Корпоративные финансы. Учебное пособие

ЧИСТАЯ ПРИВЕДЕННАЯ СТОИМОСТЬ (NPV) (ЧИСТЫЙ ДИСКОНТИРОВАННЫЙ ДОХОД)

NPV является критерием отбора для принятия или отклонения решения

о

NPV проекта является суммой настоящей стоимости всех денежных потоков

NPV отражает ожидаемое изменение благосостояния инвестора в результате реализации проекта

Рисунок 27 — Определение чистой приведенной стоимости

МОДЕЛЬ ОЦЕНКИ ФИНАНСОВЫХ АКТИВОВ (CAPM)

CAPM - Оценка акций, ценных бумаг, деривативов и/или активов

путем соотношения риска и ожидаемого дохода

Модель CAPM утверждает, что ожидаемый доход, который потребуют инвесторы равен: ставке по безрисковой ценной бумаге плюс рисковая премия

CAPM анализирует портфельный риск в форме систематического риска и специфического риска

Актив подвергается систематическому риску в той степени, в какой движется вместе с изменениями на рынке

Специфический риск представляет составляющую доходности актива, не взаимосвязанную с общими движениями на рынке.

Рисунок 28 — Описание модели оценки финансовых активов

71

ПРИНИМАЕМАЯ СТАВКА ДИСКОНТИРОВАНИЯ ПРИ РАСЧЕТЕ NPV

Рисунок 29 — Взаимосвязь NPV, WACC и CAPM

МЕТОДЫ ОЦЕНКИ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ФИРМЫ

Рисунок 30 — Методы оценки рыночной стоимости фирмы

72

Таблица 17 — Финансовые показатели деятельности корпорации

Вопросы для рассмотрения на практическом занятии

1.Перечислите элементы собственного капитала.

2.Перечислите финансовые ресурсы, мобилизуемые на финансовом рынке.

3.Назовите виды финансовых ресурсов, поступающих в порядке перераспределения.

4.Назовите финансовые ресурсы, образуемые за счет собственных

средств.

5.Дайте классификацию капитала корпорации по видам капитала.

6.Дайте характеристику заемного капитала.

7.Дайте характеристику собственного капитала.

8.Дайте характеристику принципу сопоставимости собственного

изаемного капитала.

9.Перечислите известные Вам финансовые показатели деятельности корпорации. Дайте характеристику каждого из них.

Вопросы для углубленного изучения дисциплины

1.Чем отличается оптимальная и целевая структура капитала? При каких условиях данные понятия совпадают?

2.Что такое «эффект финансового рычага» и при решении каких задач управления корпоративными финансами следует определять его

величину?

73

3.В чем особенность расчета эффекта финансового рычага, если учитываются отечественные условия налогообложения прибыли?

4.Как можно интерпретировать показатель «сила воздействия финансового рычага»? В каких единицах он определяется?

5.В чем сущность метода «EBIT–EPS»? Как связана методика применения данного метода с организационно-правовой формой предприятия (корпорации)?

6.Приведите примеры, как та или иная институциональная теория структуры капитала оказывает влияние на финансовое управление современных компаний.

7.Какие вам известны подходы к оптимизации структуры капитала предприятия?

8.Перечислите показатели, которые используют при анализе капитала, и где возможно, укажите рекомендуемое значение.

9.Назовите наиболее важные факторы, определяющие структуру известного Вам предприятия.

Вопросы для самопроверки знаний

1.Что собой представляет структура капитала компании?

2.Что относится к собственным источникам финансирования компании?

3.Назовите заёмные источники финансирования компании.

4.Охарактеризуйте методы оценки рыночной стоимости фирмы.

5.Перечислите факторы, влияющие на средневзвешенную стоимость капитала.

6.Опишите составляющие элементы источников финансирования компании.

7.Опишите элементы источников структуры капитала.

8.Приведите основные предпосылки теории Миллера и Модильяни, как связаны структура капитала и стоимость компании в их теории.

9.В чем смысл расчета средневзвешенной стоимости капитала компании.

10.Как связаны между собой WACC, NPV и модель САРМ.

74

Тестовые задания

1.Экономическое значение средневзвешенной стоимости капитала состоит в том, что она:

а) используется в качестве ставки дисконта для бездолгового денежного потока;

б) сравнивается с внутренней нормой доходности инвестиционных проектов;

в) характеризует требуемую ставку отдачи на капитал; г) все выше перечисленное.

2.Как влияет привлечение заемных средств на рентабельность собственного капитала?

а) увеличивает ее; б) уменьшает ее; в) не влияет на нее;

г) невозможно определить без конкретных данных.

3.Как связаны между собой цена капитала и цена предприятия?

а) равны между собой; б) связаны прямой зависимостью;

в) связаны обратной зависимостью; г) никакой связи между ними не существует.

4. Предельная стоимость капитала — это:

а) дополнительные издержки, связанные с привлечением дополнительной денежной единицы капитала;

б) минимальная норма прибыли на вложенный капитал; в) граница эффективности привлекаемых средств.

г) нет правильного ответа.

5. Какой из приведенных ниже показателей характеризует степень риска инвестирования финансовых ресурсов предприятия в данный проект?

а) соотношение между собственными и заемными источниками средств;

б) уровень производственного левереджа;

75

в) уровень финансового левереджа; г) цена предприятия.

6. Цена капитала — это:

а) сумма денежных средств, которыми предприятие располагает в данный момент;

б) общая сумма средств, которые нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему;

в) общая сумма средств, которые нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в абсолютной величине;

г) сумма доходов, полученных предприятием от использования капитала.

7.Основными источниками собственных средств предприятия яв-

ляются:

а) уставный капитал, добавочный капитал, долгосрочные пассивы; б) уставный капитал, амортизационные отчисления, дебиторская

задолженность; в) уставный капитал, нераспределенная прибыль, добавочный ка-

питал, облигации; г) уставный капитал, амортизационные отчисления, добавочный

капитал, нераспределенная прибыль;

8.Добавочный капитал как источник средств предприятия, образуется, как правило, в результате:

а) безвозвратного и возвратного государственного ассигнования на финансирование непроизводственной деятельности;

б) увеличения курсовой стоимости акций предприятия; в) обязательных отчислений от прибыли;

г) переоценки основныхсредств и других материальных ценностей;

9.Какой показатель характеризует оптимальную структуру источников финансовых ресурсов предприятия?

а) цена предприятия;

76

б) средневзвешенная цена капитала; в) коэффициент дисконтирования;

г) рентабельность всего капитала предприятия;

10.Как соотносятся доля собственного капитала в общей структуре капитала предприятия и рентабельность собственного капитала?

а) если доля собственного капитала растет, то рентабельность собственного капитала увеличивается;

б) если доля собственного капитала уменьшается, то рентабельность собственного капитала увеличивается;

в) эти показатели не взаимосвязаны; г) нет правильного ответа;

11.Цена предприятия — это:

а) стоимость всего имущества предприятия; б) величина денежных потоков, которые может приносить пред-

приятие, приведенных к текущей стоимости; в) сумма денежных средств, которую необходимо заплатить за

использование финансовых ресурсов; г) рыночная цена всех акций предприятия;

12.Какие инвестиционные решения целесообразно принимать компании?

а) уровень рентабельности, которых меньше средневзвешенной цены капитала;

б) уровень рентабельности, которых равен средневзвешенной цене капитала;

в) уровень рентабельности, которых больше средневзвешенной цены капитал;

г) любые инвестиционные решения, которые принесут доход, больший, чем безрисковые инвестиции;

13.Структура капитала — это:

а) отношение долговых обязательств к сумме активов; б) соотношение стоимости простых и привилегированных акций

предприятия;

77

в) соотношение собственного и долгосрочного заемного капиталов предприятия;

г) отношение валюты баланса к долгосрочному заемномукапиталу.

14. Показатель WACC это:

а) средневзвешенные затраты на капитал; б) совокупные затраты на капитал; в) предельные затраты на капитал; г) нет правильного ответа.

15. Под оценкой акций, ценных бумаг, деривативов и (или) активов путем соотношения риска и ожидаемого дохода понимают:

а) CAPM;

б) WACC;

в) NPV;

г) NOL.

Терминологический словарь Капитал корпорации — это ресурсы, вложенные в деятельность

корпорации и приносящие доход.

Краткосрочный капитал — капитал, мобилизованный на краткосрочный период с целью покрытия дополнительного спроса на денежные средства; примером может служить банковская ссуда.

Паевой капитал — это совокупность средств физических и юридических лиц, добровольно размещенных в обществе для осуществления его хозяйственно-финансовой деятельности.

Резервный капитал — размер имущества предприятия, который предназначен для размещения в нём нераспределённой прибыли, для покрытия убытков, погашения облигаций и выкупа акций предприятия.

Собственный капитал — это совокупность всех средств фирмы, находящихся в ее собственности

Стоимость капитала — стоимость средств компании, или с точки зрения инвестора «норма доходности ценныхбумаг портфеля компании».

Уставный капитал — сумма, фиксированная в учредительных документах организации, прошедших государственную регистрацию.

78

WACC (Weighted Average Cost Of Capital) — это средняя процентная ставка по всем источникам финансирования компании. При расчете учитывается удельный вес каждого источника финансирования в общей стоимости

EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) — прибыль до вычета процентов и налогов. Данный показатель финансового результата организации является промежуточным, между валовой и чистой прибылью.

EBITDA (Еarnings Before Interest, Taxes, Depreciation And Amortization) — прибыль до вычета налогов, выплат по кредитам и амортизации оборудования.

Литература по теме

1. Белкин, В. Н. Организационный капитал предприятия / В. Н. Белкин, Н. А. Белкина // Экономика региона. — 2019. — Т. 12. —

№3. — С. 826–838.

2.Богданова, Д. М. Структура капитала корпорации и ее влияние на финансовую политику / Д. М. Богданова. — Текст : непосредственный // Молодой ученый. — 2018. — № 35 (221) — С. 155–178

3.Воробьев, Ю. Н. Управление стоимостью капитала предприятия / Ю. Н. Воробьев, Ю. В. Жилина // Вестник Науки и Творчества. — 2018.—№ 11 (11). — С. 45–52.

4.Галкина, Е. В. Влияние концепций поддержания капитала и признания прибыли на результаты экономического анализа / Е. В. Галкина // Экономический анализ: теория и практика. — 2019. — № 21. — С. 142–145

5.Голикова, Е. Ю. Анализ заемного капитала предприятия / Е. Ю. Голикова // Контентус. — 2019. — № 2 (43). — С. 32–35.

79

Тема 7

ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ

Таблица 18 — Классификация облигаций

Рисунок 31 — Простые и привилегированные акции

80