Экономика предприятий пищевой промышленности. Учебное пособие

Пример

В инвестиционную компанию поступили для рассмотрения бизнес-планы двух альтернативных проектов. Данные, характеризующие эти проекты, приведены в табл. 8.1.

Для дисконтирования сумм денежного потока проекта «А» ставка процента принята в размере 10 %, а проекта «Б» – 12 % (в связи с более продолжительным сроком его реализации). Результаты дисконтирования денежного потока приведем в табл. 8.2.

Таблица 8.2

Расчет настоящей стоимости денежных потоков по инвестиционным проектам

С учетом рассчитанной настоящей стоимости денежных потоков определим чистый приведенный доход. По первому инвестиционному проекту он составляет:

8 758 – 7 000 = 1 758 дол. США.

По второму инвестиционному проекту он составляет:

8 221 – 6 700 = 1 521 дол. США.

Таким образом, сравнение показателей чистого приведенного дохода по рассматриваемым инвестиционным проектам показывает, что проект «А» является более эффективным, чем проект

131

«Б», хотя по проекту «А» сумма инвестируемых средств больше, а их отдача в виде будущего денежного потока меньше, чем по проекту «Б».

Инвестиционный проект, по которому показатель приведенного дохода является отрицательной величиной или равен нулю, должен быть отвергнут, так как он не принесет инвестору дополнительного дохода на вложенный капитал. Инвестиционные проекты с положительным значением показателя чистого приведенного дохода позволяют увеличить капитал инвестора.

1. Важнейшим показателем оценки эффективности реальных инвестиций является индекс доходности (profitabiliti index – PP). В методическом отношении он напоминает используемый показатель – коэффициент эффективности капитальных вложений (типовая методика оценки экономической эффективности капитальных вложений). Вместе с тем, по экономическому содержанию это совершенно иной показатель, так как в качестве дохода от инвестиций выступает не чистая прибыль, а денежный поток. Кроме того, предстоящий доход от инвестиций (денежный поток) приводится в процессе оценки к настоящей стоимости. Расчет индекса доходности осуществляется по формуле:

где ИД – индекс доходности по инвестиционному проекту; ДП – сумма денежного потока в настоящей стоимости;

ИС – сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта (при разновременности вложений также приведенная к настоящей стоимости).

Пример

Используя данные по рассмотренным ранее двум инвестиционным проектам, определим индекс доходности по ним.

По примеру «А» индекс доходности составит:

8 758 =1,25 .

7 000

По примеру «Б» индекс доходности составит:

8 221 =1,23 .

6 700

Сравнение инвестиционных проектов по показателю «индекс доходности» показывает, что проект «А» является более эффективным. Показатель «индекса доходности» может быть использован не только для сравнительной оценки, но и в качестве критериального при принятии инвестиционного проекта к реализации. Если значение индекса доходности меньше единицы или равно ей, проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительного дохода

132

инвестору. К реализации могут быть приняты инвестиционные проекты только со значением показателя индекса доходности выше единицы.

2. Период окупаемости (payback period method – PP) является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиций. В отличие от используемого в нашей практике показателя «срок окупаемости капитальных вложений», он также базируется не на прибыли, а на денежном потоке с приведением инвестируемых средств и суммы денежного потока к настоящей стоимости.

Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

где ПО – период окупаемости денежных средств по инвестиционному проекту; ИС – сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного

проекта (при разновременности вложений приведенная к настоящей стоимости); ДП – средняя сумма денежного потока (в настоящей стоимости) в периоде.

При краткосрочных вложениях этот период принимается за один месяц, а при долгосрочных – за один год.

Пример

Используя данные по рассмотренным ранее инвестиционным проектам, определим период окупаемости по ним.

Для этого в первую очередь определим среднегодовую сумму денежного потока в настоящей стоимости.

По проекту «А» она составит: 8 758 : 2 = 4 379 дол. США. По проекту «Б» она составит: 8 221 : 4 = 2 055 дол. США.

С учетом среднегодовой стоимости денежного потока период окупаемости по проекту

«А» составит: 7 000 : 4 379 = 1,6 года; по проекту «Б»: 6 700 : 2 055 = 3,3 года.

Сравнение этих проектов по показателю «период окупаемости» свидетельствует о существенных преимуществах проекта «А» перед проектом «Б». Показатель «период окупаемости» может быть использован не только для оценки эффективности инвестиций, но и уровня инвестиционных рисков.

4. Внутренняя норма доходности (internal of retum IRR) является показателем, широко используемым при анализе эффективности инвестиционных проектов. Она показывает уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежного потока от инвестиций приводится к настоящей стоимости инвестируемых средств. Внутреннюю норму доходности можно охарактеризовать и как дисконтную ставку, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет

133

приведен к нулю. Смысл показателя «Внутренняя норма доходности» заключается в том, что инвестор должен сравнить получаемое для инвестиционного проекта значение IRR с «ценой» привлеченных финансовых ресурсов (Cost of Capital – СС).

Если IRR > СС, то проект следует принять;

IRR < СС – проект следует отвергнуть;

IRR = СС – проект ни прибыльный, ни убыточный.

Практическое применение данного метода сводится к последовательной итерации, с помощью которой находится дисконтирующий множитель, обеспечивающий равенство NPA = 0.

Для этих целей могут быть использованы данные приложения 8.2.

Пример

Используя данные по рассмотренным ранее инвестиционным проектам, определим по ним внутреннюю норму доходности.

По проекту «А» необходимо найти размер дисконтной ставки, по которой настоящая стоимость денежного потока (8 758 дол. США) за два года будет приведена к сумме инвестируемых средств (7 000 дол. США). Размер этой ставки составляет 11,9 %, что и представляет собой IRR.

По проекту «Б» необходимо соответственно найти размер дисконтной ставки, по которой настоящая стоимость денежного потока (8 221 дол. США) за четыре года будет приведена к сумме инвестируемых средств (6 700 дол. США). Размер этой ставки составляет 5,2 %, что также представляет собой IRR. Сопоставляя показатели внутренней нормы доходности, мы видим, что по проекту «А» она более чем вдвое выше, чем по проекту «Б», а это свидетельствует о существенных преимуществах проекта «А» при его оценке по этому показателю.

Задачи для закрепления материала

Задача 1

Рассчитать срок окупаемости проекта «Вега», требующего затрат в сумме 950 млн руб. и обеспечивающего доходы:

-в первый год – 80 млн руб.;

-во второй год – 300 млн руб.;

-в третий год – 400 млн руб.;

-в пятый год – 600 млн руб.;

-ставка дисконта – 12 %.

Задача 2

134

Рассчитать внутреннюю ставку доходности проекта «Сибирь» затраты по которому составляют 1 200 у.е., а поток доходов по годам – 50; 200; 450; 500; 600 у.е.

Задача 3

Инвестиционный проект А требует вложения 1 000 у.е.; прогнозируемый поток доходов составит:

-первый год – 200 у.е.;

-второй год – 500 у.е.;

-третий год – 600 у.е.;

-четвертый год – 800 у.е.;

-пятый год – 900 у.е.;

-ставка дисконта – 15 %.

Определить период (срок) окупаемости проекта; чистую текущую стоимость доходов; ставку доходности проекта.

Задача 4

Рассчитать модифицированную ставку доходности проекта «Ясень» стоимостью 2 000 млн руб., обеспечивающего в течение семи лет ежегодный доход в 400 млн руб.

Инвестиции осуществляются в течение 3-х лет и составят по годам, соответственно, 30, 50 и 20 % от стоимости проекта. Сберегательный банк предлагает 6 % годовых по срочным вкладам продолжительностью двенадцать месяцев.

Задача 5

Имеются два объекта инвестирования с одинаковой прогнозной суммой требуемых капитальных вложений. Величина планируемого дохода (тыс. руб.) в каждом случае неопределенна и приведена в виде распределения вероятностей:

135

Требуется определить наиболее предпочтительный проект.

Задача 6

Рассчитать на три года значение показателей IRR для проекта, требующего инвестиций в размере 10 млн руб. и имеющего предполагаемые поступления в размере 3 млн руб., 4 млн руб., 7 млн руб.

Исходные данные для расчета показателей IRR

Тестовые задания

1.Инвестиции – это:

1)вложение средств с целью сохранения и увеличения капитала, получения дохода;

2)вложение средств в окружающую среду;

3)вложение средств в повышение культуры труда;

4)отчисления на поддержание оборудования в рабочем состоянии;

5)отчисления в фонд потребления.

2.Инвестор – это лицо:

1)выпускающее ценную бумагу;

2)регистрирующее выпуск ценных бумаг;

3)приобретающее инвестиционные бумаги;

4)распространяющее ценные бумаги;

5)регламентирующее продажу ценных бумаг.

3.Инновационная деятельность – это:

136

1)совокупность мероприятий по организационно-технической подготовке

предприятия;

2)организационно-технологическая подготовка производства;

3)работа по разработке мероприятий по технике безопасности;

4)работа по техническому маркетингу, НИОКР, организационно-технологической подготовке производства и оформлению новшеств, их внедрению и распространению в другие сферы;

5)составление коллективного договора.

4.Инвестиции в производство предполагают:

1)текущие затраты в производство;

2)затраты предприятия на производство и реализацию продукции;

3)капитальные затраты (капиталовложения);

4)возмещение затрат сторонних организаций;

5)совершенствование оплаты труда и материального стимулирования.

5. Инвестирование на промышленном предприятии – это:

1)процесс простого или расширенного воспроизводства средств производства;

2)план долговременного вложения экономических ресурсов для осуществления инвестиционного процесса;

3)приведение показателей разновременных затрат и результатов к фиксированному моменту времени;

4)процесс возмещения износа основных средств;

5)планирование организационно-технологических мероприятий на предприятии.

6.Основными источниками инвестиций промышленных предприятий являются:

1)отчисления на социальные нужды;

2)внебюджетные фонды;

3)собственные, заемные и привлеченные средства предприятия;

4)средства получения от благотворительных организаций;

5)кредиторская задолженность.

7.Дисконтирование – это:

1)расширение деятельности предприятий;

2)метод приведения будущих затрат к расчетному или текущему периоду с учетом ставки дисконта;

137

3)метод анализа, разложение на составные части сложных задач, процедур и т. д.;

4)подход, заключающийся в регламентации прав, обязанностей и т. д.;

5)использование методов калькулирования при определении себестоимости изделий.

8.Ставка дисконта – это:

1)норматив приведения будущих инвестиций к расчетному или текущему периоду;

2)размер процентной ставки, учитываемой при получении и оплате кредита;

3)сумма вознаграждения за текущие результаты деятельности работника промышленного предприятия;

4)норматив отчисления в фонд потребления;

5)нормативный срок окупаемости капитальных вложений.

9. Для стоимостной оценки результатов и затрат по инвестиционному проекту используются:

1)базисные цены;

2)мировые цены;

3)прогнозные цены;

4)расчетные цены;

5)любой из перечисленных видов цен.

10. Инвестиционный проект – это:

1)сводная смета развития производства;

2)технико-финансовые расчеты экологических мероприятий;

3)план организационно-технических мероприятий промышленных предприятий;

4)совокупность документов, регламентирующих технические, экономические, организационные, правовые и другие аспекты планирования и осуществления мероприятий по инвестированию;

5)план организационно-технологической подготовки производства.

11. В зависимости от величины требуемых инвестиций проекты классифицируются как:

1)рисковые и безрисковые;

2)крупные, традиционные, мелкие;

3)независимые, альтернативные;

4)ординарные и неординарные;

5)взаимоисключающие и невзаимоисключающие.

138