɡɭɸɬɫɹ ɬɟɤɭɳɢɟ ɰɟɧɵ ɧɚ ɬɨɜɚɪɵ ɢ ɭɫɥɭɝɢ ɧɟɡɚɜɢɫɢɦɨ ɨɬ ɬɨɝɨ, ɧɚ ɤɚɤɨɣ ɩɟɪɢɨɞ ɨɫɭɳɟɫɬɜɥɟɧɢɹ ɩɪɨɟɤɬɚ ɩɪɨɜɨɞɢɬɫɹ ɪɚɫɱɟɬ.
ȼ ɤɚɱɟɫɬɜɟ ɫɬɚɜɤɢ ɞɢɫɤɨɧɬɚ ɩɪɢ ɨɫɭɳɟɫɬɜɥɟɧɢɢ ɬɚɤɢɯ ɪɚɫɱɟɬɨɜ
ɛɟɪɟɬɫɹ ɪɟɚɥɶɧɚɹ ɫɬɚɜɤɚ ɞɨɯɨɞɧɨɫɬɢ.
Ɋɟɚɥɶɧɚɹ ɫɬɚɜɤɚ ɚɥɶɬɟɪɧɚɬɢɜɧɨɣ (ɬɪɟɛɭɟɦɨɣ) ɞɨɯɨɞɧɨɫɬɢ — ɷɬɨ
ɫɬɚɜɤɚ, ɨɱɢɳɟɧɧɚɹ ɨɬ ɢɧɮɥɹɰɢɨɧɧɨɣ ɩɪɟɦɢɢ. Ɉɧɚ ɨɬɪɚɠɚɟɬ ɬɭ ɱɚɫɬɶ
ɞɨɯɨɞɨɜ ɢɧɜɟɫɬɨɪɚ, ɤɨɬɨɪɚɹ ɨɛɪɚɡɭɟɬɫɹ ɫɜɟɪɯ ɤɨɦɩɟɧɫɚɰɢɢ ɢɧɮɥɹɰɢɨɧɧɨɝɨ ɪɨɫɬɚ ɰɟɧ.
ɇɚɢɛɨɥɟɟ ɪɚɫɩɪɨɫɬɪɚɧɟɧɧɵɦ ɫɩɨɫɨɛɨɦ ɤɨɦɩɟɧɫɚɰɢɢ ɩɨɬɟɪɶ ɹɜɥɹɟɬɫɹ ɢɧɞɟɤɫɧɚɹ ɫɬɚɜɤɚ ɩɪɨɰɟɧɬɚ, ɩɨ ɤɨɬɨɪɨɦɭ ɩɪɨɢɡɜɨɞɹɬ ɧɚɪɚɳɟɧɢɟ.
Ɉɧɚ ɫɜɨɞɢɬɫɹ ɤ ɭɜɟɥɢɱɟɧɢɸ ɫɬɚɜɤɢ ɩɪɨɰɟɧɬɨɜ ɧɚ
ɢɧɮɥɹɰɢɨɧɧɭɸ ɩɪɟɦɢɸ, ɤɨɬɨɪɚɹ ɤɨɦɩɟɧɫɢɪɭɟɬ ɢɧɮɥɹɰɢɨɧɧɨɟ ɨɛɟɫɰɟɧɟɧɢɟ ɞɟɧɟɝ. ɗɬɨ
ɧɚɞɛɚɜɤɚ ɤ ɪɟɚɥɶɧɨɣ ɫɬɚɜɤɟ ɞɨɯɨɞɧɨɫɬɢ. Ɍɚɤɢɦ ɨɛɪɚɡɨɦ, ɧɨɦɢɧɚɥɶɧɚɹ
ɫɬɚɜɤɚ ɜɤɥɸɱɚɟɬ ɪɟɚɥɶɧɭɸ ɫɬɚɜɤɭ ɢ ɢɧɮɥɹɰɢɨɧɧɭɸ ɩɪɟɦɢɸ.
Ɂɚɜɢɫɢɦɨɫɬɶ ɦɟɠɞɭ ɧɨɦɢɧɚɥɶɧɵɦɢ ɢ ɪɟɚɥɶɧɵɦɢ ɫɬɚɜɤɚɦɢ ɜ ɭɫɥɨ-
ɜɢɹɯ ɢɧɮɥɹɰɢɢ ɜɵɜɟɞɟɧɚ ɂ. Ɏɢɲɟɪɨɦ.
Ɋɟɚɥɶɧɚɹ ɫɬɚɜɤɚ ɪɚɫɫɱɢɬɵɜɚɟɬɫɹ ɩɨ ɮɨɪɦɭɥɟ
1
r
r
ɪ
ɝɞɟ r — ɧɨɦɢɧɚɥɶɧɚɹ ɫɬɚɜɤɚ ɩɪɨɰɟɧɬɚ;
— ɪɟɚɥɶɧɚɹ ɫɬɚɜɤɚ ɩɪɨɰɟɧɬɚ;
r
p
h — ɩɪɨɝɧɨɡɢɪɭɟɦɵɣ ɬɟɦɩ ɢɧɮɥɹɰɢɢ.
1,
1
h
ȼɫɟ ɫɬɚɜɤɢ ɜɵɪɚɠɚɸɬɫɹ ɜ ɞɨɥɹɯ ɟɞɢɧɢɰɵ.
ȿɫɥɢ ɧɨɦɢɧɚɥɶɧɵɣ ɩɪɨɰɟɧɬ ɢ ɭɪɨɜɟɧɶ ɢɧɮɥɹɰɢɢ ɧɟɜɟɥɢɤɢ, ɬɨ
rr h
.
ɪ
Ɍɟɨɪɟɬɢɱɟɫɤɢ ɨɛɚ ɦɟɬɨɞɚ ɪɚɫɱɟɬɚ ɞɨɥɠɧɵ ɞɚɬɶ ɨɞɢɧɚɤɨɜɵɟ ɪɟ-
ɡɭɥɶɬɚɬɵ.
Ⱦɥɹ ɪɨɫɫɢɣɫɤɢɯ ɭɫɥɨɜɢɣ ɭɱɟɬ ɜɥɢɹɧɢɹ ɢɧɮɥɹɰɢɨɧɧɵɯ ɩɪɨɰɟɫɫɨɜ ɜ
ɪɚɫɱɟɬɚɯ ɨɫɥɨɠɧɹɟɬɫɹ ɬɟɦ, ɱɬɨ ɭɪɨɜɟɧɶ ɢɧɮɥɹɰɢɢ ɧɟ ɬɨɥɶɤɨ ɧɟɪɚɜɧɨ-
206
ɦɟɪɟɧ, ɧɨ ɢ ɧɟɩɪɟɞɫɤɚɡɭɟɦ. ɉɨɷɬɨɦɭ ɟɝɨ ɩɪɨɝɧɨɡɢɪɨɜɚɬɶ ɧɚ ɞɨɥɝɨɫɪɨɱɧɵɣ ɩɟɪɢɨɞ ɧɟɪɟɚɥɶɧɨ.
ɉɪɢɦɟɪ. Ɍɪɟɛɭɟɬɫɹ ɨɰɟɧɢɬɶ ɩɪɨɟɤɬ ɜ ɩɨɫɬɨɹɧɧɵɯ ɢ ɩɟɪɟɦɟɧɧɵɯ
ɰɟɧɚɯ. ȼ ɬɚɛɥ. 6.6 ɩɪɢɜɟɞɟɧɵ ɢɫɯɨɞɧɵɟ ɞɚɧɧɵɟ ɞɥɹ ɨɰɟɧɤɢ ɞɟɧɟɠɧɵɯ
ɩɨɬɨɤɨɜ ɩɪɨɟɤɬɚ, ɪɚɫɫɱɢɬɚɧɧɵɟ ɜ ɩɨɫɬɨɹɧɧɵɯ ɰɟɧɚɯ ɧɭɥɟɜɨɝɨ ɩɟɪɢɨɞɚ.
Ɍɚɛɥɢɰɚ 6.6. ɂɫɯɨɞɧɵɟ ɞɚɧɧɵɟ ɞɥɹ ɪɚɫɱɟɬɚ ɞɟɧɟɠɧɵɯ ɩɨɬɨɤɨɜ
ɉɨɤɚɡɚɬɟɥɶ Ɂɧɚɱɟɧɢɟ,
ɬɵɫ. ɪɭɛ.
ɂɧɜɟɫɬɢɰɢɢ ɧɭɥɟɜɨɝɨ ɩɟɪɢɨɞɚ (Inv) (ɤɚɩɢɬɚɥɨɜɥɨɠɟ-
ɧɢɹ ɢ ɧɚɱɚɥɶɧɵɣ ɪɚɛɨɱɢɣ ɤɚɩɢɬɚɥ) 76 230,0
ȿɠɟɝɨɞɧɚɹ ɜɵɪɭɱɤɚ ɨɬ ɪɟɚɥɢɡɚɰɢɢ (ȼ) 132 300,0
ȿɠɟɝɨɞɧɵɟ ɡɚɬɪɚɬɵ (ɛɟɡ ɚɦɨɪɬɢɡɚɰɢɢ) (Ɂ) 81 440,0
ȿɠɟɝɨɞɧɚɹ ɚɦɨɪɬɢɡɚɰɢɹ (Ⱥ) 6 720,0
ȿɠɟɝɨɞɧɚɹ ɩɪɢɛɵɥɶ (ɉ) 44 140,0
ȿɠɟɝɨɞɧɵɟ ɜɵɩɥɚɬɵ ɧɚɥɨɝɨɜ ɩɨ ɫɬɚɜɤɟ 20% (Ɍ) 8828,0
Ɉɫɬɚɬɨɱɧɚɹ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɧɚ 10-ɣ ɝɨɞ (SV) 4 830,0
ɑɢɫɬɵɣ ɞɟɧɟɠɧɵɣ ɩɨɬɨɤ (SF) 42 032,0
ɋɪɟɞɧɟɜɡɜɟɲɟɧɧɚɹ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɤɚɩɢɬɚɥɚ ɩɪɟɞɩɪɢɹɬɢɹ ɪɚɜɧɚ 28%
ɝɨɞɨɜɵɯ ɜ ɪɭɛɥɹɯ. Ɉɠɢɞɚɟɦɵɣ ɩɪɢɪɨɫɬ ɰɟɧ ɜ ɪɭɛɥɹɯ — 18% ɜ ɝɨɞ.
Ɋɟɲɟɧɢɟ.
Ɋɟɡɭɥɶɬɚɬɵ ɪɚɫɱɟɬɨɜ ɱɢɫɬɵɯ ɞɟɧɟɠɧɵɯ ɩɨɬɨɤɨɜ ɩɪɢɜɟɞɟɧɵ ɜ
ɬɚɛɥ. 6.7.
Ɍɚɛɥɢɰɚ 6.7. Ɋɚɫɱɟɬ ɜ ɩɨɫɬɨɹɧɧɵɯ ɰɟɧɚɯ
ɑɢɫɬɵɟ ɞɟɧɟɠɧɵɟ ɩɨɬɨɤɢ ɩɪɨɟɤɬɚ, ɬɵɫ. ɪɭɛ. Ɂɧɚɱɟɧɢɟ, ɬɵɫ. ɪɭɛ.
ɇɭɥɟɜɨɣ ɩɟɪɢɨɞ –76 230,0
ɫ 1-ɝɨ ɩɨ 9-ɣ ɝɨɞ (132 300,0 – 81 440,0 – 8228,0) 42 032,0
10-ɣ ɝɨɞ (42 032,0 + 4 830,0) 46 862,0
Ɋɟɚɥɶɧɚɹ ɫɬɚɜɤɚ ɞɢɫɤɨɧɬɚ:
10,28
10,18
10,085,ɢɥɢ 8, 5% ɝɨɞɨɜɵɯ.
ɑɢɫɬɚɹ ɩɪɢɜɟɞɟɧɧɚɹ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ
207
NPV
30 458 ɬɵɫ. 28 021 ɬɵɫ.25786ɬɵɫ. 23 747 ɬɵɫ.21891ɬɵɫ.
22 530 ɬɵɫ. 225 552 ɬɵɫ. ɪɭɛ.
76 230 ɬɵɫ.
42 032 ɬɵɫ. 42 032 ɬɵɫ.42032ɬɵɫ.42032ɬɵɫ.
(1 0, 085) (1 0, 085) (1 0,085) (1 0, 085)
3456
42 032 ɬɵɫ. 42 032 ɬɵɫ.468
(1 0, 085) (1 0, 085)
78
76 230 ɬɵɫ.42032ɬɵɫ.38739ɬɵɫ. 35 711 ɬɵɫ.32837ɬɵɫ.
42 032 ɬɵɫ. 42 032 ɬɵɫ. 42 032 ɬɵɫ.
(1 0 , 08 5) (1 0 , 08 5) (1 0 , 08 5)
012
62 ɬɵɫ.
(1 0 , 08 5)
9
Ɋɚɫɱɟɬ ɜ ɬɟɤɭɳɢɯ (ɩɟɪɟɦɟɧɧɵɯ) ɰɟɧɚɯ
Ⱦɟɧɟɠɧɵɟ ɩɨɬɨɤɢ ɩɪɨɟɤɬɚ ɪɚɫɫɱɢɬɚɧɵ ɢɫɯɨɞɹ ɢɡ ɨɠɢɞɚɟɦɨɝɨ ɪɨɫɬɚ ɫɬɨɢɦɨɫɬɧɵɯ ɩɨɤɚɡɚɬɟɥɟɣ ɧɚ 18% ɟɠɟɝɨɞɧɨ (ɬɚɛɥ. 6.8).
Ɍɚɛɥɢɰɚ 6.8. Ɋɚɫɱɟɬ ɜ ɬɟɤɭɳɢɯ (ɩɟɪɟɦɟɧɧɵɯ) ɰɟɧɚɯ
Ⱦɟɧɟɠɧɵɣ ɩɨɬɨɤ, ɬɵɫ. ɪɭɛ., ɩɨ ɝɨɞɚɦ ɉɨɤɚ-
ɡɚɬɟɥɶ
ȼ 0 132
–Ɂ 0 81 440 96 100 113 397 133 808 157 894
–Ɍ 0 8828 12 003 14 163 16 713 19 721
–Inv 89951 0 0 0 0 0
SV 0 0 0 0 0 0
CF –89951 42 032 48 011 56 654 69 852 78 885
ɡɚɬɟɥɶ
ȼ 302 670 357 150 421 437 497 295 586 808
–Ɂ 186 315 219 851 259 425 306 121 361 223
–Ɍ 23 271 27 460 32 402 38 235 45 117
–Inv 0 0 0 0 0
SV 0 0 0 0 25 332
CF 93 084 109 840 129 610 152 939 205 800
0-ɣ 1-ɣ 2-ɣ 3-ɣ 4-ɣ 5-ɣ
156
300
Ⱦɟɧɟɠɧɵɣ ɩɨɬɨɤ, ɬɵɫ. ɪɭɛ., ɩɨ ɝɨɞɚɦ ɉɨɤɚ-
6-ɣ 7-ɣ 8-ɣ 9-ɣ 10-ɣ
114
184 214 217 372 256 500
208
ɂɫɩɨɥɶɡɭɹ ɫɬɚɜɤɭ ɞɢɫɤɨɧɬɚ 28% ɝɨɞɨɜɵɯ, ɨɩɪɟɞɟɥɢɦ NPV:
NPV
89 951 ɬɵɫ.
69 852 ɬɵɫ.78885ɬɵɫ.93084ɬɵɫ. 109 840 ɬɵɫ.
(1 0, 28) (1 0, 28) (1 0, 28) (1 0, 28)
345 6
129 610 ɬɵɫ. 152 939 ɬɵɫ. 205 800 ɬɵɫ
78
(1 0 , 28 ) (1 0 , 28)
42 032 ɬɵɫ.48011ɬɵɫ.56654ɬɵɫ.
(1 0, 28) (1 0, 28) (1 0, 28)
012
.
225 552 ɬɵɫ.ɪɭɛ.
(1 0, 28)
9
Ɉɛɚ ɦɟɬɨɞɚ ɞɚɥɢ ɨɞɢɧɚɤɨɜɵɣ ɪɟɡɭɥɶɬɚɬ.
ȼ ɩɪɢɜɟɞɟɧɧɵɯ ɜɵɲɟ ɮɨɪɦɭɥɚɯ ɜɫɟ ɞɟɧɟɠɧɵɟ ɟɞɢɧɢɰɵ ɢɡɦɟɧɹɥɢɫɶ ɩɨ ɧɨɦɢɧɚɥɭ, ɬ.ɟ. ɢɡɦɟɧɟɧɢɟ ɩɨɤɭɩɚɬɟɥɶɧɨɣ ɫɩɨɫɨɛɧɨɫɬɢ ɞɟɧɟɝ
ɜɨ ɜɪɟɦɟɧɢ ɧɟ ɩɪɢɧɢɦɚɥɨɫɶ ɜɨ ɜɧɢɦɚɧɢɟ. ȼɦɟɫɬɟ ɫ ɬɟɦ ɜ ɮɢɧɚɧɫɨɜɵɯ
ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɵɯ ɪɚɫɱɟɬɚɯ ɧɟɨɛɯɨɞɢɦɨ ɭɱɢɬɵɜɚɬɶ ɜɥɢɹɧɢɟ ɢɧɮɥɹɰɢɨɧɧɵɯ ɩɪɨɰɟɫɫɨɜ.
ȿɫɥɢ ɨɛɨɡɧɚɱɢɬɶ ɨɠɢɞɚɟɦɵɣ ɫɪɟɞɧɢɣ ɭɪɨɜɟɧɶ ɢɧɮɥɹɰɢɢ ɱɟɪɟɡ r,
ɬɨ ɝɨɞɨɜɨɣ
ɢɧɞɟɤɫ ɰɟɧ ɫɨɫɬɚɜɢɬ 1+r. Ɂɚ t ɥɟɬ ɩɪɢ ɫɨɯɪɚɧɟɧɢɢ ɩɪɟɞɩɨɥɚɝɚɟɦɨɝɨ ɭɪɨɜɧɹ ɢɧɮɥɹɰɢɢ ɧɚɪɚɳɟɧɧɚɹ ɫɭɦɦɚ ɤ ɤɨɧɰɭ ɷɬɨɝɨ ɫɪɨɤɚ ɫ
ɭɱɟɬɨɦ ɟɟ ɨɛɟɫɰɟɧɟɧɢɹ ɫɨɫɬɚɜɢɬ
t
(1 )
o
(1 )
ir
t
Ʉ t
K.
ɋɭɦɦɭ ɧɚɱɢɫɥɟɧɧɵɯ ɩɪɨɰɟɧɬɨɜ ɦɨɠɧɨ ɜɵɪɚɡɢɬɶ ɮɨɪɦɭɥɨɣ
Ʉɩɪ K(1 ) K,
t
i
ɨ o
ɚ ɢɧɮɥɹɰɢɨɧɧɭɸ ɫɭɦɦɭ (Kr):
t
i
ɝɞɟ i — ɩɪɨɰɟɧɬɧɚɹ ɫɬɚɜɤɚ.
KK(1)K.
ro t
ɉɪɢɦɟɪ. ɋɭɦɦɚ ɫɫɭɞɵ 2 ɦɥɧ ɪɭɛ. Ʉɪɟɞɢɬ ɩɪɟɞɨɫɬɚɜɥɟɧ ɩɨɞ 10%
ɝɨɞɨɜɵɯ, ɢɧɮɥɹɰɢɹ ɫɨɫɬɚɜɥɹɟɬ 4% ɜ ɝɨɞ. Ɉɩɪɟɞɟɥɢɬɶ ɧɚɪɚɳɟɧɧɭɸ
ɫɭɦɦɭ ɫ ɭɱɟɬɨɦ ɢɧɮɥɹɰɢɢ, ɫɭɦɦɭ ɧɚɱɢɫɥɟɧɢɹ ɩɪɨɰɟɧɬɨɜ ɢ ɢɧɮɥɹɰɢɨɧɧɭɸ ɫɭɦɦɭ. ɋɪɨɤ ɫɫɭɞɵ 5 ɥɟɬ.
Ɋɟɲɟɧɢɟ.
ɇɚɪɚɳɟɧɧɚɹ ɫɭɦɦɚ ɫ ɭɱɟɬɨɦ ɢɧɮɥɹɰɢɢ ɫɨɫɬɚɜɢɬ
Kt = 2 000 000• (1+0,1)5. (1+0,04)-5 = 2 000 000 • 1,61 •0,82 = 2 640 400 ɪɭɛ.
ɋɭɦɦɚ ɧɚɱɢɫɥɟɧɢɹ ɩɪɨɰɟɧɬɨɜ
Ʉɩɪ = 2 000 000 •1,61 – 2 000 000 = 1 220 000 ɪɭɛ.
209
ɂɧɮɥɹɰɢɨɧɧɚɹ ɫɭɦɦɚ
Kr = 2 000 000 •1,61 – 2 640 400 = 579 600 ɪɭɛ.
ɋɥɟɞɨɜɚɬɟɥɶɧɨ, ɩɪɢ r = i ɫɭɦɦɚ ɧɚɱɢɫɥɟɧɧɵɯ ɩɪɨɰɟɧɬɨɜ ɩɨɤɪɵɜɚɟɬ
ɥɢɲɶ ɩɨɬɟɪɢ ɨɬ ɢɧɮɥɹɰɢɢ.
ɉɪɢɦɟɪ. ɋɭɦɦɚ ɜɤɥɚɞɚ ɫɨɫɬɚɜɥɹɟɬ 10 ɦɥɧ ɪɭɛ. ɉɪɨɰɟɧɬɧɚɹ ɫɬɚɜɤɚ
ɜ ɦɟɫɹɰ i = 0,008, ɢɧɮɥɹɰɢɹ ɡɚ ɦɟɫɹɰ — r
= 0,004, ɫɪɨɤ ɜɤɥɚɞɚ —
ɦ
3 ɦɟɫɹɰɚ. Ɉɩɪɟɞɟɥɢɬɶ ɧɚɪɚɳɟɧɧɭɸ ɫɭɦɦɭ ɫ ɭɱɟɬɨɦ ɢɧɮɥɹɰɢɢ ɢ ɪɟɚɥɶɧɭɸ ɩɪɨɰɟɧɬɧɭɸ ɫɬɚɜɤɭ.
Ɋɟɲɟɧɢɟ.
ɂɧɮɥɹɰɢɹ ɡɚ 3 ɦɟɫɹɰɚ r
= (1+0,004)3 – 1 = 0,012, ɢɥɢ 1,2%;
ɦ
ɩɪɨɰɟɧɬ ɡɚ 3 ɦɟɫɹɰɚ ȿɦ = (1+0,008)3 – 1 = 0,024, ɢɥɢ 2,4%.
ɇɚɪɚɳɟɧɧɚɹ ɫɭɦɦɚ Kt = 10 ɦɥɧ • (1+0,024) = 10,24 ɦɥɧ ɪɭɛ.
ɇɚɪɚɳɟɧɧɚɹ ɫɭɦɦɚ ɫ ɭɱɟɬɨɦ ɢɧɮɥɹɰɢɢ
10,24 ɦɥɧ
K10,12
t
1 0, 012
ɦɥɧ ɪɭɛ.
Ɋɟɚɥɶɧɚɹ ɩɪɨɰɟɧɬɧɚɹ ɫɬɚɜɤɚ
0, 024 0, 012
E
p
1 0, 012
100 1,18%.
ȼɤɥɚɞɱɢɤ ɩɨɥɭɱɚɟɬ ɨɬ ɷɬɨɣ ɨɩɟɪɚɰɢɢ 10,24 ɦɥɧ ɪɭɛ., ɧɨ ɢɯ ɪɟɚɥɶɧɚɹ ɫɬɨɢɦɨɫɬɶ ɫɨɫɬɚɜɥɹɟɬ 10,12 ɦɥɧ ɪɭɛ.
ɉɪɢɦɟɪ. Ɉɰɟɧɢɬɶ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɵɣ ɩɪɨɟɤɬ ɩɪɢ ɫɥɟɞɭɸɳɢɯ ɭɫɥɨ-
ɜɢɹɯ: ɨɛɴɟɦ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɢ — 30 ɦɥɧ ɪɭɛ.; ɩɟɪɢɨɞ ɪɟɚɥɢɡɚɰɢɢ ɩɪɨɟɤɬɚ —
3 ɝɨɞɚ; ɞɟɧɟɠɧɵɟ ɩɨɬɨɤɢ ɩɨ ɝɨɞɚɦ — 12 ɦɥɧ, 15 ɦɥɧ, 15 ɦɥɧ ɪɭɛ.; ɝɨɞɨɜɚɹ ɩɪɨɰɟɧɬɧɚɹ ɫɬɚɜɤɚ (ɛɟɡ ɭɱɟɬɚ ɢɧɮɥɹɰɢɢ) — 15%; ɫɪɟɞɧɟɝɨɞɨɜɨɣ
ɢɧɞɟɤɫ ɢɧɮɥɹɰɢɢ — 12%.
ɉɪɢɜɟɞɟɦ ɨɰɟɧɤɭ ɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɨɝɨ ɩɪɨɟɤɬɚ ɛɟɡ ɭɱɟɬɚ ɢ ɫ ɭɱɟɬɨɦ
ɢɧɮɥɹɰɢɢ. Ɋɚɫɱɟɬ ɩɪɟɞɫɬɚɜɥɟɧ ɜ ɬɚɛɥ. 6.9.
Ʉɚɤ ɜɢɞɧɨ ɢɡ ɬɚɛɥ. 6.9, ɩɪɢ ɨɬɫɭɬɫɬɜɢɢ ɢɧɮɥɹɰɢɢ ɩɪɨɟɤɬ ɦɨɠɧɨ ɩɪɢɧɹɬɶ, ɩɨɫɤɨɥɶɤɭ NPV = 1639,2 ɦɥɧ ɪɭɛ. Ɉɞɧɚɤɨ ɪɚɫɱɟɬ, ɜɵɩɨɥɧɟɧɧɵɣ ɫ
ɭɱɟɬɨɦ ɢɧɮɥɹɰɢɢ, ɩɨɤɚɡɵɜɚɟɬ, ɱɬɨ ɩɪɨɟɤɬ ɫɥɟɞɭɟɬ ɨɬɤɥɨɧɢɬɶ, ɩɨɫɤɨɥɶɤɭ
NPV = –3928,2 ɦɥɧ ɪɭɛ.
Ɍɚɤɢɦ ɨɛɪɚɡɨɦ, ɞɥɹ ɭɱɟɬɚ ɩɪɟɞɩɪɢɧɢɦɚɬɟɥɶɫɤɨɝɨ ɪɢɫɤɚ ɜ ɪɟɚɥɶɧɨɦ ɫɟɤɬɨɪɟ ɷɤɨɧɨɦɢɤɢ ɧɚɢɛɨɥɟɟ ɩɪɢɟɦɥɟɦɵɦɢ ɹɜɥɹɸɬɫɹ ɨɩɪɟɞɟɥɟɧɢɟ ɬɨɱɤɢ ɛɟɡɭɛɵɬɨɱɧɨɫɬɢ ɢ ɚɧɚɥɢɡ ɱɭɜɫɬɜɢɬɟɥɶɧɨɫɬɢ, ɤɨɬɨɪɵɟ ɩɨɡɜɨɥɹɸɬ ɨɰɟɧɢɬɶ ɡɚɩɚɫ ɭɫɬɨɣɱɢɜɨɫɬɢ ɩɨ ɨɫɧɨɜɧɵɦ ɮɚɤɬɨɪɚɦ, ɧɚɢɛɨɥɟɟ ɩɨɞɜɟɪɝɚɸɳɢɦ ɜɨɡɞɟɣɫɬɜɢɸ ɪɵɧɤɚ. ɉɪɢ ɷɬɨɦ, ɧɟɨɛɯɨɞɢɦɨ ɜ ɪɚɫɱɟɬɚɯ ɭɱɢɬɵɜɚɬɶ ɜɥɢɹɧɢɟ ɢɧɮɥɹɰɢɢ.
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