3. Понятие и виды стоимости капитала

Стоимость капитала – одно из основных понятий финансового менеджмента, дающее возможность оценки предприятия, регулирования и прогнозирования его финансовой деятельности, отражает условия, на которых руководство привлекает ка­питал для финансирования всех видов деятельности предпри­ятия. Следует различать текущую, предельную и целевую стоимость капитала.

Текущая стоимость капитала характеризует существую­щую структуру капитала и может быть выражена как в балансовой оценке, так и в рыночной. Каждый подход имеет свои определенные преимущества и недостатки. Основным недостатком балансовой оценки является искажение реальной стоимости капитала и его величины, что в украинских условиях особенно заметно на примере формирования дополнительного капитала, стоимости всего собственного капитала.

Рыночная оценка является более точной, так как определяет истинные доходы предприятия, которые могут быть получены при реализации своих ценных бумаг на рынке.

Поскольку текущая стоимость капитала учитывает уж произведенные затраты по привлечению капитала акционеров, пайщиков и уже заключенные кредитные договоры и условия коммерческого кредитования, она представляет ин­терес в плане оценки прошлых действий руководства.

Обычно стоимость капитала выступает как критерий при­нятия решений при выборе источников финансирования, по­этому во внимание следует принимать будущую структуру капитала и связанные с привлечением дополнительных средств издержки.

Осуществление инвестиционных проектов, например, за­висит от того, насколько будущие доходы от этих инвестиций смогут компенсировать издержки, связанные с их финанси­рованием. Этот вопрос будет волновать и кредиторов, и акци­онеров, заинтересованных в стабильных дивидендах и в росте цены своих акций. Следовательно, здесь стоимость капита­ла выступает как предельная ставка той формы финансиро­вания, которую предприятие собирается использовать в бу­дущем.

Целевая стоимость капитала характеризует желаемое со­отношение заемных и собственных средств. Предприятие мо­жет, пользуясь эффектом финансового рычага, стремиться к дополнительному заемному финансированию. В таком слу­чае интерес будет представлять новая структура капитала и соответствующая ей общая стоимость всего финансирования в будущем.

Учитывая то, что предприятие в зависимости от конкрет­ной задачи имеет в виду определенное соотношение отдель­ных элементов капитала, оценка капитала должна строиться на основе стоимости каждого элемента и его доли в данном соотношении. Расчет стоимости всего капитала проводят по методу средневзвешенной величины WАСС:

WАСС = (3.3.1)

gi– доля i-го источника в общей сумме финансирования;

ki– цена i-го источника, %.

Таким образом, на текущий момент времени стоимость капитала любой предприятия может быть определена по данным финансовой отчетности этой предприятия. Это так называемая текущая стоимость капитала предприятия, исчис­ленная по сложившейся структуре капитала.

В случае привлечения дополнительного капитала предприятие формирует новую структуру капитала и на ее основе рассчитывает так называе­мую целевую стоимость капитала – ценовой ориентир при покупке дополнительного капитала на открытом рынке.

Наконец, в теории финансов предприятия принято выделять предельную стоимость капитала. Предельная стоимость капитала – это максималь­ная стоимость дополнительно привлекаемого капитала, за пределами которой предприятие не может обеспечить требуемую норму доходности. Пре­дельная стоимость капитала имеет огромное значение при разработке схем финансирования инвестиционных проектов.

Базовыми элементами оценки и управления стоимостью капитала предприятия являются:

Стоимость функционирующих собственных ресурсов. Она имеет наиболее надежный базис расчета в виде отчетных данных предприятия. В процессе такой оценки учитываются: средняя сумма используемых собственных финансовых ресурсов в отчетном периоде по балансовой стоимости; средняя сумма используемых собственных средств в текущей рыночной оценке; сумма выплат собственникам капитала (в форме процентов, дивидендов и т. п.) за счет чистой прибыли предприятия. Эта сумма и представляет собой ту цену, которую предприятие платит за использование капитала собственников. Процесс управления стоимостью этого элемента собственного капитала определяется, главным образом, сферой его использования – операционной деятельностью предприятия.

Стоимость нераспределенной прибыли последнего отчетного периода оценивается с учетом определенных прогнозных расчетов. Так как нераспределенная прибыль представляет собой ту капитализированную ее часть, которая будет использована в предстоящем периоде, то ценой сформированной нераспределенной прибыли выступают планируемые на ее сумму выплаты собственникам, которым она принадлежит. Процесс управления стоимостью нераспределенной прибыли определяется, прежде всего, сферой ее использования – инвестиционной деятельностью.

Стоимость дополнительного привлекаемого акционерного (паевого) капитала рассчитывается в процессе оценки дифференцированно по привилегированным акциям и по простым акциям (или дополнительно привлекаемым паям). Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акций определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее предопределен. Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии простых акций (или дополнительно привлекаемых паев) требует учета таких показателей: суммы дополнительной эмиссии простых акций; суммы дивидендов, выплачиваемых в отчетном периоде на одну акцию; планируемого темпа роста выплат прибыли собственникам капитала в форме дивидендов; планируемых затрат по эмиссии акций.