ТЕма 15 (2) / Texts / Международные валютно-кредитные и финансовые отношения_под ред Красавиной Л.Н_2005 3-е изд -576с

ного производства, то сравнимость национальных денежных единиц разных стран основана на стоимостном отношении, которое склады­ вается в процессе производства и обмена. Производители и покупате­ ли товаров и услуг с помощью валютного курса сравнивают нацио­ нальные цены с ценами других стран. В результате сопоставления выявляется степень выгодности развития какого-либо производства в данной стране или инвестиций за рубежом. Как бы ни искажалось дей­ ствие закона стоимости, валютный курс в конечном счете подчиняет­ ся его действию, выражает взаимосвязь национальной и мировой эко­ номики, где проявляется реальное курсовое соотношение валют.

При продаже товаров на мировом рынке продукт национального труда получает общественное признание на основе интернациональ­ ной меры стоимости. Тем самым валютный курс опосредствует абсо­ лютную обмениваемость товаров в рамках мирового хозяйства. Сто­ имостная основа валютного курса обусловлена тем, что в конечном счете интернациональная цена производства, лежащая в основе ми­ ровых цен, базируется на национальных ценах производства в стра­ нах, являющихся основными поставщиками товаров на мировой рынок.

В связи с резким увеличением международного движения капита­ лов на валютный курс влияет покупательная способность валют по отношению не только к товарам, но и финансовым активам.

Факторы, влияющие на валютный курс. Как любая цена, ва­ лютный курс отклоняется от стоимостной основы - покупательной способности валют (объема товарной массы, приобретаемой на де­ нежную единицу) - под влиянием спроса и предложения валюты. Соотношение такого спроса и предложения зависит от ряда факто­ ров. Многофакторность валютного курса отражает его связь с дру­ гими экономическими категориями - стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д. Причем происходит слож­ ное их переплетение и выдвижение в качестве решающих то одних, то других факторов в зависимости от общеэкономической и поли­ тической ситуации в стране и мире. Среди них можно выделить следующие.

1. Темп инфляции. Соотношение валют по их покупательной спо­ собности (паритет покупательной способности), отражая действие за­ кона стоимости, служит своеобразной осью валютною курса. Поэто­ му на валютный курс влияет темп инфляции. Чем выше темп инфля­ ции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфляционное обесценение денег в стране вызывает снижение покупательной способности и тенденцию к падению их кур­ са к валютам стран, где темп инфляции ниже. Данная тенденция обычно прослеживается в средне- и долгосрочном плане. Выравнивание ва­ лютного курса, приведение его в соответствие с паритетом покупа­ тельной способности происходят в среднем в течение двух лет. Это

40

объясняется тем, что ежедневная котировка курса валют не корректи­ руется по их покупательной способности, а также действуют иные курсообразующие факторы.

Однако курсовые соотношения валют, очищенные от спекулятив­ ных и конъюнктурных факторов, изменяются в соответствии с зако­ ном стоимости, с изменением покупательной способности денежных единиц.

Зависимость валютного курса от темпа инфляции особенно вели­ ка у стран с большим объемом международной торговли товарами, услугами и капиталами. Это объясняется тем, что наиболее тесная связь между динамикой валютного курса и относительным темпом инфля­ ции проявляется при расчете курса на базе экспортных цен. Цены мирового рынка представляют собой денежное выражение интерна­ циональной стоимости. Что касается импортных цен, то они менее приемлемы для расчета относительного паритета покупательной спо­ собности валют, так как сами во многом зависят от динамики валют­ ного курса. Индекс оптовых цен приемлем для такого расчета лишь для развитых стран, где структура оптовой внутренней торговли и экспорта в известной мере сходна. В других странах в этот индекс не входят многие экспортируемые товары. Подобный расчет на базе роз­ ничных цен может дать искаженную картину, так как включает ряд услуг, не являющихся объектом мировой торговли. В конечном счете на мировом рынке происходит стихийное выравнивание курсов наци­ ональных денежных единиц в соответствии с реальной покупательной способностью.

Реальный валютный курс определяется как номинальный курс (например, рубль к доллару), умноженный на отношение уровней цен

вРоссии и США.

2.Состояние платеж:ного баланса. Активный платежный баланс способствует повышению курса национальной валюты, если увели­ чивается спрос на нее со стороны иностранных должников. Пассив­ ный платежный баланс порождает тенденцию к снижению курса на­ циональной валюты, так как должники продают ее на иностранную валюту для погашения своих внешних обязательств. Нестабильность платежного баланса приводит к скачкообразному изменению спроса и предложения на соответствующие валюты. В современных услови­ ях резко возросло влияние международного движения капиталов на платежный баланс и, следовательно, на валютный курс.

3.Разница процентных ставок в разных странах. Влияние этого фактора на валютный курс объясняется двумя основными обстоятель­ ствами. Во-первых, изменение процентных ставок в стране воздейству­ ет при прочих равных условиях на международное движение капита­ лов, прежде всего краткосрочных. В принципе повышение процент­ ной ставки стимулирует приток иностранных капиталов, а ее снижение

41

поощряет отток капиталов, в том числе национальных, за границу. Движение капиталов, особенно спекулятивных «горячих» денег, уси­ ливает нестабильность платежных балансов. Во-вторых, процентные ставки влияют на операции валютных, кредитных, фондовых рынков. При проведении операций банки принимают во внимание разницу про­ центных ставок на национальном и мировом рынках капиталов с це­ лью извлечения прибылей. Они предпочитают получать более деше­ вые кредиты на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, и размещать иностранную валюту на национальном кредитном рынке, если на нем процентные ставки выше.

4.Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные опе­ рации. Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понижению, то фирмы и банки заблаговременно продают ее на более устойчивые валюты, что ухудшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реагируют на изменения в экономике и политике, на колебания курсовых соотношений. Тем самым они расширяют возможности ва­ лютной спекуляции и стихийного движения «горячих» денег.

5.Степень использования определенной валюты на еврорынке и в меж:дународных расчетах. Например, тот факт, что 60% операций евробанков и 50% международных расчетов осуществляются в дол­ ларах, определяет масштабы спроса и предложения этой валюты. По­ этому периодический рост мировых цен и выплат по внешним долгам способствует повышению курса доллара даже в условиях падения его покупательной способности.

6.На курсовое соотношение валют воздействует также ускорение или задерлска меж:дународных платеэюей. В ожидании снижения кур­ са национальной валюты импортеры стремятся ускорить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повы­ шении ее курса, а экспортеры задерживают репатриацию валютной выручки. При укреплении национальной валюты, напротив, преобла­ дает стремление импортеров к задержке платежей в иностранной ва­ люте, а экспортеров - к ускорению перевода валютной выручки в свою страну. Такая тактика, получившая название «лидз энд лэгз», влияет на платежный баланс и валютный курс.

7.Степень доверия к валюте на национальном и мировых рынках.

Она определяется состоянием экономики и политической обстановкой

встране, а также рассмотренными выше факторами, оказывающими воздействие на валютный курс. Причем дилеры учитывают не только темпы экономическою роста, инфляции, уровень покупательной спо­ собности валюты, соотношение спроса и предложения валюты, но и перспективы их динамики. Иногда даже ожидание публикации офи­ циальных данных о торговом и платежном балансах или результатах выборов сказывается на курсе валюты. Порой на валютном рынке происходит смена приоритетов в пользу политических новостей, слу­ хов об отставке министров и т.д.

42

8. Валютная политика. Соотношение рыночного и государствен­ ного регулирования валютного курса влияет на его динамику. Фор­ мирование валютного курса на валютных рынках через механизм спроса и предложения валюты обычно сопровождается резкими ко­ лебаниями курсовых соотношений. На рынке складывается реаль­ ный валютный курс - показатель состояния экономики, доверия к определенной валюте. Государственное регулирование валютного курса направлено на его повышение либо снижение, исходя из задач валютно-экономической политики. С этой целью проводится опреде­ ленная валютная политика.

Таким образом, формирование валютного курса - сложный мно­ гофакторный процесс, обусловленный взаимосвязью национальной и мировой экономики и политики. Поэтому при прогнозировании валютного курса учитываются курсообразующие факторы и их нео­ днозначное влияние на соотношение валют в зависимости от обста­ новки.

Влияние изменения валютного курса на международные экономи­ ческие отношения. Выступая инструментом связи между стоимост­ ными показателями национального и мирового рынка, валютный курс играет активную роль в МЭО и воспроизводстве. Используя валют­ ный курс, предприниматель сравнивает собственные издержки про­ изводства с ценами мирового рынка. Это дает возможность выявить результат внешнеэкономических операций отдельных предприятий и страны в целом. При реализации товара на мировом рынке продукт национального труда получает всеобщее признание на основе интер­ национальной меры стоимости. А на мировом валютном рынке вы­ является паритет интернациональной стоимости валют. На основе курсового соотношения валют с учетом удельного веса данной стра­ ны в мировой торговле рассчитывается эффективный валютный курс. Валютный курс оказывает влияние на соотношение экспорт­ ных и импортных цен, конкурентоспособность фирм, прибыль пред­ приятий.

Резкие колебания валютного курса усиливают нестабильность меж­ дународных экономических, в том числе валютно-кредитных отноше­ ний, вызывают негативные социально-экономические последствия, потери одних и выигрыши других стран.

При понижении курса национальной валюты, если не противодей­ ствуют иные факторы, экспортеры получают экспортную «премию» при обмене вырученной подорожавшей иностранной валюты на поде­ шевевшую национальную и имеют возможность продавать товары по ценам ниже среднемировых, что ведет к их обогащению за счет по­ терь своей страны при массовом вывозе товаров. Но одновременно снижение курса национальной валюты удорожает импорт, что стиму­ лирует рост цен в стране, сокращение ввоза товаров и потребления или развитие национального производства товаров взамен импортных.

43

Снижение валютного курса сокращает реальную задолженность в национальной валюте, увеличивает тяжесть долгов, выраженных в иностранной валюте. Невыгодным становится вывоз прибылей, про­ центов, дивидендов, получаемых иностранными инвесторами в валю­ те стран инвестирования. Эти прибыли реинвестируются или исполь­ зуются для закупки товаров по внутренним ценам и последующего их экспорта.

При повышении курса национальной валюты цены становятся ме­ нее конкурентоспособными, эффективность экспорта падает, что мо­ жет привести к сокращению экспортных отраслей и национального производства. Импорт, наоборот, расширяется. Стимулируется при­ ток иностранных и национальных капиталов, увеличивается вывоз при­ былей по иностранным капиталовложениям. Уменьшается реальная сумма внешнего долга, номинированного в обесценившейся иностран­ ной валюте.

Разрыв внешнего и внутреннего обесценения валюты, т.е. динами­ ки ее курса и покупательной способности, имеет важное значение для МЭО. Если инфляционное обесценение денег опережает снижение кур­ са валюты, то при прочих равных условиях поощряется импорт това­ ров в целях их продажи на национальном рынке по высоким ценам. Если внешнее обесценение валюты обгоняет внутреннее, вызываемое инфляцией, то возникают условия для валютного демпинга - массо­ вого экспорта товаров по ценам ниже среднемировых, связанного с отставанием падения покупательной способности денег от понижения их валютного курса, в целях вытеснения конкурентов на внешних рын­ ках. Для валютного демпинга характерно следующее: 1) экспортер, покупая товары на внутреннем рынке по ценам, повысившимся под влиянием инфляции, продает их на внешнем рынке на более устойчи­ вую валюту по ценам ниже среднемировых; 2) источником снижения экспортных цен служит курсовая разница, возникающая при обмене вырученной более устойчивой иностранной валюты на обесцененную национальную; 3) вывоз товаров в массовом масштабе обеспечивает сверхприбыли экспортеров. Демпинговая цена может быть ниже цены производства или себестоимости. Однако экспортерам невыгодна слишком заниженная цена, так как может возникнуть конкуренция с национальными товарами в результате их реэкспорта иностранными контрагентами.

Валютный демпинг, будучи разновидностью товарного демпинга, отличается от него, хотя их объединяет общая черта - экспорт това­ ров по низким ценам. Но если при товарном демпинге разница между внутренними и экспортными ценами покрывается главным образом за счет государственного бюджета, то при валютном - за счет экспорт­ ной «премии» (курсовой разницы). Товарный демпинг возник до пер­ вой мировой войны, когда предприятия опирались в основном на соб­ ственные накопления для завоевания внешних рынков. Валютный дем-

44

пинг впервые стал практиковаться в период мирового экономическо­ го кризиса 1929-1933 гг. Его непосредственной предпосылкой явля­ лась неравномерность развития мирового валютного кризиса. Вели­ кобритания, Германия, Япония, США использовали снижение курса своих валют для бросового экспорта товаров.

Валютный демпинг обостряет противоречия между странами, на­ рушает их традиционные экономические связи, усиливает конкурен­ цию. В стране, осуществляющей валютный демпинг, увеличиваются прибыли экспортеров, а жизненный уровень трудящихся снижается вследствие роста внутренних цен. В стране, являющейся объектом демпинга, затрудняется развитие отраслей экономики, не выдержи­ вающих конкуренции с дешевыми иностранными товарами, усили­ вается безработица. Крупные фирмы-экспортеры используют валют­ ный демпинг как средство валютной и торговой войны для подав­ ления своих конкурентов. В 1967 г. на конференции бывшего Генерального соглашения о тарифах и торговле (ГАТТ) был принят Антидемпинговый кодекс, предусматривающий санкции при приме­ нении демпинга, включая валютный. Правилами ГАТТ предусмот­ рено право государства, понесшего ущерб от демпинга, облагать соответствующий товар антидемпинговой импортной пошлиной, рав­ ной разнице между внутренней ценой на рынке страны-экспортера и ценой, по которой данный товар экспортируется. Ныне, когда конку­ рентоспособность экспортных товаров определяется не столько их ценой, сколько качеством, организацией сбыта, послепродажного обслуживания и других услуг, падает значение демпинга как сред­ ства завоевания экспортного рынка, но сохраняется его роль в сти­ мулировании экспорта.

Таким образом, изменения курса валют влияют на перераспреде­ ление между странами части ВВП, которая реализуется на внешних рынках. В условиях плавающих валютных курсов усиливается воз­ действие курсовых соотношений на ценообразование и инфляционный процесс. По имеющимся подсчетам, понижение на 20% курса валюты страны, имеющей экспортную квоту в 25%, вызывает повышение цен импортируемых товаров на 16% и вследствие этого рост цен в стране на 4-6%. При режиме плавающих валютных курсов данный фактор воздействия на внутренние цены приобрел постоянный характер, в то время как при фиксированных курсах он проявлялся эпизодически при официальной девальвации.

В условиях плавающих валютных курсов усилилось влияние их изменений на движение капиталов, особенно краткосрочных, что ска­ зывается на валютно-экономическом положении государств. В резуль­ тате притока спекулятивных иностранных капиталов в страну, курс валюты которой повышается, может временно увеличиться объем ссуд­ ных капиталов и капиталовложений, что используется для развития экономики и покрытия дефицита государственного бюджета. Отлив

45

капиталов из страны приводит к их нехватке, свертыванию инвести­ ций, росту безработицы.

Последствия колебаний валютного курса зависят от валютно-эко- номического потенциала страны, ее экспортной квоты, позиций в МЭО. Валютный курс служит объектом борьбы между странами, экспорте­ рами и импортерами, является источником межгосударственных раз­ ногласий. По этой причине проблемы валютного курса занимают вид­ ное место в экономической науке.

2.4. Западные теории регулирования валютного курса

Теории валютного курса выполняют две функции: первая (идеологи­ ческая) направлена на обоснование жизнеспособности рыночной эко­ номики; вторая (практическая) состоит в разработке методов регули­ рования валютного курса как составной части валютной политики.

Для большинства западных теорий валютного курса характерен ряд общих черт:

•отрицание теории трудовой стоимости, стоимостной основы ва­ лютного курса денег;

•меновая концепция - преувеличение роли сферы обращения при недооценке производственных факторов. Предметом анализа являются меновые пропорции, изменяющиеся под влиянием спроса и предложе­ ния валюты. Глубинные причины таких изменений, лежащие в сфере воспроизводства, обычно остаются за рамками этих теорий. Меновая концепция проявляется в эластичном, абсорбционном, монетарном подходе западных экономистов к анализу валютного курса;

•соединение количественной и номиналистической теорий денег с концепциями международного равновесия.

Основное положение номиналистической теории денег (деньги - творение государства) распространяется экономистами на валютный курс. По их мнению, валютный курс не имеет стоимостной основы,

авалютный паритет устанавливается государством в зависимости от его политики. Нить их рассуждений такова: покупательная спо­ собность валют определяется ценами, цены зависят от количества денег в обращении, количество денег регламентируется централь­ ным банком - органом правительства. Основоположник государ­ ственной теории денег немецкий экономист Г. Кнапп рассматривал валютный курс как творение государства, объясняя его изменения волей правительства, отрицал стоимостную основу курсовых соот­ ношений. Подобная подмена экономических категорий юридически­ ми вытекает из смешения денег со счетной денежной единицей и масштабом цен.

46

Теория паритета покупательной способности. Эта теория базиру­ ется на номиналистической и количественной теориях денег. Ее ис­ токи берут начало от воззрений английских экономистов Д. Юма и Д. Рикардо. Рикардо утверждал, что низкая стоимость фунта стер­ лингов привела к дефициту торгового баланса, «...вывоз монеты вызывается ее дешевизной и является не следствием, а причиной не­ благоприятного баланса». С его точки зрения, обесценение денег - «следствие их избытка»^ а соотношение покупательной способности валют определяется количеством денег в обращении соответствую­ щих стран. На этом постулате базируются все варианты, в том числе современные, теории паритета покупательной способности. Основ­ ные положения этой теории состоят в утверждении, что валютный курс определяется относительной стоимостью денег двух стран, ко­ торая зависит от уровня цен, а последний - от количества денег в обращении. Данная теория направлена на поиск «курса равновесия», который поддержал бы уравновешенность платежного баланса. Этим определяется ее связь с концепцией автоматического саморегулиро­ вания платежного баланса.

Наиболее полно теория паритета покупательной способности впервые была обоснована шведским экономистом Г. Касселем в 1918 г. и периодически активизируется, вызывая дискуссии (в 40-х, 60-х, в середине 70-х гг.). По мнению Касселя, «в условиях нормаль­ ной торговли устанавливается такой валютный курс, который отра­ жает соотношения между покупательной силой соответствующих ва­ лют»^. Это убедительное объяснение формирования валютного кур­ са, который действительно связан с покупательной способностью денежных единиц. Но эта теория отрицает объективную стоимост­ ную основу валютного курса и объясняет его исходя из количе­ ственной теории денег. Ее авторы считают, что выравнивание ва­ лютного курса по покупательной способности валют осуществляется беспрепятственно под воздействием автоматически вступающих в действие факторов, поскольку изменение курсовых соотношений влияет на денежное обращение, кредит, цены, структуру внешней торговли и движение капиталов таким образом, что восстанавлива­ ется равновесие.

Развитие государственного регулирования обнаружило несостоя­ тельность идеи стихийного рыночного хозяйства с его тезисом авто­ матического восстановления равновесия. В 1932 г. Кассель признал, что упустил из виду препятствия, создаваемые государством в меж­ дународной торговле. По его мнению, утверждение, будто паритеты

^Рикардо Д. Соч. - Т. 2: Пер. с англ. - М.: Политическая литература, 1955. -

С.55.

^Селигмен Б. Основные течения современной экономической мысли: Пер. с англ. - М.: Прогресс, 1968. - С. 385.

47

определяются исключительно уровнем экспортных и импортных цен, является грубой ошибкой, а паритеты следует рассматривать как гру­ бый приблизительный расчет.

Развитие теории паритета покупательной способности шло по ли­ нии присоединения дополнительных факторов, влияющих на валют­ ный курс и приведение его в соответствие с покупательной способно­ стью денег. В их числе вводимые государством торговые и валютные ограничения, динамика кредита и процентных ставок. Дж. М. Кейнс ввел дополнительные факторы: психологические и движение капита­ лов. А. Маршалл добавил понятия лага и эластичности спроса по от­ ношению к цене.

Однако основная идея о том, что валютный курс определяется со­ отношениями между уровнями цен двух стран, осталась без изменения в современной западной экономической науке. Например, П. Самуэльсон утверждает: изменение соотношений валютного курса «при прочих равных условиях пропорционально изменению соотношения между нашими ценами и ценами за границей» ^

Теория паритета покупательной способности, признавая реальную базу курса валют - покупательную способность, отрицает его стоимост­ ную основу, преувеличивает роль стихийных рыночных факторов и недооценивает государственные методы регулирования курсовых со­ отношений и платежного баланса. Отсутствие целостности этой тео­ рии способствует периодическому ее возрождению. Она стала состав­ ным элементом монетаризма, сторонники которого преувеличивают роль изменений денежной массы в развитии экономики и инфляции, а также роль рыночного регулирования и отрицают государственное регулирование.

Теория регулируемой валюты. Кейнсианская теория регулируемой валюты возникла под влиянием мирового экономического кризиса 1929-1933 гг., когда обнаружилась несостоятельность идей неоклас­ сической школы, выступавшей за свободную конкуренцию и невме­ шательство государства в экономику. В 50-60-е гг. кейнсианство за­ няло господствующее положение в западной экономической науке. В противовес теории валютного курса, допускавшей возможность авто­ матического его выравнивания, на базе кейнсианства была разрабо­ тана теория регулируемой валюты, которая представлена двумя на­ правлениями.

Первое направление - теория подвижных паритетов, или маневрируемого стандарта, - разработано И. Фишером и Дж. М. Кейнсом. Американский экономист Фишер предлагал стабилизировать поку­ пательную способность денег путем маневрирования золотым пари­ тетом денежной единицы. Его проект «эластичности» доллара был

^ Самуэльсон П. Экономика. Вводный курс: Пер. с англ. - М.: Прогресс, 1964. - С. 702.

48

рассчитан на золотую валюту. В отличие от Фишера Кейнс защищал эластичные паритеты применительно к неразменным деньгам, так как считал золотой стандарт пережитком прошлого. Его рекомендации снижать курс национальной валюты в целях воздействия на цены, экспорт, производство и занятость в стране, для борьбы за внешние рынки были использованы Великобританией и другими странами с 1930-х гг.

Второе направление - теория курсов равновесия, или нейтральных курсов, - подменяет паритет покупательной способности понятием «равновесие курса». По мнению западных экономистов, нейтральным является валютный курс, соответствующий состоянию равновесия на­ циональной экономики. Рассматривая валютный курс лишь как воп­ лощение меновых пропорций, зависящих от спроса и предложения ва­ люты, авторы на основе взаимосвязи разных факторов строят систе­ мы уравнений для оценки изменений курсовых соотношений под их влиянием. На этой основе появились новые теории:

•рациональных ожиданий операторов валютного рынка, которая анализирует влияние их поведения (купля или продажа определенной валюты) на курсовые соотношения;

•чрезмерно повышенной реакции валютного курса на экономи­ ческие события;

•гипотезы «новостей» как курсообразующего фактора;

•концепция портфельного баланса, которая учитывает влияние усиливающегося международного движения капиталов, в частности портфельных инвестиций на валютный курс.

Теория нейтральных валютных курсов подчеркивает влияние на курс также факторов, которые не всегда могут быть измерены. В их числе таможенные пошлины, валютная спекуляция, движение «горя­ чих» денег, политические и психологические факторы.

Теория ключевых валют. Исторической почвой возникновения этой теории явилось изменение соотношения сил в мире в пользу США на базе усиления неравномерности развития стран. В итоге второй миро­ вой войны США заняли господствующее положение в мировом произ­ водстве, международной торговле, накопили огромные золотые резер­ вы. В то же время экономика большинства стран Западной Европы, Японии была подорвана войной, ослабли позиции их валют, сократи­ лись золотовалютные резервы. Господствовал «долларовый голод» - нехватка долларов у стран Западной Европы и Японии. Представители теории ключевых валют - американские экономисты Дж. Вильяме (ав­ тор этого термина, появившегося в 1945 г.), А. Хансен, английские эко­ номисты Р. Хоутри, Ф. Грэхем и др.

Сущность данной теории заключается в стремлении доказать: 1) необходимость и неизбежность деления валют на ключевые (дол­ лар и фунт стерлингов), твердые (валюты остальных стран «группы десяти» и «мягкие», или «экзотические», валюты, не играющие актив-

49