7.3. Валютный рынок, основные характеристики его функционирования.

Понятие валютного рынка по-разному трактуется в экономической теории. В широком смысле валютный рынок - это сфера экономических отношений, возникающих при совершении операций по купле-продаже иностранной валюты. Вместе с тем, на валютных рынках осуществляются операции, связанные с движением капитала (купля-продажа ценных бумаг в иностранной валюте, валютное инвестирование).

С институциональной точки зрения валютные рынки - это операционные центры, где совершается купля-продажа валют по курсу, складывающемуся на основе спроса и предложения. На практике это совокупность банков, брокерских фирм, корпораций.

С функциональной точки зрения валютные рынки обеспечивают:

своевременное осуществление международных расчетов;

страхование валютных и кредитных рисков;

взаимосвязь мировых валютных, кредитных и финансовых рынков;

диверсификацию валютных резервов банков, предприятий, государства;

рыночное и государственное регулирование валютных курсов;

получение спекулятивной прибыли их участниками в виде разницы курсов валют;

проведение валютной политики, направленной на государственное регулирование экономики, а в рамках

Европейского Союза - согласованной макроэкономической политики.

Развитие валютных рынков является фактором развития мировой экономики. Так быстрота расчетов, наличие иностранной валюты и гибкость валютных рынков способствуют развитию международной торговли.

К основным характеристикам валютного рынка в теории можно отнести свободу передвижения капитала, отсутствие фиксированных квот на покупку-продажу валют, административных мер по регулированию курса, а также так называемую транспарентность рынка (курсы постоянно сообщаются всем его участникам -брокерам, агентствам рейтинга). На практике, однако, существуют ограничения, тормозящие движение ка­питала, валютные ограничения, правила предосторожности, штрафные ставки (например, в Швейцарии - отри­цательные проценты по депозитам нерезидентов), неравный доступ на валютный рынок его участников (боль­шие возможности у крупных компаний по сравнению с национальными, у Центрального банка по сравнению с коммерческими), отсутствие информации об объемах интервенций центральных банков в реальном масштабе времени.

Мировой валютный рынок - это глобальный рынок, функционирующий круглосуточно для ведущих валют. Особенностью его является децентрализованный характер совершения валютных операций. Подавляющая масса сделок совершается непосредственно между банками с использованием электронной техники (Рей-терс-дилинг, Телерейт), телекса и телефона. Хотя в некоторых странах (ФРГ, Франция, Япония и др.) сохрани­лись валютные биржи, роль их незначительна, их основная функция - фиксация справочных курсов валют. В этом плане валютные рынки значительно обогнали финансовые (фондовые) рынки, где роль биржи намного выше, чем роль прямых операций.

Применение ЭВМ позволяет ежеминутно контролировать позиции банков в различных валютах. Автоматизированная обработка операций увеличивает обороты, гарантирует точность и своевременность перевода средств и контроль за поступлением валюты. Однако использование современной техники не полностью снима­ет валютный риск, так как существует многочасовая разница между отдаленными частями рынка (разница во времени между Токио и Лондоном - 9 ч, между Лондоном и Нью-Йорком - 5 ч, Нью-Йорком и Токио -10 ч).

Электронная система Рейтер-дилинг дает возможность банкам моментально устанавливать контакт и совершать сделки с заинтересованными банками, подключенными к этой системе, сокращая время поиска партнера на рынке. Однако дорогостоящее электронное оборудование доступно лишь крупным банкам, которые гос­подствуют на валютном рынке. Стоимость оборудования валютного зала, абонирования систем Рейтера и Телерейта, компьютеров и программного обеспечения сделок составляет миллионы долларов, а для крупных залов -десятки миллионов долларов.

Валютные рынки сложились в XIX веке. Рост объема операций на национальных рынках и углубление взаимных связей по мере усиления тенденции к интернационализации хозяйственной жизни привели к образованию миро­вого валютного рынка. 80-е и первая половина 90-х гг. ознаменовались быстрым ростом операций на мировых валютных рынках. В 1986 г. ежедневный объем сделок с валютой в мире равнялся примерно 320-330 млрд. долл., к 1989 г. - 650 млрд. долл., в 1995 г. - до 1200 млрд. долл. (рост - около 4 раз).

Масштабы операций, совершаемых с валютой, намного превышают потребности коммерче­ских сделок. Валютные рынки используются все более широко для страхования валютного и кредитного рисков, важное место также сейчас занимают спекулятивные и арбитражные операции.

Валютный арбитраж - валютная операция, сочетающая покупку (продажу) валюты с последующим совершением контрсделки в целях получения прибыли за счет разницы в курсах валют на разных валютных рынках (пространственный арбитраж) или за счет курсовых колебаний в течение определенного времени (вре­менной арбитраж). Основной принцип - купить валюту дешевле и продать дороже.

Цель валютной спекуляции - длительное поддержание длинной позиции в валюте, курс которой име­ет тенденцию к росту, или короткой, в валюте - кандидате на обесценение. При этом зачастую осуществляются целенаправленные продажи валюты, чтобы создать атмосферу неуверенности и вызвать массовый сброс и снижение ее курса или наоборот.

Быстрый рост валютных рынков в немалой степени связан с крушением Бреттон-Вудской валютной системы. Ямайская система, в которой разрешен свободный выбор режима валютного курса, хотя и дает центральным банкам более широкие возможности для маневра, привела к усилению повседневной нестабильности валютных курсов. Одним из следствий стало возрастание валютной спекуляции. Считается, что валютная спекуляция обеспечивает ликвидность, однако оказывает дестабилизирующее воздействие на рынок. Именно поэтому большое значение имеют интервенции центральных банков.

Эти интервенции не всегда приносят желаемый результат. Однако роль центральных банков как стабилизаторов валютных рынков остается значительной. В середине 90-х гг. усилия центральных банков и финансовых органов позволили в целом стабилизировать положение на мировых валютных рынках. Это, однако, не означает, что центральные банки одержали окончательную победу над валютными спекулянтами.

На мировом валютном рынке существует своя внутренняя иерархия. В зависимости от объема торговли валютой, числа продаваемых валют среди валютных рынков можно выделить национальные (локальные), региональные и мировые. Три центра (Лондон, Нью-Йорк и Токио) далеко опережают другие валютные рынки по масштабам совершаемых операций. При этом в Лондоне объем ежедневных сделок с валютой (около 460 млрд. долл. в 1995 г.) превышает объем тех же операций в Нью-Йорке и Токио, вместе взятых. Лондон издавна лидировал в торговле иностранными валютами благодаря большому опыту работы в этой сфере, ликвидности валютных операций, обилию иностранных банков. Однако в перспективе значительная часть торговли валютой уйдет в Германию - в наднациональный Европейский центральный банк. Кроме того, темп роста валютных опе­раций здесь отстает от Нью-Йорка и Токио.

Крупными региональными валютными рынками в Европе являются Франкфурт-на-Майне, Цюрих, Париж, Брюссель, в Азии - Сингапур и Гонконг. Российский валютный рынок остается местным (локальным) рынком. Он стал первым по времени сегментом финансового рынка России. 9 января 1992 г. была образована Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ). К 1997 г. были созданы еще 8 валютных бирж: Санкт-Петербургская (СПВБ), Уральская региональная (УРВБ, г. Екатеринбург), Сибирская межбанковская (СМВБ, г. Новосибирск), Азиатско-Тихоокеанская межбанковская (АТМВБ, г. Владивосток), Самарская валютная межбан­ковская биржа (СВМБ), Нижегородская валютно-фондовая (НВФБ), Ростовская валютно-фондовая (РВФБ) и Краснодарская межбанковская (КМВБ).

В течение 1993-1995 гг. валютный рынок был преобладающим, однако начиная с 1996 г. по объему совершаемых сделок он все больше уступал рынку государственных ценных бумаг, получившему бурное развитие из-за хронического бюджетного дефицита. Общий ежедневный объем операций на российском валютном рынке (с учетом операций на биржевом, межбанковском рынке и рынке наличной иностранной валюты) составлял на начало 1997 г. порядка 500-600 млн. долл. (табл. 9.1).

Таблица 1

Объем операций на валютном рынке России (в среднем за день в млн, долл.)

	1992г.	1993г.	1994г.	1995г.	1996г.
Валютный рынок	28-30	75-78	198-248	332-382	190-240
Доля валютного рынка, в % к общему объему финансового рынка	100	99	80	59	27

До кризиса августа 1998 г. структура российского финансового рынка была совершенно непохожа на структуру мирового, где валютные сделки абсолютно преобладают над всеми остальными операциями. Объем операций на мировом валютном рынке составляет сейчас в среднем порядка 1,0-1,3 трлн. долл. за день, тогда как ежедневный объем сделок с облигациями - порядка 200 млрд. долл., а акциями - около 50 млрд. долл.

После событий осени 1998 г. в связи с прекращением полноценного функционирования рынка облигаций российский валютный рынок снова занял лидирующее положение. Политическая и экономическая нестабильность задают параметры объема торгов на валютном рынке. Огромные остатки средств на корсчетах ком­мерческих банков, всплески активности на торгах валютой приводили к тому, что в 1999 г. ежедневный объем торговли валютой составлял значительные величины. Так, 28 июля объем торгов достиг 263 млн. долл., а в це­лом с 26 по 30 июля - 940 млн. долл., что явилось рекордной величиной с августа 1998 г. Среднемесячный объ­ем операций на российском валютном рынке с долларами США в 1999 г. колебался в пределах 4-5 млрд, долл., по евро (в долларовом эквиваленте) - около 25 млн. долл.

Сделки по купле-продаже иностранной валюты в безналичной форме на внутреннем рынке России обслуживаются двумя параллельными структурами - системой валютных бирж (биржевой рынок) и коммерческими банками, уполномоченными на совершение валютных операций (межбанковский рынок). Биржи выполняют чисто посреднические функции: выступая в качестве торговых площадок, они не могут участ­вовать в совершении сделок. В небиржевом обороте операции ведутся без каких-либо посредников напрямую между уполномоченными коммерческими банками. Биржевой валютный рынок действует по твердо установлен­ным правилам, все основные параметры сделок фиксируются официальной статистикой. На внебиржевом рын­ке, где поведение участников определяется их взаимной договоренностью, условия сделок являются коммерче­ской тайной, и поэтому о деятельности этого сектора валютного рынка можно судить лишь по экспертным оцен­кам.

За истекшие годы соотношение между биржевым и внебиржевым оборотом изменялось. На первом этапе (1992-1993 гг.) основной объем операций приходился на валютные биржи: их доля в общем объеме операций достигала 70-90%. В дальнейшем роль биржевой торговли стала быстро уменьшаться: в 1996 г. ее доля составляла около 20%. К этому времени система торговли валютой на российском валютном рынке приблизилась к практике торговли на мировом валютном рынке, где подавляющий объем операций совершается также на межбанковском рынке. Однако кризис 1998 г. внес свои коррективы. Системный кризис банковской системы, потеря доверия банков друг к другу привели к резкому росту торговли на валютных биржах, в том числе через систему электронных лотовых торгов (СЭЛТ).

Для развития российского валютного рынка характерны следующие тенденции:

• рост валютного оборота в регионах и как результат - относительное увеличение региональной биржевой деятельности и уменьшение доли ММВБ с 97% до 55%.

• абсолютное первенство на валютном рынке России американского доллара (В долларах осуществляется преобладающая часть расчетов по внешней торговле и другим экономическим связям со странами дальнего зарубежья, доллару отдают предпочтение «челноки» и российские граждане, обращающие свои сбережения в иностранную валюту. Доллар является основной валютой, в которую Банк России помещает свои инвалютные резервы, и в которой коммерческие банки и другие владельцы держат свои активы за границей. Единственная сфера, где доллар находится на второстепенных позициях, это внешнеторговые расчеты с государствами ближнего зарубежья).