5. Увеличение себестоимости продукции. На первый взгляд, это говорит о неэффективном управлении затратами, что может негативно сказаться на при-

были организации и рентабельности бизнеса. На самом деле, организация улучшила качество производимой продукции, в результате чего увеличились объём продаж и выручка. Организация смогла привлечь покупателей из более высоких ценовых сегментов.

Инвесторам необходимо предоставить анализ выручки и объёма продаж в динамике, для наглядности оформить его графически.

Если в перспективе организация планирует повышать цены на продук-

цию, эту информацию обязательно надо сообщить инвесторам, убедив их, что рост себестоимости не окажет негативного влияния на величину чистой прибы-

ли организации, EBITDA и другие финансовые показатели. Рекомендуется представить инвесторам также прогнозный отчёт о финансовых результатах,

а также сравнение между собой трёх вариантов калькуляций себестоимости продукции:

1)до мероприятий по повышению качества;

2)после роста себестоимости, но до увеличения цен;

3)после увеличения и себестоимости, и цен.

Весомым аргументом для инвестора будет тот факт, что в последней калькуляции рентабельность продукции будет выше, чем в предыдущих двух вариантах, следовательно, рост себестоимости – это не просчёт менеджмента организации, а плановый, обоснованный и контролируемый процесс.

2.1.6. МЕТОДИКА ОПРЕДЕЛЕНИЯ ВЛИЯНИЯ ОБОРАЧИВАЕМОСТИ АКТИВОВ НА ФИНАНСОВОЕ СОСТОЯНИЕ ОРГАНИЗАЦИИ

Показатели оборачиваемости активов позволяют определить причины и следствия той или иной неэффективности использования активов. Для оценки оборачиваемости активов используют следующие показатели:

−коэффициент оборачиваемости активов;

−период оборачиваемости активов.

Формулы расчёта показателей оборачиваемости:

1.Коэффициент оборачиваемости активов = Выручка / Итого активы.

2.Период оборачиваемости активов = Итого активы / База расчёта за один день.

37

Поскольку коэффициент оборачиваемости не всегда бывает информативным, иногда оборачиваемость удобно считать в днях – это позволяет определить средний период оборота каждого актива. Например, если нужно соотнести оборачиваемость кредиторской и дебиторской задолженности, чтобы избежать кассовых разрывов.

Рассмотрим как оборачиваемость активов влияет на финансовое состояние организации. На рисунке 2.3 представлен процесс нескольких циклов: операционного, кредитного, чистого.

Операционный цикл складывается из периода оборота запасов и периода оборота дебиторской задолженности и формирует потребность в деньгах. Его сокращение говорит об улучшении эффективности использования оборотного капитала (способствует повышению рентабельности активов). Рост операционного цикла приводит к снижению рентабельности капитала, финансовой устойчивости и общей ликвидности.

Кредитный цикл – это авансы покупателей, кредиторская задолженность. Его сокращение говорит о снижении эффективности использования краткосрочных обязательств.

Чистый цикл – это разница между операционным и кредитным циклами и характеризует потребность во внешнем финансировании. Его рост говорит об ухудшении общих условий финансирования текущей деятельности. Увеличение чистого цикла способствует снижению абсолютной ликвидности.

В таблице 2.6 приведены элементы активов и экономический смысл периода оборота.

Рис. 2.3. Процесс циклов: операционного, кредитного, чистого

38

2.6. Элементы активов и экономический смысл периода оборота

Для повышения эффективности деятельности организации рекомендуются следующие меры:

−оптимизация ассортимента продукции;

−заключение долгосрочных контрактов;

−активный поиск клиентов;

−продуманная стратегия ценообразования с увязкой маркетинговых целей и принятых в организации методов управления дебиторской задолженностью;

−минимизация расходов.

Чтобы повысить платёжеспособность, необходимо эффективно управлять оборотным капиталом, для этого целесообразно произвести:

−сокращение дебиторской задолженности (уговорить клиентов платить (через бонусы, скидки, угрозы штрафными санкциями и судебными исками);

−сокращение запасов (оптимизация запасов, расчёт стоимости запаса (расчёт оптимального заказа), поиск альтернативных поставщиков, вовлечение поставщиков в финансирование);

−управление кредиторской задолженностью (заключение контрактов с максимальной отсрочкой оплаты).

39

Также улучшить платёжеспособность позволит эффективная инвестиционная политика. Например, обновление основных фондов; снижение риска сбоя оборудования; внедрение современных технологий, как следствие, сокращение затрат, расширение объёма выпуска; инвестиции за счёт собственных средств и долгосрочных кредитов.

Рекомендуется, чтобы на инвестиционной фазе у организации была отсрочка выплаты процентов по кредитам или погашению основного тела долга.

Кроме того, следует наладить управление источниками финансирования:

−не финансировать долгосрочные инвестиции короткими деньгами;

−стремиться не использовать источники финансовых ресурсов на относительно невыгодных условиях;

−искать дешёвые деньги и, как следствие, минимизировать расходы на обслуживание задолженности;

−использовать внутренние источники финансирования.

Когда организация формирует кредитный портфель, учитывается не только банковское кредитование. Инструментами для дробления кредитного портфеля являются:

−акционерное финансирование;

−синтетическое кредитование, исламское финансирование;

−рынок капитала и частные размещения;

−DCM;

−активное участие на денежном рынке (Проект «ДОРЗ»).

Акционерное финансирование подойдёт организации, если у неё гибкая дивидендная политика, а акционер активно принимает участие в хозяйственнофинансовой деятельности организации. В случае кассового разрыва или сложности с внешним финансированием следует договориться с акционером о дополнительном акционерном капитале или о смягчении дивидендной политики.

Пример. С развитием IT-платформ, появлением всё большего количества частных инвесторов и существенного падения процентных ставок частные инвесторы уходят из банковских инструментов и пытаются найти что-нибудь более доходное. В отличие от России в Европе и США активно развивается институт частного финансирования.

Частное финансирование осуществляют не на длительный период, а по стоимости оно дороже кредитов, но его можно использовать как замену кредитной линии, так как срок частного финансирования продолжительнее кредитной линии. Это снизит риски ликвидности, закроет кассовые разрывы. Кроме того, закрыв проблемные зоны за счёт частного финансирования, организация сможет начать переговоры с банком и добиться низких процентных ставок.

40

Синтетическое кредитование и исламское финансирование. Синтетиче-

ское кредитование – специфический вид финансирования, который только на-

чинает своё развитие в России. Он даёт возможность использовать торговые инструменты не для торговли, а для финансирования.

Пример. В мире есть несколько крупных игроков, предоставляющих син-

тетическое финансирование, – компании, которые торгуют любыми продукта-

ми от нефти до сахарной патоки. У этих компаний сформировались огромные запасы по ликвидности, поэтому они стремятся размещать свои средства с большей эффективностью, чем в банковских депозитах. Они встраиваются в искусственно созданные торговые цепочки. Например, готовы продать компа-

нии с отсрочкой платежа танкер нефти, а затем выкупить его с предоплатой.

Разница в оплате может достигать 1 – 3 года в зависимости от риск-профиля компании.

Исламское финансирование можно назвать разновидностью синтетиче-

ского кредитования. Это финансирование, которое связано с разделом рисков и долевым участием. В исламском финансировании можно выделить проектное финансирование, транзакционные контракты и торговое финансирование.

Пример. Основные принципы сделок исламского финансирования:

− обе стороны сделки делят между собой как прибыль, так и убытки

(риски);

−запрещено делать деньги из денег (проценты);

−запрещены спекуляции и неопределённость в сделках, в частности в отношении цены и условий оплаты;

−запрещены некоторые виды деятельности, признаваемые шариатом

«неполезными». К ним среди прочего относятся такие легальные виды деятель-

ности, как производство и продажа алкоголя, табака, свинины и др.;

− совершаемые сделки должны быть основаны на активах или обеспе-

чены активами.

Таким образом, исламское финансирование базируется на реальной эко-

номике, а не на займах под проценты и производных инструментах. В нашей стране наибольшее распространение такие сделки получили в Республике Та-

тарстан. АК БАРС Банк (г. Казань) в 2011 г. успешно разместил средства син-

дицированного финансирования, привлечённого в рамках исламской сделки мурабаха на сумму 60 млн долл.

41

Долгосрочные займы с помощью бондов. DCM (Debt Capital Markets) –

это долговой рынок, где государственные и частные структуры могут привле-

кать долгосрочный заёмный капитал посредством выпуска облигаций (бондов). DCM можно разделить на две части: клубные сделки и рыночные сделки.

В случае с клубными сделками выпускаются облигации и распределяются меж-

ду организаторами, а не распродаются на рынке. Это можно назвать разновид-

ностью синдицированного кредитования. В этом кредите может участвовать несколько банков, которые имеют право продать свою долю. Клубная сделка актуальна, если банк заинтересован работать с компанией, но по каким-то при-

чинам не готов выдать кредит или открыть кредитную линию.

Если у компании рыночная сделка, то участники могут выпустить свои облигации на рынок, где участвуют и институциональные инвесторы, и физи-

ческие лица. Они уже не держат облигации на балансе, а распродают как трей-

деры. Первый выпуск облигаций вряд ли станет дешевле, чем кредит. Но если впоследствии работа с облигациями может быть выгоднее кредитования.

Денежный открытый рынок заимствований. Проект «ДОРЗ» – денеж-

ный открытый рынок заимствований. Проект сейчас активно обсуждают на площадках Ассоциации корпоративных казначеев. Платформа «ДОРЗ» предна-

значена, чтобы предоставлять компаниям доступ к коротким казначейским ли-

ниям – привлекать короткое банковское кредитование при непосредственном взаимодействии казначейств. По сути, проект подразумевает создание альтер-

нативы генеральному соглашению между банками, а также возможность брать кредиты или размещать депозиты быстро, при прямом контакте с банковским казначеем.

Инфраструктура «ДОРЗ» необходима, чтобы быстро и просто проходить банковскую процедуру KYC (Know Your Customer – идентификации заёмщика и оценки рисков), а также дать возможность банкам выставлять дистанционные лимиты. То есть сделка будет совершаться по технологии, похожей на межбан-

ковскую операцию. Тогда срок поступления денег на счёт компании с момента обращения в банк может составить не более 20 минут.

Если правильно выстроить систему прохождения KYC юридической идентификации, кредитного анализа (важно, насколько в компании развита оценка кредитного качества контрагента), это даст толчок к развитию межкор-

поративного кредитования на основе коротких облигаций или договоров при-

соединения. Площадка «ДОРЗ» позволит компаниям эффектно размещать свои депозиты и управлять денежными потоками, получить дополнительный источ-

ник ликвидности.

42