72. Дивидендная политика и политика развития п/п.

Дивидендная политика – часть фин политики ПП-я, вкл-щая выработку концепции распределения чистой прибыли и формирования доли собственника в ней в соотв-и с его вкладом, установление оптим соотношения между потребляемой и капитализируемой частями прибыли, а также опр-е конкр мер, направленных на ув-е рын ст-ти акций. Целю дивиденд п-ки явл устан-е баланса между потреблением прибыли собственниками и будущим ее ростом.

Процесс опр-я пропорций реинв-ния и выплаты дивидендов происходит на ПП в соответствии с принятой нормой распределения (НР), кт показывает, какая часть прибыли ПП-я выплачивается в форме дивидендов.

НР = сумма дивиденда (т.р.) / прибыль после уплаты налогов (т.р.) * 100%

1. Предполагается, что дивиденды должны выплач-ся из чистой прибыли. В целом ист-ками выплаты дивидендов выступают: чистая прибыль, НРП прош периодов и спец фонды, созданные для этой цели (исп-ся для выплаты дивидендов по привилегированным акциям в случае недостаточности прибыли или убыточности общества). Поэтому теоретически ПП-е может выплатить общую сумму текущих дивидендов в размере, превышающем прибыль отчетного периода

2. Внутренние темпы роста (ВТР) или темпы ув-я СС явл необходимым условием наращивания оборота:

- темпы роста оборота зависят от ВТР

- высокие темпы роста дают возможность увеличить собственные средства.

Таким образом, ВТР – это темпы роста собственных средств.

ВТР = РСС * (1 – НР)

Рентабельность СС ограничивает:

- верхнюю потенциальную границу роста производства

- уровень дивидендов

Т.е. при РСС = 20% можно:

1. увеличить СС на 20%, но не выплачивать дивиденды

2. выплатить 20% дивидендов, но отказаться от развития производства.

Существует три подхода к выбору дивидендной политики

Наименование подхода	Тип дивидендной политики
1. Агрессивный	Соблюдение постоянства дивиденд выплат в теч длит периода вне зависти от дки курса акций
2. Умеренный	Пост процентное распределение чистой прибыли на выплату дивидендов и развитие пр-ва
3. Консервативный	Обесп-е гарантированного минимума и «экстра»-дивидендов. Выдача акций вместо ден выплат

Наиболее типичными видами дивидендной политики являются:

1. П-ка фиксированных дивиденд выплат. Предусм-ся регулярная выплата дивидендов на акцию в неизм размере в теч продолжит времени, безотносительно к изм-ю курсовой ст-ти акций. Означает низкий риск для акционеров, постоянство получаемых ими дивидендных доходов и достаточно высокую ликвидность ценных бумаг ПП-я

2. П-ка пост процента дивиденд выплат. Предусм-ет сохранение на опред уровне доли выплачив дивидендов.

Одним из осн аналитич показателей, хар-щих дивиденд п-ку, является к-т «дивидендный выход»:А% = ДОА/ПОА

ПОА – прибыль, доступная владельцам обыкн акций, равная чистой прибыли за вычетом выплат по привилегир акциям, кт распред-ся решением собрания акционеров на дивидендные выплаты и НРП

ДОА – дивидендные выплаты по обыкновенным акциям.

В данной п-ке значение этого к-та постоянно. Однако при изм-и абс суммы чистой прибыли изм-ся и сумма выплачив дивидендов. В неблагоприя годы они могут существенно упасть или вообще не выплачиваться. Такая п-ка не приведет к росту курсовой ст-ти акций, поск-ку больш-во акционеров отрицат-но относятся к изменчивости суммы выплачив дивидендов.

3. П-ка компромиссного подхода к дивиденд выплатам. Компромиссный подходом явл поиск золотой середины между двумя указ выше типами дивиденд п-ки. ПП-е выплачивает какой-то опред стабильный дивиденд, а в благоприят годы – своеобразную надбавку (экстра-дивиденды). Это позволяет фирме сочетать гибкость в выплате дивидендов с уверенностью акционеров в получении стабильного дохода. Однако такая п-ка имеет смысл только с случае, если прибыль компании существенно варьирует из года в год. Кроме того, надбавки не должны выплачиваться регулярно, иначе они будут противоречить сути данного подхода.

4. П-ка выплаты дивидендов в завис-ти от инв решений (по остаточному принципу). Исп-ся ПП, инв возможности кт не стабильны. В этом случае фин менеджер ставит дивиденд п-ку в непосредств завис-ть от инв решений. Дивиденды выплачиваются в той части прибыли, которая остается у ПП после финн-ния соотв фин решений.

5. П-ка выплаты дивидендов акциями. Предполагается выдача дивидендов в форме акций, т.е. выпуск доп пакета акций для акционеров. Такие дивиденды могут быть объявлены, когда фин положение компании не очень устойчиво, она не в состоянии обеспечить выплату ден дивидендов и/или когда она хочет оживить реализацию своих акций, снижая их рын цену. Дивиденд в форме акций ув-ет кол-во акций, находящихся у акционеров, однако пропорциональная доля каждого акционера во владении ПП-ем остается неизменной.

Общие правила разработки дивидендной политики :

Несмотря на разл подходы акционеров к целям инв-ния, а фин менеджеров к дивиденд п-ке, сущ-ет ряд ф-ров, кт безусловно должны учитываться в фин управлении.

1. Акционеры негативно относятся к ум-ю выплаты дивидендов, поск-ку это ассоциируется прежде всего с возникновением фин трудностей в д-ти ПП. Поэтому, если компания принимает решение об ув-и дивидендов, она должна быть уверена в том, что сможет сохранить этот уровень дивидендов и в последующие годы.

2. Сумма выплачив дивидендов оказывает вл-е на фин пропорции компании, ее бюджет и ликвидность.

3. Дивиденды ум-ют соб капитал ПП-я, поскольку они выплачиваются из прибыли, оставленной на ПП-и.

4. Норма дивиденда по акциям ПП-я должна соотв-ть сред рын норме доходности по фин вложениям аналогичного риска.

Завершающим этапом форм-я и реализации дивиденд п-ки служит выбор формы выплаты дивидендов. Осн из таких форм явл след:

1. Выплата дивидендов нал деньгами. Это самая простая и распространенная форма дивиденд выплат.

2. Выплата дивидендов акциями.

3. Автоматич реинв-ние предост-ет акц-рам право сам выбора — получить дивиденды нал деньгами или вложить их в доп акции.

4. Выкуп АО соб акций рассм-ют как одну из форм реинв-ния дивидендов. В этом случае общество приобретает на фондовом рынке часть свободно обращающихся акций. Это позволяет автоматически повысить размер чистой прибыли, приходящейся на каждую оставшуюся акцию, и ув-ть к-т выплаты дивидендов в предстоящем периоде.

Для принятия конечного решения о сотрудничестве и объёмах совместной д-ти банк может проводить доп мероприятия с привлечением соотв специалистов. При кредитовании крупных ПП решение выносится по рез-там совещания кредит комитета. Этому предшествует комплекс процедур по оценке заёмщика и опр-ю р-ра и кач-ва залога.

Банк оценивает п/п-е по 4 критериям:

1) К1 - сумма %, уплаченных п/п-ем по всем видам задолженности за опред период, соотнесённых с произведённым за это время экон-им эффектом:

К1 = ∑% / БРЭИ = ∑% / ст-ть прод-ии - мат.затраты - з/п

2) К2 - покрытие инвестиций: показывает, какая часть актива баланса финн-ся за счёт стабильных ист-ков (СС); также д/срочных и ср/срочных кредитов:

К2 =((СС + д/ср.+ср/ср.кредиты) / (объём актива баланса – КЗад))* 100%

3) К3 - плечо фин. рычага: КЗ = ЗС / СС

Это важнейшая хар-ка независимости п/п от привлечения ЗС, используемая как в РФ, так и на западе. В РФ считается, чп если КЗ больше 1, то п/п-ие теряет фин. автономность от кредитора. Но это не всегда так. При выс скорости оборота ОбС он м.б. больше 1 без последствий для фин. положения п/п.

4) К4 - сред срок оплаты товаров и услуг др п/п: п/п, испытывающее фин затруднения, как правило, оттягивают сроки платежа своим поставщикам.

Ж.Ф.Раншон, Ив Романе "Финансы п/п-ий": основываясь на данных Банка Франции, приводят зн-я названных показателей:

P.S. Необходимо также осущ-ть пост мониторинг д-ти уже выбранного вами банка и др банков с целью поиска наиб приемлемого для ПП варианта.

Сущ-т также методика, состоящая из 5-ти коэффициентов, при пом кт фирма может выбрать КБ для обслуживания.

Система коэффициентов оценки деятельности банков.

К1 (прибыль/активы): обобщающий пок-ль дох-ти д-ти банка. Он указывает на эф-ть исп-я всех активов, находящихся в распоряжении банка.

Критерий	Нормативное Значение	Тревожное Значение
I – К1	38,8 %	>88,6 %
II – К2	86,7% и >	73% и <
III – К3	0,5-1,5	>2-3
IV – К4	89,8 дня	> 107 дней

К2 (прибыль/уставный фонд): показывает дох-ть (рент-ть) к-ла акционеров банка. Отражает не только эф-ть ведения дел банком, но и его дивидендную политику.

К3 (СС/привлеченные средства): отражает надежность банка и пок-ет ст-нь покрытия привлеч средств СК. Указывает на ур-нь активности банка в укрепление своей ресурсной базы через привлечение временно свободных ден средств п/п, банковских учреждений и населения.

К4 (∑предоставленных банком кредитов + ср-ва фондов регулирования/привлеч средства): хара-ет направление п-ки исп-я привлеч средств. Указывает, какая часть привлеч средств исп-ся для кредитования, а какая для др операций с повышенным риском (лизинг, факторинг). Однако, в целом стратегия диверсификации направлений деятельности банка повышает его устойчивость.

К5 (межбанк кредиты/привлеч средства): отражает напр-я п-ки привлечения средств и ресурсов и показывает какая часть активов банка форм-ся за счет средств др банков. Т.е., хар-ет степень фин зависимости от других банков.

Вместо к-та К3 часто для оценки банка применяют к-т Кука: К Кука = к-л/активы. Для полной хар-ки КБ этот К Кука можно исп-ть в дополнение к 5 названным к-там.

Все названные к-ты тесно взаимосвязаны между собой и работают на пок-ль рент-ти банка. Выс уровень К4 говорит об энергичной кредит п-ке банка, благотворно влияет на прибыльность активов. Повышенный К5 сн-ет прибыльность активов, т.к. дорогостоящие межбанк кредиты серьезно ув-ют затраты банка и серьезно уменьшают прибыль.

73. Сущность, виды и критерии предпринимательских рисков.

При адм-команд эк-ке условия работы п/п определялись сверху, поэтому ответ-ть возлагалась на вышестоящие органы. В рын эк-ке за рез-ты д-ти п/п отвечает предприниматель.

Риск – вер-ть получения убытков или недополучения прибыли по сравнению с прогнозируемым вариантом.

Развитие рын эк-ки в нашей стране приводит к постепенному усилению конкуренции, что ув-ет степень риска. В связи с этим п/п, желающее выжить, должно уметь прогнозировать риск и снижать его.

Существуют такие основные виды предприн риска:

1. производств риск связан с пр-вом продукции и возникает из-за сн-я объемов пр-ва, роста налогов, мат затрат и т.д.

2. коммерческий риск возникает в проц-се реализации товаров и услуг, произведенных или закупленных предпринимателем. Он вызывается изм-ем конъюнктуры рынка, повыш-ем закупочной цены, издержек обращения и т.д.

3. фин риск проявл в сфере отношений п/п с банками или др фин институтами. Он чаще всего измеряется как отн-е ЗС к СС. Чем выше последние, тем в большей степени п/п зависит от кредиторов, тем значительнее фин риск.

Осн функция менеджера – сн-е всех рисков. В крупных фирмах имеется менеджер по риску, кт хотя и разделяет ответ-ть за рискованные решения с др менеджерами, но сам-но оценивает степень риска и намечает пути его снижения.

Опр-е степени риска зачастую зависит от особенностей личности руководителя. Так, гибкие рук-ли обычно предпочитают более рискованные предложения, а консервативные стараются уйти от любого риска. Важны и рез-ты пред работы. Неудачи в прошлом, как правило, обусловливают осторожность и, в конечном счете, консерватизм. Больш-во предприн-лей предпочитает не рискованные проекты. Отношение к ним зависит и от величины капитала.