17.3. Плавающий и фиксированный валютный курс. Сравнительная эффективность режимов плавающего и фиксированного валютного курсов

Влияние государства на валютные курсы проявляется в использовании двух режимов с фиксированным валютным курсом и плавающим (гибким).

При режиме фиксированного валютного курса центральный банк жестко устанавливает величину номинального валютного курса. Данный количественный показатель поддерживается различными формами вмешательства центрального банка в работу валютного рынка. Такое вмешательство, как правило, приводит либо к занижению (недооценке), либо к завышению (переоценке) курса национальной валюты по отношению к рыночному.

Если государство стремится укрепить национальную валюте (завысить ее уровень), то оно может влиять на валютный рынок через регулирование внешней торговли. Данный режим осуществляется посредством введения импортных пошлин и квот, введение обязательных нормативов продажи иностранной валюты, осуществление прямых валютных интервенций (центральный банк выкупает национальную валюту в обмен на иностранную). В последнем случае, сокращаются официальные валютные резервы (подробнее см. 19.4) и как следствие, центральный банк вынужден отказаться от поддержания курса на завышенном уровне и девальвировать национальную валюту, т.е. официально понизить стоимость денежной единицы по отношению к другим валютам.

Если государство фиксирует валютный курс на заниженном уровне, то центральный банк должен продавать национальную валюту и скупать иностранную, пополняя валютные резервы. Однако резервы могут накапливаться только за счет увеличения числа торговых партнеров, имеющих завышенный курс. Как правило, политическое давление на страну, занимающуюся такой спекуляцией, со стороны ее торговых партнеров будет способствовать возвращению курса на более высокий уровень. При фиксированном валютном курсе официальное повышение курса центральным банком принято называть ревальвацией²⁵.

Сравнительную эффективность режимов гибкого и фиксированного валютного курса представлена в таблице.

Сравнение режимов фиксированного и плавающего валютных курсов²⁶

Фиксированный курс	Плавающий курс
1	2
1. Эффективен при значительных валютных резервах центрального банка	1. Эффективен в стабильных экономиках с многосторонними внешнеторговыми отношениями, с предсказуемой фискальной и монетарной политикой
2. Эффективен как номинальный «якорь» при отсутствии неожиданных ценовых шоков (в целях сближения темпов инфляции в двух странах).	2. Эффективен в условиях гиперинфляции.
3. Эффективен в случае «привязки» к СДР27 или EURO.	3. Эффективен в системе «управляемого плавания».
4. Неэффективен при кризисе платежного баланса, гак как неизбежна макроэкономическая корректировка.	4. Эффективен для урегулирования кризиса платежного баланса.
Продолжение таблицы
5. В режиме фиксированного курса эффективность фискальной политики относительно выше, чем монетарной, гак как весь «эффект» от изменения денежной массы «уходит» на цели поддержания валютного курса и не затрагивает уровней занятости и выпуска.	5. В режиме гибкого курса эффективность монетарной политики относительно выше, чем фискальной, так как свободные колебания валютного курса могут усиливать эффект вытеснения и инфляционное давление, сопровождающие фискальную экспансию.