1.1) Метод срока окупаемости инвестиций (pp)

Срок окупаемости связан с ликвидностью. Этот метод ориентирован на краткосрочную оценку, рассматривает как скоро инвестиционный проект окупит себя.

Для оценка проекта этим методом необходимо сначала рассчитать величину чистого дохода (ЧД). Чистый доход – это накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

(10.3)

где – эффект (сальдо) денежного потока наt-ом шаге.

Суть метода срока окупаемости состоит в определении продолжительности наименьшего периода, по истечении которого текущий чистый доход становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Выбирается проект:

• с наименьшим сроком окупаемости или;

• для которого рассчитанный срок окупаемости меньше максимально приемлемого (устанавливается инвестором произвольно).

Возможны 2 варианта расчета срока окупаемости:

1-ый вариант расчета:

При равномерном распределении дохода по годам срок окупаемости рассчитывается по формуле:

(10.4)

где IC – величина первоначальной инвестиции (первоначальный вложенный капитал);

–среднегодовая прибыль от реализации проекта.

2-ой вариант расчета:

При неравномерном распределении дохода срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течении которых инвестиция будет погашена кумулятивным (сумма нарастающим итогом) доходом (прибылью).

Для использования показателя окупаемости инвестиций необходимо соблюдение следующих условий:

• все альтернативные проекты имеют одинаковый срок жизни;

• во всех проектах предполагается разовое вложение первоначальных инвестиций;

• инвестор получает приблизительно одинаковые ежегодные денежные поступления на протяжении всего периода жизни инвестиционных проектов.

Достоинствами метода PP являются:

• простота расчета;

• учет ликвидности проекта.

Метод PP обладает следующими недостатками:

• игнорирует временной аспект стоимости денег;

• не принимает во внимание поступления, возникающие по завершении срока окупаемости;

• проекты с равными сроками окупаемости, но различной временной структурой доходов признаются равноценными;

• заостряет внимание на поступления от осуществления проекта и на скорость этих поступлений, а не на уровне доходности или общей прибыли.

Вместе с тем, метод срока окупаемости часто используется на практике. Он может быть полезен как общий подход к определению уровня ликвидности. Однако не следует использовать критерий срока окупаемости как единственный показатель для принятия решения об инвестировании.

1.2) Метод простой бухгалтерской нормы прибыли (расчетной нормы прибыли) (aror)

Этот метод сравнивает доход от проекта и вложенный капитал. Один из недостатков этого метода заключается в том, что существует много способов определения понятия "доход". Например, доход может включать или не включать в себя амортизацию, налоги.¹⁹

Обычно AROR используется в двух вариантах в зависимости от определения вложенного капитала. Она может включать в себя:

• либо первоначальный вложенный капитал;

• либо средний вложенный капитал в течение срока службы инвестиций.

Первоначальный вложенный капитал состоит из затрат на покупку и установку основных средств и увеличение оборотного капитала, требуемого на начальном этапе инвестиций. Однако на последнем этапе осуществления проекта вложенный капитал сокращается до остаточной стоимости оборудования плюс оставшиеся компоненты оборотного капитала.

Таким образом, формула может быть представлена в двух вариантах:

(10.5)

(10.6)

Критерием выбора инвестиционного проекта с помощью этого метода является наибольшая величина AROR, либо величина, превышающая стандартный уровень рентабельности.

Преимущества метода AROR:

• алгоритм расчета исключительно прост;

• показатели определяются из доступных бухгалтерских данных.

Недостатки метода AROR:

• использует балансовую прибыль (а не денежные потоки) в качестве оценки прибыльности проектов;

• существует множество путей вычисления балансовой прибыли, что дает возможность манипулировать показателем AROR;

• показатель балансовой прибыли "страдает" от таких "искажений", как затраты на амортизацию, прибыли или убытки от внереализационной деятельности (напр., продажа основных средств), которые не являются настоящими денежными потоками, и поэтому не оказывают влияния на благосостояние инвесторов;

• не позволяет определить предпочтительность одного из нескольких проектов, имеющих равные величины бухгалтерской нормы прибыли, но разные размеры средних инвестиций;

• не учитывает временной аспект стоимости денег – прибыль от инвестиций высчитывают как среднюю прибыль, хотя ее получают в разные периоды времени, и она может меняться из года в год;

• другая проблема проявляется, если используется формула (10.6) и велика остаточная стоимость капитала (парадокс остаточной стоимости).

Данный парадокс проявляется в том, что в случае выбора между двух абсолютно идентичных проектов (например, у первого из них остаточная стоимость капитала к концу жизни проекта равна 0, а у второго – превышает 0), формула укажет на необходимость выбрать 1-ый проект.

Данный метод, как и метод срока окупаемости рекомендуется применять скорее для экспресс-оценки эффективности инвестиционных проектов.

Таким образом, нельзя не заметить, что два основных "традиционных" метода анализа не являются идеальными. Хотя оба используются на практике, но имеют ряд серьезных недостатков, которые приводят к неправильным инвестиционным решениям.

Гораздо более широко используются "сложные" методы, основанные на экономической теории. Подход экономической теории к оценке инвестиционных проектов сводится к оценке их вклада в благосостояние инвестора. То есть, необходимо выяснить, компенсируют ли будущие доходы от инвестиций первоначальные и будущие издержки, необходимые для реализации проекта.

К динамическим (сложным) методам оценки инвестиций относятся:

• Дисконтный метод срока окупаемости инвестиций (DРР);

• Метод чистой текущей стоимости проекта (NPV, ЧДД);

• Метод индекса рентабельности проекта (PI);

• Метод внутренней нормы прибыли проекта (IRR).