2.1.9. МОДЕЛИ ОЦЕНКИ И ПРОГНОЗИРОВАНИЯ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ОРГАНИЗАЦИИ

В целях управления банкротством теория финансового менеджмента выработала ряд моделей, авторами которых являются как зарубежные, так и отечественные учёные-экономисты.

1. Модель прогнозирования банкротства предприятия Г. Спрингейта

(Канада, 1978), расчёты по которой проведены по следующей формуле:

Z = 1,03K1 + 3,07K2 + 0,66K3 + 0,40K4,

где K1 – отношение оборотного капитала к активам; K2 – отношение суммы прибыли до налогообложения и процентов к уплате к активам; K3 – отношение прибыли до налогообложения к краткосрочным обязательствам; K4 – отношение выручки к активам.

Если Z < 0,862, то банкротство предприятия вероятно. Если Z > 0,862, то банкротство предприятия маловероятно.

2. Модель прогнозирования банкротства предприятия Р. Лиса (Вели-

кобритания, 1972). Рассчитывается по следующей формуле:

Z = 0,063K1 + 0,092K2 + 0,057K3 + 0,001K4,

где K1 – отношение оборотного капитала к активам; K2 – отношение прибыли до налогообложения к активам; K3 – отношение нераспределённой прибыли к активам; K4 – отношение собственного капитала к сумме краткосрочных и долгосрочных обязательств.

Если Z < 0,037, то банкротство организации очень вероятно. Если Z > 0,037, то предприятие финансово устойчивое.

3. Модель прогнозирования банкротства предприятия Р. Таффлера

(Великобритания, 1977). Рассчитывается по формуле

Z = 0,53K1 + 0,13K2 + 0,18K3 + 0,16K4,

где K1 – отношение прибыли от продаж к краткосрочным обязательствам; K2 – отношение оборотных активов к сумме краткосрочных и долгосрочных обязательств; K3 – отношение краткосрочных обязательств к активам; K4 – отношение выручки к активам.

Если Z > –0,3, то предприятие маловероятно станет банкротом («зелёная зона»).

Если 0,2 < Z < –0,3, то для предприятия это зона неопределённости («серая зона»).

Если Z < 0,2, то предприятие вероятно станет банкротом («красная зона»).

57

4. Пятифакторная модель Альтмана.

Формула для расчёта:

Z = 1,2Х1 + 1,4Х2 + 3,3Х3 + 0,6Х4 + Х5,

где X1 – отношение оборотного капитала к активам; X2 – отношение нераспре-

делённой прибыли к активам; X3 – отношение операционной прибыли к акти-

вам; X4 – отношение рыночной стоимости акций к обязательствам; X5 – отно-

шение выручки к активам.

Если Z < 1,8, то предприятие находится в зоне финансового риска («крас-

ная зона»).

Если 1,8 < Z < 2,9, то предприятие находится в зоне неопределённости

(«серая зона»).

Если Z > 2,9, то предприятие находится в зоне финансовой устойчивости

(«зелёная зона»).

5. Модель Беликова– Давыдовой (Иркутская государственная экономи-

ческая академия, 1998).

Формула для расчёта:

Z = 8,380K1 + 1,000K2 + 0,054K3 + 0,630K4,

где K1 – отношение оборотного капитала к активам; K2 – отношение чистой прибыли к собственному капиталу; K3 – отношение выручки к активам; K4 – от-

ношение чистой прибыли к себестоимости.

Если Z < 0, то предприятие имеет максимальный риск банкротства

(90…100%).

Если 0,00 < Z < 0,18, то предприятие имеет высокий риск банкротства

(60…80%).

Если 0,18 < Z < 0,32, то предприятие имеет средний риск банкротства

(35…50%).

Если 0,32 < Z < 0,42, то предприятие имеет низкий риск банкротства

(15…20%).

Если Z > 0,42, то предприятие имеет минимальный риск банкротства

(до 10%).

6. Модель О. П. Зайцевой прогнозирования вероятности банкротства

(Сибирский университет потребительской коммерции, 1998).

Формула для расчёта:

Kфакт = 0,25K1 + 0,10K2 + 0,20K3 + 0,25K4 + 0,10K5 + 0,10K6,

58

где K1 – отношение прибыли (убытка) от налогообложения к собственному ка-

питалу; K2 – отношение кредиторской задолженности к дебиторской задолжен-

ности; K3 – отношение краткосрочных обязательств к наиболее ликвидным ак-

тивам; K4 – отношение прибыли до налогообложения к выручке; K5 – отноше-

ние заёмного капитала к собственному капиталу; K6 – отношение активов к вы-

ручке.

Для определения вероятности банкротства предприятия необходимо про-

извести сравнение фактического значения интегрального показателя с норма-

тивным.

Рассчитаем отношение активов к выручке:

K (норматив) = 1,57 + 0,1K6 (прошлого года).

Учитывая многообразие показателей финансовой устойчивости, различие в уровне их критических оценок и возникающие в связи с этим сложности в оценке риска банкротства, многие экономисты рекомендуют производить инте-

гральную балльную оценку финансовой устойчивости.

Рейтинговая оценка финансового состояния может применяться в целях классификации предприятий по финансовым рискам. Однако эта методика ана-

лиза финансового состояния не учитывает отраслевые особенности. В литера-

туре по финансовому анализу применяются различные методики рейтинговой оценки финансового состояния. Самым распространённым является сравнение с эталонной организацией, имеющей лучшее значение по всем показателям,

т.е. эталоном сравнения являются не субъективные предположения экспертов в виде нормы, критерия, а сложившиеся в реальной рыночной экономике наибо-

лее высокие результаты. Сущность этой методики заключается в классифика-

ции предприятий, по степени риска банкротства, исходя из фактического уров-

ня показателей финансовой устойчивости и рейтинга каждого показателя,

выраженного в баллах.

В частности, в работе Л. В. Донцовой и Н. А. Никифоровой предложена система показателей и рейтинговая оценка, выраженная в баллах, которая пред-

ставлена в табл. 2.15.

Согласно этой методике даны характеристики финансовой устойчивости хозяйствующих субъектов в зависимости от принадлежности к определённому классу:

1-й класс (100 – 97 баллов) – это предприятия с абсолютной финансовой устойчивостью и абсолютно платёжеспособные. Они имеют рациональную структуру имущества и, как правило, прибыльные.

59

2.15. Интегральная модель оценки финансовой устойчивости по методике Л. В. Донцовой и Н. А. Никифоровой

60

2-й класс (96 – 67 баллов) – это предприятия нормального финансового состояния. Их финансовые показатели довольно близки к оптимальным, но по отдельным коэффициентам допущено определённое отставание. Рентабельные предприятия.

3-й класс (66 – 37 баллов) – это предприятия, финансовое состояние которых можно оценить как среднее. При анализе баланса обнаруживается слабость отдельных финансовых показателей. Платёжеспособность находится на границе минимально допустимого уровня, а финансовая устойчивость нормальная. При взаимоотношениях с такими организациями вряд ли существует угроза потери средств, но выполнение ими обязательств в срок представляется сомнительным.

4-й класс (36 – 11 баллов) – это предприятия с неустойчивым финансовым состоянием. При взаимоотношениях с ними имеется определённый финансовый риск. У них неудовлетворительная структура капитала, а платёжеспособность находится на нижней границе допустимого. Прибыль, как правило, отсутствует или незначительна.

5-й класс (10 – 0 баллов) – это предприятия с кризисным финансовым состоянием. Они неплатёжеспособны и абсолютно неустойчивы с финансовой точки зрения. Такие предприятия убыточны.

Приведённая выше методика оценки риска по абсолютным и относительным показателям позволяет объективно оценить финансовое состояние предприятия и выработать стратегию управления рисками предприятия.

После оценки результатов анализа финансового риска и определения величины всех возможных убытков, которые предприятие может понести в будущем, банком принимается решение о выдаче или отказе в кредите. При этом величина кредита при положительном решении будет формироваться от величины риска.

61