12.3 Методика оценки эффективности инвестиций организации

Эффективность инвестиций определяется приростом показателей за определенный период времени. Общую (абсолютную) эффективность составляет прирост продукта в расчете на суммарные инвестиции за тот же период. Общим критерием эффективности инвестиций является уровень прибыли, полученной на способности денег в течение рассматриваемого периода, обеспечивать минимальный вложенный капитал. Темп роста прибыли должен полностью компенсировать общее изменение покупательной уровень доходности и покрывать риск инвестора.

При оценке долгосрочных инвестиционных решений необходимо:

1. Знать продолжительность жизненного цикла (расчетного периода) – период времени от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта (Тин);

2. Определить временной интервал исходя из жизненного цикла (месяц, квартал, год);

3. Определить: размер прогнозируемой выручки (В) в каждый временной интервал, инвестиционные издержки; амортизационные отчисления, текущие затраты (ТЗ); размеры текущих активов (ТАК) и текущих обязательств (ТОБ) (размер ТАК и ТОБ определяется через норму запаса в днях);

4. Рассчитать значения показателей:

- размер чистой прибыли (ЧП): ЧП = (В – ТЗ – АМ)*(1 – Нпр), где Нпр – налог на прибыль;

- изменение в рабочем капитале (РК): РК = ТАК - ТОБ

5. Оценить величину денежных потоков («кеш – флоу») в каждый временной интервал - разность между денежными поступлениями (чистая прибыль (ЧП) и амортизационные отчисления (АО)) и суммой капитальных затрат (КЗ) и изменений в рабочем капитале (РК). Величина денежного потока (ДП) определяется по формуле:

ДП = ЧП +АМ – КЗ -  РК

6. Оценить величину денежных потоков с учетом фактора времени – провести дисконтирование денежных потоков – выразить денежные потоки каждого временного периода жизненного цикла через текущую (современную) стоимость. Современная стоимость денежного потока (СДП) определяется по формуле:

СДПt = ДПt / (1 +)^t ,

где СДПt – современная стоимость денежного потока в t –й временной период, ДПt – денежный поток t – го временного периода,  - ставка дисконтирования (норма дисконта). СДП будем называть дисконтированным денежным потоком.

С помощью этой формулы осуществляют оценку стоимости будущих доходов в настоящий момент времени, если норма дисконта остается постоянной для каждого временного периода.

Если норма дисконта в каждый временной период может изменяться, то дисконтированная стоимость денежного потока t - го периода рассчитывается по формуле:

СДПt = ДПt / [(1+ ₁* (+₂)*(1 +₃)*…* (1 +t)],

где ₁ – ставка дисконта в первый временно период, ₂- ставка дисконта во второй временной период, t- ставка дисконта в t –ий период.

Значение ставки дисконтирования должно соответствовать приемлемой для инвестора норме дохода на вложенный капитал. Величина ставки должна быть не менее чем сумма номинальной ставки сравнения () и ставки за риск () при осуществлении инвестиций: ≥  + 

Размер номинальной ставки сравнения () соответствует, как правило, процентной ставке по долгосрочным ссудам на рынке капитала..

Если  ≤ , то для инвестора предпочтительнее вкладывать средства в банк, но не в реальные инвестиции.

Норма дисконта является минимальной нормой прибыли, ниже которой предприниматель счел бы инвестиции невыгодными для себя.

На основе указанных данных рассчитываются показатели оценки инвестиционных проектов:

-чистый доход;

• чистый дисконтированный доход в целом и в расчете на один временной период;

• внутренняя норма доходности;

• срок окупаемости;

• рентабельность инвестиций;

• потребность в дополнительном финансировании;

Чистый доход (ЧД)- сальдо денежного потока за расчетный период

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) - это разность между дисконтированными доходами и инвестициями по проекту: ЧДД = СДП - ИН

Если значение ЧДД положительно, то прибыльность инвестиций выше нормы дисконта. Проект с положительным значением ЧДД можно считать приемлемым. Если значение ЧДД отрицательное, то прибыльность ниже минимальной нормы прибыли, от проекта следует отказаться.

Показатель ЧДД может быть использован при сопоставлении инвестиционных проектов с одинаковым сроком жизни.

Недостатки ЧДД:

1. сложность выбора соответствующей нормы дисконта;

2. не показывает точной прибыльности проекта;

3. используется при сравнении инвестиционных проектов с одинаковым периодом жизни;

4. при сравнении проектов, не сопоставимых по масштабу деятельности, большее значение ЧДД не всегда соответствует более эффективному варианту капиталовложений.

Методы оценки инвестиций можно разделить на группы:

1. простые (статические);

2. динамические (методы дисконтирования).

Статические методы: срок окупаемости инвестиций, простая норма прибыли.

Срок окупаемости – расчетный период возмещения первоначальных вложений (ИН) за счет прибыли от проектной деятельности.

Ток = ИН/СПР,

где Ток –срок окупаемости, ИН - первоначальные вложения, СПР –средняя прибыль.

Расчет данного показателя основан на использовании:

1. размера инвестиций;

2. срока инвестиций Тин;

3. прогнозируемого размера прибыли за каждый к – й период срока инвестиций ПРк.

Средняя прибыль определяется по формуле:

СПР = (ПР1+ ПР2+….+ПРк+…)/ Тин, где Пр1 – прогнозируемый размер прибыли в 1 период.

Расчет срока окупаемости достаточно простыс.

Расчетную величину срока окупаемости необходимо сопоставлять с нормативным сроком окупаемости (Тнок) по данным видам инвестиций.

Недостатки данного метода:

1. Метод не учитывает доходность проекта за пределами срока окупаемости, поэтому не может применяться при сравнении вариантов с одинаковыми периодами окупаемости, но с различными сроками жизни.

2. Метод нельзя использовать для оценки проектов, связанных с принципиально новыми продуктами, или продуктами инновационного характера.

3. Точность расчета зависит от частоты разбиения срока инвестиций на интервалы планирования.

Простая норма прибыли. Норма прибыли на вложенный капитал (Нп) рассчитывается как отношение среднегодовой прибыли по проекту (СП) к вложениям в проект (ВЛ), рассчитывается по формуле: Нп = СП / ВЛ

Метод достаточно прост в употреблении, не требует специальных знаний. Алгоритм оценки по данному методу следующий:

1. Для его использования при принятии решений достаточно задать уровень требуемой нормы прибыли (Нпн).

2. Рассмотреть совокупность вариантов инвестиций В = (Вj), где Вj - j –й вариант инвестирования.

3. По каждому варианту необходимо знать информацию о: сумме вложений (ВЛj), время осуществления проекта (Тj), общую прибыль по проекту (ПРJ).

4. По каждому варианту рассчитывается среднегодовая прибыль по проекту (СПj) и норма прибыли (Нпj).

5. Из совокупности возможных вариантов инвестирования, выбирается вариант, у которого норма прибыли удовлетворяет требуемому уровню и является наибольшей.

• Задача.

Предприятие планирует часть своей прибыли инвестировать в предлагаемые инвестиционные проекты. Норма прибыли на вложенный капитал должна быть не менее 18 %. Из совокупности предложенных к рассмотрению инвестиционных проектов, перечисленных в таблице, выбрать наилучший по данному критерию.

№	Вложения, тыс. руб.	Срок проекта, лет	Общая прибыль по проекту, тыс. руб.	Среднегодовая прибыль, тыс. руб.	Норма прибыли
1	50000	4	70000	17500	0,35
2	50000	5	85000	17000	0,34