12.2. Показатели оценки инвестиций

● При оценке коммерческой эффективности проекта используют определенные соотношения между финансовыми затратами и результатами за определенный промежуток времени (расчетный период, продолжительность жизненного цикла объекта инвестиций), обеспечивающих необходимую норму доходности для конкретного проекта. Эти соотношения определяются на основе данных расчетного периода, который может включить несколько единичных периодов (месяцы, кварталы, годы). Например, расчетный период 4 года, количество единичных периодов – 4. Тин = 4

● Каждому единичному периоду могут соответствовать определенные затраты (З) и результаты (Р).

Используя определенные методы можно по суммарным затратам и суммарным доходам судить о качестве капиталовложений. Для оценки вложения организацией средств в инвестиционные проекты применяют методы оценки коммерческой эффективности, которые можно разделить на простые (статические) и динамические (методы дисконтирования).

Простые методы оценки инвестиций.

Норма прибыли

Норма прибыли на вложенный капитал (Нп) рассчитывается как отношение среднегодовой прибыли по проекту (СП) к вложениям в проект (ВЛ), рассчитывается по формуле:

Нп = СП / ВЛ

Метод достаточно прост в употреблении, не требует специальных знаний. Алгоритм оценки по данному методу следующий:

Для его использования при принятии решений достаточно задать уровень требуемой нормы прибыли (Нпн).

1. Рассмотреть совокупность вариантов инвестиций В = (Вj), где Вj - j –й вариант инвестирования.

2. По каждому варианту необходимо знать информацию о: сумме вложений (ВЛj), время осуществления проекта (Тj), общую прибыль по проекту (ПРJ).

3. По каждому варианту рассчитывается среднегодовая прибыль по проекту (СПj) и норма прибыли (Нпj).

4. Из совокупности возможных вариантов инвестирования, выбирается вариант, у которого норма прибыли удовлетворяет требуемому уровню и является наибольшей.

●Задача.

Организация планирует часть своей прибыли в размере 50000 тыс. руб. инвестировать в развитие производственной базы. Имеются 3 варианта капиталовложений. Норма прибыли на вложенный капитал должна быть не менее 34 %. Из совокупности предложенных к рассмотрению вариантов, перечисленных в таблице, выбрать наилучший по данному критерию.

Решение.

Используя данные таблицы, рассчитаем значения средней годовой прибыли и норму прибыли по каждому варианту

№	Вложения, тыс.руб.	Срок проекта, лет	Общая прибыль по проекту, тыс.руб.	Среднегодовая прибыль, тыс.руб.	Норма прибыли
1	50000	4	70000	17500	0,35
2	50000	5	85000	17000	0,34
3	50000	6	97000	16167	0,32

Наилучшим из предложенных вариантов является вариант № 1.

Срок окупаемости

Срок окупаемости – расчетный период возмещения первоначальных вложений (ИН) за счет прибыли от проектной деятельности.

Ток = ИН/СПР, где Ток – срок окупаемости, ИН - первоначальные вложения, СПР – средняя прибыль.

Расчет данного показателя основан на использовании:

1. размера инвестиций;

2. срока инвестиций Тин;

3. прогнозируемого размера прибыли за каждый к – й период срока инвестиций ПРк.

Средняя прибыль определяется по формуле:

СПР = (ПР₁ + ПР₂ +….+ ПР_к +…)/ Тин,

где Пр₁ – прогнозируемый размер прибыли в 1 период.

Расчет срока окупаемости достаточно простыс.

● Задача.

Организация планирует закупить станок, стоимость которого составляет 780 тыс. руб. Проведенные расчеты позволили сделать вывод, что за расчетный период – 3 года, ожидаемая чистая прибыль составит соответственно 300, 350, 500, тыс. руб. Определить срок окупаемости.

Решение:

ПР = 300 +350 + 500 = 1150 (тыс.руб.)

Ежегодная средняя прибыль в результате закупки станка составит:

СПР =1150 / 3 = 383,33 (тыс.руб.)

Срок окупаемости составит: Ток = ИН/СПР = 780 / 383,33 =2,03 (года)

Расчетную величину срока окупаемости необходимо сопоставлять с нормативным сроком окупаемости (Тнок) по данным видам инвестиций.

Недостатки данного метода:

1. Метод не учитывает доходность проекта за пределами срока окупаемости, поэтому не может применяться при сравнении вариантов с одинаковыми периодами окупаемости, но с различными сроками жизни.

2. Метод нельзя использовать для оценки проектов, связанных с принципиально новыми продуктами, или продуктами инновационного характера.

3. Точность расчета зависит от частоты разбиения срока инвестиций на интервалы планирования.

● Задача

Организация, принимает решения вложить в развитие производственной базы 5000 тыс. руб., с целью получения через три года прибыли, не менее 8000 тыс. руб., такой доход может быть получен от вложения в высоконадежные ценные бумаги. Какова должна быть норма вмененных издержек?

Решение:

Размер инвестиций:ИН= 5000 тыс.руб. Размер дохода:ЧД=8000 тыс.руб. Расчетный период:Т=3 года.

Норма вмененных издержек равна:

СТд = (ЧД/ ИН) ^{(1/ T)} – 1 = (8000/ 5000) ^{(1/ 3)} – 1 = 0,1696 или 16,96 %

При ставке 16,96 % организация будет иметь доход в размере 8000 тыс. руб., инвестиционный проект не имеет экономического смысла.

Внутренний коэффициент окупаемости

Внутренний коэффициент окупаемости (ставка дисконта) СТд – это ставка процента, полученного от инвестиций в течение всего инвестиционного периода. Значение показателя определяется по формуле:

СТвм = (Д/ ИН) ^{(1/ T)} – 1,

где Д – величина прогнозируемого чистого дохода, ИН – инвестиции, Т - расчетный период.

Значение внутреннего коэффициента окупаемости должно быть больше чем норма вмененных издержек, в противном случае инвестиции будут невыгодными:

СТд > СТвм

• Для предшествующего примера, норма внутренней окупаемости должна быть больше, чем 16,96 %. Например, пусть значение внутреннего коэффициента окупаемости равно 25 %. Используя формулу сложных процентов, определим возможную сумму накоплений через 3 года, если положить вложения в банк.

ВКп = ВК *(1 + СТд) ³ = 5000*(1+0,25) ³ = 9765,63 (тыс. руб.)

Таким образом, при ставке 25 % организация дополнительно получит 1765,63 тыс. руб.

Если же установить норму доходности в размере 16 %, то общая величина доходов составит:

ВКп = ВК *(1 + СТд) ³ = 5000*(1+0,16) ³ = 7804,48 (тыс. руб.)

То есть при ставке меньше, чем норма вмененных издержек, размер дохода будет меньше планируемого 8000 тыс. руб.

Данный коэффициент достаточно прост в употреблении, но он не учитывает фактор времени.

Динамические методы оценки инвестиций

Принятие решений по капиталовложениям должно основываться на учете фактора времени, так как с течением времени, каждая вложенная единица затрат и каждая полученная единица дохода имеют разную стоимость. Рассмотрим основные положения динамических методов, используя данные следующей таблицы.

Например, руководство организации рассматривает решение о модернизации производственной базы на перспективу. Расчетные прогнозируемые затраты и возможная чистая прибыль в результате принятия этого решения заданы следующей таблицей 37.

Затраты и результаты инвестиционной деятельности Таблица 37

Период	Затраты, тыс. руб.	Результаты, тыс. руб.
1 год	600	600
2 год	400	900
3 год	200	1000
4 год	0	1200

● На основе данных о затратах и доходах можно определить чистый доход в каждый единичный период как разность между результатом и затратами:

Д ( t) = Р (t ) – З (t), t = 1, 4

Чистый дисконтированный доход

Расчет этого показателя и его сущность рассмотрим на примере данных таблицы 2.

Чистый дисконтированный доход определяется следующим образом.

1. Оценить величину денежных потоков каждого периода с учетом фактора времени – провести дисконтирование денежных потоков – выразить денежные потоки каждого временного периода жизненного цикла через текущую (современную) стоимость. Современная стоимость денежного потока (Д (t)) определяется по формулам:

СДt = Дt / (1 +)^t (1)

СДt = Дt / П(1 +_k)= Дt / (1 +₁)*(1 +₂)***(1 +_k), k = 1, t (2)

где СДt – современная стоимость чистого дохода в t –й временной период, Дt – прогнозируемый чистый доход t – го временного периода,  - ставка дисконтирования (норма дисконта). Размер ставки должен соответствовать норме дохода на капитал.

Суммарное значение дисконтированных чистых доходов каждого единичного периода называют чистым дисконтированным доходом:

СД = ∑ СДt

Если суммарное значение СД положительно, то данный проект может считаться приемлемым, прибыльность инвестиций будет выше нормы дисконта. Если значение СД отрицательное, то прибыльность ниже минимальной нормы прибыли, от проекта следует отказаться.

Показатель СД может быть использован при сопоставлении инвестиционных проектов с одинаковым сроком жизни.

Недостаток СД:

1. сложность выбора соответствующей нормы дисконта (в условиях рынка норма дисконта должна определяться с учетом депозитного процента по вкладам и учета уровня инфляции);

2. не показывает точной прибыльности проекта;

3. используется при сравнении инвестиционных проектов с одинаковым периодом жизни;

4. при сравнении проектов, не сопоставимых по масштабу деятельности, большее значение СД не всегда соответствует более эффективному варианту капиталовложений.

Чистый доход и чистый приведенный доход характеризуют превышение суммарных денежных потоков над суммарными затратами для данного проекта без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.

С помощью формулы (1) осуществляют оценку стоимости будущих доходов в настоящий момент времени, если норма дисконта остается постоянной для каждого единичного периода. При разных значениях нормы дисконта используется формула (2).

● Например, минимальная норма дохода на капитал для организации должна соответствовать каждый год 15 %. Расчет чистого дохода и чистого дисконтированного дохода представлен в следующей таблице 3.

● Если руководство предприятие считает, что норма дисконта каждый год должна увеличиваться на 5 %, то размер чистого дисконтированного дохода от инвестиций составит 1477,15 тыс. руб. (расчет чистого дисконтированного доход в этом случае представлен в таблице 39)

Таблица 38

Расчет чистого дохода и чистого дисконтированного дохода

при постоянной ставке дисконта

Период	Чистый доход, тыс.руб.	Чистый дисконтированный доход
1 год	0	0/ (1 +0,15) = 0
2 год	500	500/ [(1 + 0,15) ^2] = 378,07
3 год	800	1000 / [(1 + 0,15) ^3] = 657,52
4 год	1200	1200 / [(1 + 0,15) ^4] = 686,1
Cуммарное значение	2500	1721,69

Таблица 39

Расчет чистого дохода и чистого дисконтированного дохода

при изменении ставки дисконта

Период	Чистый доход, тыс.руб.	Чистый дисконтированный доход
1 год	0	0/ (1 +0,15) = 0
2 год	500	500/ [(1 + 0,15)*(1+0,2)] = 362,32
3 год	800	1000 / [(1 + 0,15)*(1+0,2)*(1+0,25)] = 579,71
4 год	1200	1200 / [(1+ 0,15)*(1+0,2)*(1+0,25)*(1+0,3)] = 535,12
Cуммарное значение	2500	1477,15

Средний чистый дисконтированный доход.

Если периоды жизни инвестиционных проектов различны, то их целесообразно сравнивать качество инвестиций с помощью среднего чистого дисконтированного дохода – дохода на один год осуществления проекта.

Данный показатель целесообразно использовать при определении оптимального срока работы нового оборудования, при обосновании продолжительности циклов использования – замены машин, технологических линий и тыс. п. Проект с наибольшим значением ССД считается наиболее выгодным из совокупности проектов при заданных условиях.

Срок окупаемости

Срок окупаемости – расчетный период возмещения первоначальных вложений (ИН) за счет прибыли от проектной деятельности.

Ток = ИН/СПР,

где Ток – срок окупаемости, ИН - первоначальные вложения, СПР –средняя прибыль.

Расчет данного показателя основан на использовании:

1) размера инвестиций;

2) срока инвестиций Тин;

3) прогнозируемого размера прибыли за каждый к – й период срока инвестиций ПРк.

Средняя прибыль определяется по формуле:

СПР = (ПР₁+ ПР₂+….+ПР_к+…)/ Тин, где Пр₁ – прогнозируемый размер прибыли в 1 период.

Расчет срока окупаемости достаточно просты. Пример расчета представлен в таблице 39.

Расчетную величину срока окупаемости необходимо сопоставлять с нормативным сроком окупаемости (Тнок) по данным видам инвестиций.

Недостатки данного метода:

1) Метод не учитывает доходность проекта за пределами срока окупаемости, поэтому не может применяться при сравнении вариантов с одинаковыми периодами окупаемости, но с различными сроками жизни.

2. Метод нельзя использовать для оценки проектов, связанных с принципиально новыми продуктами, или продуктами инновационного характера.

3. Точность расчета зависит от частоты разбиения срока инвестиций на интервалы планирования.

● Оценить срок окупаемости инвестиционного проекта, если размер инвестиций составляет 8000 тыс.руб., расчетный период – 3 года, прогнозируемый чистый доход составит соответственно инвестиций