!Учебный год 2023-2024 / Цветков Циклы Монография

Глава 6. Глобальный финансово-экономический кризис 2008–2009 гг.

В пятницу 19 сентября российские фондовые рынки завершили торговую сес-

сию рекордным ростом. Индекс РТС в течение дня вырос на 22,39 % до 1295,91 пункта, а ММВБ Ñ на 28,69 % до 1098,95 пункта. При этом ФСФР несколько раз приостанавливала торги из-за слишком резкого роста акций.

6 октября российский рынок акций обрушился более чем на 19 %.

ÑС 1 ноября 2007 г. по 3 октября 2008 г. индекс Standard & Poorʼs 500 упал на 30 %; индекс MSCI World, показывающий динамику на рынках развитых стран, упал на 32,3 %; индекс развивающихся рынков MSCI Emerging Markets Ð на 40,5 %.

ÑБанковская неделя 6Ð10 октября 2008 г. принесла исторически максимальное падение индексов на торговых площадках США: Dow Jones Industrial Average упал до 7882,51 и закрылся на 8451,19.

ÑОбвал фондового рынка в октябре 2008 г. стал рекордным для рынка США за последние 20 лет, для рынка Японии Ð за всю историю.

Поскольку инвесторами ипотечных кредиторов были не только американские банки, кризис приобрел международный характер. Вал неплатежей по ипотечным кредитам спровоцировал в сентябре 2008 г. кризис ликвидности мировых банков128.

Это был второй удар кризиса.

Банкам пришлось включать в свои балансы дополнительные позиции, в то время как базовый капитал снижался из-за непредвиденных потерь. Банкам было крайне сложно оценить размер собственных возможных потерь, но еще сложнее

было оценить размер возможных потерь партнеров. Поэтому они крайне неохотно кредитовали друг друга, желая сохранить хоть какую-то ликвидность.

Центральные банки, стремясь повысить ликвидность на рынках, столкнулись с проблемами: коммерческие банки не желали использовать средства, имевшие дополнительное обременение, и при этом крайне неохотно работали друг с другом. Со

временем эти препятствия были преодолены Ñ ликвидность банковской системы была обеспечена129. Центральные банки предприняли интервенции для поддержа-

ния ликвидности банковской системы. Рынок был обеспечен ликвидностью, однако кризис продолжался. Спрэды по кредитным ставкам продолжали увеличиваться.

Надо признать, действия американского правительства были достаточно энер-

гичные. Так, была начата частичная национализация Lehman Brothers, ему были

предоставлены многомиллиардные заемные средства ФРС США (Центральным

банком).

Ho кризис есть кризис, у него своя динамика. Через несколько дней он обрушил третий сокрушительный удар, Ñ на этот раз по крупнейшей в мире инвестиционной группе American International Group (AIG) Investments. Компании, входящие в эту группу, управляли активами на сумму более 753 млрд. долларов по всему миру (бо-

лее чем в 60 странах мира). Кроме того, они контролировали кредиты и ипотечные

займы на общую сумму более чем в 300 млрд. долларов. Банкротство этого суперги-

128В итоге финансовая система США, построенная Рузвельтом во время Великой депрессии 1930-х гг., оказался разрушенной.

129Проблемы возникли только у Банка Англии, пытавшегося спасти банк ипотечного кредитования Northern Rock и потерпевшего сокрушительное поражение. Спасательная операция обернулась оттоком вкладчиков. В итоге Northern Rock был национализирован, его обязательства приплюсовали к сумме государственного долга, из-за чего долг Великобритании превысил предельный размер, установленный Маастрихтским договором.

451

Раздел V. История мировых кризисов

ганта в мировой финансовой системе (как и в случае с Fannie Мае и Freddie Mac) могло бы обрушить ее до основания. Этого американское государство не могло до-

пустить. Поэтому и эта ÇгруппаÈ также была частично национализирована, по такой же ÇсхемеÈ, как Fannie Мае и Freddie Mac130.

Затем настала очередь банкротств инвестиционных банков, которым также был брошен Çспасательный кругÈ государством. По сути, все они тоже подверглись национализации. На грани банкротства оказались два прославленных банковских

кита Америки Ñ Morgan Stanley и Goldman Sachs; оба обратились с просьбой в ФРС

об изменении их статуса, ныне они перестали быть инвестиционными банками,

превратившись в обычные банки. Соответственно, ФРС поручило Федеральному резервному банку Нью-Йорка расширить кредитную поддержку этим двум банкам.

Мощный и тоже, казалось, вечный банк Washington Mutual начал срочные переговоры о своей продаже (на депозитах хранятся средства частных вкладчиков на сумму свыше 300 млрд. долларов). Этот банк стал 13-м американским банком, обан-

кротившимся в ходе нынешнего финансового кризиса.

Серьезные трудности испытывает крупнейшая в мире банковская группа City Bank, ее убытки в третьем квартале составили 3 млрд. долларов. Правительство

представило помощь в размере 20 млрд. долларов и государственные гарантии на 306 млрд. долларов в обмен на 7,6 % акций.

С конца сентября 2008 г. процесс банкротств финансово-банковских институ-

тов быстро перекинулся из Америки на другие страны и континенты, но прежде всего на европейской банковской сектор.

Этому способствовал и еще ряд факторов. Во-первых, американские ипотечные ценные бумаги широко продавались по всему миру, а некоторые европейские институциональные инвесторы (особенно германские) были вовлечены в этот про-

цесс даже в большей степени, чем их коллеги в США. Во-вторых, ÇпузырьÈ, возникший на рынке жилья США, отличался от остальных как размерами, так и влиянием

на мировую экономику и международную финансовую систему131, Ñ эти процессы

приобрели глобальный характер и стали характерны и для других стран132.

29 сентября 2008 г. стало известно о национализации правительством Великобритании банка Bradford & Bingley, поддержке властями Бельгии, Нидерландов и Люксембурга финансовой компании Fortis, а также о предоставлении банку Hypo Real Estate Group кредитной линии группой германских банков.

Кроме того, правительство Исландии приобрело 75 % акций крупнейшего бан-

ка страны Glitnir Bank, заплатив за эту долю 600 млн. евро. Государство оплатит до-

130Начало сентября 2008 г. Ñ Министерство финансов США объявило о национализации ипотечных брокеров Fannie Mae и Freddie Mac. Совокупные потери обеих компаний в результате разразившегося в прошлом году ипотечного кризиса составили около 14 млрд. долларов. Рыночная капитализация Fannie Mae упала за это время с 40 млрд. до 7,6 млрд. долларов, а Freddie Mac Ñ с 22 млрд. до 3,3 млрд. долларов.

131Общий объем ипотеки в США (долгов под залог жилья) в 2007 г. составлял 10 трлн. долларов, или 100 тысяч долларов на каждую американскую семью из трех человек, из этой суммы 1,2 трлн. Ñ более рискованная, так называемая subprime, вторичная ипотека.

132Сходные ÇпузыриÈ можно было заметить в других частях мира, прежде всего в Великобритании, Испании и Австралии. Рынок жилья столкнулся с проблемами в Испании раньше, чем в США, однако это осталось замеченным только на уровне страны.

452

Глава 6. Глобальный финансово-экономический кризис 2008–2009 гг.

пэмиссию акций банка, что позволит ему решить проблему капитала. Крупнейшие акционеры Glitnir уже одобрили сделку с правительством.

Европейские фондовые рынки открылись в понедельник снижением вслед за

акциями финансовых компаний. По мнению экспертов, опрошенных агентством Bloomberg, падение индексов может оказаться более значительным, чем в США, учитывая ухудшение перспектив корпоративных прибылей и сползание в рецессию экономики региона на фоне потерь в кредитной сфере.

Власти Бельгии, Нидерландов и Люксембурга решили вложить в банк Fortis 11,2 млрд. евро (16 млрд. долларов), чтобы поддержать пошатнувшееся доверие к крупнейшей бельгийской финансовой компании.

Акции германского Hypo Real Estate Group, являющегося важным участником ипотечного рынка США, упали в цене в понедельник на 76 % (максимальную величину за последние пять лет) на сообщении о предоставлении ему многомиллиард-

ной кредитной линии группой германских банков. Банк принял решение отказаться от выплаты дивидендов по итогам 2008 г. Hypo Real Estate стал первым из частных банков Германии, столкнувшихся с необходимостью получения поддержки в условиях нынешнего банковского кризиса. Ранее в этом году банк объявил о серьезных убытках, связанных с рынком subprime-ипотеки в США, что привело к падению

котировок акций. После этого американский финансист Кристофер Флауэрс приобрел порядка 25 % Hypo Real Estate. Бумаги Hypo Real Estate с начала торгов в понедельник подешевели на 62 %.

Bradford & Bingley переходит под контроль правительства, розничный бизнес покупает Santander. Bradford & Bingley стал вторым банком в Великобритании, ко-

торый будет национализирован в 2008 г. Ранее был национализирован ипотечный банк Northern Rock, который также пострадал от самого резкого падения цен на жилье с 1992 г. и ухудшения ситуации на финансовом рынке.

Другой банк Ñ HBOS Ñ был срочно продан Lloyds TSB. Несмотря на падение индекса Dow Jones Stoxx 600 уже на 34 % с рекордного уровня, зафиксированного в 2007 г., его перспективы могут оказаться еще хуже, чем для американского индекса

Standard & Poorʼs 500, снизившегося с этого времени на 22 %, полагают эксперты.

6 октября. Mitsubishi UFJ покупает 24,9 % акций пошатнувшегося титана Ñ бан-

ка Morgan Stanley.

Финансовый кризис вышел за пределы США, охватил, по существу, всю мировую экономику и привел к экономической рецессии в ведущих промышленно раз-

витых государствах мира.

Кризис ликвидности и снижение объемов кредитования на фоне начавшейся рецессии спровоцировали еще больший рост ставки межбанковского кредитования LIBOR, что в свою очередь ударило по платежеспособности ипотечных заемщиков.

Таким образом, образовался замкнутый круг нескончаемых потерь, прервать кото-

рый попытались монетарные власти.

Президент Буш признал, что вся экономика США находится под угрозой и не-

обходимо спасать финансовую систему страны, а не отдельные корпорации и бан-

ки. Американское правительство решилось даже на такую крайнюю меру, как Çрас-

453

Раздел V. История мировых кризисов

печатка» стабилизационного фонда США. В соответствии с Çпланом ПолсонаÈ для спасения финансовой системы США Конгресс выделил 700 млрд. долларов133.

ÇЕсли бы можно было сделать так, чтобы все безответственные компании Уоллстрит могли обанкротиться, не оказав влияния на ваши семьи, я бы сделал это. Меры по спасению, которые мы принимаем, направлены не на Уолл-стрит, а на те улицы, где вы живетеÈ, — заявил президент США Буш, обосновывая Çплан ПолсонаÈ.

Являясь сторонником Çсвободного предпринимательства в нормальных условияхÈ, президент Буш, признал, что сложившиеся в Америке условия не являются ÇординарнымиÈ, поэтому он не может пустить разрушительные процессы на ÇсамотекÈ, поскольку они спровоцируют глубокую и длительную рецессию. Это означало бы серьезный удар по благосостоянию американских граждан.

Первая правительственная программа помощи населению Нope for homes была принята еще в августе 2008 г. Администрация Джорджа Буша выделила 350 млрд. долларов банкам, чтобы они могли модифицировать ипотеку в соответствие с новыми ценами на жилье и экономической ситуацией заемщика.

Со своим планом спасения владельцев домов от банкротства выступил и Барак Обама. Правительство предложило выделить 75 млрд. долларов, которые помогут 4 миллионам владельцам домов модифицировать свою ипотеку таким образом, чтобы ежемесячные выплаты по кредиту не превышали 31 % дохода семьи. Эта программа должна помочь пяти миллионам американцам, чьи ипотеки держат компании Fannie May и Freddie Mac, перефинансировать (перезаложить) свои дома с учетом их нынешней рыночной стоимости. Чтобы восстановить доверие рынка к самым крупным держателям ипотек Fannie May и Freddie Mac государство вливает в них по 200 млрд. долларов. Обязательное условие для участия в программе Обамы Ñ чтобы владелец дома в нем жил. Эта мера призвана предотвратить спекуляцию на рынке недвижимости в будущем.

Кроме того, банки, а также компании Fannie May и Freddie Mac должны вернуться к более консервативной оценке кредитоспособности заемщиков средств.

В интервью президент США Барак Обама заявил, что финансовый рынок будет подвергнут более жесткому регулированию. ÇУолл-стрит будет и впредь большой и

важной частью нашей экономики, такой же как в 1970-е и 1980-е годы. Но он уже не будет составлять половину нашей экономикиÈ, Ñ заявил Барак Обама.

Это несколько стабилизировало ситуацию, однако американские компании (в первую очередь из финансового и строительного секторов) все же понесли значительные потери, темпы роста корпоративной прибыли резко снизились. Простые американцы, многие из которых потеряли жилье, также были очень недовольны Ñ индексы доверия потребителей и аналогичные показатели снизились до тридцатилетних минимумов.

Ответ европейцев был точно таким же, как и в США: национализация и вливание колоссальных денег в экономику. В Великобритании уже в 2007 г. были национализированы банки Northern Rock и Royal Bank of Scotland. Аналогично действуют и другие страны ЕС.

Это заставило правительства ведущих европейских и других государств приступить к консолидации своих усилий. Центральные банки Çвеликой триадыÈ Ñ Се-

133 Впрочем, эти средства составляют всего лишь 18 % всех финансовых ресурсов, которые выделены для осуществления антикризисных мер в Америке.

454

Глава 6. Глобальный финансово-экономический кризис 2008–2009 гг.

верной Америки, ЕС и Японии 8 сентября 2008 г. выступили с заявлением, что они намерены осуществить массированную долларовую интервенцию (с целью решить

проблему ликвидности банков) на общую сумму в 247 млрд. долларов.

Председательствующий в ЕС президент Франции Н. Саркози, экстренно собрав в Париже глав всех ведущих стран (Великобритании, Германии и Италии) Ñ своего рода Çантикризисный саммитÈ, предложил план стабилизации европейского финансового рынка. Этот план предусматривал создание общеевропейского фонда на сумму около 300 млрд. евро, средства из которого могли быть использованы для

помощи проблемным европейским финансовым компаниям. Европейские эксперты проводили параллели между этим Çпланом СаркозиÈ и Çпланом ПолсонаÈ. Од-

нако Çплан СаркозиÈ (поддерживаемый итальянским премьером Берлускони) был отклонен германским канцлером Меркель и британским премьером Гордоном.

Первоначально крупные европейские державы считали возможным преодолеть

кризис самостоятельно. И только мощные его удары, когда он стал сотрясать все

здание системы, заставили страны ЕС перейти к реальному объединению усилий. 11Ð12 октября на саммите министров финансов G-7 в Вашингтоне был принят

другой ÇпланÈ, который предусматривает 5 пунктов.

ÑНеобходимость использовать все имеющиеся средства, чтобы поддержать

системно важные финансовые институты, не допуская их банкротств.

ÑОбеспечить принятие всех необходимых мер для разблокирования кредит-

ных и денежных рынков, гарантировать свободный доступ банков и других

финансовых институтов к ликвидности и финансированию.

ÑОбеспечить банкам возможность привлекать капитал как из частных, так и

из государственных источников в достаточных количествах для восстанов-

ления доверия и возобновления ими кредитования бизнеса и частных лиц.

ÑОбеспечить надежность национальных программ по страхованию вкладов

через систему государственных гарантий.

ÑПринять дополнительные меры для возобновления деятельности вторич-

ных рынков ипотечных и других ценных бумаг.

Эти общие принципы, которые выходят далеко за пределы Бреттон-Вудских со-

глашений, означают переход всей финансовой системы на качественно другой вектор развития. Это реально подтвердилось, когда было раскрыто содержание решений

на указанном саммите G-7. В частности, министрами финансов ÇсемеркиÈ были приняты конкретные решения, свидетельствующие о глубоком переустройстве всей

мировой финансовой архитектуры.

1. Федеральная резервная система США (ФРС), Европейский центральный банк (ЕЦБ), Банк Англии, Центральный банк Швейцарии объявили о снятии всех

(любых!) ограничений на предоставление ликвидности в долларах США национальным банковским системам до 30 апреля 2009 г. Спустя несколько часов после этого решения к нему присоединился Банк Японии.

2. Все пять перечисленных выше банков немедленно объявили о первых аукционах без ограничений (по суммам): 14 октября на срок до 7 дней проводит кредитный залоговый аукцион Банк Англии. 15 октября Ñ на тот же срок Ñ банки Швейцарии и Японии; ЕЦБ в тот же день, 15 октября, начинает программу еженедельных аукционов. Все 5 банков объявили дополнительные аукционы на сроки 28

и 84 дней; при этом процентные ставки фиксированные.

455

Раздел V. История мировых кризисов

3. Европейский Центральный Банк (ЕЦБ) сообщил, что он принял решение проводить аукционы, на которых будет осуществляться неограниченное предложение долларов (для ÇснятияÈ проблемы ликвидации), по крайней мере, до января 2009 г. Если традиционная денежная политика ЕЦБ и других членов ÇсемеркиÈ строилась на ограничении предложения ликвидности, отныне единственным инструментом регулирования рефинансирования в долларах становятся фиксированные предаукционные ставки процента центральных банков. Это исключительно важное новшество.

Таким образом, все эти решения мировых финансовых властей переводят глобальную финансовую систему в принципиально иное качество. Главным инструмен-

том регулирования мировых финансов провозглашается отныне не рынок, не его част- ные агенты, а государства и решения их финансовых властей. Это, как было сказано выше, Ñ свидетельство отказа от неолиберальной доктрины как методологической базы проводившейся на протяжении последних трех десятилетий финансовоэкономической политики западных государств и следующих в ее фарватере других стран (в том числе России, хотя российские власти этого еще не осознают).

Эту линию на укрепление государственного вмешательства подтвердил ÇСам- мит-15È ÇстарыхÈ членов ЕС, который 26 ноября принял антикризисный план ЕС. В частности, предусмотрено выделение на антикризисные цели 1 % ВВП Европейского союза. При этом предусмотрены и национализации банков и компаний, стимулирование производства, борьба с безработицей, налоговые мероприятия и серьезные меры по оказанию помощи рядовым гражданам ЕС, в том числе снижение налогов по целому их классу, предоставление разных отсрочек по платежам, гарантиям по выплате пособий и т.д.

Ранее страны ЕС приняли и свои национальные ÇпланыÈ спасения финансовых систем, сконцентрировав для этого огромные финансовые ресурсы: Великобритания Ñ 980 млрд. долл., Германия Ñ 643 млрд., Франция Ñ 540 млрд., Италия Ñ 200 млрд., Испания Ñ 150 млрд., Швеция Ñ 120 млрд. долларов.

Что касается стран СНГ, то первым последствия мирового кризиса ликвидности почувствовал на себе Казахстан. Резкий скачок ставок на рынке межбанковского кредита, падение национальной валюты, отток капитала из страны. Среди основных проблем можно выделить дисбаланс в сальдо торгового баланса и большие внешние займы банков Казахстана. Именно обеспечение банковской кредитоспособности за рубежом и огромный рост внутреннего кредитования при сомнительном качестве кредитных ресурсов вызывает опасения экспертов. Это провоцирует неконтролируемый отток капитала из страны и ослабление казахской экономики.

6.3. Почему кризис разразился в системе американской ипотеки?

Для того что бы понять причины кризиса, надо понять место и значение ипотечного рынка в американской экономике.

В 2000Ð2006 гг. средний доход американской семьи рос на 3 % в год, однако фак-

тически доход средней американской семьи практически не увеличивался. Бедные становятся беднее, богатые Ñ богаче: за 1997Ð2004 гг. реальные доходы 20 % беднейших семей США сократились на 12 %, в то время как 20 % наиболее обеспеченных выросли на 10 %. Ипотека стала в США замещением социальной помощи Ñ и по мере ÇразмыванияÈ среднего класса, что означает прежде всего обеднение его представителей,

потребность в ней именно как в инструменте социальной помощи неуклонно росла.

456

Глава 6. Глобальный финансово-экономический кризис 2008–2009 гг.

Индивидуальное жилищное строительство в Америке занимает особо важное значение и как сектор экономики, и как существенная часть всей социальной политики государства. На волне достаточно устойчивого развития на протяжении последних лет (впрочем, как и в предыдущие два десятилетия) правительство проводило целенаправленную экономическую политику в этой области, обеспечивая граждан страны сравнительно легким доступом к банковским кредитам через систему ипотечных банков. Такая политика Ñ важнейшая составляющая всей социальной политики американского государства, направленная на обеспечение высокого уровня жизни населения страны.

По мнению ряда российских аналитиков, якобы Çнепродуманные действияÈ ипотечных банков Америки, связанные с обеспечением Çлегких денегÈ, когда чуть ли не любой неимущий мог получить кредит с целью приобрести индивидуальный дом или квартиру, и послужили причиной обвала. На самом деле эта ипотечная политика была (и является, при всех спадах и депрессиях) и продуманной, и ответственной; она, как мы отмечали выше, Ñ составная часть всей американской социально-экономической политики, преследующей, среди прочих, задачу сокращения разрывов между богатыми и бедными стратами, делая доступным ипотечные займы для любого работающего человека в Америке.

И причина надувания этого мыльного пузыря Ñ вовсе не ипотечное кредитование. Благодаря ипотеке количество владельцев собственных домов в США с 1940-х по 1960-е гг. увеличилось с 45 % до 65 %. В 1970-е гг., когда спрос на ипотеку стал превышать предложение, правительство придумало новую схему, как сделать кредиты на покупку жилья более доступными. Банки предлагали гражданам ипотечный кредит на 30 лет, с фиксированным процентом ежемесячных выплат (под 5Ð7 %), после чего тысячи таких ипотек объединялись в одну ценную бумагу и перепродавались инвестору. Таким образом, инвестору переходило право на получение дохода от ипотек (процент, который платили заемщики), а банк получал ÇживыеÈ деньги и ежемесячный фиксированный доход за обслуживание ипотеки (они обязались следить за тем, чтоб проценты по кредитам платились вовремя, собирали их, рассылали письма и т. д., за что инвестор им платил, условно, 35 долларов за одну ипотеку). Эти ÇживыеÈ деньги банк снова мог давать в долг для приобретения жилья.

Помимо банков, ипотечные кредиты выдавали государственные компании

(позже ставшие частными) Fannie Mae, Ginnie Mae и Freddie Mac. Они же часто выступали инвесторами, покупавшими ценные бумаги, обеспеченные ипотеками, у частных банков.

Причина кризиса Ñ это алчность. Банки соблазняли людей дешевыми и доступными кредитами, порою даже не проверяя толком кредитную историю человека и его уровень дохода. Расхожим стало выражение: ÇЧтобы получить кредит, достаточно, чтобы у тебя был пульсÈ. И люди стали приобретать дома, несмотря на то, что их заработок не позволял этого сделать. Они надеялись, что благодаря росту цен на недвижимость, они будут платить процент за ипотеку пару лет, а потом продадут дом

и заработают деньги. Все гонялись за легкими и быстрыми деньгами.

6.4.Фундаментальные причины ипотечного кризиса в США

Кнаиболее часто называемым причинам ипотечного кризиса относят: беспрецедент-

ный рост задолженности по ипотечным кредитам (особенно по кредитам низкого

457

Раздел V. История мировых кризисов

качества); снижение качества выдаваемых кредитов; общее снижение качества выдававшихся кредитов; экспоненциальный рост объемов синтетических продуктов.

Толчком к нынешнему кризису стал беспрецедентный рост задолженности по ипотечным кредитам, составивший значительную часть активов банковской системы США.

Напомним, что это рост стал следствием притока дешевых денег в экономику. Приток дешевых денег был связан с обвалом на рынке Nasdaq и лопнувшим в конце 2000 г. пузырем интернет-компаний. Тогда ФРС ответила на это событие снижением ставки по федеральным фондам с 6,5 % до 3,5 % всего за несколько месяцев. Затем

произошла террористическая атака 11 сентября 2001 г., и американская экономика вошла в период рецессии. Чтобы избежать рецессии администрация Джорджа Буша и

ФРС снизили учетную ставку еще больше Ñ вплоть до рекордного 1 % к июлю 2003 г., Ñ и она сохранялась на этом уровне на протяжении целого года, до июня 2004 г. 31 месяц подряд процентная ставка по краткосрочным займам, скорректированная на величину инфляции, оставалась на уровне ниже нуля. Фиксированный процент на 30-летнюю ипотеку упал до 5,8 %. Это действительно увеличило и спрос, и предложение на рынке. С 2001 г. по 2002 г. строительство ипотечного жилья выросло на 6 %.

Всвязи с избытком ликвидности в финансовой сфере (предложение денег существенно превысило спрос на них), когда деньги можно получить бесплатно, здравомыслящий кредитор будет продолжать раздавать кредиты до тех пор, пока не останется желающих их получать. Это заставило кредитные организации, финансировавшие ипотеку, снижать процентные ставки. Но рентабельность ипотечного кредитования продолжала снижаться.

Впоисках менее конкурентных рынков ипотечные компании обратили внимание на сектор subprime, то есть субстандартных, или низкокачественных кредитов, которые выдавались заемщикам с низкой платежеспособностью. Еще одной особенностью subprime ипотек было то, что их выдавали под низкий фиксированный процент на первые два года, а потом ставка росла в зависимости от ситуации на рынке.

Как сказал один американский экономист, мыльный пузырь на рынке недвижимости, который начал раздуваться в середине 1990-х гг., был Çвеликим нацио-

нальным экспериментомÈ, Çспособом запрячь изобретательность капиталистиче-

ской системы для того, чтобы дать шанс семьям с низким доходом, меньшинствам и иммигрантам приобрести собственное жильеÈ.

Сектор subprime принялся бурно расти. Несмотря на то, что начало 2000-х гг.

сопровождалось резким ростом просрочек платежей по низкокачественным кредитам, что отрезвило часть кредиторов, заставив их выйти с такого высокорискового

сегмента, но последовавшее столь же стремительное сокращение этого показателя

вернуло интерес к ипотеке subprime.

Если в конце прошлого века он занимал около 12 % от всего рынка ипотеки, то к началу 2007 г. достиг уже 23 %.

Финансовые компании в поисках привлечения новых клиентов стали не только

снижать свои стандарты оценки заемщиков, но и искать новые способы стимулирова- ния бизнеса, направленные на получение дополнительных комиссионных.

Стремясь заработать как можно больше денег, банки и инвесторы с Уолл-стрит

начали давать ипотечные кредиты людям без постоянного дохода. Такие ипотеки

назывались subprime. Требования к заемщикам практически исчезли, и жилищные

458

Глава 6. Глобальный финансово-экономический кризис 2008–2009 гг.

займы стали доступны для лиц с низким кредитным рейтингом134. На уровень подтвержденного дохода перестали просто обращать внимание. В итоге дома можно было покупать без первоначального взноса, полностью за счет заемных средств, выдававшихся без особых вопросов.

Широко распространены были так называемые Alt-A, или liarloans, Ñ для их получения требовался минимум документов либо документы вообще не требовались. При потворстве кредиторов и кредитных брокеров распространились так называемые ninjaloans Ñ займы, которые могли получить лица без работы, без источников дохода и без активов.

Риск был оправдан, поскольку цены на недвижимость все время росли, и если заемщик не мог больше платить проценты за ипотеку, дом можно было всегда продать, заработав на этом неплохие деньги. Поскольку subprime кредиты были более рискованными, их выдавали под больший процент. А значит, ценные бумаги, обеспеченные такими кредитами, были более доходными. В результате доля subprime кредитов от общего количество ипотек на рынке резко возросла Ñ с 7,2 % в 2001 г. до 20,6 % в 2006 г. Со своей стороны администрация Джорджа Буша подстегивала Fannie Mae and Freddie Mac выкупать ценные бумаги, обеспеченные subprimeипотеками, чтобы еще больше стимулировать спрос на рынке недвижимости.

Появилось огромное количество инвестиционных банков, специализировавшихся на выдаче subprime-ипотек. Например, New Century Financial выдавал кредит на покупку дома стоимостью 500 тысяч долларов работнику McDonalds с зарплатой 35 тысяч долларов в год.

Как следствие, рост стоимости жилья в десятки раз активизировал спекулятив- ные действия. Среди американцев была распространена следующая инвестиционная стратегия: покупка под ипотечный кредит жилого дома и его продажа через некоторое время по более высокой цене. Если у вас есть основания считать, что рост стоимости жилья превысит процент займа, имеет смысл покупать больше недвижимости, чем вы планируете использовать для жизни.

Покупка собственного дома считалась в Америке самым выгодным вложением средств. Поскольку цены на недвижимость до 2006 г. все время росли, а кредиты

дешевели, дом зачастую становился кормильцем семьи. Каждые два года у среднестатистического американца на кредитной карточке накапливалась задолженность в 15Ð20 тысяч долларов (подарки на Рождество и день рожденья, покупка мебели, колечко жене на день Святого Валентина Ñ все делалось в кредит). Тогда на выручку приходил дом, который за эти два года вырос в цене. Его владелец шел в банк

иперезакладывал свой дом: продавал свой дом себе же за большие деньги, получая разницу в 10Ð20Ð30 тысяч долларов. Банки тоже зарабатывали на сделке 5Ð10 тысяч долларов. Таким образом, рост цен на недвижимость обеспечивал рост потребления

ирост экономики в целом.

К2005 г. 40 % всех покупаемых домов рассматривались покупателями не в качестве места проживания, а в качестве объекта инвестиций или второго дома.

Малоимущие семьи брали заведомо непосильные для себя долговые обязательства в расчете на бурный рост цен на недвижимость, которые увеличились за десять

134 В связи с тем, что рейтинговые агентства основывали свои оценки на анализе потерь в прошлом, а за период роста цен на жилье потери снизились, упростилась оценка обеспечения по ипотечным займам.

459

Раздел V. История мировых кризисов

лет (1997Ð2007) вдвое. Получая добавленную стоимость на внесенный задаток за дом или квартиру, обычно уже построенную, дебитор спешил использовать ее не для погашения оставшегося долга, а для приобретения, опять же в кредит, под залог своей ипотеки, других дорогостоящих вещей Ñ автомашин-внедорожников, путешествий, обучения детей в престижных университетских колледжах и т. д.

ӝОбщий объем ипотеки в США (долгов под залог жилья) в 2007 г. составил 10 трлн. долларов, или 100 тысяч долларов на каждую американскую семью из трех человек, из этой суммы 1,2 трлн. Ñ более рискованная, так называемая subprime, вторичная ипотека.

ӝПо оценке экспертов, не менее 25 % займов были ненадежные (так называемая subprime, вторичная ипотека), взятые на пике цен в расчете на быструю перепродажу жилья.

Перспективы получения комиссий без особого риска приводили к расслабленному ведению бизнеса, в том числе допускавшему обман. Зона subprime, имевшая дело с неопытными и недостаточно информированными потребителями, была наполнена мошенническими действиями. Началась активная игра с так называемыми teaserrates — исключительно льготными ставками кредитования на первые годы, ис- кушавшими потребителей взять кредит.

В 2006 г. убытки от мошенничества составили 4,5 млрд. долларов, то есть выросли на 100 % по сравнению с предыдущим годом.

Осторожность уступила место погоне за скоростью и объемом. Эмитенты начали снижать барьеры для выдачи кредита, введя, например, ссуды на основании заявленного дохода, для получения которых не требовалось доказывать наличие и размер доходов. Кроме того, многие менеджеры банков были чрезмерно мотивированы заманчивой перспективой получить годовой бонус, выплачивающийся в случае, если будут выданы 10000 новых кредитов.

По оценкам специалистов, почти в 60 % случаев заявленные доходы были завышены более чем на 50 %.

В состав мошенников стали входить застройщики, кредиторы, брокеры, адво-

каты, агенты недвижимости и оценщики.

Схема была довольно проста. Когда американская семья хочет взять кредит на приобретение жилья, она идет к ипотечному брокеру, который помогает выбрать наиболее оптимальную банковскую программу. Из-за растущих цен на недвижимость банки США могли позволить себе брать на себя риски и кредитовать неблагонадежных заемщиков, так как в случае дефолта при продаже залога банк возвращал себе деньги в любом случае. Более того, банки выдавали кредиты в размере 120 % от стоимости жилья, снижали процентную ставку на начальном этапе, не достаточно тщательно проверяли доходы заемщика, некоторые из которых, не имея постоянного дохода, мошенническим путем добывали выписку из платежной ведомости на

выдачу заработной платы.

Так, например, в конце 2007 г. был зафиксирован случай мошенничества135. Преступники получили в Bear Stearns Cos. ипотечные ссуды на общую сумму 6,8 млн. долларов. В их число входила ссуда в размере 1,8 млн. долларов, выданная жителю Нью-Йорка Калвину Райту, который сообщил банку, что они женой являются руко-

135 Мошенническую схему раскрыли федеральные прокуроры США в Атланте.

460