- •В.А. Климов
- •Санкт-Петербург
- •9.7 Определение критериев и способов анализа рисков 207
- •1.1 Понятие о дисциплине
- •1.2 Определение понятий «инвестиции» и «капитальные вложения»
- •1.3 Понятие инвестиций в советской экономической литературе
- •1.4 Понятие инвестиций в западной экономической литературе
- •1. 5 Инвестиционная политика оао «Сургутнефтегаз»
- •Тема 2. Классификация форм и видов инвестиций. Инвестиционная деятельность. Субъекты и объекты инвестиционной деятельности.
- •2.1 Классификация форм и видов инвестиций
- •2.2 Классификация инвестиций, осуществляемых в форме капитальных вложений
- •2.3 Инвестиционная деятельность
- •2.4 Субъекты инвестиционной деятельности
- •2.5 Объекты инвестиционной деятельности
- •Тема 3. Источники финансирования инвестиционной деятельности, экономические отношения, связанные с движением инвестиций, роль инвестиций в экономике, принцип ускорения.
- •3.1 Источники финансирования инвестиционной деятельности
- •3.2 Экономические отношения, связанные с движением инвестиций
- •3.3 Роль инвестиций в экономике
- •3.4 Принцип ускорения
- •Тема 4. Инвестиционный менеджмент.
- •4.1 Искусство управления инвестициями
- •4.2 Методологические положения экономической эффективности инвестиционных проектов
- •4.3 Принципы определения экономической эффективности
- •4.4 Инвестиционный проект: содержание, этапы разработки и реализации
- •4.5 Виды инвестиционных проектов
- •4.6 Денежные потоки инвестиционного проекта
- •4.7 Технико-экономическое обоснование
- •4.8 Бизнес-план инвестиционного проекта
- •4.9 Определение точки безубыточности и предельного интегрального уровня
- •4.10 Источники финансирования инвестиционных проектов
- •Тема 5. Фактор времени.
- •5.1 Понятие о дисконтировании денежных средств
- •5.2 Модели простых и сложных процентов
- •5.3 Понятие аннуитета
- •5.4 Стоимость привлечения инвестиционных ресурсов фирмы
- •5.5 Определение стоимости собственных средств
- •Тема 6. Опыт экономических реформ в странах Юго-восточной Азии.
- •6.1 Китайская народная республика
- •6.2 Экономика Японии
- •Тема 7. Методы оценки экономической эффективности инвестиций.
- •7.1 Общие положения оценки эффективности капитальных вложений
- •7.2 Основные показатели оценки эффективности
- •7.3 Простые методы оценки эффективности
- •7.4 Сравнительный анализ методов оценки экономической эффективности
- •7.5 Методика оценки эффективности капитальных вложений в условиях административной системы хозяйствования
- •Тема 8. Источники финансирования инвестиционных проектов. Фундаментальный и технический анализ.
- •8.1 Методы оценки инвестиционных качеств финансовых инвестиций
- •8.2 Различные источники финансирования
- •8.2.1 Роль прибыли как источника финансирования инвестиций в условиях экономического спада
- •8.2.2 Возможности использования амортизационных отчислений как источника инвестирования
- •8.2.3 Собственные средства предприятий как основной источник инвестиционного подъема
- •8.2.4 Внешние источники финансирования инвестиций
- •8.2.5 Государственные инвестиции
- •8.2.6 Сбережения населения
- •8.2.7 Ресурсы кредитной системы
- •8.2.8 Прочие ресурсы
- •8.2.9 Иностранные инвестиции
- •8.2.9.1 Определение иностранных инвестиций в российском законодательстве
- •8.2.9.2 Способы мобилизации иностранных инвестиций
- •8.2.9.3 Текущее положение дел в Российской Федерации в рамках привлечения прямых иностранных инвестиций
- •Тема 9. Учет рисков и инфляции при оценке эффективности инвестиций.
- •9.1 Общие положения
- •9.2 Соотношение риска и доходности
- •9.3 Классификация рисков инвестиционной деятельности
- •9.4 Процесс регулирования инвестиционных рисков
- •9.5 Идентификация рисков
- •9.6 Источники информации, необходимой для оценки рисков
- •Оценка величины риска
- •9.7 Определение критериев и способов анализа рисков
- •9.8 Разработка мероприятий по снижению рисков
- •9.9 Мониторинг рисков
- •9.10 Ретроспективный анализ
- •9.11 Инфляция
- •Тема 10. Проблемы определения горизонта расчета и нормы дисконта. Анализ чувствительности
- •10.1 Определение терминальной стоимости и рыночной стоимости компании
- •10.2 Методы определения нормы дисконта
- •10.3 Оценка риска инвестиционных проектов
- •10.3.1 Определение вероятностей исходов
- •10.3.2 Моделирование
- •10.3.3 Анализ чувствительности
- •Тема 11. Химическая и топливная промышленность России.
- •11.1 Текущее состояние химической, нефтехимической и топливной промышленности в России
- •11.2 Инвестиционная программа развития нефтеперерабатывающей промышленности
- •11.3 Эффективность перехода на высокооктановое топливо
- •Потребление моторных топлив
- •11.4 Сценарии развития нефтепереработки в России
- •11.5 Сравнительный анализ нефтеперерабатывающей промышленности России и сша
- •Заключение
- •Тестовые задания
- •Список литературы
- •Терминологический словарь
7.4 Сравнительный анализ методов оценки экономической эффективности
Таблица 5.
№ п/п |
Наименование |
Достоинства |
Недостатки |
1 |
2 |
3 |
4 |
1 |
Срок окупаемости |
1. Наглядно демонстрирует скорость поступления средств от осуществления проекта; 2. Широкая распространенность на этапе первичной оценки и отбора проектов; 3. Простота расчета. |
1. Не принимает во внимание поступления, возникающие после завершения срока окупаемости проекта; 2. Игнорирует временной аспект стоимости денег. |
Продолжение таблицы 5 |
|||||
2 |
Чистый дисконтированный доход |
1. Учет временного аспекта стоимости денег; 2. Дает общее представление и о величине капитальных вложений, и о получаемом доходе, и об их взаимосвязи, что позволяет сделать верный шаг в направлении принятия оптимального инвестиционного решения; 3. Отражает следование основной целевой установке – повышение ценности фирмы |
1. Трудоемкость расчета 2. Сложность определения нормы дисконта |
||
3 |
Внутренняя норма доходности |
1. Учет временного аспекта стоимости денег; 2. Общая оценка эффективности инвестиций. |
1. Возможность неоднократных изменений в знаках денежных потоков при реализации того или иного инвестиционного проекта приводит к появлению нескольких значений; 2. Возможность изменения нормы дисконта во времени; 3. Трудоемкость расчета.
|
||
4 |
Срок окупаемости с учетом дисконтирования |
1. Учет временного аспекта стоимости денег; 2. Демонстрация скорости поступления средств от осуществления проекта. |
1. Игнорирование денежных потоков после момента окупаемости проекта; 2. Трудоемкость расчета. |
||
5 |
Индекс доходности дисконтированных затрат |
1. Учет временного аспекта стоимости денег; 2. Наглядно показывает эффективность инвестиций. |
1. Не дает представления о скорости поступления средств от осуществления проекта; 2. Трудоемкость расчета. |
||
Окончание таблицы 5
6 |
Индекс доходности дисконтированных инвестиций |
1. Учет временного аспекта стоимости денег; 2. Наглядно показывает эффективность инвестиций; 3. Обладает большей чувствительностью по сравнению с индексом доходности дисконтированных затрат. |
1. Не дает представления о скорости поступления средств от осуществления проекта; 2. Трудоемкость расчета. |
Таблица 6.
Пример проверки множественности значений ВНД.
При норме дисконта 10%, ЧДД = -1934
|
Норма дисконта = |
25 |
% |
|
||
Дисконтирующий множитель |
1.0 |
0.8 |
0.64 |
|
|
|
Года |
2004 |
2005 |
2006 |
ВНД |
ЧДД |
|
Чистый доход проекта |
-4000 |
25000 |
-25000 |
25,0 |
0,0 |
|
Чистый дисконтированный доход проекта |
-4000 |
20000 |
-16000 |
|
|
|
|
Норма дисконта = |
400 |
% |
|
||
Дисконтирующий множитель |
1.0 |
0.200 |
0.040 |
|
|
|
Год/проект |
2004 |
2005 |
2006 |
ВНД |
ЧДД |
|
Чистый доход проекта |
-4000 |
25000 |
-25000 |
400,0 |
0,0 |
|
Чистый дисконтированный доход проекта |
-4000 |
5000 |
-1000 |
|
|
|
ЧДД и рыночную стоимость компании следует признать наилучшими методами, поскольку именно они дают общее представление и о величине капитальных вложений, и о получаемом доходе, и об их взаимосвязи, что позволяет сделать верный шаг в направлении принятия оптимального инвестиционного решения.
Однако не умаляя значение данных показателей, следует отметить, что они не являются достаточными сами по себе для принятия проекта и должны быть рассмотрены непременно со всеми остальными показателями оценки эффективности инвестиционного проекта и рыночной стоимости компании, а именно с индексами доходности дисконтированных затрат и инвестиций, со сроком окупаемости с учетом дисконтирования, внутренней нормой доходности, расчетной нормой прибыли и продленной (терминальной) стоимостью. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении должны играть также структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для осуществления проекта, а также другие факторы, которые не поддаются количественному учету. Данный анализ следует проводить с учетом главной цели, которая заключается в увеличении благосостояния акционеров, на что и ориентируется инвестор в настоящее время. И только после этого можно принимать то или иное инвестиционное решение.