6.6. Факторинг

Факторинг – это покупка банком или специализированной факторинговой компанией денежных требований поставщика к покупателю и их инкассация за определенное вознаграждение.

Суть факторинга состоит в том, что факторинговая компания (или фактор-фирма) покупает у своих клиентов их платежные требования к покупателям на условиях немедленной оплаты 80-90% стоимости отфактурованных поставок и уплаты остальной части, за вычетом комиссионных и процентов за кредит в строго определенные сроки, независимо от поступления выручки от покупателей. Разумеется, поступающий затем платеж от покупателя зачисляется на счет фактор-компании.

В соответствии с Конвенцией о международном факторинге, принятой в 1988 г. Международным институтом унификации частного права, операция считается факторингом в том случае, если она удовлетворяет хотя бы двум требованиям из четырех:

наличие кредитования в форме предварительной оплаты долговых требований;

ведение бухгалтерского учета поставщика, прежде всего учета реализации;

инкассирование его задолженности;

страхование поставщика от кредитного риска.

Договор факторинга охватывает довольно широкий круг разнообразных отношений. При этом юридическую сущность обязательств по данному договору составляет известная обязательственному праву уступка денежного требования (цессия). Однако отношения факторинга, сочетающие в себе элементы договоров займа и кредита, а иногда и договора возмездного оказания финансовых услуг, имеют гораздо более сложный и многогранный характер.

Анализ содержания возникающих между участниками цессии и факторинга отношений не допускает возможности говорить о том, что обязательства по предоставлению кредитно-финансовых услуг по договору факторинга являются частным случаем уступки требования.

6.7. Оценка влияния заемных средств на рентабельность собственного капитала

Решение о выборе тех или иных форм привлечения заемных средств принимается на основе сравнительного анализа их цены, а также оценки влияния использования заемного капи­тала на финансовые показатели деятельности предприятия в целом. Эффективное управление заемным капиталом увели­чивает рентабельность собственных средств. Неправильный подход к формированию заемных источников может пагубно отразиться на финансовом состоянии предприятия, так как требования кредиторов должны быть удовлетворены незави­симо от результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия. В то же время использование заемного капи­тала может быть крайне выгодным для собственников пред­приятия, поскольку позволяет достичь увеличения объемов производства, прибыли и роста рентабельности без допол­нительных вложений крайне дефицитного финансового ресур­са – собственного капитала.

Механизм оценки влияния использования заемных средств на рентабельность собственного капитала построен на учете действия финансового левериджа.

Эффект финансового левериджа отражает принцип роста доходов собственников за счет привлечения заемных средств.

Уровень эффекта финансового левериджа зависит от условий кредитования, наличия льгот при налогообложении креди­тов, займов, ссуд и порядка оплаты процентов по кредитам и займам.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственных средств. Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемых предприятием ресурсов, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственные средства.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли собственными финансовыми ресурсами при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он отражает европейскую модель расчета финансового рычага и рассчитывается по формуле:

(6.7.1)

где ЭФЛ – эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственных финансовых ресурсов, %;

Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРа – коэффициент рентабельности активов (отношение прибыли к средней стоимости активов), %;

ПК – средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемных средств, %;

ЗР – средняя сумма используемого предприятием заемных ресурсов;

СР – средняя сумма собственных финансовых ресурсов предприятия.

Рассматривая данную формулу расчета эффекта финансового левериджа, можно выделить в ней три основные составляющие:

1) Налоговый корректор финансового левериджа (1-Снп), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2) Дифференциал финансового левериджа (КВРа – ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

3) Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемных ресурсов, используемых предприятием, в расчете на единицу собственных средств.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.

Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственных финансовых ресурсов и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой ресурсов.