Корпоративные финансы. Учебное пособие
.pdfуправления, сотрудников компании, клиентов (контрагентов), общества в целом, правительства.
Транспарентность — отсутствие секретности, ясность, основанная на доступности информации; информационная прозрачность. Про-
зрачность информации о компании как эмитенте обеспечивает функционирование рынка ценных бумаг. Она позволяет предоставлять инве-
сторам данные о практике корпоративного управления, оценивать его уровень и риски инвестирования
Литература по теме.
1.Борисова, О. В. Корпоративные финансы : практикум (для бакалавров) / О. В. Борисова. — М. : КноРус, 2018. — 480 c
2.Липчиу, Н. В. Корпоративные финансы (для бакалавров) : учебное пособие / Н. В. Липчиу. — М. : КноРус, 2018. — 192 c.
3.Никитушкина, И. В. Корпоративные финансы : учебник [для академического бакалавриата] / И. В. Никитушкина, С. Г. Макарова,
С. С. Студников. — Люберцы : Юрайт, 2019. — 521 c.
4. Никитина, Н. В. Корпоративные финансы : конспект лекций /
Н. В. Никитина. — М. : КноРус, 2018. — 304 c.
5. Паштова, Л. Г. Корпоративные финансы и управление бизнесом
(для магистратуры) / Л. Г. Паштова; под ред., Е. И. Шохин. — М. : Кно-
Рус, 2017. — 432 c.
21
Тема 2
КЛЮЧЕВЫЕ ПОНЯТИЯ ПРЕДМЕТА КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ
Таблица 3 — Характеристика предмета и объекта корпоративных финансов
Объект |
Хозяйственная система и ее деятельность во взаимосвязи с |
||||
финансовыми |
результатами, |
денежным |
оборотом |
||
корпоративных |
|||||
хозяйствующего субъекта, предоставляющим поток денежных |
|||||
финансов |
поступлений и выплат. |
|
|
||
|
|
|
|||
|
Внутрифирменные и межхозяйственные |
финансовые |
|||
Предмет |
процессы, отношения и операции включая производственные |
||||
корпоративных |
процессы, образующие ил влияющие денежные потоки и |
||||
финансов |
формирующие финансовое состояние и финансовые |
||||
|
результаты. |
|
|
|
|
ТИПЫ ОРГАНИЗАЦИИ |
|
|
Индивидуальные, |
Частные, |
Арендные, основанные |
основанные на личной |
основанные на |
на договорном |
собственности |
собственности |
временном владении |
физического лица |
отдельного |
и использовании |
исключительно на его |
гражданина с |
имущества, которое |
труде, а также |
правом найма |
необходимо арендатору |
семейные, основанные |
рабочей силы. |
для осуществления |
на собственности и |
|
предпринимательской |
труде членов одной |
|
деятельности. |
семьи. |
|
|
Государственные, |
Совместные, созданные путем |
|
основанные на |
объединения имущества разных |
|
общегосударственной |
собственников, в том числе |
|
собственности. |
иностранных юридических лиц |
|
|
|
и граждан. |
Рисунок 5 — Типы организации бизнеса
22
Таблица 4 — Организационно-правовые формы корпораций
ФОРМА |
|
КРАТКАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА |
|
|
||||
|
Договорное товарищество. Объединение 2 или более лиц для |
|||||||
|
осуществления предпринимательской деятельности с целью |
|||||||
|
извлечения прибыли, участники которого лично участвуют в делах |
|||||||
|
товарищества и каждый несет полную ответственность по |
|||||||
Полное |
обязательствам товарищества не только вложенным капиталом, но |
|||||||
товарищество |
и всем своим имуществом. Убытки и прибыли полного |
|||||||
|
товарищества |
распределяются |
между |
его |
участниками |
|||
|
пропорционально доле каждого из них в общем имуществе |
|||||||
|
товарищества. Полное товарищество не обязано публичной |
|||||||
|
отчетностью. |
|
|
|
|
|
|
|
Негласное |
Договорное товарищество. В негласном товариществе в |
|||||||
отношения с третьими лицами вступает только владелец |
||||||||
товарищество |
предприятия, а негласные товарищи делать это не имеют права. |
|
||||||
|
Договорное товарищество. Объединение 2 или нескольких лиц для |
|||||||
|
осуществления предпринимательской деятельности, в котором |
|||||||
Коммандитное |
полные товарищи участвуют в товариществе и несут |
|||||||
ответственность по делам товарищества, как своим вкладом, так и |
||||||||
товарищество |
всем своим имуществом, а коммандитисты |
или вкладчики |
— |
|||||
на вере |
только своим вкладом. Представлять товарищество и заключать |
|||||||
|
||||||||
|
сделки от его имени могут только полные товарищи, но не |
|||||||
|
вкладчики. |
|
|
|
|
|
|
|
|
Уставное товарищество (общество). Объединение капиталов, |
|||||||
|
образуемое путем выпуска акций, которые являются документом |
|||||||
|
на предъявителя, котируются на фондовой бирже и могут |
|||||||
|
свободно переходить от одного лица к другому. Ответственность |
|||||||
|
вкладчиков-акционеров |
по |
обязательствам |
общества |
||||
Акционерное |
ограничивается |
только |
суммой, |
уплаченной за |
акции. |
По |
||
обязательствам АО своим имуществом отвечает только общество. |
||||||||
общество |
||||||||
Руководит АО и несет ответственность за текущую деятельность, |
||||||||
|
||||||||
|
заключает сделки от лица АО один из директоров или несколько |
|||||||
|
директоров, входящих в правление общества, — директора несут |
|||||||
|
ответственность за свои действия, причинившие ущерб АО, всем |
|||||||
|
своим имуществом. АО обязаны публиковать годовые отчеты о |
|||||||
|
своей деятельности по окончании каждого финансового года. |
|
||||||
Коммандитное |
Уставное товарищество (общество). Члены товарищества |
|||||||
товарищество |
участвуют в его работе лишь капиталом. |
|
|
|
||||
на акциях |
|
|
|
|
|
|
|
|
23
Продолжение таблицы 4
ФОРМА |
|
|
КРАТКАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА |
|||||
|
Уставное товарищество. Форма объединения капиталов. |
|||||||
|
Участники |
ООО |
(или |
общества |
с |
ограниченной |
||
|
ответственностью — ООО) несут ответственность по |
|||||||
|
обязательствам ООО только своим вкладом и не несут |
|||||||
|
ответственности своим имуществом. Капитал подразделяется |
|||||||
|
на доли участия (паи), которые распространяются между |
|||||||
Товарищество с |
учредителями без применения публичной подписки и должны |
|||||||
быть |
обязательно именными. Об уплате пая участнику |
|||||||
ограниченной |
||||||||
выдается письменное свидетельство, которое не является |
||||||||
ответственностью |
||||||||
ценной бумагой, не |
может дробиться и быть продано без |
|||||||
|
разрешения др. лицу. |
Пай дает право его владельцу на участие |
||||||
|
в общих собраниях пайщиков, на получение дивидендов и |
|||||||
|
части имущества компании при ее ликвидации. ООО не |
|||||||
|
обязано публичной ответственностью и также не обязано |
|||||||
|
публиковать свой устав, данные о балансе, изменениях |
|||||||
|
размеров капитала и перемещениях в составе директората. |
|||||||
|
Уставное |
товарищество. |
Капитал |
|
кооперативного |
|||
|
товарищества складывается из взносов-паев, размер которых |
|||||||
|
определяется уставом, и является одинаковым для всех членов |
|||||||
Кооперативное |
КТ. |
Число |
членов |
кооперативного товарищества может |
||||
товарищество |
меняться, а, |
следовательно, меняется и капитал кооператива (в |
||||||
|
этом — отличие от полного товарищества). Уставом может |
|||||||
|
быть возложена дополнительная ответственность членов |
|||||||
|
товарищества перед его кредиторами. |
|
|
|||||
Таблица 5 — Принципы взаимодействия акционеров и менеджеров
ПРИНЦИП |
ХАРАКТЕРИСТИКА |
|
Менеджер требует себе все больших льгот: личные |
|
самолеты за счет компаний, апартаменты и т.п., |
|
использует деньги компании в личных целях, например, |
|
инвестируя средства компании в шоу-карьеру своих |
|
детей. Проблема сверхпотребления менеджеров тем |
|
острее и губительнее для компании, чем ниже ее |
Сверхпотребление за |
прибыльность: грубо говоря, последствия изъятия одного |
счет компании. |
доллара из прибыли в пять долларов отразятся на |
|
состоянии компании значительно меньше, чем изъятие |
|
того же доллара из прибыли в один доллар. Если же |
|
менеджер является акционером компании, то изъятие |
|
того же доллара из средств компании обойдется ему |
|
дороже, чем просто наемному менеджеру, но дешевле, |
|
чем обошелся бы единоличному собственнику. |
24
Продолжение таблицы 5
ПРИНЦИП |
ХАРАКТЕРИСТИКА |
|
||
|
Менеджер заключает контракты с компаниями, |
|||
Трансфертное |
находящимися под его контролем, на условиях ниже |
|||
ценообразование. |
рыночных, чем способствует снижению прибыльности |
|||
|
бизнеса и недополучению прибыли акционерами. |
|
||
|
Вместо выплаты дивидендов. Одним из важных |
|||
|
мотиваторов для наемного менеджера является его статус |
|||
|
и репутация. А поскольку управлять большим бизнесом |
|||
|
более престижно, чем, скажем, средним, менеджер может |
|||
|
прельститься неприбыльной диверсификацией бизнеса, |
|||
Инвестирование |
повышающей его социальный статус. Акционеры же не |
|||
заинтересованы в диверсификации бизнеса, если при этом |
||||
свободных средств в |
||||
падает прибыльность их вложений. Тем более, что |
||||
неприбыльные проекты |
инвесторы могут с легкостью сами диверсифицировать |
|||
|
свой портфель вложений на фондовом рынке, купив |
|||
|
соответствующие акции, и помощь наемных менеджеров |
|||
|
им при этом совершенно не нужна. Увеличение |
|||
|
дивидендов помогает снизить проблему чрезмерного |
|||
|
инвестирования и повышает стоимость акций компании. |
|||
Биржевые спекуляции |
Недобросовестный |
менеджер, |
обладая |
|
на основе |
информационным |
преимуществом, |
может |
|
конфиденциальной |
воспользоваться информацией, имеющей хождение лишь |
|||
информации, |
внутри компанией и представляющей коммерческую |
|||
почерпнутой из |
ценность, как в личных интересах (которые могут |
|||
внутренних источников |
противоречить интересам собственников) — например |
|||
компании |
для проведения биржевых спекуляций, так и продать эту |
|||
(инсайдерская |
информацию третьим лицам. В большинстве стран такая |
|||
информация). Продажа |
торговля запрещена законом. |
|
||
инсайдерской |
|
|
|
|
информации. |
|
|
|
|
25
ПРИЗНАКИ
КОРПОРАЦИИ
Корпорация есть союз физических и юридических лиц, называемых участниками (членами).
Корпорация создается и прекращается на основе акта общей воли ее учредителей (участников).
Корпорация действует в интересах своих участников, преследуя опреде- 
ленную ими цель.
Между корпорацией и ее участниками возникают определенные отношения, именуемые корпоративными.
Между самими участниками корпорации также возникают определенные 
корпоративные отношения, порождающие у каждого его участника корпора-
тивные права и обязанности.
Корпорация имеет внутреннюю структуру, обеспечивающую организационное единство.
Реализуя свои корпоративные права, участники корпорации могут в определенной степени управлять корпорацией и ее имуществом, влиять на формирование ее воли как юридического лица, отличной от воли каждого из входящих в нее участников (членов).
Рисунок 6 — Основные признаки корпорации
Вопросы для рассмотрения на практическом занятии
1.Что является объектом корпоративных финансов?
2.Что является предметом корпоративных финансов?
3.Перечислите типы организаций ведения бизнеса.
4.Охарактеризуйте индивидуальный тип организации бизнеса?
5.Перечислите характерные признаки корпорации.
6.Охарактеризуйте принцип сверхпотребления за счет компании.
7.В чем его суть принципа трансфертного ценообразования?
8.Охарактеризуйте частный вид организации бизнеса.
9.Дайте характеристику арендному типу организации бизнеса.
10.В чем состоит принцип инвестирования свободных средств в
неприбыльные проекты?
26
Вопросы для углубленного изучения темы дисциплины
1.Место финансового менеджера в корпорации.
2.В чем состоит специфика финансового менеджмента публичной компании?
3.Охарактеризуйте современные теории корпоративного управления. Какая существует связь между приростом акционерной стоимо-
сти и реализацией того или иного подхода к корпоративному управлению?
4.Определите роль и значение корпораций в мировой экономике.
5.В чем заключается роль финансов в хозяйственной деятельно-
сти корпорации?
6. Какие финансовые отношения корпорации относят к внутрен-
ним и внешним? Приведите пример.
7.Перечислите особенности управления финансами корпораций.
8.Назовите основные направления разработки финансовой политики корпорации.
9.Охарактеризуйте преимущества и недостатки корпоративной формы организации бизнеса
10.Управление акционерными компаниями в условиях переходной экономики.
Вопросы для самопроверки знаний
1.В чем разница между понятиями «финансы» и «корпоративные финансы»?
2.Назовите основные преимущества корпоративной формы организации бизнеса.
3.Перечислите основные недостатки корпоративной формы организации бизнеса.
4.Каковы цели и задачи корпоративных финансов на современном этапе?
5.В чем заключаются принципы организации финансов корпораций?
6.Перечислите организационно-правовые формы корпораций.
7.Перечислите типы организации бизнеса
27
8.В чем основные преимущества и недостатки индивидуальной компании.
9.Назовите крупнейшие российские корпорации.
10.Что такое система корпоративного управления?
Тестовые задания
1. Принцип хозяйственной самостоятельности означает:
а) что организация самостоятельно определяет свою экономиче-
скую деятельность, разрабатывает и реализует свою финансовую политику;
б) наличие определённой системы ответственности за ведение и результаты хозяйственной деятельности;
в) что её финансовая деятельность затрагивает интересы очень большого количества лиц;
г) полную окупаемость затрат на производство и реализацию продукции, так и возможности инвестирования в развитие производства за счёт собственных денежных средств и при необходимости банковских и коммерческих кредитов.
2. Главное отличие корпораций от группы компаний состоит в том, что:
а) корпорация действует в одной отрасли;
б) корпорация сконцентрирована на одной территории города, региона;
в) корпорация рассредоточена по всей территории государства и за его пределами;
г) корпорация действует в разных отраслях.
3. Главной целью управления корпоративными финансами является: а) повышение благосостояния общества;
б) максимизация объемов получаемой прибыли; в) удовлетворение материальных потребностей учредителей кор-
порации; г) нет правильного ответа.
28
4. К внутренним финансовым отношениям корпорации относятся отношения:
а) между головной организацией и её обособленными подразделениями: представительствами, филиалами, центрами по поводу финанси-
рования расходов, распределения и перераспределения прибыли, оборотных средств;
б) между учредителями (акционерами) и организацией в момент её создания по поводу формирования уставного (акционерного) капита-
ла, а также его дальнейшего увеличения, выплаты дивидендов и выкупа собственных акций у акционеров;
в) между организациями в связи с производством и реализацией продукции, возникновением вновь созданной стоимости;
г) между организацией и агентами финансового рынка.
5. К внешним финансовым отношениям корпорации относятся отношения:
а) между головной организацией и её дочерними и зависимыми организациями внутри холдинга;
б) между организациями-членами финансово-промышленных групп, союзов и ассоциаций;
в) между организацией и работниками; г) между организацией и агентами финансового рынка.
6. Управление финансами корпорации включает в себя:
а) программно-целевые и прогностические методы; б) административные и экономические методы;
в) прогностические и управленческие методы; г) экономические и социальные методы.
7. Финансы корпорации — это _________ корпорации:
а) денежные средства; б) система денежных фондов;
в) совокупность финансовых отношений; г) совокупность материальных, трудовых и финансовых ресурсов
корпорации.
29
8. Какая из форм корпоративного хозяйствования формируется за счет объединения различных производств?
а) горизонтальная корпоратизация; б) вертикальная корпоратизация;
в) диверсификационная корпоратизация; г) нет правильного ответа.
9. Философия и предназначение организации, смысл ее существо-
вания на рынке, отличие организации от остальных организаций носит название:
а) видение; б) миссия;
в) программа; г) цель.
10. Какой тип корпорации характеризуется распыленной структу-
рой собственного капитала, низкой концентрацией капитала в одних руках; высокой степенью защиты прав собственников и разделением управления, контроля и владения собственностью?
а) Англо-американский;
б) Континентально-европейский; в) Южноамериканский;
г) Японский.
11. Какой тип корпорации характеризуется концентрированной структурой собственности, в которой часто доминирует государство;
совмещением управления, контроля и владения собственностью; условностью рыночного мониторинга и преобладанием государственного контроля; низкой защитой прав собственности?
а) Англо-американский;
б) Континентально-европейский; в) Южноамериканский;
г) Японский.
30