Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски. Учебное пособие

Глава 5. Риск банкротства как основное проявление финансовых рисков

ставление о состоянии имущественного комплекса организации и уровне её платёжеспособности.

Начнём с расчёта среднегодовой стоимости активов, что представляет собой важный показатель для анализа динамики имущественной базы предприятия. Он позволяет сгладить сезонные колебания и даёт более корректную оценку активов за год. Формула выглядит следующим образом:

.

Этот показатель отражает среднюю балансовую оценку всех активов, находящихся у предприятия в собственности, включая как внеоборотные (основные средства, нематериальные активы и т.д.), так и оборотные (запасы, дебиторская задолженность, денежные средства и пр.).

Следующим важным элементом является оценка чистых активов. Этот показатель критичен для анализа реального имущественного положения организации, так как показывает остаток активов после вычета всех обязательств. Формула расчёта имеет следующий вид:

,

где Активы (стр.1600 формы № 1) — совокупность внеоборотных (стр.1100) и оборотных (стр.1200) активов.

Доходы будущих периодов (стр.1530) — суммы, полученные

вотчётном периоде за услуги, которые будут оказаны

вбудущем,

Обязательства — совокупность долгосрочных (стр.1400) и краткосрочных (стр.1500) обязательств,

Задолженность по взносам участников — данные из счёта 75 «Расчёты с учредителями», по субсчёту «Расчёты по вкладам в уставный капитал».

Определение величины чистых активов позволяет понять, насколько собственные ресурсы организации превышают

121

Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски: учебное пособие

или не достигают её долговых обязательств. Если значение чистых активов становится отрицательным, это сигнализирует о критическом финансовом положении, возможно близком к банкротству.

Далее необходимо обратить внимание на коэффициент обеспеченности обязательств активами (КООА). Этот показатель позволяет оценить, достаточно ли у предприятия имущества (за вычетом НДС), чтобы погасить все срочные и долгосрочные обязательства. Базовая формула расчёта такова:

.

В терминах бухгалтерского баланса (форма № 1), расчёт можно представить следующим образом:

,

где стр.1600 — валюта бухгалтерского баланса (итог актива); стр.1220 — краткосрочные обязательства; стр.1520 — прочие краткосрочные обязательства; стр.1510 — краткосрочные займы и кредиты; стр.1550 — доходы будущих периодов; стр.1400 — обязательства по прочим операциям.

Оптимальное значение коэффициента — порядка 1 или выше, что говорит о способности предприятия полностью покрыть свои обязательства всеми имеющимися активами. Если КООА ниже 1, особенно если он опускается ниже 0,85, это сигнал для инвесторов и кредиторов о снижении надёжности контрагента. В международной практике считается допустимым, если КООА находится в пределах от 0,2 до 0,5, в зависимости от отраслевой специфики и модели финансирования.

Дополнительно используется коэффициент обеспеченности собственными средствами, который отражает, какую долю в финансировании активов составляют собственные источники. Нормативное значение этого показателя — не менее 0,1 (или 10%).

122

Глава 5. Риск банкротства как основное проявление финансовых рисков

Если значение опускается ниже этого порога, структура баланса признаётся неудовлетворительной, а организация — потенциально неплатёжеспособной.

Наконец, если возникает необходимость более глубоко проанализировать структуру оборотных активов, следует рассчитать коэффициент обеспеченности запасов. Этот показатель показывает, в какой мере товарно-материальные запасы предприятия профинансированы за счёт собственных оборотных средств, и может быть выражен следующим образом:

.

Этот коэффициент особенно важен для предприятий, работающих с большим объёмом товарных запасов, например, в торговле или производстве, и позволяет контролировать, насколько рационально используется оборотный капитал.

Применение вышеуказанных формул и коэффициентов позволяет не только оценить финансовое положение компании, но и своевременно выявить риски потери платёжеспособности, принять меры по укреплению финансовой устойчивости и обеспечить прозрачность отчётности перед инвесторами, кредиторами и государственными органами.

При анализе финансовой устойчивости и ликвидности предприятия важную роль играет коэффициент обеспеченности запасов (КО). Этот показатель позволяет оценить, насколько ма- териально-производственные запасы компании покрываются её собственными оборотными средствами, то есть свободными ресурсами, не обременёнными обязательствами. Особенно важно его учитывать в отраслях с высокой долей запасов в структуре активов — например, в торговле, производстве и логистике.

Базовая формула расчёта коэффициента обеспеченности запасов выглядит следующим образом:

.

Здесь под собственными оборотными средствами понимается разность между собственным капиталом организации (собствен-

123

Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски: учебное пособие

ные источники) и вложениями в долгосрочные внеоборотные активы. По сути, этот показатель демонстрирует ту часть капитала, которая реально доступна для финансирования текущей деятельности и, в частности, для покрытия запасов.

Существует и альтернативный способ расчёта, который позволяет более детально оценить финансовую структуру за счёт использования элементов бухгалтерского баланса. В этом случае формула принимает следующий вид:

,

или в сокращённой форме:

,

где ОА — оборотные активы предприятия, КО — краткосрочные обязательства, З — запасы.

Этот подход позволяет оценить, остаются ли после покрытия всех краткосрочных обязательств у предприятия свободные ресурсы на поддержание товарных и производственных запасов. Чем выше значение коэффициента, тем выше уровень устойчивости компании и её независимости от внешнего финансирования при обеспечении запасов.

Оптимальным считается значение коэффициента обеспеченности запасов на уровне от 0,6 до 0,8. Это означает, что 60–80% всех запасов предприятия финансируются за счёт собственных оборотных средств. Пороговое минимально допустимое значение — 0,5. Если значение опускается ниже этого уровня, это может указывать на избыточную зависимость предприятия от внешнего финансирования, что увеличивает риски утраты платёжеспособности при возникновении форс-мажоров.

Отрицательное значение коэффициента сигнализирует о крайне тревожной ситуации: это означает, что не только все оборотные активы, но и часть внеоборотных активов профинансированы за счёт краткосрочных и, возможно, долгосрочных заёмных средств. В такой ситуации предприятие фактически

124

Глава 5. Риск банкротства как основное проявление финансовых рисков

не располагает собственными средствами для обслуживания текущей операционной деятельности, а также вынуждено выполнять свои обязательства за счёт привлечённого капитала. Это может привести к срыву расчётов с поставщиками, просрочкам по займам и общему снижению деловой репутации.

Помимо коэффициента обеспеченности запасов, в структуре анализа ликвидности и платёжеспособности используется также коэффициент текущей задолженности (КТЗ). Он позволяет оценить долю краткосрочных обязательств в общем объёме активов предприятия. Формула его расчёта следующая:

.

Здесь валюта баланса — это итоговая сумма активов предприятия, отражённая в строке 1600 бухгалтерского баланса (форма № 1). Краткосрочные обязательства включают долги с погашением в течение ближайших 12 месяцев — это займы, кредиторская задолженность, задолженность по налогам и т.д.

Нормативным считается значение КТЗ на уровне не выше 0,5, то есть краткосрочные обязательства не должны превышать половину общего объёма активов. При превышении этого порога предприятие может столкнуться с затруднениями в исполнении текущих обязательств, что может негативно сказаться на его деловой устойчивости и способности привлекать новое финансирование.

Устойчивое финансовое состояние предприятия проявляется в способности за счёт собственных ресурсов обеспечивать необходимые товарные запасы, вовремя рассчитываться с контрагентами и минимизировать долю заёмного капитала в покрытии текущих обязательств. Постоянный мониторинг таких показателей, как КО и КТЗ, позволяет своевременно выявлять риски и принимать меры по их снижению, тем самым обеспечивая долгосрочную платёжеспособность и инвестиционную привлекательность компании.

Для полноценной и объективной оценки финансовой устойчивости предприятия важно учитывать не только отдельные показатели, но и комплексный анализ их совокупности, с учётом специфики отрасли, динамики развития и внутренней структу-

125

Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски: учебное пособие

ры хозяйствующего субъекта. Одним из таких ключевых показателей, применяемых при анализе финансовой устойчивости, является коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами, нормативное значение которого составляет 0,1 или 10%. Это означает, что хотя бы десятая часть оборотных активов должна быть профинансирована за счёт собственных источников. Если данный коэффициент опускается ниже установленного минимума, структура баланса предприятия признаётся неудовлетворительной, а само предприятие — финансово нестабильным, с повышенным риском неплатёжеспособности и потенциального банкротства.

Однако ограничиваться только анализом одного коэффициента было бы недостаточно. Для формирования целостного представления о финансовом состоянии компании следует рассматривать коэффициент обеспеченности собственными средствами (КООА) во взаимосвязи с другими финансовыми показателями, такими как коэффициенты ликвидности, оборачиваемости, рентабельности и финансовой зависимости. Кроме того, необходимо учитывать отраслевую специфику: в разных секторах экономики нормальные значения КООА могут существенно отличаться. Также важна динамика изменения показателя во времени, позволяющая отследить тенденции развития или нарастания проблем.

В странах с развитой рыночной экономикой, таких как США или государства Европы, жёстких нормативных значений КООА не установлено. Вместо этого аналитики и инвесторы ориентируются на отраслевые стандарты, исторические значения и бенчмарки, применяемые внутри конкретного сегмента рынка. Такой подход позволяет более гибко и реалистично оценивать устойчивость бизнеса.

Что касается коэффициента оборачиваемости кредиторской задолженности, то нормативных значений для него также не предусмотрено. Здесь многое зависит от внутренней системы расчётов с контрагентами, которая может существенно различаться от компании к компании. Вместо фиксированного ориентира применяются три ключевых подхода к оценке уровня коэффициента:

126

Глава 5. Риск банкротства как основное проявление финансовых рисков

1)анализ динамики внутри самой организации. Сравнение текущего значения с результатами за предыдущие 2–3 года позволяет понять, как изменяются расчёты с поставщиками и иными кредиторами;

2)соотношение с коэффициентом оборачиваемости дебиторской задолженности. В идеале дебиторская задолженность должна погашаться быстрее, чем кредиторская, иначе возникает кассовый разрыв;

3)анализ в привязке к оборачиваемости запасов, особенно если в течение отчётного периода менялись условия дого-

воров с контрагентами.

Формально для расчёта дебиторской задолженности (ДЗ) универсальной формулы не существует, поскольку её структура варьируется в зависимости от деятельности предприятия. Тем не менее, часто используется приближённая формула:

(сч. 60 + 62 + 68 + 70 + 71 + 73 + 76) – сч. 63,

где каждый из указанных счетов отражает соответствующие расчёты: с поставщиками, покупателями, налоговыми органами, персоналом и т.д.

Альтернативно сумма дебиторской задолженности может быть определена следующим образом:

.

Что касается коэффициента оборачиваемости запасов (КОЗ), то его расчёт позволяет судить о том, насколько эффективно предприятие управляет своими товарно-материальными запасами. Он может быть рассчитан двумя способами:

КОЗ по себестоимости:

.

КОЗ по выручке:

.

127

Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски: учебное пособие

Средняя стоимость запасов при этом определяется по формуле:

запасов .

Важно учитывать, что интересы различных участников финансового анализа в отношении КОЗ могут различаться. Кредиторы предпочитают видеть высокий показатель, так как он свидетельствует о быстрой реализации запасов и, следовательно, о способности компании своевременно погашать свои обязательства. Сама же компания может быть заинтересована в умеренно низком коэффициенте, так как это позволяет дольше пользоваться ресурсами поставщиков, используя отсрочку платежей как бесплатный источник финансирования.

Оборачиваемость запасов, дебиторской и кредиторской задолженности, а также обеспеченность собственными средствами формируют систему взаимосвязанных индикаторов, которые только в совокупности позволяют объективно оценить текущее финансовое состояние предприятия, его устойчивость и перспективы дальнейшего развития.

Коэффициент оборачиваемости запасов (КОЗ) является одним из ключевых аналитических инструментов, позволяющих определить эффективность управления товарно-материальны- ми ресурсами предприятия. Он демонстрирует, насколько часто в течение определённого периода — как правило, года — происходит полный цикл обновления запасов. Для расчёта этого коэффициента используются две основные формулы, которые позволяют подойти к анализу с разных сторон — либо через себестоимость реализованной продукции, либо через выручку.

Так, первая формула, основанная на себестоимости проданных товаров, выглядит следующим образом:

,

где СПТ — это себестоимость проданных товаров за анализируемый период,

СВЗ — средняя величина запасов, рассчитываемая как полусумма значений на начало и конец периода.

128

Глава 5. Риск банкротства как основное проявление финансовых рисков

Эта формула позволяет оценить, сколько раз в течение года компания фактически обновляла свои товарные запасы, основываясь на затратах.

Альтернативный подход — расчёт через выручку:

,

где В — выручка от реализации продукции за период, СВЗ — тот же показатель средней величины запасов.

Данный метод особенно удобен для компаний, ориентированных на выручку как ключевой показатель эффективности.

Дополнительно для углублённого анализа используется период оборачиваемости запасов (ПОЗ), который показывает, за сколько дней в среднем происходит полный оборот запасов.

Этот показатель вычисляется по формуле:

,

где Т — количество дней в анализируемом периоде (чаще всего берётся 365 дней),

КОЗ — коэффициент оборачиваемости.

Таким образом, чем ниже значение ПОЗ, тем быстрее запасы обновляются, а это, в свою очередь, свидетельствует о более высокой ликвидности активов и меньших издержках на хранение. Однако коэффициент оборачиваемости запасов не существует в вакууме — на него влияет целый ряд факторов, среди которых можно выделить внутренние и внешние.

Среди внутренних факторов, оказывающих значительное

изачастую критическое влияние на коэффициент оборачиваемости запасов (КОЗ), особое внимание следует уделить ряду ключевых аспектов, связанных с управлением, планированием

иресурсной обеспеченностью компании. Каждый из них способен по-разному проявляться в конкретной хозяйственной ситуации, но в совокупности они формируют целостную картину внутренних резервов или, напротив, ограничений, мешающих эффективной работе со складскими запасами.

Прежде всего, одним из наиболее распространённых факторов можно назвать управленческие просчёты. Это может вы-

129

Финансовая среда предпринимательства и предпринимательские риски: учебное пособие

ражаться как в неудачных тактических решениях, так и в системных стратегических ошибках. Например, несвоевременное пополнение запасов, закупка невостребованных позиций, отсутствие оперативного контроля за движением товарных остатков — всё это приводит к формированию избыточных, а нередко

инеликвидных запасов, замораживанию капитала и замедлению скорости оборота.

Вторым важным элементом выступает дефицит финансовых ресурсов. Недостаток оборотного капитала может ограничивать возможности компании закупать сырьё и материалы в нужном объёме и в нужные сроки. При этом возможны две крайности: либо предприятие вынуждено задерживать закупки и сталкиваться с нехваткой ресурсов в критические периоды, либо оно, наоборот, в периоды доступности средств совершает избыточные закупки «впрок», что в итоге также снижает КОЗ из-за пролонгированного хранения нереализуемых запасов.

Не менее существенным внутренним фактором является низкий уровень спроса на продукцию. Даже при выверенной логистике и достаточных объёмах запасов предприятие может испытывать трудности с их реализацией, если товары не находят отклика у потребителя. Это может быть связано с недостаточной маркетинговой поддержкой, ошибками в позиционировании продукции или просто со снижением интереса к предлагаемым решениям.

Следующим фактором, который оказывает непосредственное влияние на оборачиваемость, является моральное и физическое устаревание оборудования. Использование устаревших технологических линий снижает скорость производства, увеличивает издержки и негативно влияет на качество конечной продукции. В результате — снижение конкурентоспособности, рост возвратов и снижение темпов реализации, что отражается на коэффициенте оборачиваемости.

Наконец, нельзя обойти вниманием отсутствие стратегического финансового планирования. Компании, не обладающие чёткой системой управления закупками, складскими запасами

итоварооборотом, рискуют столкнуться с системными сбоями

130