42.Методы оценки стоимости акций (метод ддп, метод прямой капитализации, модель постоянного роста, двухфазовая модель роста, трехфазовая модель роста).

1)метод дисконтированного денежного потока Сак = Див 1 об ак/(1+Кдох)^t

2)метод прямой капитализации - eсли величина дивиденда не меняется по годам Cак = Див 1 об ак/Кдох

3)модель Гордона (постоянного роста) - если темп прироста дивиденда постоянен Сак = Див 1 об ак(1+∆Див)/(Кдох-∆Див)

4) двухфазовая модель роста - две фазы развития со стабильным ростом дивидендов:

*1 фаза - темпы роста компании выше темпов роста экономики;

*2 фаза - темпы роста снижаются и приближаются к темпам роста экономики.

Сак = (Д1об ак(1+∆сверхнорм рост)/(1+Кдох))+(Д1об ак(1+∆сверхнорм рост)^n*(1+∆норм рост)/((Кдох-∆норм рост)*(1+Кдох)^n)

Факторы, определяющие темпы роста дивидендов: рентабельность активов (ЧП/А); дивидендный выход (П на ДИВ/ЧП);ЗК/СК; процентов по ЗК.

5)Трехфазовая модель роста:

*фаза 1 - фаза высокого роста;

*фаза 2 - фаза снижения роста;

*фаза 3 - фаза стабильного роста.

Фазы соответствуют жизненному циклу продукции и стадиям развития компании. Переход из одной фазы в другую меняет дивидендную политику, поэтому дивиденд на акцию должен рассчитываться обособленно.

43.Оценка стоимости контрольных и неконтрольных пакетов акций. Факторы, влияющие на ликвидность пакета (уменьшающие и увеличивающие размер скидки).

Оценка стоимости контрольного пакета

М. сделок, ДДП, прямой капитализации, накопления активов, ликвидационной стоимости, рынка капитала

Выделяют следующие пакеты акций:

1) контрольный пакет - доля акций, обеспечивающая их владельцу полный контроль над компанией (теоретически - не менее 50% всех голосующих акций, практически - около 20%).

2) неконтрольный пакет (миноритарный) - доля акций, не обеспечивающая их владельцу возможность контроля над компанией.

3) блокирующий пакет - доля акций, позволяющая их владельцам накладывать вето на решения Совета директоров АО ( 25% + 1 акция).

4) фактический контроль - пакет акций, достаточный для фактического управления и контроля деятельности компании.

Основные элементы контроля:

1) выборы Совета директоров и назначение менеджеров;

2) определение вознаграждения менеджеров и их привилегий;

3) определение финансовой политики, изменение стратегий развития бизнеса;

4) принятие решения о реорганизации и ликвидации;

5) принятие решения об эмиссии;

6) изменение уставных документов;

7) распределение прибыли по итогам деятельности;

8) принятие решения о продаже или приобретении собственных акций компании и др.

Скидка за неконтрольный характер - это величина, на которую уменьшается стоимость оцениваемой доли с учетом ее миноритарного характера.

Снктр = 1 – (1/(1+Пр кнтр)

Премия за контроль - это стоимостное выражение преимуществ, связанных с владением контрольным пакетом акций.

Факторы, влияющие на ликвидность пакета акций:

1) факторы, увеличивающие размер скидки:

• низкие дивиденды или невозможность их выплаты;

• неблагоприятные перспективы продажи акций компании или ее самой;

• ограничения на операции с акциями (например, ЗАО);

1. факторы, уменьшающие размер скидки:

• возможность свободной продажи акций;

• высокие выплаты дивидендов

Подходы к оценке неконтрольных (миноритарных) пакетов акций:

• «сверху-вниз»;

• «горизонтальный»;

• «снизу-вверх» (стоимость пакета акций на основе ДДП, включая прибыль, выручку от продажи пакета ).