5.1.2 Оптимизация структуры активов
Управление активами должно решать две основные задачи: оптимизация состава и структуры активов и повышение эффективности их использования. Цель такой оптимизации — повышение совокупной потенциальной способности активов генерировать операционную прибыль. При этом на первом этапе оптимизируется соотношение внеоборотных и оборотных активов, используемых в операционной деятельности; на втором этапе — соотношение между активной и пассивной частью внеоборотных активов; на третьем этапе — соотношение трех основных видов оборотных активов (запасов, дебиторской задолженности, денежных активов).
К положительным особенностям внеоборотных активов можно отнести следующее:
- Они практически не подвержены потерям от инфляции;
- Внеоборотным активам присущ меньший коммерческий риск потерь в процессе операционной деятельности;
- Эти активы способны генерировать стабильную прибыль, обеспечивая выпуск различных видов продукции в соответствии с конъюнктурой товарного рынка.
Вместе с тем, внеоборотные активы в процессе их операционного использования имеют рад недостатков:
- Они подвержены моральному износу, поэтому, будучи временно выведенными из эксплуатации, теряют свою стоимость;
- Эти активы слабо поддаются оперативному управлению, т.к. слабо изменчивы в структуре в коротком периоде;
- В большинстве своем они относятся к группе слаболиквидных платежей, обслуживающего операционную деятельность предприятия.
Оборотные активы характеризуются следующими положительными особенностями:
- Высокой степенью структурной трансформации;
- Легко поддаются изменениям в процессе диверсификации деятельности;
- Высокой ликвидностью и легкостью управления.
Вместе с тем, оборотным активам присущи недостатки:
- часть оборотных активов подвержена потере стоимости вследствие инфляции, запасы товарно-материальных активов постоянно подвержены потерям вследствие естественной убыли;
- временно свободные активы (кроме денежных) практически не генерируют прибыль, а вызывают дополнительные затраты по их хранению.
- значительная часть оборотных активов (дебиторская задолженность) подвержена риску потерь в связи с недобросовестностью партнеров.
Эффективность использования активов измеряется с помощью показателей рентабельности активов. В соответствии с Моделью Дюпона:
Рентабельность активов |
|
6.8 |
Рентабельность продаж * Оборачиваемость активов |
Из приведенной модели видно, что при неизменном объеме используемых операционных активов и определенной рентабельности в цене сумма операционной прибыли будет зависеть только от ускорения оборачиваемости активов. Ускорение оборота ведет к снижению суммы затрат, и увеличивает размер прибыли от реализации.
6.2 Управление внеоборотными активами
В финансовом плане управление внеоборотными активами заключается главным образом в своевременной и оптимальной политике их обновления, которое может осуществляться с помощью амортизации, реинвестирования прибыли и выбора варианта обновления — приобретение активов в собственность или их аренда (лизинг).
Рисунок — Способы обновления внеоборотных активов
В качестве прямого источника обновления внеоборотных активов выступает накопленная амортизация. Действующим в России законодательством установлены различные нормы в отношении амортизационной политики для целей БУ и для целей налогообложения.
Для целей БУ нормативными актами предусмотрены следующие амортизационные начисления:
- линейный способ (первоначальная стоимость * норму амортизации);
- способ уменьшаемого остатка (остаточная стоимость * норму амортизации);
- способ списания стоимости по сумме чисел лет срока полезного использования (первоначальная стоимость * количество лет до конца срока службы ОС/срок службы ОС);
- способ списания стоимости пропорционально объему продукции, работ, услуг (объем продаж в натуральных единицах за отчетный период * первоначальная стоимость ОС/предполагаемый объем продаж за весь срок полезного использования).
Каждое предприятие в рамках учетной политики может выбрать способ начисления износа по основным средствам из перечисленных выше, однако для налогового учета придется делать корректировку. В налогообложении предусмотрены два способа — линейный и нелинейный.
Одной из наиболее сложных задач финансового менеджмента является выбор альтернативного варианта — приобретение активов в собственность или их аренда. Аренда определяется как имущественный наем. Долгосрочная аренда и вытекающий из нее комплекс называют лизингом.
Лизинг с экономической точки зрения есть товарный кредит в основные средства. Но если при товарном кредите получатель вступает в право собственности товара одновременно с его получением, то при лизинге право собственности остается за лизингодателем вплоть до полной оплаты предмета лизинга. Различают:
Оперативный лизинг (аренда) представляет собой хозяйственную операцию, предусматривающую передачу арендатору права пользования основными средствами, принадлежащими арендодателю, на срок, не превышающий их полной амортизации, с обязательным их возвратом владельцу после окончания срока действия лизингового соглашения. Переданные в оперативный лизинг основные средства остаются на балансе арендодателя.
Финансовый лизинг (аренда) предполагает приобретение арендодателем по заказу арендатора основных средств с дальнейшей передачей их в пользование арендатору на срок, не превышающий периода их полной амортизации, с обязательной последующей передачей права собственности на эти основные средства арендатору. Финансовый лизинг рассматривается как один из видов финансового кредита. Основные средства, переданные в финансовый лизине, числятся в составе основных средств арендатора.
Возвратный лизинг (аренда) предусматривает продажу основных средств финансовому институту с одновременным обратным получением в оперативный или финансовый лизинг. В результате этой операции предприятие получает финансовые средства, которые может использовать на другие цели.
Основными преимуществами аренды (лизинга) являются:
- увеличение рыночной стоимости предприятия за счет получения дополнительной прибыли без приобретения основных средств в собственность;
- увеличение объема и диверсификация хозяйственной деятельности предприятия без существенного расширения объема финансирования его внеоборотных активов и др.;
Основными недостатками аренды (лизинга) являются:
- удорожание себестоимости продукции в связи с тем, что размер арендной платы обычно намного выше, чем размер амортизационных отчислений. Это может снизить уровень рентабельности;
- осуществление ускоренной амортизации (при финансовом лизинге) может быть произведено лишь с согласия арендодателя, что ограничивает возможности предприятия в формировании собственных ресурсов за счет проведения необходимой амортизационной политики;
- невозможность существенной модернизации используемого имущества без согласия арендодателя, что ограничивает скорость его обновления и улучшения в целях повышения рентабельности использования;
Критерием принятия управленческих решений о приобретении или аренде отдельных видов основных средств, наряду с оценкой вышеизложенных преимуществ и недостатков лизинга и их значимостью для данного предприятия с позиций ФМ, является сравнение суммарных потоков платежей при различных формах финансирования обновления имущества:
Приобретение обновляемых активов в собственность за счет собственных финансовых ресурсов. В основе денежного потока в данном случае выступает рыночная цена актива.
Приобретение обновляемых активов в собственности за счет долгосрочного банковского кредита. Денежный поток в этом случае складывается из суммы, подлежащей возврату при повышении, и процента за пользование кредитом.
Аренда (лизинг) активов. Денежный поток в этом случае включает регулярные лизинговые платежи (арендную плату) и использование актива. Суммарно он, как правило, равен размеру амортизационных отчислений и эквиваленту банковского процента за кредит.
6.3 Управление оборотными активами
Оборотные активы представлены во втором разделе баланса. Они включают:
- Запасы сырья, материалов, полуфабрикатов, готовой продукции, товаров;
- Дебиторскую задолженность;
- Денежные средства и их эквиваленты;
- Прочие виды оборотных активов.
6.3.1 Управление дебиторской задолженностью
Дебиторская задолженность может складываться по взаиморасчетам:
- С покупателями при отгрузке продукции, товаров, работ, услуг без предоплаты;
- С поставщиками по предоплате (авансам выданным);
- С бюджетом по авансовым платежам;
- С персоналом при авансовых выплатах заработной платы, наличии подотчетных сумм и предоставлении ссуд.
Наибольшей удельный вес – 80-90% дебиторской задолженности приходится на расчеты с покупателями, поэтому управление дебиторской задолженностью связано в первую очередь с оптимизацией размера и обеспечением инкассации задолженности покупателей. Политика управления дебиторской задолженностью включает:
- Анализ дебиторской задолженности в предшествующем периоде;
- Формирование принципов кредитной политики и системы кредитных условий, дифференциации условий предоставления кредита с учетом оценки покупателей;
- Установление процедуры инкассации дебиторской задолженности и ее рефинансирование;
- Построение эффективных систем контроля за движением и своевременной инкассацией дебиторской задолженности.
Анализ дебиторской задолженности включает расчет следующих показателей:
Коэффициент просроченности дебиторской задолженности (ДЗ) |
|
Средний «возраст» просроченной задолженности |
|
Эффект от инвестирования средств в ДЗ |
Дополнительная прибыль – дополнительные затраты – безнадежная ДЗ |
В рамках кредитной политики должны быть обозначены форма предоставления кредита (товарный, потребительский), тип кредитной политики (консервативный, умеренный, агрессивный), механизм ее реализации.
Основные принципы кредитной политики:
- Распространение/нераспространение кредита на рискованные группы покупателей;
- Размер предоставляемого кредита (кредитный лимит);
- Срок предоставления кредита (кредитный период);
- Стоимость предоставления кредита (% за кредит или система ценовых надбавок/скидок);
- Система штрафных санкций за просроченное исполнение обязательств покупателями.
Под инкассацией ДЗ понимается ее перевод в другую форму оборотных активов: в денежные средства и высоколиквидные краткосрочные ценные бумаги (векселя). В развитых странах широко используется факторинг.
Факторинг представляет собой финансовую операцию по уступке предприятием-продавцом права получения денежных средств по платежным документам «фактор-фирме» — специализированной компании, которая за комиссионное вознаграждение принимает на себя кредитные риски по инкассации долга. Факторинг позволяет ускорить оборачиваемость ДЗ, сократить тем самым период операционного и финансового цикла. Однако при этом возникают дополнительные расходы продавца и утрата прямых контактов с покупателем.