83

финансового менеджмента и неотделима от целей системы управления компанией. Финансовые решения могут быть направлены на рост продаж, максимизацию доходов, на наращивание рыночной стоимости бизнеса компании и максимальное удовлетворение экономического интереса владельцев компании. Практически, максимизация рыночной цены компании, как конечная цель системы финансового менеджмента, зависит от устойчивости генерируемых потоков прибыли, а последнее, в свою очередь, обеспечивается стабильностью динамики оборотов по реализации. Для стабильных оборотов по реализации продукта компании существует множество обусловливающих факторов, в числе которых под влиянием финансового менеджмента находятся факторы, связанные с решениями о распределении средств между бизнес-линиями, элементами активов, решения о финансировании инвестиционной деятельности, которая выступает условием обеспечения перспективной доходности. Таким образом, можно заключить, что приоритетами в финансовом планировании является формирование основ финансовой политики, направленной на управление денежными потоками и привлечение финансовых ресурсов, управление отдельными элементами активов, налоговое планирование, а также формирование инвестиционной политики, которая определяет направления, источники и условия финансирования перспективных проектов по реализации стратегии компании.

5.2. Принципы и методы финансового планирования

Процесс планирования, его содержание и эффективность зависят от соблюдения принципов плановой деятельности.

1.Принцип системности в планировании означает, что планирование должно иметь системный характер, то есть представлять собой совокупность элементов, взаимосвязанных и объединенных движением к единой цели и составляющим ее содержание задачам. Организующим условием системности планирования является адекватное построение организационной структуры управления компанией.

2.Принцип координации финансовых планов отдельных подразделений состоит в том, что все финансовые планы должны быть взаимоувязаны и согласованы во времени, пространстве, по источникам финансовых ресурсов, объемам, по центрам ответственности. Корректировка финансовых планов должна производиться с учетом изменений, которые это вызовет во всей системе финансового планирования.

3.Принцип участия в финансовом планировании предполагает непосредственное вовлечение в процессы планирования каждого из специалистов компании, ответственных за плановую работу и ее обеспечение в подразделениях компании.

84

4.Принцип непрерывности состоит в том, что процессы планирования постоянно сопровождают жизненный цикл компании и циклы ее бизнеслиний. Система финансовых планов предполагает непрерывную связь плановых документов, разрабатываемых от одного планового периода к другому периоду. Также непрерывны и взаимосвязаны финансовые планы, разрабатываемые для обеспечения маркетинговых, снабженческозаготовительных, производственных и сбытовых стадий.

5.Принцип гибкости взаимосвязан с предыдущим принципом и заключается в необходимости финансовых планов и процесса планирования реагировать на непредвиденные изменения, главным образом, с использованием финансовых резервов и запаса производственных мощностей, резервов экономии издержек.

6.Принцип точности предполагает детализацию и конкретизацию финансовых планов в той степени, в которой это соответствует уровню планирования и соотносится с критерием эффективности планирования. В меньшей степени точны с точки зрения количественных показателей стратегические и перспективные финансовые планы, более высокая степень точности оправдана и необходима для системы оперативных планов. Вместе с тем совокупность затрат рабочего времени и материально-технических ресурсов на подготовку плановых документов должна соотноситься с эффектом, который компания ожидает от системы своего финансового планирования.

7.Принцип финансового соотношения сроков заключается в том, что размещение финансовых ресурсов в активы и проекты должно соотноситься со сроками мобилизации источников финансирования. Инвестирование во внеоборотные активы, как правило, осуществляется за счет собственных источников и долгосрочных заемных средств. Финансирование прироста оборотных средств в запасах допускает мобилизацию краткосрочной кредиторской задолженности.

8.Принцип платежеспособности – один из важнейших в финансовом планировании, поскольку качественное планирование денежного потока является условием обеспечения текущей платежеспособности и не только. Поддержание баланса оттока и притока денежных средств обезопасит компанию от угроз процессов банкротства.

85

Непрерывность

Рис. 17. Принципы финансового планирования

9.Принцип эффективного привлечения заемного капитала состоит в том, что привлечение заемных средств должно адекватно соотноситься по условиям платежа за его использование и с уровнем риска.

10.Принцип сбалансированности рисков заключается в том, что доходность бизнес-линий, в которые вложены собственные и заемные средства, должна соотноситься с уровнем риска, который генерирует привлечение соответствующих источников финансирования. Так, рисковые долгосрочные инвестиции целесообразно финансировать из собственных источников средств, чистой прибыли и средств амортизационного фонда. Для финансирования низкорисковых долгосрочных инвестиций целесообразно привлечение долгосрочного заемного капитала, в особенности, если условия этого финансирования сопровождаются получением эффекта финансового рычага.

11.Принцип предельной рентабельности в финансовом планировании предполагает, что финансовые планы должны прорабатывать такие направления распределения финансовых ресурсов, которые обеспечивают максимальную доходность инвестирования в

86

условиях стратегического и текущего периодов. Ориентиром эффективного менеджмента и планирования в его системе в конечном итоге становится стабильность динамики доходов, обеспечивающая стабильность нарастания рыночной стоимости бизнеса компании.

Система принципов финансового планирования представлена на рис.17.

Планирование финансовых показателей основано на использовании разнообразных методов (см. рис. 18), среди которых мы выделим:

расчетно-аналитический;

нормативный;

балансовый;

оптимизации плановых решений;

метод экономико-математического моделирования;

метод дисконтированных денежных потоков;

прогнозный метод.

Расчетно-аналитический метод финансового планирования состоит в том, что плановое значение финансовых показателей определяется на основе достигнутой величины показателей в отчетном периоде и оценок ожидаемой динамики с использованием подходов простой и прогнозной экстраполяции. Простое экстраполирование предполагает использование в расчетах темпов развития, наблюдаемых в отчетном периоде. Прогнозная экстраполяция основана на использовании скорректированных темпов роста за отчетный период. Расчетно-аналитический метод применяют в условиях отсутствия финансовых нормативов, а также в тех случаях, когда связь между показателями имеет косвенный характер, определяемый по их динамике за несколько лет. Расчетно-аналитический метод применяется в планировании запасов оборотных активов, прибыли и амортизационного фонда, при построении прогнозной финансовой отчетности. В качестве исходного допущения используется темп роста оборотов по реализации продукции, ожидаемый или прогнозируемый в условиях планового периода. Кроме допущения о динамике выручки от реализации, принимают допущение об устойчивости и целесообразности структурных пропорций в активах компании, а также о связи динамики активов и их структуры с динамикой оборотов по реализации. Нужно заметить, качество планов, построенных с использованием расчетно-аналитического метода, возрастает, если при их разработке использовать метод регрессионного анализа и метод экспертных оценок. Такое сочетание методов оправдано в условиях нелинейных связей между планируемыми показателями активов и источников их формирования и показателем объема продаж. Однако расчетно-аналитический метод планирования не свободен от значительных недостатков. При недостаточно обоснованной базе дальнейшее экстраполирование показателей и структурных пропорций усугубляет имеющиеся недостатки, что может повлечь за собой

87

нерациональное использование финансовых ресурсов и стать причиной нарушения непрерывного процесса производства. Кроме того, если в компании применяется несовершенная методика планирования, использование расчетно-аналитического метода отрицательно сказывается на эффективности использования материальных и финансовых ресурсов, приводит к нарушению стоимостных пропорций и ухудшению финансового положения.

Дисконтированных Прогнозный денежных потоков

Рис. 18. Методы финансового планирования

Нормативный метод в финансовом планировании основан на использовании установленных норм и нормативов, с применением которых осуществляют расчет потребности в финансовых ресурсах и источников их получения. Примером названных нормативов являются налоговые ставки, нормативы отчислений в государственные внебюджетные фонды, нормы амортизационных отчислений, размер ставки рефинансирования, нормативы образования фондов и резервов из прибыли и другие. Система норм и нормативов финансового планирования включает федеральные, региональные, местные, отраслевые нормативы и нормативы, формируемые на уровне организации. Нормативы федерального уровня являются обязательными для применения всеми организациями. К ним относятся ставки налогообложения по федеральным налогам, нормы амортизационной политики, нормы обязательных банковских резервов и ставки рефинансирования, тарифы взносов на государственное пенсионное обеспечение и социальное страхование,

88

минимальный размер оплаты труда, минимальный размер уставного капитала коммерческих организаций. Региональные и местные нормативы устанавливаются и применяются на уровне отдельных субъектов федерации. К ним относятся ставки региональных и местных налогов и сборов. Отраслевые нормативы действуют в пределах отдельных отраслей. Внутренние нормативы организаций разрабатываются для управления издержками, контроля за расходованием ресурсов, планирования нормативов оборотных средств, управления запасами, регулирования структуры источников финансирования, распределения прибыли, стимулирования и оплаты труда. Нормативный метод планирования отличается простотой в использовании. Но для того чтобы система нормативов была актуальной, соответствовала текущему уровню издержек и текущим рыночным условиям, она должна пересматриваться с обоснованной периодичностью. Однако, разработка обоснованной системы нормативов представляет собой трудоемкий и затратный процесс. Следовательно, в формировании и применении системы нормативов финансового планирования компании нужен известный компромисс: они должны действовать в течение устойчивого периода времени, должны соотноситься с ответствующим стабильным периодом в развитии компании.

Балансовый метод финансового планирования заключается в том, что на основе баланса обеспечивается увязка располагаемых финансовых ресурсов и потребности в них. Балансовый метод является основой прогнозирования поступлений и расходования денежных средств, основой построения моделей денежных потоков, планов доходов и расходов, платежных календарей.

Метод оптимизации плановых решений предполагает разработку нескольких вариантов финансово-экономических расчетов и выбор оптимального из них с использованием различных критериев. В качестве критериев оценки оптимальности запланированных финансовых решений могут быть использованы критерий минимизации совокупности затрат, минимизации текущих затрат или инвестиционных вложений, сроки достижения целевых финансовых показателей, максимум значения чистой текущей стоимости бизнеса, минимальное значение средневзвешенной стоимости капитала, максимальное значение показателей рентабельности, минимальное значение риска реализации финансового решения. Логическая последовательность использования названного метода очевидна: на основе разработки вариантов показателя, выбранного в качестве критерия, производится оценка его прогнозируемого уровня для каждого варианта, в последующем выбирают оптимальный вариант показателя, одновременно учитывая возможную динамику сопряженных индикаторов. Частным случаем метода оптимизации, но случаем признанным довольно результативным, является метод сценариев [17].

89

Его сущность заключается в разработке нескольких вариантов финансовых планов, в том числе оптимистического, пессимистического и наиболее реального. Каждый вариант получает свой коэффициент значимости в зависимости от вероятности быть реализованным. Далее для каждого варианта определяется значение критерия выбора с учетом его значимости и рассчитываются отклонения показателей вариантов от среднего значения. Вариант финансового плана, которому соответствует наименьшее стандартное отклонение и коэффициент вариации, признается менее рискованным. Однако обеспечение низкого уровня риска не является абсолютной задачей финансового менеджмента, ведь уровень риска пропорционален уровню доходности. Задача состоит в том, чтобы определить, какие риски допустимы и какие последствия для показателя, выступающего в качестве критерия, можно принимать. Решение этой задачи происходит в процессе what if-анализа. Его последовательность предполагает выполнение следующих шагов:

устанавливаются критерии выбора вариантов финансовых планов;

определяются факторы значимого влияния на критерий выбора (например, налоговые и процентные ставки, цены на рынке ресурсов);

каждый фактор варьируется пошагово, для каждого шага при изменении только одного фактора определяется новое значение планового показателя-критерия;

производится оценка относительного изменения показателя-критерия в сравнении с его базовым значением по каждому шагу варьирования факторов;

рассчитывается показатель чувствительности с использованием алгоритма эластичности, то есть определяется процентное изменение показателя-критерия в соотношении с однопроцентным изменением факторного показателя.

производится оценка чувствительности показателя-критерия по отношению к динамике факторных показателей. Низкая чувствительность показателя-критерия соответствует значению эластичности меньше единицы, в этом случае вероятность достижения предполагаемого значения признается наибольшей и риск неудачи соответственно меньше.

Значительный объем расчетов, которыми сопровождается использование метода сценариев, немыслим без надлежащего программнотехнического обеспечения.

Метод дисконтированных денежных потоков в последнее время получил значительное распространение как метод планирования инвестиций и перспективного и среднесрочного планирования. Его инструментарий основан на представлении результатов финансового менеджмента в форме положительного сальдо притоков и оттоков денежных средств от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Метод позволяет учесть фактор времени и фактор риска в

90

деятельности компании. Сущность денежных потоков (cash flow) основывается на исчислении текущей (настоящей) стоимости ожидаемых притоков и оттоков денежных средств. Дисконтирование денежных потоков основано на использовании ставки дисконтирования, значение которой учитывает величину минимальной доходности и рисков, характерных для конкретного проекта реализации решения. В качестве ставки дисконта может использоваться средневзвешенная стоимость капитала, существующие ставки по долгосрочному кредиту, уровень доходности проектов, который зависит от технологического содержания проекта. Оценка прогнозируемого сальдо финансовых потоков за расчетный период деятельности компании с учетом факторов времени и риска позволяет сделать более обоснованные заключения в сравнении с традиционными экономическими и учетными подходами. Эффективность финансового менеджмента в значительной мере определяется согласованностью денежных потоков во времени, их синхронизацией по объемам и различным бизнес-линиям.

Метод экономико-математического моделирования находит широкое применение в практике планово-аналитической работы. Его использование основано на исследовании количественных взаимосвязей между планируемыми финансовыми показателями и факторными показателями. Взаимосвязь результативных показателей и факторных признаков выражается в экономико-математической модели. Модель представляет собой точное математическое описание экономического процесса, в ней отражается структура и закономерности движения экономического явления с применением математических символов и приемов – уравнений, неравенств, таблиц, графиков. В модель включаются только основные значимые факторы. Связь результативных и факторных признаков в модели может носить детерминированный или функциональный характер, а также стохастический или характер корреляционной связи. Функциональная связь результативного признака и его факторов предполагает исчерпывающую зависимость результата от факторов, которая описывается формализованным уравнением.

Корреляционная связь представляет собой вероятностную зависимость результативного признака от факторов, его определяющих. В этом случае факторы неисчерпывающе обосновывают признак результативный, зависимость проявляется при большом количестве наблюдений, имеют место факторные признаки, которые не учтены в модели. Корреляционная связь выражается уравнениями регрессии различного вида.

Расчет моделей планирования должен быть обоснован с точки зрения определения периода исследования. Этот период должен обеспечивать однородность исходных данных. Слишком короткий период недостаточен для выявления закономерностей, слишком продолжительный период нежелателен, поскольку любые экономические закономерности

91

непостоянны и могут существенно изменяться в течение длительного интервала времени. Поэтому в целях перспективного планирования используют годовые данные о деятельности компании за 3—5 лет, а для текущего планирования — квартальные данные за 1 год. При существенных изменениях условий работы компании в плановом периоде в рассчитанные на основе экономико-математических моделей показатели вносятся необходимые коррективы.

Модель, используемую для финансового планирования, необходимо очень тщательно выбирать, поскольку последствия этого выбора для процесса финансового планирования и для будущего компании серьезны. К моделям финансового планирования предъявляются требования:

достоверность результатов и исходных данных;

возможность совершенствования модели;

 учет взаимосвязи финансовых решений по формированию и распределению финансовых ресурсов в инвестиционной деятельности, при проведении политики управления затратами, дивидендной политики и учет влияния решений на стоимость компании.

гибкость модели, возможность использования ее в различных ситуациях;

простота и доступность результатов модели для использования на всех уровнях системы финансового менеджмента.

Любая финансовая модель упрощенно выражает взаимозависимости между экономическими показателями, ни для функциональных, ни для

корреляционных моделей учесть все сложности и факторы не представляется возможным. Полная точность финансовых планов невозможна, как невозможен точный прогноз и предсказание будущего. Однако можно учесть требования к моделям, условия их работы, если использовать соответствующее программно-техническое обеспечение.

Методы прогнозирования имеют значение в системе финансового планирования как основа для принятия плановых решений. Прогноз является основой для формирования финансовой стратегии и подготовки стратегического плана. Прогнозирование представляет собой выработку научно обоснованных суждений о состоянии экономической системы и ее финансовой составляющей на длительную перспективу, сложившихся под объективным влиянием изменений внешних и внутренних факторов.

В качестве методов, составляющих прогнозный метод, довольно широко используются экспертные или интуитивные методы, а также группа методов количественных или формализованных. В совокупности экспертных методов прогнозирования различают методы индивидуальных и коллективных экспертных оценок, их конкретные виды детализируются

92

управленческих решений. Группа формализованных методов объединяет метод экстраполяции и методы математического моделирования. Каждой группе методов прогнозирования свойственны свои достоинства и недостатки. Так, экспертные методы относительно просты в применении, поскольку не предполагают работы со значительными массивами исходной информации, не предъявляют высоких требований к программно-техническому обеспечению. Все, что требуется – это опыт эксперта или команды экспертов и соответствующая организация процесса прогнозирования и обработка полученных результатов. Вместе с тем экспертным оценкам присущ субъективизм, относительно невысокая точность прогнозируемого результата, отдельные проблемы может вызвать организация коллективной работы экспертов. Количественные методы более точны в представлении окончательного результата, «работают» на основе четких зависимостей в системе анализируемых данных, использование этой группы методов нереально без надлежащего программно-технического обеспечения. Однако все недостатки методов математического моделирования свойственны и формализованным методам прогнозирования. Эти методы требуют специальной экономикоматематической квалификации управленцев, значительных массивов исходных данных, трудоемки при обработке данных. Кроме того, формализованность результата предопределяет высокую цену ошибки прогноза, и это тоже недостаток группы формализованных методов прогнозирования.

Есть особые недостатки у метода экстраполяции. Простой ее вариант не годится для построения качественного прогноза, а корректировки в процессе разработки также сопровождаются своими сложностями. Практически, метод прогнозирования заключается в разработке совокупности альтернативных финансовых показателей и параметров, позволяющих определить варианты развития финансового состояния системы менеджмента на основе наметившихся тенденций. В последовательности процесса прогнозирования реализуются этапы постановки цели, подбора необходимой информации, применения метода прогнозирования, оценки полученных результатов и скоординированное использование этих результатов на уровне различных функциональных подсистем менеджмента.

Подготовка согласованного сводного прогноза – это сложный и трудоемкий процесс, однако возможности его совершенствования огромны, они заложены в привлечении качественного программнотехнического обеспечения.