m0940
.pdf
поддержку путем выдачи льготных кредитов, что подразумевает лизинг и микрофинансирование.
Предметом нашего рассмотрения является часть управления сектором «домашние хозяйства». Отметим, что к настоящему времени эта тематика не разработана в полном объёме в силу сложности и неоднородности исследуемого объекта. Ряд вопросов, касающихся различных сторон функционирования домохозяйств, не получил должного отображения.
Таблица 1
Финансовая поддержка предпринимателей разного уровня
|
|
Способы финансовой поддержки |
|
||||
Категории пред- |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
Микро- |
Га- |
|
Субси- |
|
||
принимателей |
Креди- |
|
|
||||
финанси- |
ран- |
Лизинг |
дирова- |
Венчурное |
|||
|
ты |
||||||
|
рование |
тии |
|
ние |
|
||
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Начинающий |
Х |
Х |
– |
Х |
– |
Х |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Развивающийся |
Х |
Х |
Х |
Х |
Х |
Х |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Успешно |
Х |
– |
Х |
Х |
– |
– |
|
работающий |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Таблица составлена авторами.
В частности, не получило отображение разграничение во всех аспектах двух институциональных единиц национальной экономики – семьи и собственно домохозяйства; не разработана в полном объеме и не упорядочена система их классифицирующих признаков; не получила дальнейшего разрешения проблема особенностей экономического функционирования домохозяйств.
Нами выделяются особенности их поведения:
–недостаточно продуманный выбор потребительских благ;
–отсутствием «психологического иммунитета» к воздействию рекламы, когда порой приобретаются ненужные товары;
–давление, которое приводит к демонстративному потреблению;
–недостаточная финансовая грамотность населения.
Из этого следует, что эффективные решения домохозяйств, как мы видим, не всегда имеют место. Тем не менее, каждое из них должно принимать собственные экономические решения. Они, в свою очередь, зависят от таких факторов как внешняя среда, склонность к риску бизнеса, уровень дохода, финансовые цели; а также внешняя среда, внутри которой оно функционирует, действует. Выделим основные типы решений сектора домашнее хозяйство: распределение денежных средств,
81
структура их активов; кредитование и структура пассивов; страхование (управление рисками).
Финансовые инструменты, применяемые домохозяйствами, обусловливают финансовые решения. Формируют понимание необходимости сбалансированности бюджета домашнего хозяйства, соответствующего хозяйственного климата. Последний прямо или косвенно сказывается на платёжеспособном спросе и кредитоспособности населения.
Финансовая политика направлена на мобилизацию ресурсов государства, на наиболее полную реализацию таких функций государства как аккумуляция денежных средств четырёх секторов экономики, а затем осуществления государством его функций, в том числе и в малом бизнесе. Здесь особое внимание заслуживают формы поддержки малого бизнеса: использование форм микрофинансирования; предложение кредитных ресурсов; реализация схем предоставления гарантий; венчурное, лизинговое финансирование; субсидирование процентной ставки по кредитным договорам. Рынок микрофинансирования в России динамично развивается. Он позволяет пополнить доходную часть госбюджета, уменьшает уровень теневого капитала, создаёт прозрачность кредитной истории представителей малого бизнеса.
Микрофинансирование направлено особенно на обеспечение потребностей населения отдаленных районов в финансах, а также малых предприятий. Важную роль играет помимо этого кредитные союзы и некоммерческие организации финансовой взаимопомощи.
Отметим, что в настоящее время наблюдается рост портфеля микрофинансовых организаций в России, так динамика портфеля за 2011– 2012 гг. выросла с 27 млрд р. до 48 млрд р., что является не таким существенным объемом по отношению к банкам, где, например, за 2012 г. задолженность только физических лиц составила около 2 трлн р. Однако следует помнить, что микрофинансовая организация может выдать займ не более 1 млн р., кредитование происходит более мелкими займами: в среднем 20–30 тыс. р. по потребительскому займу и только 400 тыс. р. – предпринимателю [6, С. 57; 7, С. 58]. Что, в свою очередь, позволяет банкам занимать более выгодные позиции в отношении займов.
На российском рынке микрофинансовых организаций выделяется
3сегмента [7, С. 59]:
1.Компании, предоставляющие малые займы предпринимателям, не имеющим доступ к банковскому кредиту – занимают примерно половину рынка. Из них выделяются: а) региональные и муниципальные фонды, работающие по программе МЭР (игроки – 200 фондов, объем рынка – 10 млрд р., ставка 9–10 % годовых); б) Микрофинансовые организации, работающие по программе МСП-банка (игроки – 24 фонда, объем рынка – 3 млрд р., ставка 15,5 % годовых); в) частные микрофи-
82
нансовые организации без дешевого финансирования (игроки – 1 200 фондов, объем рынка – 3 млрд р., ставка до 50 % годовых).
2.Микрофинансовые организации, выдающие займы наименее обеспеченной части населения. Этот сегмент занимает 40 % рынка, но работают здесь всего 15 % всех микрофинансовых организаций. Потребительские микрозаймы (игроки – 600 фондов, объем рынка – 13 млрд р., займ в размере от 10 до 50 тыс. р., предоставляется на срок от 26– 65 недель, ставка 168 % годовых).
3.Большая часть микрофинансовых организаций осуществляет кредитование до зарплаты. Обычно это сегмент займов населения, но экономика здесь иная: процент высчитывается не в годовых, а начисляется каждый день в размере 1–3 % [Там же].
Микрофинансовую деятельность, связанная с предоставлением финансовых услуг малому бизнесу и субъектам домашних хозяйств, связывают с привлечением организаций:
– некоммерческих: основанных на членской основе кредитных кооперативов; некоммерческих партнерств, организаций, не имеющих членства; фонды поддержки предпринимательства.
– коммерческих: банки, сюда относятся также как программы кредитования потребителей малого бизнеса.
Микрофинансирование связано также с уменьшением уровня бедности. Как свидетельствует Российский микрофинансовый центр, около 2,5 малых предприятий имеют потребность в микрокредитах. Потребность в финансировании превосходит 5 дол., в то время как микрофинансовые организации удовлетворяют потребность только в размере 5 %, что свидетельствует о недостаточном доступе к финансовым услу-
гам [2].
Систематизируем основные экономические и социальные функции микрофинансирования и представим их на рис. 1 и 2.
83
Рис. 1. Систематизация экономических функций микрофинансирования
Рис. 2. Систематизация социальных функций микрофинансирования
В результате создания необходимых условий расширяется сфера действия экономических и социальных функций микрофинансирования, которая определяется как основа относительно равных стартовых возможностей для жителей страны.
Литература
1.Федеральный закон от 02.07.2010 № 151-ФЗ «О микрофинансовой деятельности и микрофинансовых организациях».
2.Луков В. Микрофинансирование для малого бизнеса//Экономика России: ХХI в. 2011. № 20. URL: http://www.ruseconomy.ru
3.Рейтинги пользования банковскими продуктами и услугами в среде предприятий малого и среднего бизнеса. ProfiOnlineReserch. URL: http:/www.banki.ru
4.Савинова Д.В. О формировании механизма привлечения кредитных ресурсов в малый бизнес // Деньги и кредит. 2009. № 5. С. 59–63.
84
5.Управление финансами в малом и среднем бизнесе / Под ред. С.Б. Ефимова, Е.А. Каменева. Ростов н/Д: Феникс, 2012. 220 с.
6.Яковенко Д. Микрофинансы на гребне волны // Эксперт. 2012. № 49. С. 56–59.
7.Яковенко Д. Микрофинансисты строят пирамиды // Эксперт. 2013.
№43. С. 58–61.
С.Н. Матвиенко (НГАУ)
РАСШИРЕНИЕ АНАЛИТИЧЕСКИХ ВОЗМОЖНОСТЕЙ ПРИ УГЛУБЛЕННОМ АНАЛИЗЕ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ СОБСТВЕННОГО КАПИТАЛА
Предпринимательская деятельность, как известно, осуществляется с целью извлечения прибыли. Однако равновеликая прибыль может быть получена с разных величин собственных средств, вложенных предпринимателями. Именно рентабельность собственного капитала, также именуемая финансовой рентабельностью, не без основания зачастую признаётся главным показателем рентабельности, так как показывает соотношение полученного экономического эффекта (прибыли) с величиной вложенных предпринимателями собственных средств.
Данный показатель может быть выражен в долях единицы, но более наглядным, хорошо интерпретируемым, является его процентное выражение. Найденное значение показателя рентабельности собственного капитала сравнивается с доходностью по альтернативным вложениям капитала, например, доходностью (средней ставкой) по банковским вкладам, ставкой рефинансирования, процентом по государственным ценным бумагам или другой базой сравнения. И если в целом менее рискованное вложение средств на банковские депозиты (по крайней мере в сумме до 700 тыс. р.) обеспечивает более высокую доходность, то есть все веские, достаточные основания для того, чтобы отказаться от вложения средств в данный бизнес.
«Технически» показатель рентабельности собственного капитала можно рассчитать по любому виду прибыли – валовой, от продаж, налогооблагаемой, чистой, а также прибыли до вычета процентов и налогов (прибыль до налогообложения плюс проценты к уплате; так называемый показатель EBIT). Вместе с тем, оптимальным является выбор чистой прибыли, поскольку именно она характеризует тот финансовый результат, который достаётся собственнику на его вложенный капитал [1, С. 135]. В ином случае, при использовании других показателей прибыли (более «близких» к выручке), показатель рентабельности собственного капитала будет явно завышенным и не отражающим адекватно доходность вложения средств для собственника.
Расчет показателя рентабельности собственного капитала возможен по данным внешней (публичной) финансовой отчетности как процент-
85
ное отношение чистой прибыли (строка 2400 отчета о прибылях и убытках, именуемого начиная с отчетности за 2012 г. отчетом о финансовых результатах [2]) к среднегодовой величине собственного капитала (строка 1300 бухгалтерского баланса) [3]. Нередкой является ситуация, когда итог раздела III баланса «Капитал и резервы» увеличивают на сумму доходов будущих периодов, «изымаемых» из состава краткосрочных обязательств.
Однако в практике аналитической работы только расчет и оценка динамики рентабельности собственного капитала недостаточны и поэтому проводится факторный анализ. Наибольшее применение нашла трехфакторная модель показателя, устанавливающая влияние на результирующий показатель таких факторов, как чистая рентабельность продаж, коэффициент оборачиваемости активов и мультипликатор капитала (отношение среднегодовой величины активов к среднегодовой величине собственного капитала) – формула 1 [4, С. 445]:
P |
P |
K |
î á .àêò |
MK, |
ñê |
ï ð |
|
|
(1)
где Рск – рентабельность собственного капитала, %; Рпр – рентабельность продаж (по чистой прибыли), %; Коб.акт – коэффициент оборачиваемости активов; МК – мультипликатор капитала.
Однако, как показывает практика, даже обозначенного разложения модели результирующего (целевого) показателя по факторам зачастую оказывается недостаточно.
Проведем факторный анализ рентабельности собственного капитала по данным одного из наиболее крупных предприятий Новосибирской области, специализирующегося на производстве товарного яйца, – ОАО «Птицефабрика «Евсинская». Как следует из представленного ниже рис. 1, в динамике показателя рентабельности собственного капитала прослеживается отсутствие однонаправленной динамики, существенная изменчивость (вариабельность) значений.
86
Рис. 1. Рентабельность собственного капитала ОАО «Птицефабрика «Евсинская» в 2009–2012 гг.
Представим расчет целевого показателя рентабельности собственного капитала согласно модели:
– 2011 год:
8,28 0,80 2,51 = 16,63 (%);
– 2012 год:
1,81 0,81 2,93 = 4,29 (%).
Модель, описанная формулой (1), является детерминированной, что позволяет для проведения факторного анализа использовать способ абсолютных разниц и выделить влияние соответствующих факторов:
–чистая рентабельность продаж:
(1,81 – 8,28) 0,80 2,51 = –13,00 (%);
–оборачиваемость активов:
1,81 (0,81 – 0,80) 2,51 = 0,05 (%);
– степень финансовой зависимости (мультипликатор капитала):
1,81 0,81 (2,93 – 2,51) = 0,62 (%).
Казалось бы – получены значимые результаты: выделено влияние факторов, определена степень воздействия основного фактора – рис. 2.
Однако именно очень большое значение влияния фактора чистой рентабельности продаж заставляет детализировать анализ.
На показатель рентабельности продаж может оказывать влияние очень большое число факторов. Данный показатель рассчитывается на
87
основе отчета о прибылях и убытках (финансовых результатах), к содержанию которого предъявляются определенные требования [5].
Рис. 2. Влияние факторов на изменение рентабельности собственного капитала ОАО «Птицефабрика «Евсинская» по итогам 2012 г.
Впрактической деятельности затруднительно и далеко не всегда целесообразно выделять все показатели-факторы, определяемые отчетом о прибылях и убытках. Это зависит от желаний, способностей аналитика, наличия времени, целей и задач анализа.
Вситуации ОАО «Птицефабрика «Евсинская» выделим в процессе формирования показателя чистой прибыли такие элементы как выручка, себестоимость, коммерческие и управленческие расходы, а также сальдо прочих доходов и расходов (включая налоговые платежи). Это позволяет представить факторную модель рентабельности собственного капитала следующим образом (формула 2):
P |
(B C ÊÓÐ Ñ |
) B K |
î á.àêò |
MK |
|||
ñê |
ï ð |
|
|
|
|
||
(1 Ñ B ÊÓÐ B Ñ |
B) K |
î á.àêò |
MK, |
||||
|
|
ï ð |
|
|
|
||
(2)
где Рск – рентабельность собственного капитала, %; В – выручка, тыс. р.; С – себестоимость продаж, тыс. р.; КУР – коммерческие и управленческие расходы, тыс. р.; Спр – сальдо прочих доходов и расходов, тыс. р.; Рпр – рентабельность продаж (по чистой прибыли), %; Коб.акт – коэффициент оборачиваемости активов; МК – мультипликатор капитала.
88
Согласно факторной модели (2) значения показателя рентабельности собственного капитала ОАО «Птицефабрика «Евсинская» за 2011 и 2012 гг. получены следующим образом:
– 2011 год:
(1 – 0,904 – 0,010 – 0,004) 0,801 2,509 = 16,63 (%);
– 2012 год:
(1 – 0,947 – 0,009 – 0,026) 0,811 2,930 = 4,29 (%).
Факторная модель (2) является смешанной, поэтому ее анализ требует применения способа цепных подстановок.
Опуская технические аспекты расчета влияния факторов, представим результаты анализа – рис. 3.
Рис. 3. Детализация влияния факторов на изменение рентабельности собственного капитала
ОАО «Птицефабрика «Евсинская» по итогам 2012 г.
Таким образом, полученные результаты позволяют делать более обоснованные выводы о составе и направленности влияния факторов. Углубленный анализ позволяет констатировать, что основу негативного влияния на показатель рентабельности собственного капитала оказывало увеличение доли себестоимости в выручке (издержкоемкости), но крупным (и негативным) было влияние и другого фактора – усиления отрицательного сальдо прочих доходов и расходов организации.
В заключение следует отметить, что детализация может быть выполнена и иным образом – в зависимости от интересов соответствующих лиц – аналитиков, финансовых менеджеров и других заинтересо-
89
ванных лиц. Но в любом случае расширение применяемых моделей, углубление анализа, позволяет рассчитывать на получение более обоснованных, глубоких выводов, а значит и принятие более взвешенных управленческих решений.
Литература
1.Финансовый анализ / Под ред. Т.С. Новашиной. М.: Московская фи- нансово-промышленная академия, 2010. 192 с.
2.Информация Минфина России N ПЗ-10/2012 «О вступлении в силу с 1 января 2013 г. Федерального закона от 6 декабря 2011 г. N 402-ФЗ «О бухгалтерском учете».
3.Приказ Минфина России от 02.07.2010 N 66н (ред. от 04.12.2012) «О формах бухгалтерской отчетности организаций» (Зарегистрировано в Миню-
сте России 02.08.2010 N 18023).
4.Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебник. 5-е изд., перераб. и доп. М.: ИНФРА-М, 2009. 536 с. (Высшее образование).
5.Приказ Минфина РФ от 06.07.1999 N 43н (ред. от 08.11.2010) «Об утверждении Положения по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность организации» (ПБУ 4/99)».
Н.М. Мжельская (СГУПС)
ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ДЛЯ ФОРМИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ ПРЕДПРИЯТИЙ
ТРАНСПОРТНОЙ ИНФРАСТРУКТУРЫ В СИСТЕМЕ СТОИМОСТНОГО МЕНЕДЖМЕНТА
Вопросы оценки и управления стоимостью неразрывно связаны с понятием «денежный поток» – «CashFlow (CF)», представляющий собой непрерывный процесс движения во времени денежных средств функционирующей компании.
Денежный поток – важнейший показатель для принятия эффективных решений в области менеджмента компаний. Одной из важнейших характеристик денежного потока с точки зрения стоимостного менеджмента является его способность генерировать экономический эффект.
Вуправлении стоимостью категория денежного потока имеет первостепенное значение с точки зрения расчета прироста стоимости за определенный период.
Встоимостном менеджменте используют следующие модели денежных потоков [1]:
ECF (EquityCashFlows) – денежный поток для собственного капитала компании, доступен для акционеров (собственников) компании;
90