!Учебный год 2023-2024 / Цветков Циклы Монография

Глава 5. Азиатский финансовый кризис глобальной экономики (1997–1998)

Усиление конкурентоспособности азиатских производителей из-за снижения курсов национальных валют превратило страны Восточной Азии в крупнейшего импортера капиталов. Согласно данным, опубликованным в декабре 1997 г. в газете ÇFinancial TimesÈ, объем предоставленных странам региона ссуд на конец 1996 г. составил 757 млрд. долларов, в том числе Гонконгу Ñ 207 млрд. долларов, Сингапуру Ñ 189 млрд. долларов, Корее Ñ 100 млрд. долларов, Таиланду Ñ 70 млрд. долларов, Индонезии Ñ 55 млрд. долларов, Малайзии Ñ 22 млрд. долларов.

Однако нельзя не отметить, что потрясения 1997Ð1998 гг. были преодолены до-

статочно быстро. Сигналы оздоровления основных экономик Юго-Восточной Азии

стали поступать уже в начале 1999 г. То есть понадобилось около года, что бы страны региона смогли реструктурировать свои долги. Политическая и экономическая

реструктуризация национальных экономик позволила к 2001 г. преодолеть послед-

ствия кризиса и возобновить динамичный рост. Вынужденная девальвация национальных валют сыграла и положительную роль, так как удешевление националь-

ных валют сократило издержки компаний, что позволило восстановить утраченную

конкурентоспособность восточно-азиатского экспорта.

Финансовый кризис 1998 г. в России: причины и последствия. Азиатский экономи-

ческий кризис 1997Ð1998 гг. привел к падению цен на нефть. Для России, сидевшей на Çнефтяной иглеÈ и уже финансово неустойчивой, это стало решающим факто-

ром: в 1998 г. государство не смогло платить по краткосрочным обязательством, и 17 августа 1998 г. правительство России объявило дефолт по внешнему долгу102, что

стало началом масштабного финансового и экономического кризиса в России, са-

мого тяжелого кризиса в истории нашей страны103.

Одновременно с приостановкой выплат по ГКО ЦБ РФ переходит на плаваю-

щий курс рубля в рамках границ валютного коридора: от 6 до 9,5 рублей за дол-

лар. Курс рубля упал по отношению к доллару сразу в полтора раза. В этот же день банки перестали выдавать вклады. На улицах выстроились очереди обеспокоенных вкладчиков. ЦБ РФ делает заявление, в котором объясняет: Çпроблема российской

банковской системы состоит в том, что у большинства банков, особенно крупных, обязательства выражены в валюте, а активы Ñ в рублях. В случае девальвации их ожидают очень большие дыры в балансе, не сравнимые с объемом форвардных обя-

зательствÈ.

Несомненно, начало финансового кризиса 1998 г. в России спровоцировал обвал на азиатских биржах и последовавший за ним экономический кризис. Но не-

посредственными причинами кризиса стала совокупность внешних и внутренних

10214 августа 1998 г. президент России Б. Н. Ельцин в ответ на вопрос журналиста Интерфакс заявил: ÇДевальвации не будет. Это я заявляю четко и твердо. И я тут не просто фантазирую, это все просчитано, каждые сутки проводится работа и контроль ситуации в этой сфереÈ. Через три дня, 17 августа 1998 г., в России начался дефолт.

103Есть и другое мнение. Азиатский кризис не оказал ровным счетом никакого влияния на Россию, хотя известный ÇдефолтÈ августа 1998 г. и официальные власти, и обслуживающие власть специалисты прочно увязали с этим явлением (с целью уйти от ответственности за свои провалы). В России финансовый кризис разразился в августе 1998 г., то есть после выхода из кризиса азиатских стран. Следовательно, его причины имеют исключительно рукотворный характер. Спровоцирован он был правительственной политикой, и прежде всего ее финансовой компонентой.

431

Раздел V. История мировых кризисов

факторов, которая и привела к тому, что государство не могло расплатиться со своими долгами и вынуждено было объявить дефолт. Назовем основные причины:

ÑБольшой внешний долг. Россия незаметно для себя стала страной, которая осуществляет очень большие процентные выплаты по внешним займам. Общая сумма платежей государства в пользу нерезидентов приближается к 10 млрд. долларам в год.

ÑПирамида ГКО (государственных краткосрочных обязательств), которая давала доходность по инвестициям 40 %, а не посредственно перед кризисом достигала 140 % годовых. На момент кризиса резервы ЦБ составляли 24 млрд. долларов, обязательства перед нерезидентами на рынке ГКО/ОФЗ и фондовом рынке Ñ свыше 36 млрд. долларов.

ÑПадение цен на нефть и другие сырьевые товары104.

В теории международной экономики концепция Çневозможной троицыÈ подразумевает недостижимость ситуации фиксированного курса валюты, свободного движения капитала и независимой денежной политики. В России курс рубля к доллару являлся фиксированным. Свободное движение капитала позволяло иностранным компаниям вкладываться в рынок ГКО. Денежная политика была направлена на сдерживание инфляции. В такой ситуации при наличии переоцененной валюты (реальный курс рубля к доллару был очень высок) наблюдается сильная спекулятивная атака на валюту. В случае с Россией давление шло через рынок ГКО с его высокими ставками, не соответствующими инфляции. В итоге, снижающиеся валютные резервы заставили правительство девальвировать валюту через дефолт.

Государство в 1998 г. имело три возможности для выхода из кризиса: напечатать деньги и выплатить ГКО, запустив механизм инфляции; объявить дефолт по внешнему долгу; объявить дефолт по внутреннему долгу.

Обычной практикой в других странах являлось то, что государство начинало печатать деньги и путем обесценивания национальной валюты производило погашение долга. Поэтому инвесторы, вложившие средства в рынок ГКО, ожидали именно такого сценария событий. Но несмотря на то, что в истории мира еще не было случаев, когда государство объявляет дефолт по внутреннему долгу, номинированному в национальной валюте (это в свою очередь стало особенностью национального кризиса), был выбран вариант объявить дефолт по внутреннему долгу. Предполагаемые причины следующие: опыт гиперинфляции начала 1990-х гг. был достаточно свеж, запуск новой инфляционной спирали не считался допустимым. Невыплаты по внешнему долгу также считались неприемлемыми для России, пусть и с динамично изменяемой властью.

Дефолт 1998 г. был неожиданным для западных инвесторов, руководствовавшихся принципом ÇРоссия Ð большая, ей не дадут упастьÈ105. Непосредственно перед кризисом, 13 июля 1998 г., Международный валютный фонд выделил России неотложный кредит на 22 млрд. долларов США. Однако сборы в бюджет не покры-

вали даже процентных платежей по государственному долгу.

Последствиями финансового кризиса 1998 г. стали как негативные, так и позитивные изменения. К негативным последствиям кризиса Ñ 1998 г. можно отнести

104Россия Ñ крупный поставщик нефти и газа на мировой рынок.

105Однако история знает дефолты в куда более благополучных странах, например во Франции в 1788 г.

432

Глава 5. Азиатский финансовый кризис глобальной экономики (1997–1998)

падение курса рубля за полгода в 3 раза106, паралич банковской системы, банкротство многих банков и предприятий, резкое падение уровня доходов и жизни населения, подрыв доверия к банковской системе страны.

Позитивным последствием кризиса 1998 г. стало повышение конкурентоспособности российской экономики. Вследствие девальвации рубля цены на импортные товары внутри страны подскочили, а цены отечественных товаров за границей упали, что позволило им занять рынки, которые они не могли занять раньше. Кризис 1998 г. дал шанс отечественной промышленности набрать силу, отгородить ее от импорта и увеличить экспортные возможности.

В глобальной перспективе можно сказать, что кризис для России стал больше благом, чем бедой. Кризис 1998 г. вычистил экономику от неэффективных элементов, а эффективным и умным позволил развиваться. Оздоровилась и государственная политика, финансовый кризис заставил чиновников более ответственно относиться к бюджетному планированию. Малый бизнес осознал свою силу и стал развиваться в крупные предприятия, стали развиваться те направления бизнеса, которые не присущи сырьевой экономике. После 1999 г. стала развиваться пищевая, легкая промышленность, сфера услуг, стал расти потребительский спрос.

Главным результатом кризиса 1998 г. можно назвать отход (хоть и на короткое время) экономики от сырьевой модели и развитие других отраслей экономики, которые до финансового кризиса замещались импортом. Одним из примеров результата кризиса можно назвать политику государства на развитие отверточного производства ведущих автопроизводителей на территории страны. После кризиса в экономику потекли инвестиции, все больше иностранных компаний стали открывать в России свои производства. Стал развиваться фондовый рынок, российские компании начали выходить на международные рынки.

Основными действующими лицами и проводниками экономической политики государства, доведшими его до дефолта, являются Сергей Кириенко (премьерминистр РФ после отставки правительства Черномырдина), Анатолий Чубайс (первый вице-премьер в 1997 г., с марта 1998 г. председатель правления РАО ÇЕЭС РоссииÈ), Егор Гайдар (в 1996Ð1999 гг. член совета директоров ОАО ÇВымпелкомÈ)

и Сергей Дубинин (в 1995Ð1998 гг. председатель ЦБ России). Именно с этими людьми россияне чаще всего ассоциируют дефолт.

До сих пор не существует единой точки зрения, верны ли были их решения. Но вот интересно мнение Всемирного банка (сентябрь 1997 г.), которое нельзя не привести: ÇРоссия, по единодушному мнению мировых банкиров, являет собой противоположный Китаю образец беспомощного и непрофессионального управления. К тому же парализованного тотальной коррупцией экономики. Россия по степени коррупции стоит на четвертом месте после Колумбии, Боливии и НигерииÈ.

106 Курс рубля по отношению к доллару в августе 1998-го Ñ январе 1999 г. упал в 3 раза Ñ c 6 рублей за доллар до 21 рубля за доллар.

433

Глава 6. Глобальный финансово-экономический кризис 2008Ð2009 гг.

Раздел V. История мировых кризисов

Глава 6.

Глобальный финансово-экономический кризис 2008–2009 гг.

6.1 Причины кризиса мировой экономики

Начавшееся в 2004 г. надувание ÇпузыряÈ низкокачественных кредитов на ипотечном рынке США в сочетании с легкомысленным отношением к секьютеризированным и производным финансовым инструментам на их основе обусловило масштабный кризис в конце 2007 г. в финансовом секторе, приведший к разорению некоторых крупных компаний.

Финансовая система США перенесла сильнейшее потрясение, безусловно сопоставимое с временами Великой депрессии 1930-х гг. Рухнули многие финансовые столпы Уолл-стрита.

Финансовый кризис не ограничился пределами США. Процесс банкротств финансово-банковских институтов быстро перекинулся из Америки на другие страны и континенты. На первом его этапе пострадала финансовая система Великобритании, страны наиболее тесно связанной с США не только политически, но и финансово. Затем заколебалась континентальная Европа.

Среди аналитиков, отрицавших в конце 2007 г. вероятность кризиса, сегодня большинство объясняет негативные процессы в мировой экономике последствиями ипотечного кризиса в США. По мнению неолиберальных экономистов, кризис вызван просто коллективными ошибками руководства ряда компаний и завершится, как только ситуация в финансовой сфере поправится. Однако при рассмотрении происхождения глобального кризиса можно сделать вывод о поверхностности подобных оценок.

Есть и другие, более фундаментальные причины разразившегося кризиса, выделим наиболее существенные из них, некоторые из них не утратили актуальность

ина сегодняшний день.

ÑЦикличность динамики мировой и национальных экономик развитых стран и усиление синхронизации этих процессов в основных центрах миро-

вой экономики Ñ в ÇВеликой триадеÈ (США Ñ Европа Ñ Япония).

ÑГлобализация мировой экономики и мировых финансов на общем фоне роста политической нестабильности и угроз вооруженных конфликтов в разных регионах мира, что усиливает неустойчивость мировой экономики и глобальное движение потоков капитала.

ÑПревращение ряда товарных рынков в финансовые, на которых товары обращаются уже не как обычные потребительные стоимости, а как объекты вложений спекулятивных средств107. Спекулятивно высокие цены, с одной стороны, оказывают специфическое воздействие на движение ссудного капитала (финансовые капиталы переориентировали свои потоки от реаль-

ного сектора на спекулятивные рынки), с другой стороны, приводит к ÇотрывуÈ ценообразования от ÇклассическогоÈ формирование цены.

ÑДавление огромного массива фиктивных ÇденегÈ на мировые финансовые центры стимулирует образование Çмыльных пузырейÈ, что ÇотрываетÈ ре-

107 Кроме редких металлов, это еще и цветные металлы, нефть, зерновые. Не случайно ипотечный пузырь на Западе лопнул вместе с нефтяным пузырем.

434

Глава 6. Глобальный финансово-экономический кризис 2008–2009 гг.

альный сектор экономики от движения финансов, одновременно усиливая уязвимость и самой финансовой системы, и фондовых рынков, и производства. В результате современная мировая финансовая система представляет собой крайне неустойчивую конструкцию, оторванную от реального производства и натурально-вещественных потоков.

ÑБанки перестали быть единственными финансовыми институтами, на рынок вышли могущественные страховые компании, пенсионные фонды, хеджфонды, да и просто частные инвесторы. Всем им были созданы невиданные ранее возможности для быстрого обогащения. Капиталы стали делаться не

столько в производстве товаров и услуг, сколько в результате финансовоспекулятивных операций.

ÑРост монополизма в мировой экономике, в силу колоссальных размеров банков и корпораций, приводит к формированию процессов, ведущих к уничтожению конкуренции в сфере деятельности крупных финансовых институтов и промышленных корпораций. Одновременно увеличивается число рисков в сфере их деятельности.

ÑСнижение эффективности и качества менеджмента в США и Японии, неоправданные риски, допускаемые им в погоне за сверхприбылями. Упала мера ответственности менеджеров перед инвесторами и клиентами. Они распоряжаются чужими деньгами и стремятся к краткосрочной и ÇдутойÈ прибыли, даже в ущерб владельцам этих средств108.

ÑКризис Бреттон-Вудских финансовых учреждений, созданных еще в конце Второй мировой войны для регулирования мировой финансовой системы (МВФ, Всемирный банк), отсутствие адекватных современной обстановке наднациональных институтов регулирования движения финансовых потоков.

ÑНеадекватность методологической базы (либерально-монетарные подходы), находящейся в основе современной финансово-экономической политики большинства стран мира (развитых и переходных экономик).

Рассмотрим наиболее важные причины кризиса, представляющие особый интерес и по состоянию на сегодняшний день.

1) Превращение ряда товарных рынков в финансовые, на которых отдельные това- ры становятся объектами вложений спекулятивных средств.

Прежде всего, это рынок нефти. Именно здесь, вследствии отрыва ценообразования от классического формирования цены возник ÇпузырьÈ, крах которого оказал негативное воздействие на всю мировую экономику.

В результате динамичного роста экономики в основных центрах развитого сегмента мировой экономической системы (Северная Америка Ñ Западная Европа Ñ Япония), а также в Китае, Индии и некоторых других странах быстро растущих экономик потребности в нефти непрерывно возрастали. Это обстоятельство являлось постоянным фактором для спекулятивного повышения цен на жидкое топливо. Использовались разные мотивы для взвинчивания цен (постоянная нестабильность на

108 В деловой аналитике господствует неоправданная апология капитализации в ущерб остальным показателям хозяйственной деятельности предприятий, в первую очередь конкурентоспособности. Это послужило одной из причин того, что ненужными и субъективными оказались рейтинги даже самых известных агентств.

435

Раздел V. История мировых кризисов

Рис. 1. Динамика цены за баррель нефти марки Brent110.

Ближнем Востоке, где проходят международные коммуникации по доставке нефти в развитые регионы, партизанские рейды в Нигерии на нефтепромыслах, цикло-

ны на юге Америки, в Мексиканском заливе, повышенные потребности китайской

экономики и пр.), и все это служило поводами для повышения цен на нефть.

Другим фактором для спекулятивного повышения цен на нефть стала политика

«дешевых денег», которая, в свою очередь, имела негативное последствие, которое проявилось в виде надувание ÇпузыряÈ на товарных рынках, в первую очередь на

рынке нефтяных фьючерсов. Печатаемые администрацией Буша109 ради покрытия дефицита бюджета США доллары устремились на рынки сырьевых и продоволь-

ственных товаров, рост на которых начался с начала 2000-х гг. В результате к 2008 г.

цены на многие товары, особенно на нефть и продукты питания, достигли такого уровня, что стали наносить ощутимый экономический ущерб, угрожающий стагфляцией.

Цены на нефть росли с головокружительной скоростью: в январе 2008 г. цены на нефть превысили 100 долларов за баррель; 11 июля 2008 г. цена нефти марки WTI

достигла рекордных за всю историю 147,27 долларов за баррель. Но потом началось снижение: 24 октября 2008 г. цена на нефть опустилась до 61 доллара; в ноябре цена нефти марки WTI достигла минимального уровня в 51 доллар (рис. 1). 110

В результате цена барреля нефти ÇоторваласьÈ от реального ценообразования

(по издержкам, включая допустимую норму прибыли). Соответственно, прибыль

109Стоит отметить: несмотря на мягкую денежную политику, администрация Клинтона проводила жесткую фискальную политику, сохраняя бюджетный профицит (0,3Ð1,5 % от ВВП в зависимости от года) с середины 1990-х гг.

110US Bureau of Labor Statistics, Oil prices rewiev. 2009. 1 January.

436

Глава 6. Глобальный финансово-экономический кризис 2008–2009 гг.

нефтяных компаний стала составлять, по разным расчетам, от 250 % до 450 %. И что знаменательно, произошел полный подрыв свободного ценообразования и, соответственно, конкурентной основы в этом секторе мирового хозяйства.

Следствия ни чем не обоснованного роста цен на нефть:

Ñнефтяные компании и аккумулирующие их средства финансовые институты стали обладателями громадных массивов Çсвободных денегÈ;

ÑÇлегкие деньгиÈ начали перетекать в другие, прибыльные сферы хозяйства, в том числе в индивидуальное жилищное строительство, формируя повышенный спрос в периоды повышательной фазы в динамике цикла и, нао-

борот, оказывая отрицательное воздействие в стадии стагнации движения цикла;

Ñколоссальные прибыли стали порождать различного рода Çфинансовые пирамидыÈ и Çфинансовые пузыриÈ, разрушать устойчивость отдельных звеньев финансовой системы, развращать менеджмент огромными дивидендами (даже за плохое управление).

Результатом данных процессов стал подрыв конкурентных принципов и механизмов во всей рыночной экономике.

С другой стороны, формирование крупных массивов Çсвободных денегÈ, стало причиной, порождающей мощную инфляционную тенденцию глобального масштаба, которая распространилась по всему миру. Обесценивание ведущих мировых валют, а также национальных денежных единиц разных стран, перенесение инфляции из развитых центров мировой экономики на слаборазвитые экономики стало устойчивой тенденцией последних двух десятилетий.

В решающей степени это связано с доминирующими неолиберально-монетарными доктринами, утверждающими привилегированные позиции развитых стран, в том числе в системе международного разделения труда, интеграции и глобализации. Таким образом, издержки этих процессов приходятся на слаборазвитые страны, а преимуществами пользуются развитые государства.

2) Эксперты более или менее единодушны в том, что основой нынешнего фи-

нансового кризиса является аномально быстрый рост сферы фиктивного капитала,

обособившегося от реальной динамики производства и торговли и начавшего жить по собственным правилам движения вне адекватного надзора и контроля финансовых вла- стей.

Рынок сегодня буквально наводнен самыми разными видами ценных бумаг. На нем обращаются не только акции и облигации, бумаги непосредственно связанные с деятельностью хозяйствующих субъектов, но и разного рода производные финансовые инструменты Ñ деривативы. Широкое распространение имеют бумаги, связанные со сделками Çтипа париÈ: валютные фьючерсы, фьючерсы на изменение биржевых индексов и т. д. Фондовой рынок стал временами напоминать некую разновидность букмекерской конторы.

Объем операций с ценными бумагами приобрел невиданные размеры. В 2007 г. мировой объем ценных бумаг составлял 500 трлн. долларов111, тогда как суммарная стои-

мость национальных ВВП равнялась 50 трлн. долларов, то есть 10 % всего фиктивного капитала, а мировой товарооборот исчислялся в 10 трлн. долларов (всего 2 %).

111 В печати иногда называется более значительная сумма деривативов Ñ 1500 трлн. долларов.

437

Раздел V. История мировых кризисов

При этом финансовые операции все более отрывались от реальных экономических процессов. Эта сфера лишь на 2Ð3 % связана с обслуживанием сделок в реальном секторе, а в остальном остается Çвещью в себеÈ, причем ее дневной оборот в 50 раз превышает оборот мировой торговли.

Деньги теперь рождают деньги, известную формулу ÇДÐТÐДÈ все больше заменяет формула ÇДÐДÈ.

Следует отметить, что современная рыночная экономика постоянно рождает спрос на доходные финансовые обязательства. Гигантские средства, аккумулируемые в рамках современной пенсионной системы и в фондах страховых компаний, ищут своего применения. Размещение их на банковских депозитах или использование для покупки государственных ценных бумаг больших доходов владельцам не приносит, поэтому эти деньги охотно вкладываются в разного рода ценные бумаги, сулящие более высокую доходность. Поэтому за последние годы постоянно внедрялись технологии, обеспечивавшие получение доходов за счет спекулятивных операций на финансовом рынке112.

Качество и надежность (низкое и недостаточное обеспечение) многих новых торгуемых инструментов резко снизились, на фондовых и связанных с ними рынках возросло число непрофессиональных участников, у которых психология берет верх над коммерческим расчетом. Все это усиливает волатильность рынков и ведет к регулярному возникновению спекулятивных финансовых ÇпузырейÈ. При этом отсутствуют системы регулирования перетока спекулятивных капиталов и новых видов сделок как на национальном, так и международном уровне.

3) Другая важная причина мирового кризиса, которую нельзя обойти сторо-

ной Ñ это отсутствие адекватных современной обстановке наднациональных инсти- тутов глобального регулирования движения финансовых потоков, выразившихся в кризисе Бреттон-Вудских финансовых учреждений, созданных для регулирования мировой финансовой системы.

Бреттон-Вудские финансовые учреждения (Международный валютный фонд, Всемирный банк), призванные регулировать глобальные финансовые процессы, но не сумевшие справиться с этой задачей, находятся сегодня в глубоком кризисе.

Кризис существующих механизмов национального и международного регулирования в достаточно отчетливой форме проявился еще в ходе Азиатского кризиса 1997 г., когда от ÇуслугÈ МВФ отказалась целая группа азиатских стран, в частности Малайзия, которая, кстати, первой вышла из состояния кризиса.

МВФ так и не Çпришел в себяÈ после поражений в ходе Азиатского кризиса 1997Ð1998 гг. Резко сузилась сфера деятельности Всемирного банка, руководство

112 К ним, например, относится хеджирование кредитных рисков с помощью деривативов. Эта технология позволяет одной стороне (покупателю кредитной защиты) перенести кредитный риск на другую сторону (продавца кредитной защиты) без перехода права собственности на свой актив. Кредитные деривативы ÇотделяютÈ кредитный риск от других аспектов владения различного рода кредитными продуктами (банковскими ссудами, облигациями, свопами и т. д.) и позволяют передать его спекулятивно настроенным участникам финансового рынка за определенное вознаграждение. Исполнение кредитного дериватива означает осуществление определенных выплат при наступлении кредитного события: дефолта, понижения кредитного рейтинга или возрастания кредитного спрэда (падения рыночной цены ниже порогового уровня). В результате ответственность банков за выдачу кредитов снижается, а взамен появляются риски, связанные с деятельностью продавцов и покупателей этих деривативов.

438

Глава 6. Глобальный финансово-экономический кризис 2008–2009 гг.

которого, вопреки уставным обязанностям, сравнительно недавно объявило о том, что его главными функциями становится Çборьба с бедностью в слаборазвитых странах на рыночной основеÈ (2003). Отсюда Ñ его деградация. Бедность в мире стремительно расширяется, а в связи с наступлением мирового продовольственного кризиса она становится критической.

Вглубоком и затяжном кризисе находится ВТО. Она никак не можем завершить начавшийся в Дохе (Катар, 2001 г.) очередной раунд всемирных торговых переговоров, имевший целью ÇснятьÈ торговые барьеры между странами. Неразрешимые противоречия между богатыми странами Запада и группой развивающихся стран (Çгруппа 20È

во главе с Бразилией) сделали невозможными позитивное завершение раунда ВТО.

Вцелом надо признать, что Бреттон-Вудские институты, созданные для борьбы

скризисом в мировом масштабе, бессильны в современных условиях, и фактически нейтрализованы. Они нуждаются не просто в глубоком реформировании, а в замене их на новые международные механизмы регулирования с четко выраженным наднациональным элементом, которые могли бы действовать эффективно, адекватно современным условиям, осуществляя глобальное торгово-экономическое и финансовое регулирование.

Необходимо начать немедленные консультации для поиска новых международных механизмов регулирования с четко выраженным наднациональным элементом. В противном случае мировая финансовая система разлетится в клочья, взрывая мировую экономику113.

Попытки 14 центральных банков наиболее развитых стран мира объединить свои усилия для предотвращения более серьезной угрозы краха мировой финансовой системы еще раз показывают, что нужны какие-то иные, более мощные усилия, причем качественно иного свойства Ñ для создания международной (наднациональ-

ной) системы регулирования глобальных финансово-экономических процессов.

6.2. Развитие американского финансово-экономического кризиса

Несомненно, предвестником глобального финансово-экономического кризиса 2008Ð2009 гг. стал американский финансовый кризис, разразившийся в августе 2007 г. в результате схлопывания пузыря на жилищном рынке США.

За последние десятилетия Соединенные Штаты сталкивались с несколькими крупными финансовыми кризисами, такими как мировой кризис на рынке заимствований 1980-х гг. или кризис на рынке кредитов и сбережений начала 1990-х гг. Между тем нынешний кризис имеет совершенно другую природу. Он распространился из одного сегмента рынка Ñ рынка ипотечных кредитов Ñ в другие, особенно в те, которые используют новые структурированные и синтетические инструменты (прежде всего, это банковский сектор, сектор страхования).

Кризис начался в жилищном секторе (с ипотеки), затем перекинулся на банки, на страхование, на биржу, а затем и на реальный сектор. Поэтому историю

113 При золотом стандарте это было золото, золотой обруч, который ограничивал разрастание денежного обращения. Потом ему на смену пришли кредитные деньги Ñ их разбухание сдерживала суверенная эмиссия. Сейчас же, получается, эмитировать финансовые инструменты, квазиденьги может кто угодно. Имей только рейтинг не ниже ВВВ и печатай любые фондовые фантики.

439

Раздел V. История мировых кризисов

Рис. 2. Учетная ставка ФРС.

финансово-экономического кризиса в США можно условно разделить на три этапа:

ипотечный кризис 2007 г.; финансовый кризис 2008 г. (как следствие ипотечного); экономический кризис 2008Ð2009 гг. (как следствие финансового). Что же пред-

шествовало этим событиям?

Проводя политику Çдешевых денегÈ с начала 2000-х гг., правительство США и

Федеральная резервная система (ФРС) стимулировали рост объемов ипотечного кредитования, и, как следствие, рост объемов жилищного строительства.

С 2001 г. по середину 2004 г. учетная ставка ФРС снизилась с 6,25 % до 1,5 % (рис. 2) Ñ за этот же промежуток времени ежегодные темпы прироста выданных ипотечных кредитов составляли от 9 % до 12 %.

Мировой ипотечный кризис был во многом связан с событиями, произошедшими в одном из сегментов рынка ипотечного кредитования США Ñ сегменте не-

стандартного кредитования.

Нестандартное кредитование (subprime market) Ñ это, как правило, процесс выдачи ипотечных кредитов заемщикам, которые не могут получить стандартные ипотечные кредиты, то есть кредиты, выдаваемые по стандартам Фэнни Мэй и других агентств, поддерживаемых правительством США. У нестандартных заемщиков (subprime borrowers) кредитные риски, то есть риски невозврата кредита, являются более высокими. Такие заемщики в недавнем прошлом имели просрочки по кредитам, в отношении данных заемщиков выносились судебные решения или осуществлялась процедура обращения взыскания на заложенное имущество, они проходили через процедуру банкротства. Высокая вероятность дефолта нестандартных заемщиков характеризуется низкими оценками кредитных бюро, зачастую такие заемщики не в состоянии предоставить подтверждение своих доходов. Нестандартные кредиты являются более рискованными

440