2) Модель оценки стоимости обыкновенных акций.

PV_OS = = , где

PV_OS– расчетная текущая стоимость обыкновенной акции;

DIV_t – величина дивидендных выплат в момент времени t;

i – альтернативные дивиденды схожей компании;

g – предполагаемый темп роста прибыли компании.

Если i – g> 0, то PV_OS = .

3) Модель оценки стоимости привилегированных акций.

PV_PS = , где

PV_PS– расчетная текущая стоимость привилегированной акции;

Эти модели оценки расчетной текущей стоимости (PV) акций могут называться моделями дисконтированных дивидендов и отражают цену, которую инвестор готов заплатить за акцию при заданном уровне ее рыночной цены и дивидендных выплат.

4) Модель оценки расчетной текущей стоимости облигаций.

PV_CB = +, где

PV_CB– расчетная текущая стоимость купонной облигации;

N – номинал облигации;

Ct – величина купонных выплат;

i – ставка дисконтирования (ставка альтернативных вложений);

T – период обращения облигации;

t – частота купонных выплат.

Если облигация является дисконтной, то PV_ZCB = .

Облигации предполагают получение фиксированных платежей в течение срока их обращения и последующий возврат номинала.

На рынке ценных бумаг РФ инвесторы оценивают, как правило, два вида облигаций:

1. С постоянным купоном.

2. С плавающим купоном.

К: ФК ОБЩИЕК: СПЕЦИАЛИТЕТ ФМ

Фк. №69. Стратегии управления портфелем ценных бумаг.

По степени риска можно выделить следующие виды инвестиционных стратегий банков:

1. Агрессивная стратегия. При такой стратегии допускается высокий степень риска, но при этом достигается высокий уровень доходности ценных бумаг. Объектом инвестиций являются, как правило, рисковые активы: акции, облигации с высокой купонной доходностью и т.д.

2. Консервативная стратегия. Данная стратегия является противоположностью агрессивной стратегии, то есть допускает минимальную степень риска при заданном уровне доходности и надежности ценных бумаг.

3. Смешанная стратегия. Представляет собой синтез агрессивной и консервативной стратегий. Смешанная стратегия предполагает баланс между рисковыми и условно безрисковыми активами с целью их реализации с минимальными потерями в случае возникновения непредвиденных обстоятельств.

Селищев А.С. выделяет 2 основных вида стратегий:

• Пассивные;

• Активные.

Пассивные включают:

• Стратегия «купить и держать» - покупка портфеля акций и владение им в течение длительного инвестиционного периода. Не имеет цель получить более высокую доходность, чем, в среднем, предлагает рынок.

• «Управление индексированным фондом» (или копирование индекса) – построение портфеля, который давал бы такую же доходность, что и акции, входящие в индекс, т.е. это портфель, копирующий поведение индекса (например, индекс ММВБ).

Активные стратегии строятся инвесторами, которые предполагают, что фондовый рынок не полностью эффективен, поэтому выделяют недооцененные, переоцененные, справедливо оцененные акции. Активная стратегия сводится к частому пересмотру портфеля в поисках финансовых инструментов, которые неверно оценены рынком, и торговать ими с целью получить более высокую доходность. Активные виды управления инвестициями:

• Управление «сверху-вниз» - анализ общей экономической ситуации, прогноз её возможного изменения в будущем, а затем принятие решения об инвестировании, учитывая привлекательность различных секторов финансовых активов (акций, облигаций, недвижимости, денежных активов.).

• Управление «снизу-вверх» - менеджер основное внимание уделяет анализу индивидуальных выпусков акций, придавая меньшее значение экономическим и рыночным циклам. Используя услуги финансовых аналитиков, менеджеры отыскивают акции, обладающие определенными характеристиками, которые им важны.

Формируя портфель, менеджер осуществляет стратегическое решение по распределению средств (основывается на долгосрочных ожиданиях менеджера в отношении доходности и риска различных групп активов), и тактическое решение по распределению средств (краткосрочные ожидания в отношении динамики риска и доходности данных групп активов).

Выделяют также инвестиционные стратегии с использованием деривативов – покупка или продажа фьючерсного контракта на фондовый индекс. Если фьючерсный контракт оценен справедливо по отношению к рыночному индексу, он может быть использован для создания «искусственного» индексированного портфеля с помощью покупки фьючерсов и казначейских векселей. Если фьючерсные контракты недооценены, портфельный менеджер может увеличить доходность индексированного портфеля. Эта стратегия называется стратегией замещения акций. Фьючерсы на индексы могут использоваться для поддержания заданной стоимости портфеля. Эта стратегия называется страхованием портфеля или динамическим хеджированием.

Рациональный инвестор стремится получить максимум полезности, т.е. максимум ожидаемой доходности при минимальном риске. Метод, применяемый для выбора оптимального портфеля – кривые безразличия. Они отражают отношение инвестора к риску и доходности. Все портфели на одной кривой для инвестора равноценны. Любой портфель на кривой выше и левее – для инвестора предпочтительнее. Чтобы определить выбор портфеля, нужно совместить эффективную границу портфеля и кривые безразличия.

К: ФК ОБЩИЕК: СПЕЦИАЛИТЕТ ФМ